{"id":2188,"date":"2023-06-21T09:46:52","date_gmt":"2023-06-21T09:46:52","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=2188"},"modified":"2025-07-30T14:57:49","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:49","slug":"regulation-ramp-up","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/aceleracao-da-regulamentacao\/","title":{"rendered":"Aumento do Regulamento"},"content":{"rendered":"<h2 class=\"wp-block-heading\">Analisar a abordagem da SEC \u00e0 criptografia<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">por Ryan Shea<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Principais conclus\u00f5es<\/h2>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><em>Uma das consequ\u00eancias mais evidentes do colapso da FTX no ano passado foi o facto de a regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas ser refor\u00e7ada e acelerada. Isso est\u00e1 a acontecer agora.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Existem dois m\u00e9todos principais para as autoridades reguladoras influenciarem e moldarem o comportamento dos participantes no mercado. Podem introduzir legisla\u00e7\u00e3o (elabora\u00e7\u00e3o de regras) ou podem faz\u00ea-lo atrav\u00e9s da aplica\u00e7\u00e3o de regras existentes consideradas pela entidade reguladora como consistentes com ac\u00e7\u00f5es proibidas.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Ao intentar ac\u00e7\u00f5es judiciais contra a Binance e a Coinbase por operarem como bolsas de valores n\u00e3o registadas, a SEC est\u00e1 a escolher a via da aplica\u00e7\u00e3o da lei.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Embora este m\u00e9todo de regulamenta\u00e7\u00e3o seja mais r\u00e1pido, deixa consider\u00e1veis zonas cinzentas e pode ser considerado menos leg\u00edtimo, uma vez que se baseia na interpreta\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o existente.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Para apoiar a sua abordagem de aplica\u00e7\u00e3o da lei, a SEC classificou v\u00e1rias das principais criptomoedas como valores mobili\u00e1rios. No entanto, no caso das criptomoedas, \u00e9 dif\u00edcil determinar onde se deve tra\u00e7ar a linha divis\u00f3ria entre valor mobili\u00e1rio e mercadoria.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>Mesmo o presidente da SEC, Gensler, quando repetidamente questionado sobre se o Ethereum \u00e9 um t\u00edtulo perante o Comit\u00e9 de Servi\u00e7os Financeiros da C\u00e2mara dos EUA no in\u00edcio deste ano, recusou-se a responder. As recentes ac\u00e7\u00f5es judiciais tamb\u00e9m n\u00e3o contribuir\u00e3o para esclarecer a quest\u00e3o.<\/em><\/li>\n\n\n\n<li><em>A melhor abordagem, que est\u00e1 a ser seguida por outros Estados-na\u00e7\u00e3o, \u00e9 introduzir legisla\u00e7\u00e3o e depois aplicar essas regras para que os participantes no mercado as cumpram. A abordagem da SEC at\u00e9 \u00e0 data \u00e9 a inversa e, consequentemente, os EUA correm o risco de ficar para tr\u00e1s.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Uma das consequ\u00eancias mais evidentes do colapso da FTX no ano passado foi o facto de a regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas ser refor\u00e7ada e acelerada. A raz\u00e3o pela qual era facilmente aparente \u00e9 porque essa \u00e9 a <em>modus operandi<\/em> dos governos. De facto, a SEC, que \u00e9 o regulador global mais importante nas mentes dos investidores em criptomoedas neste momento, foi criada em junho de 1934 durante as profundezas da Grande Depress\u00e3o, um per\u00edodo que tamb\u00e9m assistiu \u00e0 cria\u00e7\u00e3o da FDIC e \u00e0 introdu\u00e7\u00e3o da Lei Glass-Steagal que separa a banca comercial da banca de investimento. Esta \u00faltima legisla\u00e7\u00e3o foi gradualmente revogada ao longo do meio s\u00e9culo seguinte, mas sec\u00e7\u00f5es da mesma foram posteriormente reintroduzidas na lei Dodd-Frank de 2010, que foi, ela pr\u00f3pria, uma resposta \u00e0 Grande Recess\u00e3o. Esta \u00e9 apenas a natureza da besta. Primeiro a crise, depois vem a cavalaria, sob a forma de funcion\u00e1rios governamentais que proferem aquilo que o Presidente Ronald Reagan descreveu uma vez como as nove palavras mais aterradoras da l\u00edngua inglesa:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>\"Sou do governo e estou aqui para ajudar\".<\/em><style type=\"text\/css\">p { margin-bottom: 0.25cm; direction: ltr; color: #000000; line-height: 115%; text-align: left; orphans: 2; widows: 2; background: transparent; text-decoration: none }p.western { font-family: \"Liberation Serif\", serif; font-size: 12pt; so-language: en-GB }p.cjk { font-family: \"Noto Serif CJK SC\"; font-size: 12pt; so-language: zh-CN }p.ctl { font-family: \"Lohit Devanagari\"; font-size: 12pt; so-language: hi-IN }a:link { color: #000080; text-decoration: underline }a.western:link { font-size: 12pt; so-language: und }a.cjk:link { font-size: 12pt; so-language: und }a.ctl:link { so-language: und }a.sdfootnotesym-western { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdfootnotesym-cjk { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdfootnotesym-ctl { text-decoration: none }a.sdendnotesym-western { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdendnotesym-cjk { font-size: 12pt; text-decoration: none }a.sdendnotesym-ctl { text-decoration: none }<\/style><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Regras vs. Aplica\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quando falo em regulamenta\u00e7\u00e3o, estou a utilizar esta palavra como um termo abrangente para descrever os esfor\u00e7os do governo para influenciar e moldar a conduta dos participantes no mercado. Os governos e os seus agentes t\u00eam uma s\u00e9rie de op\u00e7\u00f5es. Podem introduzir legisla\u00e7\u00e3o (elabora\u00e7\u00e3o de regras) ou podem faz\u00ea-lo atrav\u00e9s da aplica\u00e7\u00e3o de regras existentes consideradas pela entidade reguladora como consistentes com ac\u00e7\u00f5es proibidas. Ambas as abordagens t\u00eam vantagens e desvantagens.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A elabora\u00e7\u00e3o de regras permite um debate alargado entre as v\u00e1rias partes interessadas, incluindo a oportunidade de coment\u00e1rios p\u00fablicos. Uma vez adoptadas, o resultado s\u00e3o regras e orienta\u00e7\u00f5es claras e defini\u00e7\u00f5es acordadas e compreendidas por todas as partes interessadas. O processo de regulamenta\u00e7\u00e3o proporciona legitimidade, no sentido em que as pessoas t\u00eam a oportunidade de moldar as leis adoptadas, e clareza. A desvantagem desta abordagem em v\u00e1rias etapas \u00e9 a sua lentid\u00e3o, como demonstra o facto de a lei Dodd-Frank ter sido proposta pela primeira vez em junho de 2009, mas s\u00f3 ter sido promulgada em julho de 2010.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em contrapartida, a execu\u00e7\u00e3o \u00e9 um processo muito mais r\u00e1pido, uma vez que n\u00e3o implica um debate alargado com numerosas partes interessadas. Pode tamb\u00e9m resultar em ac\u00e7\u00f5es mais espec\u00edficas contra aqueles que se considera terem cometido uma m\u00e1 conduta. A desvantagem, por\u00e9m, \u00e9 que a ado\u00e7\u00e3o de uma abordagem t\u00e3o fragmentada deixa consider\u00e1veis zonas cinzentas e pouco contribui para promover a boa vontade entre as autoridades reguladoras e os participantes no mercado. Al\u00e9m disso, pode ser considerada menos leg\u00edtima, uma vez que se trata de uma a\u00e7\u00e3o tomada unilateralmente pela entidade reguladora com base na sua interpreta\u00e7\u00e3o das regras existentes, posi\u00e7\u00e3o com a qual outros podem discordar.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em 2000, Richard Walker, Diretor da Divis\u00e3o de Aplica\u00e7\u00e3o da Lei da SEC, proferiu um discurso \"<em>Regulamenta\u00e7\u00e3o vs. Aplica\u00e7\u00e3o num mundo em linha<\/em><a href=\"#sdfootnote1sym\" id=\"sdfootnote1anc\"><sup>1<\/sup><\/a>\"O Comiss\u00e1rio da Comiss\u00e3o dos Assuntos Econ\u00f3micos e Monet\u00e1rios, Sr. Hannover, analisou estas duas abordagens \u00e0 luz da emerg\u00eancia da era da Internet. Concluiu que, na opini\u00e3o da SEC, o facto de uma atividade ser realizada em linha e n\u00e3o fora de linha n\u00e3o invalida os princ\u00edpios que t\u00eam protegido os mercados financeiros dos EUA nos \u00faltimos 60 (agora 80) anos. Al\u00e9m disso, tendo em conta que a velocidade dos avan\u00e7os tecnol\u00f3gicos ultrapassa de longe a capacidade dos governos para aplicarem nova legisla\u00e7\u00e3o (elabora\u00e7\u00e3o de regras), o Comiss\u00e1rio favoreceu claramente uma abordagem de aplica\u00e7\u00e3o mais \u00e1gil (o que talvez n\u00e3o seja surpreendente, tendo em conta o seu papel na SEC). Tendo em conta as duas ac\u00e7\u00f5es judiciais que a SEC moveu contra a Binance<a href=\"#sdfootnote2sym\" id=\"sdfootnote2anc\"><sup>2<\/sup><\/a> e Coinbase<a href=\"#sdfootnote3sym\" id=\"sdfootnote3anc\"><sup>3<\/sup><\/a>Se a SEC n\u00e3o se importa com a situa\u00e7\u00e3o, \u00e9 claro que sua mentalidade n\u00e3o mudou nas duas d\u00e9cadas desde que o discurso foi feito. O refor\u00e7o \u00e9 a forma como a SEC decidiu responder aos eventos do ano passado na ind\u00fastria de criptografia.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Uma quest\u00e3o de seguran\u00e7a<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O tema comum aos processos acima referidos \u00e9 o facto de ambas as empresas terem sido acusadas de operar bolsas de valores nacionais n\u00e3o registadas (o processo da Binance cont\u00e9m outras alega\u00e7\u00f5es, incluindo a mistura de fundos de clientes e o wash trading), depois de a SEC ter decidido classificar como valores mobili\u00e1rios v\u00e1rias criptomoedas importantes, como Solana, Cardano, Polygon, Cosmos e Algorand. A classifica\u00e7\u00e3o destas criptomoedas como tal significa que est\u00e3o sujeitas aos mesmos procedimentos legislativos e de registo que os outros valores mobili\u00e1rios (pr\u00e9-autoriza\u00e7\u00e3o e comunica\u00e7\u00e3o de participa\u00e7\u00f5es e transac\u00e7\u00f5es), que nem a Binance nem a Coinbase seguiram.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Admito que n\u00e3o sou advogado, mas a ideia de que se pode ser acusado de operar uma bolsa de valores n\u00e3o registada numa altura em que n\u00e3o havia orienta\u00e7\u00f5es claras sobre se uma determinada moeda criptogr\u00e1fica era ou n\u00e3o um t\u00edtulo parece um pouco injusta. De facto, como Walker refere no discurso acima mencionado...<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>\u2026a considera\u00e7\u00e3o mais importante da Comiss\u00e3o ao intentar uma a\u00e7\u00e3o coerciva relativa a uma conduta in\u00e9dita \u00e9 se o arguido tinha conhecimento de que a sua conduta era ilegal. Os participantes no mercado s\u00e3o informados sobre comportamentos ilegais ao abrigo da Sec\u00e7\u00e3o 10(b) atrav\u00e9s de v\u00e1rias fontes, incluindo: precedentes judiciais e da SEC, orienta\u00e7\u00f5es do pessoal da SEC e orienta\u00e7\u00f5es da NASD, tais como os \u00abAvisos aos Membros\u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O presidente da SEC, Gary Gensler, indicou anteriormente que, para al\u00e9m da Bitcoin, que considera uma mercadoria, praticamente todas as criptomoedas s\u00e3o t\u00edtulos, porque a sua ag\u00eancia as considera um ativo vendido como um investimento com a expetativa de lucro baseado nos esfor\u00e7os de outros - o famoso teste \"Howey\"<a href=\"#sdfootnote4sym\" id=\"sdfootnote4anc\"><sup>4<\/sup><\/a>. Isso significa que a SEC notificou suficientemente o sector das criptomoedas? Talvez sim, mas talvez n\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em julho do ano passado, a Coinbase apresentou uma peti\u00e7\u00e3o \u00e0 SEC<a href=\"#sdfootnote5sym\" id=\"sdfootnote5anc\"><sup>5<\/sup><\/a> solicitando que a Comiss\u00e3o proponha e adopte regras para reger a regulamenta\u00e7\u00e3o dos valores mobili\u00e1rios que s\u00e3o oferecidos e negociados atrav\u00e9s de m\u00e9todos nativos digitais, incluindo potenciais regras para identificar quais os activos digitais que s\u00e3o valores mobili\u00e1rios. A Comiss\u00e3o procurou obter clareza porque, na sua opini\u00e3o:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\"<em>Os valores mobili\u00e1rios nativos digitais s\u00e3o registados e transferidos atrav\u00e9s da tecnologia de livro-raz\u00e3o distribu\u00eddo e n\u00e3o dependem de entidades centralizadas ou de formas certificadas de propriedade que caracterizam os instrumentos financeiros tradicionais. As transac\u00e7\u00f5es destes t\u00edtulos (doravante designados por \"t\u00edtulos de activos digitais\") s\u00e3o executadas e liquidadas em tempo real, permanentemente registadas em cadeias de blocos e vis\u00edveis com igual acesso a todos os participantes no mercado. Trata-se de uma mudan\u00e7a de paradigma em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s pr\u00e1ticas de mercado existentes, tornando muitas das regras da Comiss\u00e3o que regem a oferta, a venda, a negocia\u00e7\u00e3o, a cust\u00f3dia e a compensa\u00e7\u00e3o de activos tradicionais incompletas e inadequadas para os valores mobili\u00e1rios neste mercado\".<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Alguns podem ver a peti\u00e7\u00e3o da Coinbase como uma tentativa de turvar as \u00e1guas e estender o per\u00edodo pelo qual eles poderiam operar ignorando as regras - que \u00e9 o que a SEC acusa a Coinbase em seu comunicado de imprensa detalhando o processo. No entanto, determinar se uma moeda criptogr\u00e1fica \u00e9 ou n\u00e3o um t\u00edtulo est\u00e1 longe de ser simples. Para o perceber, n\u00e3o temos de ir mais longe do que a pr\u00f3pria SEC.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>O que \u00e9 o Ethereum?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Houve uma omiss\u00e3o flagrante nos processos judiciais da SEC contra a Binance e a Coinbase - Ethereum (ETH). Depois do Bitcoin, que todos concordam ser uma mercadoria, o ETH \u00e9 a segunda maior criptomoeda por capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado, portanto n\u00e3o \u00e9 exatamente um token menor no espa\u00e7o criptogr\u00e1fico. Tamb\u00e9m partilha muitas carater\u00edsticas comuns com outras criptomoedas que a SEC considerou serem valores mobili\u00e1rios; ao contr\u00e1rio do Bitcoin, utiliza a Prova de Participa\u00e7\u00e3o como mecanismo de consenso, o que significa que depende de uma rede de detentores de ETH para trabalhar em conjunto para determinar transac\u00e7\u00f5es v\u00e1lidas no <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/ethereum-prova-de-trabalho-vs-prova-de-participacao\/\" target=\"_blank\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/ethereum-proof-of-work-vs-proof-of-stake\/\" rel=\"noreferrer noopener\">Cadeia de blocos Ethereum<\/a><a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/ethereum-prova-de-trabalho-vs-prova-de-participacao\/\">.<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Em abril, perante o Comit\u00e9 de Servi\u00e7os Financeiros da C\u00e2mara dos Representantes dos EUA, Gensler recusou-se repetidamente a dizer se considera o ETH um t\u00edtulo ou n\u00e3o. O facto de a ETH n\u00e3o ter sido inclu\u00edda nas recentes ac\u00e7\u00f5es judiciais da SEC significa que, pela sua omiss\u00e3o, a SEC n\u00e3o a considera um t\u00edtulo? \u00c9 imposs\u00edvel dizer, porque n\u00e3o existe qualquer refer\u00eancia espec\u00edfica \u00e0 ETH nos processos judiciais. Era a isto que me referia anteriormente quando disse que a abordagem fragmentada da regulamenta\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s da aplica\u00e7\u00e3o da lei deixa zonas cinzentas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Al\u00e9m disso, se o presidente da SEC n\u00e3o pode decidir se o ETH \u00e9 um t\u00edtulo ou n\u00e3o, como \u00e9 que as empresas de criptografia que procuram cumprir as regras da SEC devem decidir onde tra\u00e7ar a linha? O que as a\u00e7\u00f5es de Gensler deixam claro \u00e9 que determinar quais criptomoedas s\u00e3o t\u00edtulos e quais n\u00e3o s\u00e3o est\u00e1 longe de ser f\u00e1cil.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading has-text-align-center\"><strong>Hora do grelhador<\/strong><\/h3>\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"aligncenter size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"587\" height=\"570\" src=\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/security_1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2190\"><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"has-text-align-center wp-block-paragraph\">Fonte: <a href=\"https:\/\/twitter.com\/sassal0x\/status\/1648338351832064003\" target=\"_blank\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/twitter.com\/sassal0x\/status\/1648338351832064003\" rel=\"noreferrer noopener\">twitter<\/a> <\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Grau de descentraliza\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A principal raz\u00e3o pela qual a ETH pode n\u00e3o ser considerada uma seguran\u00e7a, ou seja, falha no teste de Howey, \u00e9 devido \u00e0 descentraliza\u00e7\u00e3o do ecossistema Ethereum. Como mencionei numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior<a href=\"#sdfootnote6sym\" id=\"sdfootnote6anc\"><sup>6<\/sup><\/a>Este argumento foi apresentado pela primeira vez num discurso de 2018 do diretor da SEC, William Hinman, em que este afirmou:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a><\/a><a><\/a> <em>\"Se a rede em que o token ou a moeda vai funcionar for suficientemente <\/em><strong>descentralizado<\/strong><em> - quando os adquirentes deixarem de ter expectativas razo\u00e1veis de que uma pessoa ou um grupo exer\u00e7a as suas actividades essenciais de gest\u00e3o ou de empreendimento <\/em><strong>os activos podem n\u00e3o representar um contrato de investimento<\/strong><em>.\" <\/em><em>[Nota ed: sublinhado meu].<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 primeira vista, esta demarca\u00e7\u00e3o parece simples: as criptomoedas descentralizadas n\u00e3o devem ser consideradas valores mobili\u00e1rios, mas quando se chega ao pormenor, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9 mais complexa. Por exemplo:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u2013 Como se mede a descentraliza\u00e7\u00e3o quando as criptomoedas s\u00e3o guardadas em carteiras e as pessoas ou entidades podem possuir v\u00e1rias carteiras?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u2013 O que acontece se uma criptomoeda come\u00e7ar por ser um token destinado \u00e0 angaria\u00e7\u00e3o de capital, com pr\u00e9-minera\u00e7\u00e3o que a tornaria mais semelhante a um t\u00edtulo, mas que passe a ser detida por um n\u00famero cada vez maior de pessoas \u00e0 medida que o projeto evolui?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u2013 Quando \u00e9 que um token \u00e9 suficientemente descentralizado para deixar de ser considerado um valor mobili\u00e1rio?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Trata-se de quest\u00f5es dif\u00edceis de resolver para as autoridades reguladoras, uma vez que os valores mobili\u00e1rios normais n\u00e3o v\u00eaem frequentemente o seu estatuto alterado. O ouro \u00e9 uma mercadoria e \u00e9 regulado pela CFTC, mas os ETF de ouro s\u00e3o classificados como um t\u00edtulo, tal como as ac\u00e7\u00f5es e as obriga\u00e7\u00f5es, e s\u00e3o regulados pela SEC. Independentemente do grau de deten\u00e7\u00e3o ou utiliza\u00e7\u00e3o destes activos financeiros, as suas classifica\u00e7\u00f5es permanecer\u00e3o inalteradas. O mesmo n\u00e3o parece acontecer com as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Al\u00e9m disso, n\u00e3o s\u00e3o apenas os intervenientes do setor das criptomoedas \u2014 que poderiam ser vistos como defendendo os seus pr\u00f3prios interesses \u2014 que consideram inadequada a classifica\u00e7\u00e3o da SEC de quase todas as criptomoedas como valores mobili\u00e1rios. No ano passado, foi publicado um artigo, <em>A modalidade inelut\u00e1vel do direito dos valores mobili\u00e1rios: Por que os ativos criptogr\u00e1ficos fung\u00edveis n\u00e3o s\u00e3o t\u00edtulos<\/em><a href=\"#sdfootnote7sym\" id=\"sdfootnote7anc\"><sup>7<\/sup><\/a>que apresenta um argumento s\u00f3lido sobre a raz\u00e3o pela qual a abordagem da SEC \u00e9 incorrecta.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Abordagem de primeira escolha<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dado que os processos judiciais da SEC contra a Binance e a Coinbase n\u00e3o abordam de forma alguma estas quest\u00f5es complexas, parece bastante claro que a melhor abordagem para o governo dos EUA no que diz respeito \u00e0 regulamenta\u00e7\u00e3o das criptomoedas \u00e9 envolver-se no processo reconhecidamente moroso de introdu\u00e7\u00e3o de nova legisla\u00e7\u00e3o espec\u00edfica para o sector. Esta \u00e9 a abordagem adoptada por muitos outros Estados, incluindo a UE, que, ap\u00f3s v\u00e1rios anos de idas e vindas entre as v\u00e1rias partes interessadas, introduziu a legisla\u00e7\u00e3o MiCA para abranger os criptoactivos n\u00e3o regulamentados pela legisla\u00e7\u00e3o existente em mat\u00e9ria de servi\u00e7os financeiros. Do mesmo modo, o Reino Unido tem vindo a avan\u00e7ar no sentido da introdu\u00e7\u00e3o de legisla\u00e7\u00e3o sobre criptomoedas, tal como Hong Kong, a Su\u00ed\u00e7a e os Emirados \u00c1rabes Unidos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">O risco com a abordagem de aplica\u00e7\u00e3o da SEC \u00e9 que as empresas de criptografia simplesmente decidam que n\u00e3o vale a pena operar dentro das fronteiras dos EUA e se estabele\u00e7am em jurisdi\u00e7\u00f5es mais amig\u00e1veis \u00e0 criptografia. Para os criptocratas, isso pode ser visto como um passo na dire\u00e7\u00e3o certa, mas \u00e9 dif\u00edcil ver a l\u00f3gica para tal posi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A ind\u00fastria das criptomoedas n\u00e3o est\u00e1 a desaparecer. Existem quase 8 mil milh\u00f5es de pessoas vivas atualmente e apenas 330 milh\u00f5es delas vivem nos EUA. Demasiadas pessoas - incluindo bancos centrais e institui\u00e7\u00f5es de com\u00e9rcio, para al\u00e9m de milh\u00f5es de utilizadores - compreendem e apreciam os benef\u00edcios da tecnologia de livro-raz\u00e3o distribu\u00eddo. Esta lista inclui a BlackRock, a maior gestora de activos do mundo, que, na semana passada, anunciou que tinha apresentado um ETF Bitcoin (que se insere inquestionavelmente na categoria de seguran\u00e7a) para permitir que os seus clientes se expusessem \u00e0s criptomoedas<a href=\"#sdfootnote8sym\" id=\"sdfootnote8anc\"><sup>8<\/sup><\/a>. Dado o seu impressionante historial de aprova\u00e7\u00e3o de ETFs pela SEC (575 aceites contra 1 rejeitado), os press\u00e1gios de que os EUA v\u00e3o finalmente conseguir um ETF Bitcoin, depois de in\u00fameras tentativas anteriores terem falhado, parecem bastante s\u00f3lidos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Al\u00e9m disso, as cadeias de blocos s\u00e3o concebidas para funcionar de forma geograficamente ilimitada. Isto faz com que seja imposs\u00edvel para os EUA proibi-las. Tudo o que os utilizadores norte-americanos que pretendem expor-se \u00e0s criptomoedas t\u00eam de fazer \u00e9 ativar um servi\u00e7o VPN e, magicamente, est\u00e3o \"eletronicamente\" no estrangeiro. Pior ainda, porque est\u00e3o a interagir com entidades offshore, o que as coloca fora do alcance dos reguladores dos EUA, est\u00e3o efetivamente a for\u00e7ar os utilizadores de criptomoedas dos EUA a operar num ambiente n\u00e3o regulamentado, algo que a SEC deveria estar a resolver. A posi\u00e7\u00e3o deles, pelo menos para mim e para muitos outros, \u00e9 toda negativa com quase nenhuma vantagem.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A carro\u00e7a antes do cavalo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Permitam-me que termine deixando algo muito claro. Tenho sido bastante cr\u00edtico em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 abordagem da SEC \u00e0 regulamenta\u00e7\u00e3o, mas isso n\u00e3o significa que eu seja contra a regulamenta\u00e7\u00e3o. A regulamenta\u00e7\u00e3o \u00e9 necess\u00e1ria na criptografia. Na verdade, como indiquei em um <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/roteiro-para-a-utopia\/\" target=\"_blank\" data-type=\"URL\" data-id=\"https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/\" rel=\"noreferrer noopener\">nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a> publicado h\u00e1 um ano, a regulamenta\u00e7\u00e3o ser\u00e1 um poderoso motor para aumentar a ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas, uma vez que as pessoas se sentem mais \u00e0 vontade para investir em algo que \u00e9 supervisionado pelo governo. No entanto, a regulamenta\u00e7\u00e3o tem de ser implementada de forma ponderada e inclusiva, gerando orienta\u00e7\u00f5es e regras claras para que os projectos de criptomoedas e os seus utilizadores estejam bem posicionados para tirar partido da tecnologia da cadeia de blocos. A melhor abordagem, que est\u00e1 a ser seguida por outros Estados-na\u00e7\u00e3o, \u00e9 introduzir legisla\u00e7\u00e3o e depois aplicar essas regras para que os participantes no mercado as cumpram. A abordagem da SEC at\u00e9 agora \u00e9 o inverso. Est\u00e1 a p\u00f4r a carro\u00e7a \u00e0 frente dos bois e o risco \u00e9 que, ao faz\u00ea-lo, os EUA fiquem para tr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote1sym\" href=\"#sdfootnote1anc\">1<\/a>Ver: https:\/\/www.sec.gov\/news\/speech\/spch413.htm<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote2sym\" href=\"#sdfootnote2anc\">2<\/a>Ver: https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-101<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote3sym\" href=\"#sdfootnote3anc\">3<\/a>Ver: https:\/\/www.sec.gov\/news\/press-release\/2023-102<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote4sym\" href=\"#sdfootnote4anc\">4<\/a>Ver: https:\/\/www.investopedia.com\/terms\/h\/howey-test.asp<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote5sym\" href=\"#sdfootnote5anc\">5<\/a>Ver: https:\/\/www.sec.gov\/rules\/petitions\/2022\/petn4-789.pdf<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a href=\"#sdfootnote6anc\" id=\"sdfootnote6sym\">6<\/a>Mencionei pela primeira vez o seu discurso num artigo de investiga\u00e7\u00e3o anterior que examinava a aposta nas criptomoedas - ver: <a href=\"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/tempos-interessantes-parte-iii\/\">https:\/\/trakx.io\/interest-ing-times-part-iii\/<\/a><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote7sym\" href=\"#sdfootnote7anc\">7<\/a>Ver: https:\/\/dlxlaw.com\/wp-content\/uploads\/2022\/11\/The-Ineluctable-Modality-of-Securities-Law-DLx-Law-Discussion-Draft-Nov.-10-2022.pdf<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><a id=\"sdfootnote8sym\" href=\"#sdfootnote8anc\">8<\/a>Ver: https:\/\/www.reuters.com\/business\/finance\/blackrock-close-filing-bitcoin-etf-coindesk-2023-06-15\/<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A abordagem regulat\u00f3ria da SEC em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s criptomoedas, baseada na aplica\u00e7\u00e3o da lei, \u00e9 falha e pode fazer com que os EUA fiquem para tr\u00e1s. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":2192,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[69,70,71],"class_list":["post-2188","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-sec","tag-crypto","tag-regulation"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2188","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2188"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2188\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2195,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2188\/revisions\/2195"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2192"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2188"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2188"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2188"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}