- \n
- \"O cen\u00e1rio est\u00e1 a ser preparado para o pr\u00f3ximo ciclo de touros\"<\/em>. Com estas palavras, terminei as perspectivas do ano passado. Dado que o Trakx Top10 Crypto CTI subiu mais de 80% no acumulado do ano, a perspetiva de alta foi mais do que validada.<\/li>\n\n\n\n
- Ap\u00f3s as perip\u00e9cias de 2022, a ind\u00fastria das criptomoedas esteve firmemente na mira dos reguladores no ano passado e uma s\u00e9rie de novas leis foram introduzidas para garantir uma maior clareza jur\u00eddica \u00e0 classe de activos e maiores salvaguardas para os utilizadores.<\/li>\n\n\n\n
- Embora nem todos na criptografia recebam bem o aumento da supervis\u00e3o governamental, na realidade \u00e9 um canal importante para uma maior ado\u00e7\u00e3o p\u00fablica. Ele tamb\u00e9m fornece a base necess\u00e1ria para a ado\u00e7\u00e3o institucional h\u00e1 muito esperada, que receber\u00e1 um forte impulso se (quando?) A SEC der luz verde para detetar ETFs criptogr\u00e1ficos, algo amplamente esperado para ocorrer no in\u00edcio de 2024.<\/li>\n\n\n\n
- Como descrevo abaixo, a crescente ado\u00e7\u00e3o de criptografia apresentar\u00e1 alguns desafios, mas \u00e9 um bom problema e, como resultado, a pilha de tecnologia se tornar\u00e1 mais robusta. Em muitos aspetos, 2024 ser\u00e1 sobre a constru\u00e7\u00e3o do impulso recuperado no ano passado, \u00e0 medida que a ind\u00fastria continua a amadurecer.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\n\n\n\nEm dezembro passado, delineei o que considerei serem as tr\u00eas principais tend\u00eancias \"macro\" que impactam a ind\u00fastria de criptografia durante 2023. Eles eram, em nenhuma ordem particular: maior envolvimento do governo, maior transpar\u00eancia e o esverdeamento da criptografia.<\/p>\n\n\n\n
Ent\u00e3o, como \u00e9 que me sa\u00ed?<\/p>\n\n\n\n
Bem, duas destas previs\u00f5es estavam corretas, uma menos.<\/p>\n\n\n\n
Dois sucessos\u2026<\/h2>\n\n\n\n
Comecemos pelos \u00eaxitos. O envolvimento do governo na criptografia certamente aumentou, mais visivelmente na forma de regulamenta\u00e7\u00e3o. Em outubro, o G20 adotou um roteiro regulat\u00f3rio para ativos criptogr\u00e1ficos com base no Documento de s\u00edntese FMI-FSB<\/a> <\/strong>\"assegurar uma aplica\u00e7\u00e3o eficaz, flex\u00edvel e coordenada do quadro pol\u00edtico global para os activos criptogr\u00e1ficos<\/em>\". A um n\u00edvel mais granular de Estado-na\u00e7\u00e3o, os EUA, atrav\u00e9s da SEC, adoptaram um regulamenta\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s de uma abordagem de aplica\u00e7\u00e3o<\/a>enquanto a UE e o Reino Unido seguiram uma via menos pol\u00e9mica, introduzindo legisla\u00e7\u00e3o sob a forma de uma autoriza\u00e7\u00e3o de migra\u00e7\u00e3o (adoptada pelo Parlamento da UE em abril) e de uma lei relativa aos servi\u00e7os e mercados financeiros (adoptada pelo Parlamento do Reino Unido em agosto).<\/p>\n\n\n\n
O aumento da regulamenta\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 bem aceite pelos cripto-anarquistas, mas para que a classe de activos tenha um apoio mais alargado \u00e9, como eu delineado<\/a> no ano passado, uma condi\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria, embora n\u00e3o suficiente, porque traz consigo uma perce\u00e7\u00e3o de legitimidade. Al\u00e9m disso, a regulamenta\u00e7\u00e3o serve como um incentivo \u00e0 ado\u00e7\u00e3o institucional - uma tend\u00eancia h\u00e1 muito esperada na ind\u00fastria de criptografia. A julgar pelas numerosas criptomoedas \u00e0 vista1<\/sup><\/a><\/sup> Com os pedidos de ETF apresentados \u00e0 SEC por empresas de investimento de primeira linha nos \u00faltimos meses, parece j\u00e1 haver um interesse institucional consider\u00e1vel. E, especialmente ap\u00f3s o evento do ano passado limpeza de criptografia<\/a>, <\/strong>Ficaria extremamente surpreendido se a SEC n\u00e3o desse luz verde a estes produtos em 2024.<\/p>\n\n\n\n
Outra forma de prever um maior envolvimento do governo nas criptomoedas era atrav\u00e9s da investiga\u00e7\u00e3o e desenvolvimento cont\u00ednuos dos CBDC. moedas digitais emitidas pelo banco central<\/a>. De acordo com um estudo recente do Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) relat\u00f3rio<\/a>, 93% dos bancos centrais est\u00e3o atualmente a trabalhar em moedas digitais. Tendo em conta que o BIS, coloquialmente conhecido como o \u00abbanco central dos bancos centrais\u00bb, \u00e9 um dos organismos supranacionais que lidera o seu desenvolvimento \u2014 tal como referi num nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a> publicado em julho \u2013 \u00e9 prov\u00e1vel que se registem ainda mais progressos no desenvolvimento e na eventual implementa\u00e7\u00e3o das CBDC nos pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n\n\n\n
Rastreador CBDC<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_1.webp\")
<\/figure>\n\n\n\nFonte: Conselho Atl\u00e2ntico<\/p>\n\n\n\n
O segundo sucesso foi em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 ecologiza\u00e7\u00e3o das criptomoedas, especificamente a Bitcoin, porque \u00e9 a \u00fanica grande criptomoeda que continua a utilizar o protocolo de consenso de Prova de Trabalho, computacionalmente dispendioso. Estimativas actualizadas<\/a> estimam que a percentagem de fontes de energia renov\u00e1veis utilizadas pelos mineradores de Bitcoin seja superior a 50%, tornando a minera\u00e7\u00e3o de Bitcoin uma das ind\u00fastrias que mais rapidamente est\u00e1 a descarbonizar-se no mundo \u2013 e tudo isto sem a necessidade de um \u00fanico subs\u00eddio verde do governo. H\u00e1 tamb\u00e9m uma crescente valoriza\u00e7\u00e3o do papel dos equipamentos de minera\u00e7\u00e3o de Bitcoin no equil\u00edbrio de um rede el\u00e9ctrica<\/a> cada vez mais alimentadas por energias renov\u00e1veis intermitentes, como a e\u00f3lica ou a solar. Ambos os desenvolvimentos desafiam a narrativa predominante de que as criptomoedas - e a Bitcoin em particular - s\u00e3o m\u00e1s para o ambiente. Na realidade, podem vir a revelar-se extremamente positivas, ao proporcionarem incentivos econ\u00f3micos para facilitar a transi\u00e7\u00e3o dos combust\u00edveis f\u00f3sseis para as energias renov\u00e1veis, tal como previsto pelo Net Zero.<\/p>\n\n\n\n
Mudan\u00e7a de narrativa criptogr\u00e1fica<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_2.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Twitter @DSBatten (definitivamente vale a pena seguir para qualquer pessoa interessada neste t\u00f3pico).<\/p>\n\n\n\n
\u2026 E uma senhorita<\/h2>\n\n\n\n
E a falha? Maior transpar\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n
No rescaldo da falha da FTX, muitas bolsas centralizadas come\u00e7aram a publicar provas de reservas para limitar o cont\u00e1gio, nomeadamente fornecendo endere\u00e7os de carteiras que permitem a terceiros verificar de forma independente a extens\u00e3o das suas participa\u00e7\u00f5es em criptomoedas. Embora seja um passo na dire\u00e7\u00e3o certa, tal a\u00e7\u00e3o ficou muito aqu\u00e9m da prova de solv\u00eancia, que \u00e9 a m\u00e9trica mais pertinente para os utilizadores. No entanto, fornecer essa prova exigiria auditorias de todos os activos e passivos, incluindo os que est\u00e3o fora da cadeia. Esperava ver progressos neste dom\u00ednio, mas, neste ponto, estava enganado. A maioria das empresas de criptografia (incluindo o emissor do maior stablecoin USDT apoiado por fiat do mundo) permanece sem auditoria, contando com relat\u00f3rios financeiros mais limitados, como atestados. Por outras palavras, uma maior transpar\u00eancia ainda est\u00e1 firmemente na lista de tarefas.<\/p>\n\n\n\n
Isso foi no ano passado, e em 2024?<\/p>\n\n\n\n
Tal como no ano passado, quero concentrar-me nas tr\u00eas principais tend\u00eancias que prevejo que ter\u00e3o impacto nos mercados de criptomoedas nos pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n\n\n\n
Tokeniza\u00e7\u00e3o de activos no mundo real<\/h2>\n\n\n\n
A primeira \u00e9 a tokeniza\u00e7\u00e3o dos RWA (activos do mundo real). As infraestruturas financeiras herdadas, que foram constru\u00eddas gradualmente ao longo de muitas d\u00e9cadas, s\u00e3o fragmentadas e muito ineficientes no registo, armazenamento e transfer\u00eancia de valor. Ao tokenizar os activos do mundo real, representando essencialmente as reivindica\u00e7\u00f5es desses activos digitalmente numa plataforma eletr\u00f3nica ou numa cadeia de blocos, os operadores hist\u00f3ricos de com\u00e9rcio e\/ou os novos operadores de criptomoedas podem explorar esses ganhos de efici\u00eancia. N\u00e3o s\u00f3 isso, mas como o RWA tokenizado pode ser fracionado, ele os abre para uma base de investidores mais diversificada, al\u00e9m de torn\u00e1-los mais l\u00edquidos. Como tal, em rela\u00e7\u00e3o aos seus equivalentes tradfi, os RWA tokenizados s\u00e3o potencialmente melhores e mais baratos.<\/p>\n\n\n\n
RWA Tokenizado<\/a> ser\u00e3o quase de certeza considerados tokens de seguran\u00e7a pelas v\u00e1rias entidades reguladoras de todo o mundo, tal como definido pelo famoso teste Howey. Por conseguinte, ser\u00e3o necess\u00e1rios controlos KYC\/AML rigorosos e um registo mais rigoroso das transac\u00e7\u00f5es por parte das entidades envolvidas em tokens apoiados por RWA. Devido ao facto de as empresas de tradfi terem uma longa hist\u00f3ria (reconhecidamente, por vezes, questionada) de funcionamento em ambientes fortemente regulamentados, t\u00eam uma vantagem natural sobre as empresas de criptografia que n\u00e3o t\u00eam essa familiaridade ou experi\u00eancia. Dito isto, muitas empresas de tradfi n\u00e3o t\u00eam experi\u00eancia com a tecnologia blockchain e desenvolv\u00ea-la internamente seria dispendioso, tanto em termos de tempo como de dinheiro. Uma abordagem melhor e, portanto, mais suscet\u00edvel de ser implementada, na minha opini\u00e3o, \u00e9 a colabora\u00e7\u00e3o crescente entre as empresas de com\u00e9rcio e as empresas de criptografia, numa tentativa de fazer crescer o que \u00e9 atualmente um mercado de mais de $2bn2<\/sup><\/a><\/sup> num mercado estimado em $16tr at\u00e9 ao final da d\u00e9cada (ou 8.000X em linguagem criptogr\u00e1fica!).<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, ao introduzir um rendimento que \u00e9 derivado da atividade do mundo real em oposi\u00e7\u00e3o a ser derivado de empr\u00e9stimos nativos de criptografia (usado principalmente para gerar alavancagem comercial), o RWA tokenizado torna a criptografia menos autorreferencial e, portanto, menos vulner\u00e1vel a epis\u00f3dios de desalavancagem desordenados como o testemunhado no ano passado, que causou a fal\u00eancia de alguns credores de criptografia e gerou perdas consider\u00e1veis para muitos usu\u00e1rios de criptografia desavisados - veja a imagem abaixo.<\/p>\n\n\n\n
Li\u00e7\u00f5es do \u00faltimo inverno criptogr\u00e1fico<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/2024_out_3.webp\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Twitter (@stupid_origin)<\/p>\n\n\n\n
Em certo sentido, isso representa a continua\u00e7\u00e3o de uma tend\u00eancia pr\u00e9-existente porque o RWA tokenizado tem sido um dos ativos de crescimento mais r\u00e1pido no DeFi. Um bom exemplo disso \u00e9 o credor de criptografia MakerDAO. Aproximadamente metade de seu balan\u00e7o de $5bn agora compreende RWA (a grande maioria dos quais s\u00e3o mantidos na forma de letras do Tesouro) e esses ativos geram cerca de dois ter\u00e7os da receita do protocolo, um contraste marcante com o design original do Maker como um emissor de stablecoin apoiado por criptografia.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, o RWA tokenizado n\u00e3o ser\u00e1 para todos que operam no DeFi. Uma das principais vantagens da DeFi \u00e9 o facto de n\u00e3o existir, por defini\u00e7\u00e3o, uma entidade centralizada com uma posi\u00e7\u00e3o de autoridade. Como resultado, os protocolos DeFi permitem que os utilizadores interajam anonimamente, se assim o desejarem. Mas, como mencionado acima, o RWA tokenizado ser\u00e1 classificado pelos reguladores como tokens de seguran\u00e7a, o que significa que qualquer pessoa que os detenha ser\u00e1 for\u00e7ada a cumprir as verifica\u00e7\u00f5es KYC \/ AML. Isso os coloca fora do escopo dos jogadores DeFi que desejam manter sua privacidade \/ anonimato. Mesmo a implanta\u00e7\u00e3o de tecnologias baseadas em prova de conhecimento zero, como Private Proof of Innocence (PPOI), que permite que os usu\u00e1rios DeFi permane\u00e7am an\u00f4nimos, mas capazes de provar que seus fundos s\u00e3o de origem leg\u00edtima, n\u00e3o ser\u00e1 suficiente. Em outras palavras, o RWA tokenizado pode ser a pr\u00f3xima grande novidade em criptografia, mas vem com uma etiqueta de pre\u00e7o anexada.<\/p>\n\n\n\n
Ultrapassar o trilema da cadeia de blocos<\/h2>\n\n\n\n
A segunda tend\u00eancia que eu vejo moldando significativamente o cen\u00e1rio criptogr\u00e1fico ser\u00e1 a busca cont\u00ednua por escalabilidade. Os l\u00edderes de mercado - Bitcoin e Ethereum - s\u00e3o conhecidos por terem uma baixa largura de banda transacional. A Bitcoin, por exemplo, pode processar apenas sete transac\u00e7\u00f5es por segundo (tps), na melhor das hip\u00f3teses. O Ethereum n\u00e3o \u00e9 muito melhor, entre 15 e 20 tps.<\/p>\n\n\n\n
Num mundo em que a ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas est\u00e1 a aumentar, estes baixos volumes de transac\u00e7\u00f5es s\u00e3o inadequados. Uma das analogias mais populares utilizadas nas criptomoedas \u00e9 a ado\u00e7\u00e3o da Internet. Atualmente, estima-se que existam 400 milh\u00f5es de utilizadores de criptomoedas em todo o mundo - pouco menos de 5% da popula\u00e7\u00e3o total. Em termos da evolu\u00e7\u00e3o da Internet, isto \u00e9 equivalente ao ano 2000. Durante a d\u00e9cada seguinte, a ado\u00e7\u00e3o da Internet quintuplicou para mais de 2 mil milh\u00f5es de utilizadores, o que equivale a um aumento m\u00e9dio anual de mais de 160 milh\u00f5es de utilizadores. Partindo do princ\u00edpio - e \u00e9 um grande \"se\" - de que a analogia se mant\u00e9m, ent\u00e3o o poder de processamento da cadeia de blocos de dois d\u00edgitos baixos n\u00e3o ser\u00e1 suficiente.<\/p>\n\n\n\n
Atualmente, existem duas vias para aumentar a largura de banda transacional. Usar solu\u00e7\u00f5es de escalonamento fora da cadeia, conhecidas como Camada 2, para as cadeias de blocos mais antigas e estabelecidas, ou fazer a transi\u00e7\u00e3o para cadeias de blocos de Camada 1 de maior desempenho, como Solana e Avalanche, que t\u00eam poder de processamento medido em milhares de tps.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, de acordo com o famoso trilema da cadeia de blocos, h\u00e1 uma desvantagem em aumentar os volumes de transac\u00e7\u00f5es para n\u00edveis pr\u00f3ximos dos alcan\u00e7ados pelos processadores de cart\u00f5es de moeda fiduci\u00e1ria como a Visa ou a Mastercard; ou a seguran\u00e7a ou a descentraliza\u00e7\u00e3o t\u00eam de ser sacrificadas. Dos dois, a centraliza\u00e7\u00e3o \u00e9 geralmente a que fica comprometida.<\/p>\n\n\n\n
Os m\u00e9todos de escalonamento da Camada 2 normalmente requerem alguma forma de entidade confi\u00e1vel para retransmitir as transa\u00e7\u00f5es da Camada 2 de volta para a blockchain da Camada 1, enquanto as blockchains de alto desempenho - como Solana<\/a> \u2013 exigir mais recursos de computa\u00e7\u00e3o <\/strong>para gerir os n\u00f3s, o que funciona como uma for\u00e7a centralizadora mais subtil, mas ainda assim na infraestrutura da cadeia de blocos.<\/p>\n\n\n\n
A busca por uma forma de contornar a restri\u00e7\u00e3o do trilema da blockchain j\u00e1 se arrasta h\u00e1 alguns anos. Uma das \u00e1reas de foco atuais s\u00e3o os rollups, que agrupam transa\u00e7\u00f5es na blockchain de Camada 2 e, em seguida, retransmitem esse \u00abpacote\u00bb para a blockchain de Camada 1, a fim de herdar o seu n\u00edvel de seguran\u00e7a. Existem dois tipos principais: otimistas e de conhecimento zero (ZK).<\/p>\n\n\n\n
Os rollups optimistas s\u00e3o assim designados porque assumem que todas as transac\u00e7\u00f5es da camada 2 s\u00e3o v\u00e1lidas por defeito, mas a finalidade da transa\u00e7\u00e3o s\u00f3 \u00e9 atingida ap\u00f3s um per\u00edodo de tempo pr\u00e9-definido, para dar aos utilizadores a oportunidade de contestar as transac\u00e7\u00f5es que considerem inv\u00e1lidas. Os rollups ZK ultrapassam este atraso de finaliza\u00e7\u00e3o incluindo provas de validade3<\/sup><\/a><\/sup>. Em rela\u00e7\u00e3o aos rollups optimistas, os rollups ZK s\u00e3o computacionalmente mais complexos de conceber e implementar e t\u00eam de ser concebidos com cuidado para garantir que os sequenciadores que validam as transac\u00e7\u00f5es n\u00e3o s\u00e3o centralizados.<\/p>\n\n\n\n
Como muitas coisas nas criptomoedas, a supera\u00e7\u00e3o dos problemas de escalabilidade \u00e9 um trabalho em andamento, o que \u00e9 de se esperar, dada a relativa imaturidade do setor (apenas um adolescente). No entanto, se a analogia com a Internet se mantiver, os pr\u00f3ximos anos assistir\u00e3o a um aumento da ado\u00e7\u00e3o de criptomoedas a uma escala nunca antes vista na ind\u00fastria. Isto injeta um sentido de urg\u00eancia crescente no sentido de fazer progressos na inova\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica, bem como de refor\u00e7ar a procura de moedas alternativas de blockchain de elevado desempenho.<\/p>\n\n\n\n
Receios fiscais<\/h2>\n\n\n\n
Passemos agora \u00e0 terceira e \u00faltima tend\u00eancia que dever\u00e1 marcar o setor das criptomoedas em 2024. Admito que fiquei tentado a incluir o evento quadrienal de halving do Bitcoin \u2014 previsto para meados de abril \u2014, quando o subs\u00eddio por bloco para a minera\u00e7\u00e3o de um bloco de Bitcoin diminui em 50%4<\/sup><\/a><\/sup>. Como referi num recente atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a>No entanto, os tr\u00eas halvings anteriores desencadearam aumentos substanciais no pre\u00e7o do Bitcoin. Como resultado, este evento (ou mesmo apenas a sua antecipa\u00e7\u00e3o), significa que ser\u00e1 certamente uma influ\u00eancia em todo o espa\u00e7o criptogr\u00e1fico em 2024. No entanto, este acontecimento j\u00e1 foi bem assinalado e pareceu-me demasiado f\u00e1cil de incluir na lista.<\/p>\n\n\n\n
Em vez disso, a minha terceira e \u00faltima tend\u00eancia macro \u00e9 exatamente isso, macro. Para ser mais espec\u00edfico, estou a referir-me a uma perce\u00e7\u00e3o crescente por parte do p\u00fablico em geral de que as pol\u00edticas monet\u00e1rias e fiscais em muitas das principais economias do mundo est\u00e3o em rota de colus\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Mesmo para os n\u00e3o-economistas, que n\u00e3o est\u00e3o familiarizados com os pormenores da pol\u00edtica macroecon\u00f3mica, era evidente que, \u00e0 medida que o ano avan\u00e7ava e que os bancos centrais mantinham as taxas de juro elevadas, as finan\u00e7as p\u00fablicas sofriam com isso. Por exemplo, o custo para o Tesouro dos EUA do servi\u00e7o da sua d\u00edvida de 120% em rela\u00e7\u00e3o ao PIB atingiu $1tr no \u00faltimo ano fiscal - um n\u00famero elevado para todos os padr\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n
Quando se trata de calcular a sustentabilidade da d\u00edvida, n\u00e3o existe um n\u00famero m\u00e1gico por si s\u00f3<\/em> (embora qualquer coisa acima de 100% PIB tenda a fazer soar o alarme), o que realmente importa \u00e9 a rea\u00e7\u00e3o dos pol\u00edticos. Se a administra\u00e7\u00e3o Biden tivesse apertado o cinto fiscal e aumentado os impostos ou cortado a despesa p\u00fablica, uma fatura de taxas de juro t\u00e3o elevada n\u00e3o seria demasiado preocupante. Os investidores em obriga\u00e7\u00f5es americanas teriam recebido a mensagem em alto e bom som: o Tio Sam reembolsar\u00e1 as vossas obriga\u00e7\u00f5es, na totalidade, em moeda fiduci\u00e1ria cujo poder de compra n\u00e3o ser\u00e1 comprometido. Claro que tal n\u00e3o aconteceu.<\/p>\n\n\n\n
Para piorar a situa\u00e7\u00e3o, h\u00e1 muito que se sabe que a despesa p\u00fablica com pens\u00f5es e cuidados de sa\u00fade ir\u00e1 aumentar nas pr\u00f3ximas d\u00e9cadas devido ao envelhecimento da popula\u00e7\u00e3o. As tend\u00eancias demogr\u00e1ficas lentas tendem a n\u00e3o fazer manchetes e, por isso, n\u00e3o atraem muita aten\u00e7\u00e3o dos pol\u00edticos. No entanto, tal como a r\u00e3 que ferve lentamente at\u00e9 \u00e0 morte, a menos que se fa\u00e7a algo para as contrariar, o resultado final \u00e9 inevit\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n
Num sistema fiduci\u00e1rio, o dinheiro \u00e9 apoiado pela credibilidade fiscal do emissor, nomeadamente o governo. Dada a precariedade das finan\u00e7as p\u00fablicas na maioria das grandes economias, muitos na comunidade criptogr\u00e1fica esperam que o sistema de moeda fiduci\u00e1ria entre em colapso com um estrondo hiperinflacion\u00e1rio. Para mim, isto parece-me demasiado dram\u00e1tico. Em vez disso, a hist\u00f3ria sugere que \u00e9 muito mais prov\u00e1vel que os governos coajam os bancos centrais a ajud\u00e1-los a financiar a sua d\u00edvida, aplicando pol\u00edticas monet\u00e1rias acomodat\u00edcias e deixando a infla\u00e7\u00e3o corroer gradualmente o valor real da d\u00edvida. Isto pode ser menos espetacular do que um colapso global da moeda fiduci\u00e1ria, mas implica, no entanto, um ambiente de alta para as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n
Para perceber porqu\u00ea, fiz alguns c\u00e1lculos para determinar que n\u00edvel de taxas de juro seria necess\u00e1rio para estabilizar os r\u00e1cios d\u00edvida\/PIB com base nas projec\u00e7\u00f5es da OCDE para o d\u00e9fice or\u00e7amental prim\u00e1rio, que incorporam o custo do envelhecimento - ver gr\u00e1fico. Verifica-se que a estabiliza\u00e7\u00e3o do r\u00e1cio d\u00edvida\/PIB em 120%5<\/sup><\/a><\/sup>que, n\u00e3o esque\u00e7amos, ainda \u00e9 extremamente elevado em termos hist\u00f3ricos, exigiria que as taxas de juro reais fossem mantidas a -3%... durante d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n
Saldo prim\u00e1rio estrutural da OCDE (% PIB potencial)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: OCDE<\/p>\n\n\n\n
Estas projec\u00e7\u00f5es implicam um decl\u00ednio cumulativo do poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria6<\/sup><\/a><\/sup> em quase todas as principais economias do mundo na ordem dos 70% em rela\u00e7\u00e3o ao pico de 2008 (o poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria j\u00e1 est\u00e1 30% abaixo desse n\u00edvel - ver gr\u00e1fico). Isto excederia as perdas registadas durante o aumento da d\u00edvida nos anos 1930\/40 devido \u00e0 Grande Depress\u00e3o e \u00e0 Segunda Guerra Mundial.<\/p>\n\n\n\n
Desvantagens hist\u00f3ricas do retorno total da Fiat Money<\/strong><\/h3>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 certo que este argumento poderia ter sido apresentado em qualquer altura ao longo dos \u00faltimos anos (na verdade, tenho vindo a chamar a aten\u00e7\u00e3o para a natureza prec\u00e1ria das finan\u00e7as p\u00fablicas desde a Grande Recess\u00e3o de 2008), por isso, por que raz\u00e3o penso que se tornar\u00e1 uma influ\u00eancia criptogr\u00e1fica s\u00e9ria em 2024?<\/p>\n\n\n\n
Durante grande parte da \u00faltima d\u00e9cada, as perspectivas de infla\u00e7\u00e3o eram tais que os bancos centrais consideraram necess\u00e1rio manter as taxas de juro pr\u00f3ximas de zero. Consequentemente, n\u00e3o houve tens\u00e3o entre os objectivos or\u00e7amentais e monet\u00e1rios durante este per\u00edodo. No entanto, esta situa\u00e7\u00e3o terminou abruptamente quando as perspectivas de infla\u00e7\u00e3o se deterioraram e os bancos centrais carregaram no trav\u00e3o monet\u00e1rio. O g\u00e9nio saiu agora da garrafa.<\/p>\n\n\n\n
Um can\u00e1rio bastante \u00f3bvio na mina de carv\u00e3o \"fiscal\" \u00e9 o Jap\u00e3o. O seu r\u00e1cio d\u00edvida\/PIB \u00e9 de 226%, metade do qual \u00e9 detido pelo BoJ ap\u00f3s d\u00e9cadas de QE. Como o banco central descobriu no ano passado, isto torna a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria extremamente dif\u00edcil (veja-se o efeito no JPY). \u00c9 muito prov\u00e1vel que o BoJ esteja encurralado e provavelmente sabe-o. 2024 pode muito bem ser o ano em que o resto do mundo chega \u00e0 mesma conclus\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Al\u00e9m disso, n\u00e3o ser\u00e1 preciso muita imagina\u00e7\u00e3o por parte dos investidores para ligar os pontos e concluir que a d\u00edvida p\u00fablica na maioria das principais economias \u2014 incluindo os EUA \u2014 tamb\u00e9m se encontra numa trajet\u00f3ria insustent\u00e1vel. Como ilustra o gr\u00e1fico acima, historicamente, o m\u00e9todo mais utilizado pelos governos para reduzir a d\u00edvida \u00e9 atrav\u00e9s de uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada \u2013 o cen\u00e1rio retratado na perspetiva favor\u00e1vel \u00e0s criptomoedas Impressora Go Brrrr <\/em>meme - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
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<\/figure>\n\n\n\nA \u00fanica forma de os governos evitarem um tal resultado \u00e9 agarrarem o urtig\u00e3o fiscal e introduzirem uma contra\u00e7\u00e3o fiscal sustentada a uma escala sem precedentes. Dado que a carga fiscal da OCDE no seu conjunto j\u00e1 atingiu os seus n\u00edveis mais elevados em mais de 50 anos<\/a>, a exist\u00eancia do Curva de Laffer<\/a> implica fortemente que a consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental ter\u00e1 de passar por cortes na despesa p\u00fablica em dom\u00ednios t\u00e3o pol\u00e9micos como as pens\u00f5es e os cuidados de sa\u00fade.<\/p>\n\n\n\n
Poder\u00e1 isto acontecer?<\/p>\n\n\n\n
Claro que sim.<\/p>\n\n\n\n
Ser\u00e1 que isso vai acontecer... em ano de elei\u00e7\u00f5es presidenciais nos EUA?<\/p>\n\n\n\n
Duvido um pouco.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Atualmente, a SEC recebeu pedidos para ETFs \u00e0 vista BTC e ETH.<\/p>\n\n\n\n
2<\/a>Este valor exclui as stablecoins apoiadas em moeda fiduci\u00e1ria, como o Tether e o USDC.<\/p>\n\n\n\n
3<\/a> Como os rollups ZK reduzem a quantidade de dados transaccionais partilhados com a camada 1, tamb\u00e9m aumentam a privacidade.<\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Ap\u00f3s a pr\u00f3xima redu\u00e7\u00e3o para metade, o subs\u00eddio por bloco descer\u00e1 para 3,125 BTC.<\/p>\n\n\n\n