- \n
- O Crytpo recebeu um impulso de confian\u00e7a depois de o maior gestor de activos do mundo ter apresentado um pedido de cria\u00e7\u00e3o do que seria - se aceite - o primeiro ETF de Bitcoin nos EUA.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- As ambi\u00e7\u00f5es da BlackRock em mat\u00e9ria de activos digitais n\u00e3o se ficam por aqui. Como outras grandes institui\u00e7\u00f5es de com\u00e9rcio, eles veem a tokeniza\u00e7\u00e3o de ativos do mundo real (RWA) como a pr\u00f3xima grande novidade.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Dado que o conjunto de RWA \u00e9 da ordem das centenas de trili\u00f5es de d\u00f3lares americanos, \u00e9 f\u00e1cil compreender a atra\u00e7\u00e3o.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- N\u00e3o \u00e9 apenas o com\u00e9rcio privado que est\u00e1 interessado em RWA tokenizado. O BIS publicou no m\u00eas passado um projeto para um futuro sistema monet\u00e1rio com ativos tokenizados como um componente integral.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- As empresas de criptografia tamb\u00e9m est\u00e3o interessadas, e n\u00e3o apenas porque os activos RWA t\u00eam uma capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado 200 vezes superior \u00e0 das criptomoedas. Isso poderia mitigar muito um dos problemas percebidos da criptografia, sua natureza autorreferencial.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- No entanto, a tokeniza\u00e7\u00e3o de activos RWA \u00e9 um processo mais complexo do que a simples cunhagem de tokens numa cadeia de blocos e os utilizadores ter\u00e3o de enfrentar requisitos regulamentares mais rigorosos.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Uma entidade de criptografia que pode ser fortemente impactada por isso \u00e9 a MakerDAO, um credor de criptografia defi na vanguarda do RWA tokenizado.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\n\n\n\nQue diferen\u00e7a fazem alguns meses. Em outubro passado, na sequ\u00eancia do fracasso da FTX, todo o mundo e o seu c\u00e3o pareciam estar a eliminar as criptomoedas, remetendo-as para o caixote do lixo da hist\u00f3ria financeira. O evento de extin\u00e7\u00e3o estava sobre n\u00f3s, ou assim nos disseram os pessimistas. Hoje, apesar dos esfor\u00e7os das autoridades norte-americanas para frustrar (por acidente ou intencionalmente [riscar o que achar apropriado]) a sua incipiente ind\u00fastria de criptomoedas, encerrando alguns bancos amigos das criptomoedas e adoptando uma abordagem de regula\u00e7\u00e3o-via-execu\u00e7\u00e3o<\/a>e, de repente, as coisas est\u00e3o a melhorar.<\/p>\n\n\n\n
A BlackRock, a maior gestora de activos do mundo, com AUM de $10tr, apresentou recentemente um pedido de cria\u00e7\u00e3o do que seria o primeiro ETF de Bitcoin nos EUA e, tendo em conta o seu historial de listagens de ETF bem sucedidas (575-1), as probabilidades de o mesmo ser aprovado parecem boas1<\/sup><\/a>. Al\u00e9m disso, muitas outras grandes institui\u00e7\u00f5es financeiras est\u00e3o a seguir o exemplo ou, atrav\u00e9s de vias alternativas, a procurar aumentar a sua exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, o facto de as empresas que representam grandes grupos de capital privado estarem a adotar as criptomoedas \u00e9 uma boa not\u00edcia para os touros. Mas oferecer aos seus clientes produtos baseados em criptomoedas \u00e9 apenas a ponta do icebergue no que diz respeito \u00e0s ambi\u00e7\u00f5es de activos digitais da Tradfi. Na verdade, Larry Fink - CEO da BlackRock - previu anteriormente que a pr\u00f3xima grande novidade nas finan\u00e7as ser\u00e1 a tokeniza\u00e7\u00e3o de ativos2<\/sup><\/a>. Ele n\u00e3o \u00e9 o \u00fanico a acreditar nisso. A Goldman Sachs, a JP Morgan e outras grandes empresas de investimento fizeram previs\u00f5es semelhantes.<\/p>\n\n\n\n
Efici\u00eancia + Liquidez = Melhor<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Ent\u00e3o, o que \u00e9 a tokeniza\u00e7\u00e3o? No seu relat\u00f3rio anual de 2023, recentemente publicado, o BIS define a tokeniza\u00e7\u00e3o como \"o processo de representa\u00e7\u00e3o digital de reivindica\u00e7\u00f5es numa plataforma program\u00e1vel<\/em>\"e h\u00e1 uma s\u00e9rie de raz\u00f5es pelas quais esta \u00e9 considerada a pr\u00f3xima grande novidade no sector financeiro.<\/p>\n\n\n\n
A principal vantagem da tokeniza\u00e7\u00e3o \u00e9 que elimina as infra-estruturas financeiras antigas que, tendo sido constru\u00eddas gradualmente ao longo de muitas d\u00e9cadas, s\u00e3o fragmentadas e ineficientes no registo, armazenamento e transfer\u00eancia de valor. Uma excelente ilustra\u00e7\u00e3o deste facto pode ser encontrada num artigo anterior nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a> onde comparei as transac\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias transfronteiri\u00e7as numa cadeia de blocos com o atual sistema de correspondentes banc\u00e1rios tradicionais.<\/p>\n\n\n\n
A utiliza\u00e7\u00e3o de uma blockchain para efetuar pagamentos transfronteiri\u00e7os n\u00e3o s\u00f3 \u00e9 mais econ\u00f3mica \u2013 ver gr\u00e1fico abaixo \u2013, uma vez que h\u00e1 menos intermedi\u00e1rios, que cobram todos uma comiss\u00e3o pelo processamento da transa\u00e7\u00e3o, como a liquida\u00e7\u00e3o (ou \u00abfinalidade\u00bb, na g\u00edria das criptomoedas) ocorre em quest\u00e3o de minutos ou horas, em vez de dias ou semanas, como acontece no sistema atual. Al\u00e9m disso, funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana, 365 dias por ano.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_1.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: FMI<\/p>\n\n\n\n
A tokeniza\u00e7\u00e3o de activos n\u00e3o aumenta apenas a efici\u00eancia. Como os tokens constituem propriedade digital, podem ser fraccionados. Ser\u00e1 poss\u00edvel, por exemplo, possuir 1\/100 de um apartamento, algo que atualmente n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel fazer. Isto abre os activos simb\u00f3licos a um conjunto muito mais vasto e diversificado de investidores, uma vez que nem todos t\u00eam acesso a grandes grupos de capital privado. Al\u00e9m disso, estes tokens podem ser transaccionados em mercados secund\u00e1rios, aumentando ainda mais a sua liquidez. Isto torna-as uma op\u00e7\u00e3o particularmente atractiva para activos privados (private equity\/d\u00edvida) e\/ou investimentos a longo prazo. Com efeito, poder-se-ia facilmente imaginar a utiliza\u00e7\u00e3o da tokeniza\u00e7\u00e3o para financiar projectos de infra-estruturas de grande escala (Net Zero, algu\u00e9m?), cujos resultados est\u00e3o normalmente muito distantes no futuro.<\/p>\n\n\n\n
I(n) R(eal) L(ife)<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
No mundo das criptomoedas, onde nasceu o conceito de tokeniza\u00e7\u00e3o, um token representa uma reivindica\u00e7\u00e3o de propriedade sobre o valor criado pela rede de utilizadores da cadeia de blocos em quest\u00e3o. Um Bitcoin pode, por exemplo, ser considerado 1\/21.000.000 do valor que as pessoas atribuem coletivamente \u00e0 rede Bitcoin. Com exce\u00e7\u00e3o dos Bitcoins Casacius3<\/sup><\/a> \u2013 ver imagem abaixo \u2013 que s\u00e3o moedas f\u00edsicas de Bitcoin cunhadas por Mike Caldwell, nas quais o endere\u00e7o da carteira de Bitcoin e a chave privada estavam ocultos sob um autocolante hologr\u00e1fico; as criptomoedas existem apenas na forma digital. Pela sua pr\u00f3pria natureza, constituem um ativo intang\u00edvel que reside nativamente na cadeia de blocos.<\/p>\n\n\n\n
Casascius Bitcoins<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_2.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: casascius.com<\/p>\n\n\n\n
Embora as institui\u00e7\u00f5es financeiras tradicionais estejam interessadas nas criptomoedas como uma classe de ativos distinta \u2014 da\u00ed os pedidos de registo de ETFs de Bitcoin \u00e0 vista \u2014, o seu foco principal \u00e9 a tokeniza\u00e7\u00e3o do que \u00e9 conhecido nos c\u00edrculos das criptomoedas como RWAs (ativos do mundo real). Ou seja, ativos que existem no mundo f\u00edsico, tais como im\u00f3veis, obriga\u00e7\u00f5es, a\u00e7\u00f5es e uma mir\u00edade de outros produtos do mercado de capitais. Dado que este conjunto de ativos est\u00e1 avaliado em centenas de bili\u00f5es de d\u00f3lares americanos (200 vezes a atual capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado das criptomoedas), n\u00e3o \u00e9 dif\u00edcil compreender o seu apelo.<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, n\u00e3o s\u00e3o apenas as empresas de tradfi do sector privado que est\u00e3o de olho na tokeniza\u00e7\u00e3o. Ainda no m\u00eas passado, o FMI4<\/sup><\/a> e o BPI5<\/sup><\/a>que, como os leitores destas notas de investiga\u00e7\u00e3o se recordar\u00e3o, foram encarregados pelo G20 de publicar documentos e recomenda\u00e7\u00f5es com o objetivo de estabelecer normas para um quadro regulamentar global das criptomoedas<\/a> este ano, publicaram as suas vis\u00f5es para o \"futuro sistema monet\u00e1rio\" e a tokeniza\u00e7\u00e3o foi uma carater\u00edstica integrante.<\/p>\n\n\n\n
For\u00e7a atrav\u00e9s da uni\u00e3o6<\/sup><\/a><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
No seu relat\u00f3rio anual, o BIS delineou um novo projeto para um futuro sistema monet\u00e1rio, cujos elementos-chave s\u00e3o os CBDC, os dep\u00f3sitos simb\u00f3licos e outros cr\u00e9ditos simb\u00f3licos sobre activos financeiros e reais. Para reunir todos estes elementos, prop\u00f5e-se um novo tipo de infraestrutura do mercado financeiro - uma \"livro-raz\u00e3o unificado<\/strong>\".<\/p>\n\n\n\n
De acordo com o BIS,<\/p>\n\n\n\n
\"[Um] livro-mestre unificado transforma a forma como os intermedi\u00e1rios interagem para servir os utilizadores finais. Atrav\u00e9s da programabilidade e da capacidade da plataforma para agrupar transa\u00e7\u00f5es (\u00abcomposibilidade\u00bb), um livro-mestre unificado permite que sequ\u00eancias de transa\u00e7\u00f5es financeiras sejam automatizadas e integradas de forma harmoniosa. Isto reduz a necessidade de interven\u00e7\u00f5es manuais e reconcilia\u00e7\u00f5es decorrentes da separa\u00e7\u00e3o tradicional entre o envio de mensagens, a compensa\u00e7\u00e3o e a liquida\u00e7\u00e3o, eliminando assim atrasos e incertezas. O livro-raz\u00e3o tamb\u00e9m suporta a liquida\u00e7\u00e3o simult\u00e2nea e instant\u00e2nea, reduzindo os tempos de liquida\u00e7\u00e3o e os riscos de cr\u00e9dito. A liquida\u00e7\u00e3o em moeda do banco central garante a unicidade da moeda e a finalidade do pagamento.\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n
O que eles prev\u00eaem \u00e9 um redesenho radical da arquitetura financeira global, que procura alavancar os benef\u00edcios da infraestrutura que foi desenvolvida pela ind\u00fastria de criptografia porque \u00e9 comprovadamente superior ao sistema tradfi existente, organicamente evolu\u00eddo. N\u00e3o \u00e9 um mau resultado para uma ind\u00fastria iniciada por um cypherpunk an\u00f3nimo h\u00e1 pouco mais de 14 anos!<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 claro que o que Satoshi Nakamoto trouxe ao mundo com a Bitcoin e o que o BIS est\u00e1 a propor s\u00e3o radicalmente diferentes. O primeiro concebeu um sistema de minimiza\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a para a cria\u00e7\u00e3o de dinheiro digital que libertava os seus utilizadores de terem de confiar num emissor p\u00fablico centralizado com tend\u00eancia para desvalorizar o seu valor, ao passo que a configura\u00e7\u00e3o delineada pelo BIS mant\u00e9m um emissor p\u00fablico centralizado de dinheiro bem no centro das coisas - ver imagem. De facto, o BPI afirma-o explicitamente quando conclui, \"o desenvolvimento de um CBDC grossista \u00e9 fundamental para o funcionamento de um ambiente de tokeniza\u00e7\u00e3o\".<\/em><\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_3.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: twitter<\/p>\n\n\n\n
Dado que o BPI \u00e9 coloquialmente referido como o banco central dos bancos centrais, n\u00e3o \u00e9 de todo surpreendente que o seu projeto mantenha os bancos centrais no centro do sistema financeiro. Faz sentido na sua perspetiva. No entanto, para apoiar a sua proposta, argumentam que, apesar de as criptomoedas terem uma tecnologia melhor do que o tradfi, n\u00e3o s\u00e3o um substituto potencial porque n\u00e3o t\u00eam a \u00e2ncora da confian\u00e7a no dinheiro proporcionada pelo banco central e porque a sua natureza autorreferencial significa que t\u00eam pouca liga\u00e7\u00e3o ao mundo real.<\/p>\n\n\n\n
O primeiro ponto \u00e9 um completo disparate, pelas raz\u00f5es que j\u00e1 expus num anterior nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>mas o segundo ponto \u00e9 certamente v\u00e1lido.<\/p>\n\n\n\n
Como j\u00e1 referi anteriormente<\/a>O inverno criptogr\u00e1fico do ano passado foi exacerbado porque os credores de criptografia emitiram empr\u00e9stimos com base quase exclusivamente no valor de outros ativos criptogr\u00e1ficos. Durante o mercado em alta de 2020-21, essa combina\u00e7\u00e3o de alavancagem e alta correla\u00e7\u00e3o produziu retornos espetaculares, mas quando o ciclo gira, como inevitavelmente acontece, produz perdas igualmente espetaculares (e derrubou muitos credores de criptografia no processo).<\/p>\n\n\n\n
Os jogadores de criptografia n\u00e3o s\u00e3o est\u00fapidos. Tal como as suas contrapartes de tradfi, tamb\u00e9m eles v\u00eaem a tokeniza\u00e7\u00e3o do RWA como um grande aspeto positivo e n\u00e3o apenas devido ao enorme potencial de activos que poderiam ser tokenizados. Os tokens RWA tamb\u00e9m mitigariam muito a quest\u00e3o autorreferencial da criptografia, porque seu valor seria baseado em ativos que geram fluxos de caixa derivados da atividade econ\u00f4mica real, reduzindo o componente especulativo da demanda de criptografia e trazendo a diversifica\u00e7\u00e3o muito necess\u00e1ria para a ind\u00fastria. No entanto, a transi\u00e7\u00e3o para um modelo em que os cripto-ativos s\u00e3o apoiados por RWA implicar\u00e1 quase certamente alguns sacrif\u00edcios para a comunidade DeFi.<\/p>\n\n\n\n
A TradFi (provavelmente) tem a vantagem<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Ao contr\u00e1rio das criptomoedas, que, como mencionado, s\u00e3o nativamente on-chain, os tokens que representam RWAs s\u00e3o simplesmente um t\u00edtulo digital on-chain de propriedade de um ativo off-chain (as excep\u00e7\u00f5es incluem RWAs intang\u00edveis, como ac\u00e7\u00f5es ou obriga\u00e7\u00f5es, que s\u00e3o emitidos on-chain, algo que s\u00f3 agora come\u00e7ou a acontecer7<\/sup><\/a>). Como resultado, a tokeniza\u00e7\u00e3o de RWA \u00e9 um processo mais complexo. \u00c9 necess\u00e1ria a devida dilig\u00eancia, sob a forma de uma auditoria, para verificar as carater\u00edsticas \u00fanicas do RWA a incluir na cadeia, devendo tamb\u00e9m ser guardado para garantir um armazenamento seguro e protegido. Finalmente, aqueles envolvidos na tokeniza\u00e7\u00e3o de RWA devem determinar quais regulamentos e requisitos legais precisam ser aplicados porque, \u00e0 luz das a\u00e7\u00f5es recentes da SEC, \u00e9 claro que os RWAs tokenizados ser\u00e3o considerados t\u00edtulos. Consequentemente, as empresas que os emitem ter\u00e3o de efetuar controlos KYC\/AML rigorosos aos seus clientes e ser\u00e3o obrigadas a armazenar hist\u00f3ricos de transac\u00e7\u00f5es para efeitos fiscais.<\/p>\n\n\n\n
Os padr\u00f5es regulat\u00f3rios que quase certamente ser\u00e3o aplicados aos tokens apoiados por RWA favorecem as empresas tradfi em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s empresas de criptografia, porque elas t\u00eam uma longa hist\u00f3ria e uma experi\u00eancia consider\u00e1vel operando em um ambiente altamente regulamentado. Al\u00e9m disso, as institui\u00e7\u00f5es Tradfi t\u00eam relacionamentos de longa data com os emissores de RWA e, combinados, esses dois efeitos provavelmente significam que as empresas tradfi t\u00eam uma vantagem quando se trata do mercado nascente de RWA tokenizado.<\/p>\n\n\n\n
Trilema da cadeia de blocos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Uma suposi\u00e7\u00e3o frequentemente feita na comunidade criptogr\u00e1fica \u00e9 que o RWA tokenizado ficar\u00e1 em blockchains p\u00fablicos. No entanto, est\u00e1 longe de ser claro que este ser\u00e1 o caso se as institui\u00e7\u00f5es comerciais assumirem a lideran\u00e7a na tokeniza\u00e7\u00e3o do RWA.<\/p>\n\n\n\n
De acordo com o trilema da blockchain, um problema bem conhecido nos c\u00edrculos criptogr\u00e1ficos, apenas duas das tr\u00eas carater\u00edsticas seguintes podem ser alcan\u00e7adas num determinado momento: escalabilidade, seguran\u00e7a e descentraliza\u00e7\u00e3o. Num futuro em que os activos RWA, no valor de centenas de trili\u00f5es de d\u00f3lares americanos, sejam tokenizados, qual destes tr\u00eas atributos acha que ser\u00e1 sacrificado? Certamente que n\u00e3o a escalabilidade nem a seguran\u00e7a. A v\u00edtima ser\u00e1, obviamente, a descentraliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
A descentraliza\u00e7\u00e3o, ou seja, a divis\u00e3o da autoridade e da supervis\u00e3o de um \u00fanico\/pequeno grupo selecionado para um grupo vasto e diversificado, \u00e9 o princ\u00edpio fundamental da cadeia de blocos porque \u00e9 o mecanismo que garante a minimiza\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n
Para os utilizadores de criptomoedas, a minimiza\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a \u00e9 considerada um aspeto valioso, se n\u00e3o integral, da tecnologia da cadeia de blocos. Foi, afinal, o que motivou Satoshi a criar o design da blockchain em primeiro lugar. No entanto, as empresas de tradfi est\u00e3o muito menos preocupadas com a minimiza\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a porque est\u00e3o habituadas a operar num ambiente de confian\u00e7a, uma vez que \u00e9 um requisito fundamental para que as finan\u00e7as funcionem com a infraestrutura atual. Portanto, se as empresas de tradfi assumirem a lideran\u00e7a, n\u00e3o se pode simplesmente presumir que o RWA tokenizado ficar\u00e1 em um blockchain p\u00fablico. \u00c9 bastante plaus\u00edvel que as empresas de tradfi vejam os seus objectivos como sendo melhor alcan\u00e7ados atrav\u00e9s da utiliza\u00e7\u00e3o de cadeias de blocos privadas e autorizadas (especialmente porque tamb\u00e9m ser\u00e1 mais adequado ao projeto do BIS e, portanto, provavelmente receber\u00e1 a sua b\u00ean\u00e7\u00e3o).<\/p>\n\n\n\n
Os adeptos da DeFi podem, naturalmente, responder que n\u00e3o h\u00e1 raz\u00e3o para que uma cadeia de blocos p\u00fablica seja utilizada para tokenizar os RWA, podendo ser implantadas e ligadas numerosas cadeias de blocos p\u00fablicas (interoperabilidade) a fim de gerar escala e capacidade suficientes. Est\u00e3o totalmente corretos, mas ser\u00e3o as for\u00e7as do mercado a determinar que infraestrutura ser\u00e1 desenvolvida para apoiar os RWA simb\u00f3licos, moldada, obviamente, pelos requisitos impostos pelas entidades reguladoras.<\/p>\n\n\n\n
Esse n\u00e3o \u00e9 o \u00fanico desafio que os requisitos regulat\u00f3rios apresentam para a comunidade de criptografia DeFi que adota o RWA tokenizado: o anonimato, por exemplo, \u00e9 um grande n\u00e3o-n\u00e3o. Isso representa um s\u00e9rio desafio para um dos principais credores DeFi, MakerDAO.<\/p>\n\n\n\n
Conhe\u00e7a o seu criador<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A MakerDAO \u2014 uma entidade de cr\u00e9dito descentralizada no setor das criptomoedas que utiliza dep\u00f3sitos em criptomoedas para garantir a sua stablecoin DAI \u2014 tem sido uma das l\u00edderes da DeFi no dom\u00ednio dos tokens RWA. Nos \u00faltimos dois anos, as participa\u00e7\u00f5es da Maker em RWA aumentaram para $1,2 mil milh\u00f5es, numa tentativa de diversificar as suas reservas e reduzir a sua depend\u00eancia de criptoativos e stablecoins \u2013 ver gr\u00e1fico.8<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n
MakerDAO - Activos por tipo (USDbn)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_4.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Dune (@steakhouse)<\/p>\n\n\n\n
Dada a implos\u00e3o de v\u00e1rios credores de criptografia no ano passado, algo que exacerbou muito o inverno criptogr\u00e1fico, como j\u00e1 mencionado, o momento da mudan\u00e7a do MakerDOA para o RWA provou ser extremamente fortuito. De fato, como pode ser visto no gr\u00e1fico a seguir, as receitas do RWA aumentaram para uma taxa anualizada de $53mn, representando pouco mais da metade do total.<\/p>\n\n\n\n
MakerDAO - Receitas por Activos (USDbn)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/tokenization_5.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Dune (@steakhouse)<\/p>\n\n\n\n
Apesar do sucesso a curto prazo dos seus programas RWA, o problema que a MakerDAO enfrenta \u00e9 que, como mencionado, os RWA tokenizados ser\u00e3o quase certamente considerados t\u00edtulos pelos reguladores. Isto significa que as participa\u00e7\u00f5es e as transac\u00e7\u00f5es ter\u00e3o de ser registadas utilizando informa\u00e7\u00f5es de identifica\u00e7\u00e3o pessoal. No entanto, a MakerDAO usa vota\u00e7\u00e3o por delega\u00e7\u00e3o an\u00f4nima para conduzir seu processo de governan\u00e7a e isso inclui decis\u00f5es em rela\u00e7\u00e3o aos seus programas RWA. A Maker tem de estabelecer uma parceria com um banco comercial para atuar como fiduci\u00e1rio9<\/sup><\/a> para o RWA, \u00e9 poss\u00edvel que isto seja suficiente para acalmar as preocupa\u00e7\u00f5es dos reguladores, mas dado que os propriet\u00e1rios benefici\u00e1rios finais destes RWA s\u00e3o detentores an\u00f3nimos do token Maker, isto pode muito bem n\u00e3o funcionar. Teremos de ver, mas o meu palpite \u00e9 que a MakerDAO ter\u00e1 dificuldade em encontrar uma solu\u00e7\u00e3o pr\u00e1tica que mantenha o anonimato dos detentores de Maker e satisfa\u00e7a os reguladores.<\/p>\n\n\n\n
Observa\u00e7\u00f5es finais<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Como descrevi, as empresas de tradfi, as empresas de criptografia e at\u00e9 mesmo os bancos centrais est\u00e3o todos ansiosos para ver o aumento da tokeniza\u00e7\u00e3o do RWA. Com tantas partes poderosas e interessadas, h\u00e1 muito poucas d\u00favidas de que o RWA tokenizado ser\u00e1 a pr\u00f3xima grande novidade. A quest\u00e3o, por\u00e9m, \u00e9 como o setor se desenvolver\u00e1, porque cada um deles tem vis\u00f5es radicalmente diferentes para o futuro.<\/p>\n\n\n\n
As empresas de criptografia prev\u00eaem um futuro em que ser\u00e3o capazes de obter financiamento para projetos de uma grande faixa da popula\u00e7\u00e3o, um processo de democratiza\u00e7\u00e3o que desintermedia fundos privados parasitas de capital de risco e banqueiros, onde os fundos e investimentos dos usu\u00e1rios s\u00e3o salvaguardados em virtude de estarem sempre vis\u00edveis em um blockchain p\u00fablico. Em contrapartida, as empresas de tradfi v\u00eaem a tokeniza\u00e7\u00e3o RWA como uma forma de reduzir os custos e racionalizar os seus modelos de neg\u00f3cio, enquanto o BIS, se conseguir o que quer, v\u00ea a tokeniza\u00e7\u00e3o RWA como uma componente fundamental de um redesenho radical da arquitetura financeira global.<\/p>\n\n\n\n
Ser\u00e1 interessante ver como tudo isso se desenrola. O RWA tokenizado pode ser um grande ponto positivo para a ind\u00fastria de criptografia, mas tamb\u00e9m pode ser visto como um cavalo de Troia que permite que as institui\u00e7\u00f5es de com\u00e9rcio afastem a amea\u00e7a das empresas de criptografia, ao mesmo tempo que permite aos bancos centrais salvaguardar sua posi\u00e7\u00e3o como autoridade monet\u00e1ria incontest\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n
Pessoalmente, n\u00e3o estou muito preocupado com este \u00faltimo aspeto. N\u00e3o importa o quanto eles aproveitem a infraestrutura desenvolvida pela comunidade criptogr\u00e1fica na \u00faltima d\u00e9cada, nem o RWA tokenizado nem um livro-raz\u00e3o unificado podem superar os problemas com o sistema global de moeda fiduci\u00e1ria. Como resultado, haver\u00e1 sempre procura de criptomoedas privadas descentralizadas que funcionem em cadeias de blocos p\u00fablicas e sem permiss\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n
O cripto prevalece!10<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n
At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Depois de a SEC ter afirmado que o pedido inicial da BlackRock era inadequado, uma vez que n\u00e3o nomeava o mercado subjacente no SSA (acordos de partilha de vigil\u00e2ncia), a BlackRock voltou a apresentar o seu pedido, nomeando a Coinbase. O facto de a SEC n\u00e3o ter simplesmente rejeitado o pedido \u00e9, na minha opini\u00e3o, um sinal de alta, pois mostra que o regulador est\u00e1 a colaborar com a BlackRock, o que aumenta a probabilidade de um pedido de ETF \u00e0 vista vir a ser bem sucedido.<\/p>\n\n\n\n
2<\/a>Ver: https:\/\/www.forbes.com\/sites\/davidbirch\/2023\/03\/01\/larry-fink-says-tokens-are-the-next-generation-for-markets\/<\/p>\n\n\n\n
3<\/a>A produ\u00e7\u00e3o destas Bitcoins f\u00edsicas foi suspensa em 2013, depois de o Tesouro dos EUA ter informado Mike de que a cunhagem destas moedas exigia uma licen\u00e7a estatal e um registo federal. Posteriormente, tornaram-se objectos de cole\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Ver: https:\/\/www.imf.org\/en\/Publications\/fintech-notes\/Issues\/2023\/06\/16\/The-Rise-of-Payment-and-Contracting-Platforms-534794<\/p>\n\n\n\n
5<\/a>Ver: https:\/\/www.bis.org\/publ\/arpdf\/ar2023e3.htm<\/p>\n\n\n\n
6<\/a>Parte de um slogan do filme V For Vendetta. A cita\u00e7\u00e3o completa \u00e9 \"For\u00e7a atrav\u00e9s da uni\u00e3o, uni\u00e3o atrav\u00e9s da f\u00e9<\/em>“<\/p>\n\n\n\n
7<\/a>Ver: https:\/\/www.coindesk.com\/markets\/2023\/03\/22\/blockchain-based-debt-protocol-obligate-records-first-bond-issuance-on-polygon-network\/<\/p>\n\n\n\n
8<\/a>Os stablecoins apoiados pela Fiat, como o USDT e o USDC, tamb\u00e9m s\u00e3o, tecnicamente, activos RWA tokenizados, porque representam representa\u00e7\u00f5es on-chain de activos off-chain, mas como n\u00e3o geram juros (que v\u00e3o para os emissores de tokens), s\u00e3o um caso especial.<\/p>\n\n\n\n
- As ambi\u00e7\u00f5es da BlackRock em mat\u00e9ria de activos digitais n\u00e3o se ficam por aqui. Como outras grandes institui\u00e7\u00f5es de com\u00e9rcio, eles veem a tokeniza\u00e7\u00e3o de ativos do mundo real (RWA) como a pr\u00f3xima grande novidade.<\/em><\/li>\n\n\n\n