![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/monthly_8_1.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nParte da raz\u00e3o para a falta de movimento de pre\u00e7os \u00e9 que, enquanto as institui\u00e7\u00f5es est\u00e3o a chegar \u00e0s criptomoedas (de acordo com o t\u00edtulo do Atualiza\u00e7\u00e3o de junho da Trakx<\/a>), a sua chegada pode n\u00e3o ser t\u00e3o r\u00e1pida como alguns dos touros esperavam.<\/p>\n\n\n\n V\u00e1rios pedidos de ETF Bitcoin \u00e0 vista foram publicados no Registo Federal oficial em 19 de julho, que d\u00e1 in\u00edcio ao processo de decis\u00e3o da SEC. Embora a SEC tenha uma janela inicial de 45 dias para decidir sobre esses aplicativos, o processo pode ser estendido at\u00e9 240 dias (o que significa um prazo efetivo de mar\u00e7o de 2024). \u00c0 luz da recente decis\u00e3o do tribunal distrital dos EUA contra a SEC em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s vendas de tokens XRP (as vendas a investidores de retalho n\u00e3o foram consideradas t\u00edtulos, contrariamente \u00e0 alega\u00e7\u00e3o da SEC), \u00e9 evidente que a aplica\u00e7\u00e3o de regulamentos a activos criptogr\u00e1ficos est\u00e1 longe de ser simples. Como resultado, \u00e9 bastante plaus\u00edvel que a SEC n\u00e3o tenha pressa em avaliar e decidir sobre esses aplicativos Bitcoin ETF, empurrando para fora o momento em que a ado\u00e7\u00e3o de criptografia por institui\u00e7\u00f5es come\u00e7a a decolar.<\/p>\n\n\n\n N\u00e3o foram apenas as quest\u00f5es regulamentares em curso que contribu\u00edram para a falta de brilho dos pre\u00e7os das criptomoedas, mas tamb\u00e9m uma consequ\u00eancia da consider\u00e1vel incerteza macroecon\u00f3mica. \u00c9 claro que isto pode n\u00e3o ser facilmente percebido se olharmos simplesmente para o desempenho dos pre\u00e7os das ac\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Os mercados acionistas globais escalaram um muro de preocupa\u00e7\u00f5es nos \u00faltimos meses, tentando recuperar as pesadas perdas registadas no ano passado. A ajudar a elevar o sentimento em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s ac\u00e7\u00f5es, estiveram os dados surpreendentemente resilientes da atividade econ\u00f3mica real, particularmente nos EUA, para n\u00e3o mencionar o hype sobre a IA, que tem sido mais um tiro no bra\u00e7o para as ac\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas.<\/p>\n\n\n\n Embora os investidores em ac\u00e7\u00f5es pare\u00e7am estar a minimizar os riscos de recess\u00e3o e a aumentar a probabilidade de uma aterragem suave, \u00e9 de salientar que os mercados obrigacionistas continuam longe de estar convencidos. A inclina\u00e7\u00e3o da curva de rendimentos (tanto em termos nominais como reais, ou seja, ajustada \u00e0 infla\u00e7\u00e3o) est\u00e1 fortemente invertida, ou seja, as taxas de juro de curto prazo est\u00e3o acima das taxas de juro de longo prazo. Historicamente, uma curva de rendimento invertida tem sido um indicador fi\u00e1vel de recess\u00f5es - ver gr\u00e1fico. De facto, todas as recess\u00f5es nos EUA no per\u00edodo p\u00f3s-guerra foram precedidas por uma curva de rendimentos invertida. \u00c9 claro, \"desta vez pode ser diferente\"<\/em>Mas h\u00e1 uma raz\u00e3o para que estas quatro palavras sejam consideradas as mais perigosas no mundo dos investimentos.<\/p>\n\n\n\n Na minha opini\u00e3o, os investidores em ac\u00e7\u00f5es n\u00e3o tiveram em considera\u00e7\u00e3o o facto de as invers\u00f5es da curva de rendimentos precederem as recess\u00f5es num per\u00edodo de tempo consider\u00e1vel; em m\u00e9dia, as recess\u00f5es come\u00e7am cerca de 15 meses ap\u00f3s a invers\u00e3o da curva1<\/sup><\/a>. Depois de se terem precipitado no ano passado, por assim dizer, e de terem calculado o pre\u00e7o de uma recess\u00e3o, o facto de esta n\u00e3o se ter concretizado at\u00e9 agora significa que os investidores em ac\u00e7\u00f5es foram for\u00e7ados a regressar ao mercado. Isto n\u00e3o significa, por\u00e9m, que o risco de recess\u00e3o esteja a diminuir.<\/p>\n\n\n\n Em vez disso, quando se olha para o gr\u00e1fico acima, o que deve ser evidente \u00e9 que as recess\u00f5es coincidem tipicamente com a inclina\u00e7\u00e3o da curva ap\u00f3s a sua invers\u00e3o. Dado que tanto a Fed como o BCE, como esperado, aumentaram as suas taxas de juro objetivo nas reuni\u00f5es do m\u00eas passado, ainda n\u00e3o cheg\u00e1mos a esse ponto. A hist\u00f3ria sugere que a recess\u00e3o ainda est\u00e1 um pouco longe.<\/p>\n\n\n\n N\u00e3o \u00e9 apenas a invers\u00e3o da curva de rendimentos que implica que os riscos de recess\u00e3o permanecem elevados.<\/p>\n\n\n\n Embora os dados macroecon\u00f3micos retrospectivos estejam a resistir, os inqu\u00e9ritos realizados pelos bancos centrais confirmam que a procura de cr\u00e9dito - outro indicador importante do crescimento econ\u00f3mico - est\u00e1 a ser rapidamente reduzida. De facto, no final do m\u00eas passado, o inqu\u00e9rito do BCE sobre empr\u00e9stimos banc\u00e1rios revelou que a procura de cr\u00e9dito se contraiu a um ritmo recorde no segundo trimestre, superando a queda registada durante a Grande Crise Financeira (GFC) - ver gr\u00e1fico - e espelhando o decl\u00ednio da procura de cr\u00e9dito nos EUA observado no inqu\u00e9rito equivalente da Fed sobre os agentes de cr\u00e9dito, que acaba de ser publicado.<\/p>\n\n\n\n Fonte: BCE<\/em><\/p>\n\n\n\n Esta \u00e9 uma prova clara de que a agressiva contra\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria decretada pelos bancos centrais ao longo dos \u00faltimos 18 meses se est\u00e1 a repercutir na economia real. Dito isto, embora as taxas de infla\u00e7\u00e3o possam ter atingido um pico, ap\u00f3s uma ultrapassagem t\u00e3o prolongada e substancial, os bancos centrais est\u00e3o preocupados com a persist\u00eancia de press\u00f5es sobre os pre\u00e7os, o que significa que \u00e9 demasiado cedo para contemplarem cortes nas taxas de juro em breve, o que contribui para a incerteza macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n No caso das criptomoedas, h\u00e1 um fator de complica\u00e7\u00e3o adicional. As ac\u00e7\u00f5es j\u00e1 existem h\u00e1 muito tempo. Os investidores reconhecem que, em per\u00edodos de expans\u00e3o econ\u00f3mica, os pre\u00e7os das ac\u00e7\u00f5es se valorizam normalmente, ao passo que t\u00eam um desempenho inferior durante as recess\u00f5es. O problema para as criptomoedas \u00e9 que a classe de activos ainda est\u00e1 a dar os primeiros passos. Sabemos, com base na experi\u00eancia dos \u00faltimos 14 anos, que as criptomoedas t\u00eam um bom desempenho nas expans\u00f5es econ\u00f3micas, mas n\u00e3o sabemos realmente como se comportam durante as recess\u00f5es, porque, embora a Bitcoin tenha surgido em 2009, continuou a ser uma pe\u00e7a tecnol\u00f3gica at\u00e9 muito depois da crise financeira global. N\u00e3o h\u00e1 precedentes de recess\u00e3o para as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n Como ativo de risco, pode ter um desempenho inferior, mas tamb\u00e9m, porque as criptomoedas (tal como o ouro) est\u00e3o fora do sistema monet\u00e1rio fiduci\u00e1rio, podem ser vistas como uma prote\u00e7\u00e3o contra a acumula\u00e7\u00e3o de tens\u00f5es no sistema banc\u00e1rio tradicional. De facto, foi exatamente por isso que as criptomoedas subiram na primavera, quando, como consequ\u00eancia direta da subida das taxas de juro pela Fed ao ritmo mais r\u00e1pido em mais de 40 anos, tr\u00eas bancos norte-americanos faliram. O programa BTFP da Fed pode ter estabilizado as coisas no in\u00edcio do ano, mas isso foi quando a taxa de desemprego dos EUA estava num n\u00edvel recorde e a economia ainda estava em expans\u00e3o (pelo menos de acordo com os dados oficiais do PIB). Uma recess\u00e3o seria um jogo completamente diferente. N\u00e3o seriam apenas os t\u00edtulos do Tesouro a causar preju\u00edzos nos balan\u00e7os dos bancos comerciais, mas estes teriam tamb\u00e9m de se confrontar com a queda do valor de outros activos nos seus livros, incluindo, sobretudo, os pre\u00e7os do imobili\u00e1rio comercial. A priori <\/em>\u00e9 dif\u00edcil avaliar qual seria o efeito agregado desta situa\u00e7\u00e3o nos pre\u00e7os das criptomoedas2<\/sup><\/a> .<\/p>\n\n\n\n \u00c0 luz da incerteza sobre as perspectivas c\u00edclicas, combinada com a falta de precedentes de recess\u00e3o das criptomoedas, parece que os investidores em criptomoedas est\u00e3o a seguir o conselho que me foi dado quando eu era um jovem a crescer no norte de Inglaterra: \"Em caso de d\u00favida, n\u00e3o fazer nada3<\/sup><\/a><\/em>\", o que contribuiu para a compress\u00e3o da volatilidade a que assistimos nos pre\u00e7os das criptomoedas nas \u00faltimas semanas.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a>N\u00e3o esquecer que se trata de uma m\u00e9dia. Existe uma variabilidade consider\u00e1vel nos desfasamentos entre a invers\u00e3o e a recess\u00e3o. Por exemplo, a curva dos EUA inverteu-se em fevereiro de 2006 e o que \u00e9 agora conhecido como a Grande Recess\u00e3o s\u00f3 come\u00e7ou dois anos mais tarde.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a>Para esclarecer o desempenho das criptomoedas numa recess\u00e3o, precisamos de fazer algumas analogias, algo que fiz numa recente apresenta\u00e7\u00e3o em v\u00eddeo intitulada \"Perspectivas da criptografia: Boom, bust, next?\"<\/em> dispon\u00edvel no site da Trakx \u2013 ver: https:\/\/trakx.io\/crypto-outlook-boom-bust-next\/<\/a> .<\/p>\n\n\n\nCronograma de aplica\u00e7\u00e3o do ETF Bitcoin<\/h2>\n\n\n\n
Implica\u00e7\u00f5es da invers\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n
Curva de rendimento dos EUA (nominal a 10 anos menos nominal a 2 anos)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nAltera\u00e7\u00f5es na procura de empr\u00e9stimos ou linhas de cr\u00e9dito a empresas da zona euro<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/monthly_8_3.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nFalta de precedentes de recess\u00e3o<\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n