{"id":1468,"date":"2023-05-18T10:58:58","date_gmt":"2023-05-18T10:58:58","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=1468"},"modified":"2025-07-30T14:57:50","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:50","slug":"crypto-impact","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/impacto-cripto\/","title":{"rendered":"Impacto das criptomoedas: aterragem dif\u00edcil ou suave"},"content":{"rendered":"<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Como \u00e9 que a pol\u00edtica da Fed ir\u00e1 afetar os pre\u00e7os das criptomoedas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Principais conclus\u00f5es<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>A queda induzida pelo banco central nos pre\u00e7os dos ativos tradfi em 2022 n\u00e3o apenas derrubou a criptografia, mas tamb\u00e9m derrubou a narrativa de ativos financeiros n\u00e3o correlacionados que ganhou destaque em 2018. A criptografia parecia se transformar de alfa n\u00e3o correlacionado em beta alavancado.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>No entanto, embora os coeficientes de correla\u00e7\u00e3o de longo prazo entre a\u00e7\u00f5es e criptografia permane\u00e7am altos, as correla\u00e7\u00f5es de curto prazo ca\u00edram para zero nos \u00faltimos dois meses. Em vez disso, a criptografia tem se movido mais em conjunto com o metal amarelo, ambos os quais se recuperaram acentuadamente desde o fracasso do SVB. A narrativa do ouro digital est\u00e1 a passar por um renascimento.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Apesar da garantia dos respons\u00e1veis pol\u00edticos dos EUA de que o seu sistema banc\u00e1rio permanece \"s\u00f3lido e resistente\", a queda dos pre\u00e7os das ac\u00e7\u00f5es dos bancos regionais e o aumento dos dep\u00f3sitos dos fundos do mercado monet\u00e1rio sugerem o contr\u00e1rio.<\/em>se.<\/li>\n\n\n\n<li><em>A tens\u00e3o no sector banc\u00e1rio j\u00e1 est\u00e1 a ter efeitos negativos na economia real e os mercados obrigacionistas est\u00e3o a apostar numa invers\u00e3o bastante agressiva e r\u00e1pida da pol\u00edtica da Fed.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Com a infla\u00e7\u00e3o ainda muito acima do objetivo e a taxa de desemprego no n\u00edvel mais baixo dos \u00faltimos 50 anos, a Reserva Federal est\u00e1 numa situa\u00e7\u00e3o complicada. S\u00f3 quando tiverem quase a certeza de que a infla\u00e7\u00e3o voltar\u00e1 a descer de forma sustentada para o seu 2% \u00e9 que baixar\u00e3o as taxas de juro, e ainda n\u00e3o \u00e9 esse o caso.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Conseguir a aterragem \"suave\" perfeita continua a ser poss\u00edvel, mas uma aterragem mais dif\u00edcil parece cada vez mais plaus\u00edvel. N\u00e3o sabemos como \u00e9 que as criptomoedas se comportam durante uma recess\u00e3o, mas olhar para a forma como o ouro se comportou durante a Grande Recess\u00e3o pode dar-nos algumas orienta\u00e7\u00f5es.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O que \u00e9 exatamente a criptografia? \u00c9 um tema de longa data e muito debatido.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Como afirmei num <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/bitcoin-de-dentro-para-fora\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">nota de investiga\u00e7\u00e3o pr\u00e9via<\/a> A Bitcoin - a criptomoeda seminal - tem sido muitas coisas ao longo dos seus 14 anos de exist\u00eancia: prova de conceito, brinquedo tecnol\u00f3gico, ve\u00edculo monet\u00e1rio para criminosos, ouro digital, etc., etc. Uma narrativa adicional que ganhou destaque em 2018 foi a criptografia como um ativo financeiro n\u00e3o correlacionado. Dados os benef\u00edcios potenciais \u00f3bvios de diversifica\u00e7\u00e3o da carteira que tal ativo proporcionaria aos investidores institucionais, esta narrativa contribuiu certamente para a sua cripto-curiosidade.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">No entanto, como muitos participantes do mercado financeiro sabem muito bem, as correla\u00e7\u00f5es entre os pre\u00e7os dos activos financeiros s\u00e3o notoriamente inst\u00e1veis. A queda induzida pelo banco central nos pre\u00e7os dos ativos tradfi em 2022 n\u00e3o apenas derrubou a criptografia, mas consistente com o velho ditado do mercado de que em tempos de crise todas as correla\u00e7\u00f5es v\u00e3o para 1, tamb\u00e9m derrubou a narrativa de ativos financeiros n\u00e3o correlacionados. Podemos ver isso claramente no gr\u00e1fico abaixo, que tra\u00e7a o coeficiente de correla\u00e7\u00e3o de longo prazo da criptografia<sup><a href=\"#sdfootnote2sym\" id=\"sdfootnote2anc\"><sup>1<\/sup><\/a><\/sup> em rela\u00e7\u00e3o ao SP500. Durante a derrota do mercado de 2022, subiu de 0.3 para quase 0.6 - um recorde (o salto acentuado no meio do gr\u00e1fico foi devido \u00e0 pandemia de Covid). A criptografia, ao que parece, transformou-se de alfa n\u00e3o correlacionado em beta alavancado.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Correla\u00e7\u00e3o de rolamento de 260 dias (retornos di\u00e1rios)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"598\" height=\"409\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1474\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O coeficiente de correla\u00e7\u00e3o a longo prazo entre as criptomoedas e as ac\u00e7\u00f5es dos EUA permanece elevado, sugerindo que a narrativa dos activos financeiros n\u00e3o correlacionados est\u00e1 morta e enterrada. No entanto, olhar para o coeficiente de correla\u00e7\u00e3o num per\u00edodo de tempo mais curto revela algo bastante diferente. O coeficiente de correla\u00e7\u00e3o de 60 dias<sup><a href=\"#sdfootnote3sym\" id=\"sdfootnote3anc\"><sup>2<\/sup><\/a><\/sup> o coeficiente de correla\u00e7\u00e3o entre os retornos di\u00e1rios das criptomoedas e das ac\u00e7\u00f5es dos EUA caiu - ver gr\u00e1fico abaixo. Em suma, as ac\u00e7\u00f5es e as criptomoedas t\u00eam-se movimentado de forma independente nos \u00faltimos dois meses. Isso significa que a narrativa de ativos financeiros n\u00e3o correlacionados para criptografia est\u00e1 voltando?<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Coeficiente de correla\u00e7\u00e3o de 60 dias (retornos di\u00e1rios)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"611\" height=\"417\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_2.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1475\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9 poss\u00edvel. Mas, como o gr\u00e1fico acima tamb\u00e9m mostra, enquanto as criptomoedas e as a\u00e7\u00f5es dos EUA est\u00e3o cada vez mais dissociadas, o coeficiente de correla\u00e7\u00e3o entre criptomoedas e ouro voltou a ser movido para territ\u00f3rio positivo, o que, al\u00e9m dos anos de alta e baixa mais recentes, tende a ser a norma. A narrativa do ouro digital para as criptomoedas parece estar a passar por um renascimento.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">N\u00e3o \u00e9 preciso ser um g\u00e9nio para perceber o que pode estar a conduzir a estas correla\u00e7\u00f5es vari\u00e1veis. Um ind\u00edcio bastante forte \u00e9 o facto de o coeficiente de correla\u00e7\u00e3o entre as criptomoedas e o ouro ter aumentado na semana seguinte \u00e0 fal\u00eancia do Silicon Valley Bank (SVB)<sup><a href=\"#sdfootnote4sym\" id=\"sdfootnote4anc\"><sup>3<\/sup><\/a><\/sup>O SVB foi o maior banco falido nos EUA desde a fal\u00eancia do Washington Mutual em 2008. De facto, desde a fal\u00eancia do SVB, o ouro subiu 9%, enquanto a Bitcoin subiu mais de 36%.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>N\u00e3o confie nisso<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os respons\u00e1veis pol\u00edticos dos EUA e as personalidades do mundo banc\u00e1rio tentaram refor\u00e7ar a confian\u00e7a do p\u00fablico, reiterando que o sistema banc\u00e1rio comercial dos EUA est\u00e1 em \"<em>boa sa\u00fade<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote5sym\" id=\"sdfootnote5anc\"><sup>4<\/sup><\/a><\/sup> e minimizando quaisquer compara\u00e7\u00f5es com o que aconteceu h\u00e1 uma d\u00e9cada e meia. No entanto, desde a fal\u00eancia do SVB, dois outros bancos americanos foram \u00e0 fal\u00eancia: O Signature Bank e o First Republic Bank, nenhum dos quais seria classificado como pequeno. Para dar algum contexto, considere o gr\u00e1fico no seguinte tweet. Com dep\u00f3sitos combinados de mais de $500bn, a fal\u00eancia destes tr\u00eas bancos j\u00e1 excede a registada em 2008.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Fal\u00eancias de bancos nos EUA por dimens\u00e3o<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"470\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_3.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1476\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alguns analistas e economistas est\u00e3o a tirar proveito do facto de que, embora a dimens\u00e3o das fal\u00eancias banc\u00e1rias deste ano nos EUA seja grande em termos nominais, em compara\u00e7\u00e3o com a dimens\u00e3o dos dep\u00f3sitos banc\u00e1rios globais dos EUA, \u00e9 menor do que a observada durante a Grande Recess\u00e3o (3% contra 5%). \u00c9 poss\u00edvel que assim seja, mas est\u00e1 longe de ser claro que assistimos \u00e0 \u00faltima fal\u00eancia banc\u00e1ria dos EUA em 2023. Como j\u00e1 referi <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">j\u00e1 referido<\/a>O ativo mais importante para um banco n\u00e3o est\u00e1 registado no balan\u00e7o, \u00e9 a confian\u00e7a e esta foi minada<sup><a id=\"sdfootnote7anc\" href=\"#sdfootnote7sym\"><sup>5<\/sup><\/a><\/sup>. Estas situa\u00e7\u00f5es s\u00e3o extremamente prec\u00e1rias devido ao risco de cont\u00e1gio.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O que inicialmente parece ser um problema isolado pode rapidamente tornar-se algo muito mais grave, como evidenciado pelo famoso (talvez infame com o benef\u00edcio da retrospetiva) coment\u00e1rio do antigo presidente da Reserva Federal, Bernanke, feito em maio de 2007, de que \"<em>o subprime est\u00e1 contido<\/em>\"<sup><a href=\"#sdfootnote8sym\" id=\"sdfootnote8anc\"><sup>6<\/sup><\/a><\/sup>. Como essa avalia\u00e7\u00e3o se revelou errada.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A linha de fundo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O problema que os bancos comerciais norte-americanos enfrentam desta vez \u00e9 que, ap\u00f3s mais de uma d\u00e9cada de taxas de juro nominais historicamente baixas, muitos t\u00eam activos nos seus balan\u00e7os que rendem consideravelmente menos do que as taxas de financiamento do mercado, que subiram acentuadamente quando a Reserva Federal apertou agressivamente a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Este facto prejudica a sua rentabilidade. Partindo do princ\u00edpio de que os dep\u00f3sitos banc\u00e1rios s\u00e3o r\u00edgidos, isto n\u00e3o seria necessariamente fatal porque, com o tempo, eles <em>deve<\/em> ser capaz de ganhar o seu caminho de volta \u00e0 sa\u00fade financeira. Infelizmente para eles, j\u00e1 n\u00e3o vivemos num mundo assim. As transfer\u00eancias electr\u00f3nicas de dinheiro podem ser feitas numa quest\u00e3o de segundos e os fundos do mercado monet\u00e1rio (FMM) oferecem rendimentos muito mais elevados com menos riscos - os FMM investem em activos l\u00edquidos \"seguros\", como os t\u00edtulos do Tesouro<sup><a id=\"sdfootnote9anc\" href=\"#sdfootnote9sym\"><sup>7<\/sup><\/a><\/sup> ou <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/why-the-fed-might-soon-be-forced-to-capitulate\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">acordos de recompra com o Fed<\/a> (!) \u2013 os bancos comerciais t\u00eam vindo a sofrer perdas avultadas, como comprovam os fortes afluxos para os fundos do mercado monet\u00e1rio nas \u00faltimas semanas \u2013 ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"590\" height=\"527\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_4.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1477\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O Presidente Powell pode descrever o sistema banc\u00e1rio dos EUA como \"<em>s\u00f3lido e resistente<\/em>t\", mas \u00e9 evidente, pelo aumento dos fluxos de entrada nos fundos do mercado monet\u00e1rio dos EUA, para n\u00e3o falar da recente subida em flecha dos pre\u00e7os das ac\u00e7\u00f5es de numerosos bancos regionais dos EUA, que a sua vis\u00e3o positiva da situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 totalmente partilhada pelos investidores nem, mais importante ainda, pelos depositantes dos bancos regionais.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O rec\u00e9m-criado BTFP ajuda do ponto de vista da liquidez, mas n\u00e3o beneficia todos os bancos comerciais dos EUA porque nem todos os activos do sistema banc\u00e1rio s\u00e3o eleg\u00edveis para o programa. S\u00f3 a descida das taxas de juro nos EUA trar\u00e1 um al\u00edvio sustentado ao sector dos bancos comerciais. No entanto, ao contr\u00e1rio da \u00faltima vez que o sistema banc\u00e1rio dos EUA esteve sob press\u00e3o, a Fed n\u00e3o est\u00e1 (pelo menos at\u00e9 agora) a mostrar qualquer inclina\u00e7\u00e3o para avan\u00e7ar nessa dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A diferen\u00e7a fundamental entre essa altura e a atual \u00e9 o contexto macroecon\u00f3mico dos EUA. Quando a Fed instigou o ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o de 2007, a taxa de juro real, ou ajustada pela infla\u00e7\u00e3o, estava firmemente em territ\u00f3rio positivo e a infla\u00e7\u00e3o estava em linha com o seu mandato de estabilidade dos pre\u00e7os<sup><a id=\"sdfootnote11anc\" href=\"#sdfootnote11sym\"><sup>8<\/sup><\/a><\/sup>. Atualmente, a taxa real de fundos (numa base <em>ex post<\/em> n\u00e3o um <em>ex ante <\/em>base<sup><a id=\"sdfootnote12anc\" href=\"#sdfootnote12sym\"><sup>9<\/sup><\/a><\/sup>) acabou de passar para valores positivos e a infla\u00e7\u00e3o \u2014 tanto a global como a subjacente<sup><a id=\"sdfootnote13anc\" href=\"#sdfootnote13sym\"><sup>10<\/sup><\/a><\/sup> \u2013 \u00e9 mais do dobro da meta 2% do Fed. Al\u00e9m disso, o recente relat\u00f3rio sobre o emprego n\u00e3o agr\u00edcola nos EUA revelou que a taxa de desemprego atingiu o n\u00edvel mais baixo dos \u00faltimos 50 anos. Este panorama macroecon\u00f3mico coloca o Fed numa posi\u00e7\u00e3o muito mais delicada.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A menos que esteja preparada para arriscar uma desancoragem das expectativas de infla\u00e7\u00e3o e deixar o g\u00e9nio da infla\u00e7\u00e3o sair da garrafa, a Fed s\u00f3 pode reduzir as taxas de juro quando tiver quase a certeza de que a infla\u00e7\u00e3o voltar\u00e1 a cair de forma sustent\u00e1vel para o seu objetivo de 2%. Poder\u00e1 ser poss\u00edvel alcan\u00e7ar esse resultado atrav\u00e9s de um ligeiro enfraquecimento do crescimento econ\u00f3mico. No entanto, conseguir uma \"aterragem suave\" est\u00e1 longe de ser f\u00e1cil quando se tem de conduzir atrav\u00e9s do espelho retrovisor (dados macro publicados com desfasamento). Se a isto juntarmos a recente turbul\u00eancia banc\u00e1ria, torna-se infinitamente mais dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Wall Street vs. Main Street<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A tens\u00e3o no sector banc\u00e1rio j\u00e1 est\u00e1 a ter efeitos negativos na economia real. O rec\u00e9m-publicado Q1 Fed Senior Loan Officers Survey revelou que os bancos est\u00e3o a aplicar normas de cr\u00e9dito mais rigorosas e que a procura de empr\u00e9stimos comerciais e industriais est\u00e1 a diminuir<sup><a href=\"#sdfootnote14sym\" id=\"sdfootnote14anc\"><sup>11<\/sup><\/a><\/sup> - ver gr\u00e1fico. J\u00e1 assistimos a diverg\u00eancias desta dimens\u00e3o anteriormente: no rescaldo da pandemia de Covid e durante a crise financeira global. Em ambas as ocasi\u00f5es, a economia dos EUA sofreu uma recess\u00e3o.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"1318\" height=\"450\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1478\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5.jpg 1318w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_5-768x262.jpg 768w\" sizes=\"(max-width: 1318px) 100vw, 1318px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Os mercados obrigacionistas compreendem-no claramente, e \u00e9 por isso que est\u00e3o a prever uma invers\u00e3o bastante agressiva e r\u00e1pida da taxa de juro diretora, com uma expetativa modal de quase 200 pontos base de cortes ao longo dos pr\u00f3ximos 18 meses, potencialmente com in\u00edcio j\u00e1 em julho - ver gr\u00e1fico abaixo.<\/p>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"2000\" height=\"1000\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1479\" srcset=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6.jpg 2000w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-768x384.jpg 768w, https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_6-1536x768.jpg 1536w\" sizes=\"(max-width: 2000px) 100vw, 2000px\" \/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: CME Group<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mas a Reserva Federal ou n\u00e3o percebe ou n\u00e3o consegue cumprir, porque os dados macroecon\u00f3micos que se v\u00eaem na retaguarda s\u00e3o incompat\u00edveis com cortes nas taxas. Uma crise de cr\u00e9dito iminente daria \u00e0 Reserva Federal uma s\u00f3lida justifica\u00e7\u00e3o para flexibilizar a pol\u00edtica monet\u00e1ria, apesar dos actuais dados macroecon\u00f3micos, mas \u00e9 dif\u00edcil para a Reserva usar este argumento quando est\u00e1 registado que descreve o sistema banc\u00e1rio dos EUA como \"<em>s\u00f3lido e resistente<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em termos gerais, isto sugere que \u2014 no m\u00ednimo \u2014 partes do setor banc\u00e1rio norte-americano continuar\u00e3o sob press\u00e3o, que \u00e9 prov\u00e1vel que mais bancos regionais norte-americanos entrem em fal\u00eancia e, mesmo que isso n\u00e3o aconte\u00e7a, o cr\u00e9dito na economia norte-americana ser\u00e1 restringido, o que, no seu conjunto, aumenta as probabilidades de que a desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica seja mais brusca do que suave.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quais s\u00e3o as implica\u00e7\u00f5es deste facto para as criptomoedas?<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Territ\u00f3rio desconhecido<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dado que o Bitcoin foi lan\u00e7ado ao mundo logo no in\u00edcio de 2009 e se encontrava numa posi\u00e7\u00e3o bastante marginal no mundo financeiro \u2014 para n\u00e3o falar do mundo em geral \u2014 at\u00e9 muito depois do fim da Grande Recess\u00e3o, n\u00e3o temos qualquer precedente que nos permita prever o seu comportamento durante crises banc\u00e1rias ou recess\u00f5es (o <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/clube-da-luta\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/fight-club\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Recess\u00e3o da Covid<\/a> n\u00e3o conta, na minha opini\u00e3o, porque foi mais como carregar no bot\u00e3o de pausa da economia global). No entanto, como eu <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-i\/\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-i\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">anteriormente observado<\/a>&#8230;<\/p>\n\n\n\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>A decis\u00e3o de Satoshi de incorporar muitas das carater\u00edsticas do ouro foi inteligente por v\u00e1rias raz\u00f5es, uma das quais foi o facto de permitir ao Bitcoin apoiar-se na credibilidade do ouro como reserva de valor. Um historial baseado numa longa experi\u00eancia hist\u00f3rica podia ser substitu\u00eddo pela l\u00f3gica (mesmas carater\u00edsticas = mesmo resultado), tornando a ado\u00e7\u00e3o muito mais r\u00e1pida.\"<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A l\u00f3gica, tal como acima referido, sugeria que a Bitcoin e outras criptomoedas privadas n\u00e3o garantidas de oferta limitada teriam um desempenho semelhante ao do ouro em tais circunst\u00e2ncias<sup><a href=\"#sdfootnote17sym\" id=\"sdfootnote17anc\"><sup>12<\/sup><\/a><\/sup>. A subida da correla\u00e7\u00e3o entre os pre\u00e7os das criptomoedas e do ouro, concomitante com o surto de tens\u00e3o no sistema banc\u00e1rio dos EUA, d\u00e1 certamente peso a esta cren\u00e7a pr\u00e9via. Para mim, e suspeito que para muitos outros na ind\u00fastria de criptografia, isso \u00e9 importante. Perante isto, e a crescente probabilidade de uma aterragem mais dif\u00edcil para a economia dos EUA, vale a pena examinar o comportamento do ouro durante a Grande Recess\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A maior parte das pessoas recorda que os pre\u00e7os do ouro subiram acentuadamente, uma vez que os investidores avessos ao risco procuraram proteger-se comprando o que era ent\u00e3o considerado como o melhor ativo de ref\u00fagio<sup><a id=\"sdfootnote18anc\" href=\"#sdfootnote18sym\"><sup>13<\/sup><\/a><\/sup>. No entanto, h\u00e1 uma advert\u00eancia importante a acrescentar, algo de que as pessoas poder\u00e3o n\u00e3o se lembrar<sup><a id=\"sdfootnote19anc\" href=\"#sdfootnote19sym\"><sup>14<\/sup><\/a><\/sup>. O pre\u00e7o do ouro n\u00e3o subiu em linha reta. Em 2008, quando a economia dos EUA entrou no que acabou por ser a mais profunda recess\u00e3o econ\u00f3mica desde a Grande Depress\u00e3o, o ouro subiu inicialmente para um m\u00e1ximo nominal recorde de pouco mais de $1.000 por on\u00e7a troy, mas a corrida de touros de que a maioria das pessoas se lembra s\u00f3 come\u00e7ou realmente depois de ter sofrido um recuo de 30%.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Ouro (GC=F) vs. SP500 (^GSPC)<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"618\" height=\"382\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/cb_7.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-1480\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: Yahoo Finance<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Este recuo deveu-se ao facto de, em alturas de forte tens\u00e3o financeira, todos, incluindo os bancos, os investidores e o p\u00fablico em geral, procurarem liquidez, de tal modo que tudo o que n\u00e3o est\u00e1 garantido \u00e9 vendido, incluindo os activos financeiros cujas carater\u00edsticas <em>deve <\/em>significa que t\u00eam uma forte procura. S\u00f3 quando se tornou claro que os decisores pol\u00edticos de todo o mundo estavam dispostos a lan\u00e7ar pol\u00edticas reflacionistas na economia, para dar in\u00edcio \u00e0 recupera\u00e7\u00e3o, \u00e9 que a corrida ao ouro come\u00e7ou realmente.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>2008 Redux?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Obviamente, ningu\u00e9m pode prever com confian\u00e7a o desempenho da economia dos EUA nos pr\u00f3ximos trimestres e quem disser o contr\u00e1rio \u00e9 um tolo ou um charlat\u00e3o. H\u00e1 muitas semelhan\u00e7as assustadoras entre o momento atual e a Grande Recess\u00e3o, mas tamb\u00e9m algumas diferen\u00e7as bastante significativas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">H\u00e1 quem se conforte com o facto de a crise banc\u00e1ria dos EUA parecer estar \"contida\" nos bancos regionais e, com base nisso, espere uma aterragem suave. Estou menos convencido, porque n\u00e3o h\u00e1 como escapar ao facto de que o panorama macroecon\u00f3mico \u00e9 pior. N\u00e3o s\u00f3 a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 desconfortavelmente elevada para a Reserva Federal, o que significa que o obst\u00e1culo \u00e0 flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria \u00e9 maior do que em 2007, como a d\u00edvida p\u00fablica \u00e9 tamb\u00e9m substancialmente mais elevada, o que significa menos espa\u00e7o para uma pol\u00edtica fiscal anti-c\u00edclica, especialmente quando os pol\u00edticos norte-americanos est\u00e3o a jogar o seu jogo peri\u00f3dico de galinha com o teto da d\u00edvida. Perante isto, n\u00e3o me surpreenderia nada se a economia dos EUA surpreendesse pela negativa.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c9 claro que posso estar errado na minha opini\u00e3o de que a Fed n\u00e3o conseguir\u00e1 corresponder \u00e0s expectativas do mercado obrigacionista quanto a uma viragem r\u00e1pida e iminente no ciclo da pol\u00edtica monet\u00e1ria dos EUA, mas para que isso aconte\u00e7a seria necess\u00e1ria uma escalada s\u00e9ria na tens\u00e3o banc\u00e1ria e um sinal bastante inequ\u00edvoco de que uma aterragem econ\u00f3mica dif\u00edcil j\u00e1 est\u00e1 na calha.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Consequentemente, na minha opini\u00e3o, as probabilidades de os decisores pol\u00edticos dos EUA conseguirem a aterragem perfeita s\u00e3o bastante reduzidas e, tal como o ouro em 2008, as criptomoedas podem muito bem sofrer alguma press\u00e3o de venda nessas circunst\u00e2ncias. Dito isto, n\u00e3o esque\u00e7amos que 2024 \u00e9 um ano de elei\u00e7\u00f5es e as recess\u00f5es n\u00e3o agradam aos eleitores. Assim, embora possa ser necess\u00e1rio algum sofrimento econ\u00f3mico para os levar at\u00e9 l\u00e1, os decisores pol\u00edticos dos EUA acabar\u00e3o por responder com uma combina\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas reflacionistas - um prel\u00fadio \"macro\" para pre\u00e7os muito mais elevados do ouro e das criptomoedas (para n\u00e3o mencionar mais combust\u00edvel para os vendedores de desgra\u00e7as do USD).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote2sym\" href=\"#sdfootnote2anc\">1<\/a>Estou a utilizar o pre\u00e7o em USD da Bitcoin como proxy criptogr\u00e1fico. A validade deste pressuposto ser\u00e1 discutida numa pr\u00f3xima nota de investiga\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote3anc\" id=\"sdfootnote3sym\">2<\/a>A raz\u00e3o para escolher uma janela de 60 dias, que \u00e9 aproximadamente dois meses, tornar-se-\u00e1 evidente em breve.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote4sym\" href=\"#sdfootnote4anc\">3<\/a>O Silvergate \u2014 o banco favor\u00e1vel \u00e0s criptomoedas \u2014 anunciou, a 8 de mar\u00e7o, que iria encerrar as suas atividades e proceder \u00e0 liquida\u00e7\u00e3o volunt\u00e1ria, reembolsando integralmente os depositantes, de modo a n\u00e3o constar na lista da FDIC de fal\u00eancias banc\u00e1rias, apesar de ser amplamente considerado uma fal\u00eancia banc\u00e1ria \u2014 ver: <u>https:\/\/www.fdic.gov\/bank\/historical\/bank\/bfb2023.html<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote5sym\" href=\"#sdfootnote5anc\">4<\/a>Ver: <u><a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/www.wsj.com\/articles\/yellen-says-banking-system-healthy-after-svb-collapse-d67002e1<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote7sym\" href=\"#sdfootnote7anc\">5<\/a>Estudos como este, realizado pela Stanford Business School, n\u00e3o ajudaram em nada - ver: <u>https:\/\/www.gsb.stanford.edu\/faculty-research\/working-papers\/monetary-tightening-us-bank-fragility-2023-mark-market-losses<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote8sym\" href=\"#sdfootnote8anc\">6<\/a>Ver:<a href=\"https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"> <u>https:\/\/www.forbes.com\/2007\/05\/17\/bernanke-subprime-speech-markets-equity-cx_er_0516markets02.html<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote9sym\" href=\"#sdfootnote9anc\">7<\/a>Assumindo, claro, que o governo dos EUA n\u00e3o entra em incumprimento como resultado do limite do teto da d\u00edvida - ver: <u>https:\/\/www.cfr.org\/backgrounder\/what-happens-when-us-hits-its-debt-ceiling<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote11sym\" href=\"#sdfootnote11anc\">8<\/a>A Fed n\u00e3o adoptou formalmente um objetivo expl\u00edcito de infla\u00e7\u00e3o 2% at\u00e9 2012 - ver: <u>https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/pressreleases\/monetary20120125c.htm<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote12anc\" id=\"sdfootnote12sym\">9<\/a>Ou seja, utilizando a infla\u00e7\u00e3o realizada e n\u00e3o as expectativas de infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote13anc\" id=\"sdfootnote13sym\">10<\/a>Os leitores devem ter visto coment\u00e1rios sobre a infla\u00e7\u00e3o \"super core\" dos EUA, que corresponde aos pre\u00e7os dos servi\u00e7os excluindo os custos de arrendamento e habita\u00e7\u00e3o, que est\u00e1 a decorrer a uma taxa anualizada de 1,4% e que est\u00e1 a ser apresentada como justifica\u00e7\u00e3o para que a Fed tenha margem para reduzir as taxas de juro. Tudo bem, mas a taxa anual ainda \u00e9 superior a 5% e, tanto quanto me lembro, toda a gente precisa de alimentos, energia e habita\u00e7\u00e3o para sobreviver. Para mim, estes coment\u00e1rios parecem ser feitos por analistas que est\u00e3o a tentar agarrar-se a palhas para justificar os apelos dovish da Fed.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote14anc\" id=\"sdfootnote14sym\">11<\/a>As leituras para o sector imobili\u00e1rio comercial s\u00e3o ainda piores.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote17sym\" href=\"#sdfootnote17anc\">12<\/a>Este facto n\u00e3o foi acidental, como o comprova Satoshi ao acrescentar o seguinte t\u00edtulo ao bloco de g\u00e9nese da Bitcoin <em>\"The Times 03\/Jan\/2009 Chanceler \u00e0 beira de um segundo resgate aos bancos\"<\/em> - ver: <u><a href=\"https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">https:\/\/news.bitcoin.com\/14th-anniversary-of-bitcoins-genesis-block-a-look-back-at-the-birth-of-cryptocurrency\/<\/a><\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote18sym\" href=\"#sdfootnote18anc\">13<\/a>Ver: <u>https:\/\/www.bls.gov\/opub\/btn\/volume-2\/pdf\/gold-prices-during-and-after-the-great-recession.pdf<\/u><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote19sym\" href=\"#sdfootnote19anc\">14<\/a>Na altura, eu trabalhava como gestor de carteiras num dos maiores fundos soberanos do mundo e, por isso, estava muito pr\u00f3ximo da realidade. Tamb\u00e9m tinha uma posi\u00e7\u00e3o longa no ouro, pelo que estava perfeitamente consciente do que se estava a passar com o pre\u00e7o do ouro.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Como \u00e9 que a pol\u00edtica da Fed ir\u00e1 afetar os pre\u00e7os das criptomoedas?<\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":1470,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[39],"class_list":["post-1468","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-cryptocurrency"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1468"}],"version-history":[{"count":23,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2141,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1468\/revisions\/2141"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1470"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1468"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1468"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1468"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}