Frenesi da IA <\/strong>Redux<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUm dos principais impulsionadores dos mercados de criptografia no m\u00eas passado foi o entusiasmo renovado em torno da IA. A Nvidia, a queridinha do mercado de tradfi, anunciou que a receita no per\u00edodo atual seria de $24bn, consideravelmente acima das previs\u00f5es de consenso dos analistas de Wall Street. Al\u00e9m disso, na declara\u00e7\u00e3o que acompanha o an\u00fancio, o Diretor Executivo Jensen Huang afirmou \"A computa\u00e7\u00e3o acelerada e a IA generativa atingiram o ponto de viragem. A procura est\u00e1 a aumentar a n\u00edvel mundial em todas as empresas, ind\u00fastrias e na\u00e7\u00f5es.\"<\/em><\/p>\n\n\n\nEsta avalia\u00e7\u00e3o inequivocamente otimista n\u00e3o s\u00f3 deu um impulso significativo ao pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es da Nvidia (sua capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado aumentou $270 bilh\u00f5es em um \u00fanico dia - um recorde) e \u00e0s a\u00e7\u00f5es de alta tecnologia em geral, mas tamb\u00e9m provocou um aumento na demanda por tokens de projetos de criptografia relacionados \u00e0 IA. Este movimento foi capturado pelo nosso recentemente introduzido Trakx AI CTI, que ganhou mais de 100% no m\u00eas passado - 4X a valoriza\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o das ac\u00e7\u00f5es da Nvidia!<\/p>\n\n\n\n
Ao contr\u00e1rio dos atuais l\u00edderes de IA centralizados, como OpenAI, Google e Microsoft, esses projetos de IA baseados em criptografia oferecem aos usu\u00e1rios uma alternativa descentralizada que aproveita o poder do c\u00f3digo-fonte aberto. Conforme descrito em nosso \u00faltimo nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>Se a IA se tornar uma parte mais importante, e possivelmente integral, da nossa vida quotidiana, consideramos que existe um potencial consider\u00e1vel de perturba\u00e7\u00e3o por parte desses intervenientes, especialmente se, como se sup\u00f5e amplamente, a IA se tornar uma parte mais importante, e possivelmente integral, da nossa vida quotidiana.<\/p>\n\n\n\nOs propriet\u00e1rios dos LLMs (grandes modelos de linguagem) que impulsionam a IA det\u00eam um enorme poder, pois t\u00eam a capacidade de controlar o acesso dos utilizadores e podem influenciar diretamente, ou mesmo censurar, os resultados dos modelos. Num modelo centralizado, esse poder est\u00e1 concentrado nas m\u00e3os de poucos. Isto n\u00e3o s\u00f3 \u00e9 arriscado do ponto de vista operacional (este m\u00eas, o ChatGPT da OpenAI come\u00e7ou a produzir respostas sem sentido ap\u00f3s uma atualiza\u00e7\u00e3o mal feita da experi\u00eancia do utilizador \u2013 ver imagem abaixo), como tamb\u00e9m significa que a tecnologia est\u00e1 sujeita a abusos, uma vez que est\u00e1 longe de ser garantido que os interesses dos respons\u00e1veis por estas empresas privadas estejam alinhados com os do p\u00fablico em geral. Essas preocupa\u00e7\u00f5es j\u00e1 n\u00e3o se limitam ao dom\u00ednio da teoria. O Gemini, o gerador de imagens com IA rec\u00e9m-lan\u00e7ado pela Google, foi alvo de fortes cr\u00edticas por parte dos utilizadores h\u00e1 cerca de uma semana, depois de ter produzido resultados com vi\u00e9s pol\u00edtico (leia-se: \u00abwoke\u00bb), e a empresa foi obrigada a suspender temporariamente o acesso ao mesmo \u2013 ver imagens.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/wen_1-1.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nFonte: twitter<\/p>\n\n\n\n
Quanto mais integrada a IA se tornar em nossas vidas di\u00e1rias, maiores ser\u00e3o os riscos percebidos decorrentes da IA centralizada e, portanto, maior ser\u00e1 o valor que os usu\u00e1rios atribuir\u00e3o a alternativas de menor concentra\u00e7\u00e3o de energia. Em \u00faltima an\u00e1lise, \u00e9 claro, esse valor se acumula para os investidores nesses projetos descentralizados, o que ajuda a explicar os ganhos de pre\u00e7o consider\u00e1veis em seus tokens nativos testemunhados no m\u00eas passado.<\/p>\n\n\n\n
Risco de taxa residual<\/strong><\/h2>\n\n\n\nNo meio de todo o sentimento positivo, um fator que tirou algum f\u00f4lego \u00e0s velas dos touros criptogr\u00e1ficos foi a perspetiva macro, especificamente, a pol\u00edtica monet\u00e1ria dos EUA.<\/p>\n\n\n\n
Tal como referi no m\u00eas anterior, os futuros das taxas de juro dos EUA estavam a descontar um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o bastante r\u00e1pido e agressivo por parte da Fed este ano - uma perspetiva que estava em desacordo com os dados macroecon\u00f3micos dos EUA, que mostravam que a economia continuava a crescer.<\/p>\n\n\n\n
Ap\u00f3s o excelente relat\u00f3rio do m\u00eas passado sobre as folhas de pagamento n\u00e3o agr\u00edcolas (a impress\u00e3o de 353 mil foi mais do dobro da previs\u00e3o mais otimista dos vendedores), a infla\u00e7\u00e3o do IPC ligeiramente mais elevada do que o esperado e as actas da reuni\u00e3o de janeiro do FOMC, que mostraram que os banqueiros centrais dos EUA se concentraram nos riscos de cortes \"demasiado cedo\", os investidores moderaram as suas expectativas de flexibiliza\u00e7\u00e3o a curto prazo da Reserva Federal. De acordo com o Ferramenta CME FedWatch<\/a>A data da primeira redu\u00e7\u00e3o da taxa de juro foi adiada de mar\u00e7o para junho - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/target-rate-probabilitie1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Ferramenta CME FedWatch<\/p>\n\n\n\n
Com 75-100 pontos-base de cortes da Fed ainda previstos para 2024, o fracasso dos pr\u00f3ximos dados macroecon\u00f3micos para apoiar uma postura mais dovish da Fed continua a ser uma amea\u00e7a para os pre\u00e7os das criptomoedas, mas, do lado positivo, com menos flexibiliza\u00e7\u00e3o agora prevista (uma proje\u00e7\u00e3o compat\u00edvel com as pr\u00f3prias projec\u00e7\u00f5es do FOMC), o lado negativo \u00e9 mais limitado do que anteriormente2<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\nUm teste de litmus criptogr\u00e1fico<\/strong><\/h2>\n\n\n\nComo acima referido, ap\u00f3s o recente rally, muitos investidores criptogr\u00e1ficos est\u00e3o (im)pacientemente \u00e0 espera de novos m\u00e1ximos de todos os tempos para imprimir, especialmente em Bitcoin. No entanto, vale a pena notar que, embora o pre\u00e7o da Bitcoin ainda n\u00e3o tenha atingido um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico em termos de USD, em rela\u00e7\u00e3o a outras moedas, o pico de novembro de 2021 j\u00e1 foi ultrapassado. Este foi um ponto referido por Balaji Srinivasan, um conhecido empres\u00e1rio no mundo cripto\/tecnol\u00f3gico, num tweet recente - ver imagem abaixo.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/wen_2.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: twitter<\/p>\n\n\n\n
Olhando para a sua lista de catorze pa\u00edses, \u00e9 evidente que n\u00e3o t\u00eam muito em comum no que diz respeito \u00e0 localiza\u00e7\u00e3o geogr\u00e1fica, dimens\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o ou dimens\u00e3o econ\u00f3mica (PIB nominal). Uma conclus\u00e3o tentadora \u00e9 pensar que a Bitcoin denominada nestas moedas j\u00e1 est\u00e1 em m\u00e1ximos hist\u00f3ricos porque estes pa\u00edses est\u00e3o associados a um elevado risco pol\u00edtico\/governamental e\/ou instabilidade social. Isto pode ser verdade nalguns casos, mas n\u00e3o se adequa ao Jap\u00e3o, um pa\u00eds conhecido pelo seu forte consenso\/coes\u00e3o social e amplamente considerado como sendo baixo na escala de risco pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, h\u00e1 um tra\u00e7o comum entre todos estes pa\u00edses, algo que \u00e9 muito pertinente para as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n
O que \u00e9 que se passa?<\/p>\n\n\n\n
Bem, aqui est\u00e1 a minha resposta ao tweet do Balaji.<\/p>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/wen_3.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: twitter<\/p>\n\n\n\n
Por mais estranho que possa parecer \u00e0 primeira vista, o ponto comum \u00e9 que todos estes pa\u00edses t\u00eam uma infla\u00e7\u00e3o elevada, quer atual (Nig\u00e9ria, Turquia, Argentina3<\/sup><\/a>, L\u00edbano e Sud\u00e3o) e\/ou potenciais, devido a pol\u00edticas fiscais insustent\u00e1veis, como evidenciado pelos elevados d\u00e9fices or\u00e7amentais e pela d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida (Jap\u00e3o, Egito, Paquist\u00e3o, Gana e Nig\u00e9ria) \u2014 algo que Balaji claramente apreciou, uma vez que clicou no bot\u00e3o \u00abGosto\u00bb no meu tweet.<\/p>\n\n\n\nA liga\u00e7\u00e3o entre uma infla\u00e7\u00e3o contempor\u00e2nea elevada e a procura de criptomoedas \u00e9 (espera-se) \u00f3bvia. Infla\u00e7\u00e3o4<\/sup><\/a> \u00e9 uma medida5<\/sup><\/a> da taxa de aumento do n\u00edvel de pre\u00e7os agregados, o que significa que menos bens e servi\u00e7os podem ser comprados por um determinado montante de moeda fiduci\u00e1ria; quanto mais elevada for a taxa de infla\u00e7\u00e3o, maior ser\u00e1 o decl\u00ednio do poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\nDurante per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o elevada \u2014 especialmente se forem prolongados \u2014, a rea\u00e7\u00e3o t\u00edpica dos consumidores \u00e9 optar por moedas fiduci\u00e1rias mais est\u00e1veis (sendo o d\u00f3lar americano uma escolha popular durante grande parte do per\u00edodo p\u00f3s-Segunda Guerra Mundial) ou por outros bens capazes de manter o seu poder de compra e que satisfa\u00e7am o maior n\u00famero poss\u00edvel de carater\u00edsticas semelhantes ao dinheiro<\/a> poss\u00edvel. Historicamente, o ouro tem desempenhado esse papel, mas na nossa era digital a Bitcoin e outras criptomoedas de oferta finita oferecem a mesma prote\u00e7\u00e3o, mas com uma funcionalidade adicional (o ouro n\u00e3o pode suportar transac\u00e7\u00f5es digitais<\/a> por exemplo).<\/p>\n\n\n\nA liga\u00e7\u00e3o entre pol\u00edticas fiscais insustent\u00e1veis e a procura de criptomoedas pode ser um pouco menos \u00f3bvia. Para perceber porque \u00e9 que existe, \u00e9 preciso reconhecer que a moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 \"apoiada\" pelo solv\u00eancia or\u00e7amental <\/a>do Estado-na\u00e7\u00e3o emissor.<\/p>\n\n\n\nMais formalmente, se o valor atual l\u00edquido dos futuros excedentes or\u00e7amentais exceder o n\u00edvel atual da d\u00edvida, o governo tem recursos econ\u00f3micos suficientes a que recorrer para poder pagar a d\u00edvida. Nestas circunst\u00e2ncias, a moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 capaz de manter o seu poder de compra. Mas, se o n\u00edvel atual da d\u00edvida exceder o valor atual l\u00edquido dos futuros excedentes or\u00e7amentais, e as pessoas considerarem que \u00e9 politicamente imposs\u00edvel corrigi-lo atrav\u00e9s da consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental6<\/sup><\/a>O poder de compra da moeda ir\u00e1, inevitavelmente, diminuir. Isto porque, a dada altura, o banco central ser\u00e1 coagido a financiar o d\u00e9fice or\u00e7amental atrav\u00e9s da imprensa. H\u00e1 numerosos exemplos deste tipo de comportamento na passado<\/a> tal como Satoshi referiu no projeto Bitcoin livro branco<\/a>. Mas, o que \u00e9 importante, este n\u00e3o \u00e9 um fen\u00f3meno que possa ser relegado para a hist\u00f3ria. Ainda no ano passado, o FMI publicou um relat\u00f3rio intitulado \"Elementos de pol\u00edticas eficazes para activos criptogr\u00e1ficos<\/a><\/em>\" que continha a seguinte observa\u00e7\u00e3o:<\/p>\n\n\n\n\"<\/strong>A falta de institui\u00e7\u00f5es e pol\u00edticas nacionais cred\u00edveis \u00e9 a causa mais comum das press\u00f5es de substitui\u00e7\u00e3o por moedas fiduci\u00e1rias estrangeiras, e o mesmo acontece com as press\u00f5es para substituir os activos criptogr\u00e1ficos <\/strong><\/em>[sublinhado nosso].. Um quadro de pol\u00edtica monet\u00e1ria fraco (MPF), combinados com grandes d\u00e9fices or\u00e7amentais e press\u00f5es do governo para o financiamento do banco central <\/strong><\/em>[sublinhado nosso].A substitui\u00e7\u00e3o de activos por criptomoedas, como o euro, \u00e9 suscet\u00edvel de minar a credibilidade monet\u00e1ria e instigar a substitui\u00e7\u00e3o de moeda (Adrian et al. 2021; FMI 2020). Por conseguinte, a forma mais eficaz de limitar a substitui\u00e7\u00e3o por criptoactivos consiste em desenvolver quadros monet\u00e1rios eficazes e pol\u00edticas fiscais e monet\u00e1rias que mantenham a credibilidade monet\u00e1ria\".<\/em><\/p>\n\n\n\nNa sua batalha de tr\u00eas d\u00e9cadas contra a defla\u00e7\u00e3o, os decisores pol\u00edticos japoneses acumularam enormes d\u00edvidas p\u00fablicas, metade das quais s\u00e3o propriedade de um banco central cujo balan\u00e7o \u00e9 maior do que o valor de um ano da produ\u00e7\u00e3o nacional de toda a economia japonesa. Sim, a infla\u00e7\u00e3o contempor\u00e2nea pode ainda ser moderada, mas se estes indicadores fiscais n\u00e3o s\u00e3o insustent\u00e1veis, n\u00e3o sei o que ser\u00e3o. N\u00e3o \u00e9 de admirar que o Bitcoin tenha subido 16% acima de seu recorde hist\u00f3rico de novembro de 2021 em rela\u00e7\u00e3o ao iene japon\u00eas e est\u00e1 mostrando poucos sinais de desacelera\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n
Por \u00faltimo, a t\u00edtulo de pequena adenda, inclu\u00ed os EUA no quadro acima. A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 baixa - embora acima do objetivo 2% da Reserva Federal - mas o n\u00edvel da d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida \u00e9 elevado, tanto em termos internacionais como hist\u00f3ricos. Mais preocupante ainda, o d\u00e9fice or\u00e7amental excede o de todos os outros catorze pa\u00edses inclu\u00eddos no quadro. Perante isto, a antecipa\u00e7\u00e3o de que a Bitcoin atinja em breve um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico face ao d\u00f3lar americano n\u00e3o \u00e9 de todo fantasiosa, antes \u00e9 inteiramente consistente com a l\u00f3gica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
Enrolar o corte ao meio.<\/p>\n\n\n\n
PS. Menos de nove dias depois do seu tweet original, Balaji postou uma continua\u00e7\u00e3o tweet<\/a> mostrando que o Bitcoin se situava acima dos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos anteriores em termos de moeda local em mais de 30 pa\u00edses. Este grupo mais vasto representa 60% da popula\u00e7\u00e3o mundial e 30% do PIB global. Ao contr\u00e1rio do grupo original, nem todos estes pa\u00edses adicionais apresentam uma infla\u00e7\u00e3o elevada \u2013 seja atual, seja prevista. Isto n\u00e3o invalida, no entanto, a an\u00e1lise acima; h\u00e1 uma raz\u00e3o pela qual o Bitcoin atingiu novos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos primeiro nesses pa\u00edses \u2013 eram simplesmente os alvos mais f\u00e1ceis. Em vez disso, \u00e9 simplesmente uma prova da for\u00e7a do impulso dos pre\u00e7os do Bitcoin neste momento.<\/em><\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>Halvings s\u00e3o quando a recompensa de bloco ganha pelos mineiros sempre que um bloco de transac\u00e7\u00f5es \u00e9 criado com sucesso \u00e9 reduzida em 50%. Um projeto que assegura que o fornecimento m\u00e1ximo de Bitcoin \u00e9 limitado a 21 milh\u00f5es. As Halvings ocorrem a cada 210.000 blocos, o que as torna um evento quadrienal, dado um tempo m\u00e9dio de bloqueio de 10 minutos.<\/p>\n\n\n\n2<\/a>Partindo do princ\u00edpio, claro, de que os pr\u00f3ximos dados n\u00e3o ser\u00e3o t\u00e3o fortes que os investidores comecem a prever uma subida das taxas da Fed!<\/p>\n\n\n\n3<\/a>A recente elei\u00e7\u00e3o de Javier Milei como Presidente da Rep\u00fablica, que favorece a Bitcoin, pode representar uma mudan\u00e7a radical. S\u00f3 o tempo o dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n4<\/a>A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 sempre positiva. Uma descida do n\u00edvel agregado dos pre\u00e7os \u00e9 designada por defla\u00e7\u00e3o. Esta \u00faltima n\u00e3o deve ser (mas \u00e9 frequentemente) confundida com desinfla\u00e7\u00e3o, que \u00e9 quando a taxa de aumento do n\u00edvel de pre\u00e7os agregados est\u00e1 a diminuir, ou seja, a tornar-se menos positiva. Li\u00e7\u00e3o de economia 101 conclu\u00edda.<\/p>\n\n\n\n
Esta avalia\u00e7\u00e3o inequivocamente otimista n\u00e3o s\u00f3 deu um impulso significativo ao pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es da Nvidia (sua capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado aumentou $270 bilh\u00f5es em um \u00fanico dia - um recorde) e \u00e0s a\u00e7\u00f5es de alta tecnologia em geral, mas tamb\u00e9m provocou um aumento na demanda por tokens de projetos de criptografia relacionados \u00e0 IA. Este movimento foi capturado pelo nosso recentemente introduzido Trakx AI CTI, que ganhou mais de 100% no m\u00eas passado - 4X a valoriza\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o das ac\u00e7\u00f5es da Nvidia!<\/p>\n\n\n\n
Ao contr\u00e1rio dos atuais l\u00edderes de IA centralizados, como OpenAI, Google e Microsoft, esses projetos de IA baseados em criptografia oferecem aos usu\u00e1rios uma alternativa descentralizada que aproveita o poder do c\u00f3digo-fonte aberto. Conforme descrito em nosso \u00faltimo nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>Se a IA se tornar uma parte mais importante, e possivelmente integral, da nossa vida quotidiana, consideramos que existe um potencial consider\u00e1vel de perturba\u00e7\u00e3o por parte desses intervenientes, especialmente se, como se sup\u00f5e amplamente, a IA se tornar uma parte mais importante, e possivelmente integral, da nossa vida quotidiana.<\/p>\n\n\n\n Os propriet\u00e1rios dos LLMs (grandes modelos de linguagem) que impulsionam a IA det\u00eam um enorme poder, pois t\u00eam a capacidade de controlar o acesso dos utilizadores e podem influenciar diretamente, ou mesmo censurar, os resultados dos modelos. Num modelo centralizado, esse poder est\u00e1 concentrado nas m\u00e3os de poucos. Isto n\u00e3o s\u00f3 \u00e9 arriscado do ponto de vista operacional (este m\u00eas, o ChatGPT da OpenAI come\u00e7ou a produzir respostas sem sentido ap\u00f3s uma atualiza\u00e7\u00e3o mal feita da experi\u00eancia do utilizador \u2013 ver imagem abaixo), como tamb\u00e9m significa que a tecnologia est\u00e1 sujeita a abusos, uma vez que est\u00e1 longe de ser garantido que os interesses dos respons\u00e1veis por estas empresas privadas estejam alinhados com os do p\u00fablico em geral. Essas preocupa\u00e7\u00f5es j\u00e1 n\u00e3o se limitam ao dom\u00ednio da teoria. O Gemini, o gerador de imagens com IA rec\u00e9m-lan\u00e7ado pela Google, foi alvo de fortes cr\u00edticas por parte dos utilizadores h\u00e1 cerca de uma semana, depois de ter produzido resultados com vi\u00e9s pol\u00edtico (leia-se: \u00abwoke\u00bb), e a empresa foi obrigada a suspender temporariamente o acesso ao mesmo \u2013 ver imagens.<\/p>\n\n\n\n Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n Quanto mais integrada a IA se tornar em nossas vidas di\u00e1rias, maiores ser\u00e3o os riscos percebidos decorrentes da IA centralizada e, portanto, maior ser\u00e1 o valor que os usu\u00e1rios atribuir\u00e3o a alternativas de menor concentra\u00e7\u00e3o de energia. Em \u00faltima an\u00e1lise, \u00e9 claro, esse valor se acumula para os investidores nesses projetos descentralizados, o que ajuda a explicar os ganhos de pre\u00e7o consider\u00e1veis em seus tokens nativos testemunhados no m\u00eas passado.<\/p>\n\n\n\n No meio de todo o sentimento positivo, um fator que tirou algum f\u00f4lego \u00e0s velas dos touros criptogr\u00e1ficos foi a perspetiva macro, especificamente, a pol\u00edtica monet\u00e1ria dos EUA.<\/p>\n\n\n\n Tal como referi no m\u00eas anterior, os futuros das taxas de juro dos EUA estavam a descontar um ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o bastante r\u00e1pido e agressivo por parte da Fed este ano - uma perspetiva que estava em desacordo com os dados macroecon\u00f3micos dos EUA, que mostravam que a economia continuava a crescer.<\/p>\n\n\n\n Ap\u00f3s o excelente relat\u00f3rio do m\u00eas passado sobre as folhas de pagamento n\u00e3o agr\u00edcolas (a impress\u00e3o de 353 mil foi mais do dobro da previs\u00e3o mais otimista dos vendedores), a infla\u00e7\u00e3o do IPC ligeiramente mais elevada do que o esperado e as actas da reuni\u00e3o de janeiro do FOMC, que mostraram que os banqueiros centrais dos EUA se concentraram nos riscos de cortes \"demasiado cedo\", os investidores moderaram as suas expectativas de flexibiliza\u00e7\u00e3o a curto prazo da Reserva Federal. De acordo com o Ferramenta CME FedWatch<\/a>A data da primeira redu\u00e7\u00e3o da taxa de juro foi adiada de mar\u00e7o para junho - ver imagem.<\/p>\n\n\n Fonte: Ferramenta CME FedWatch<\/p>\n\n\n\n Com 75-100 pontos-base de cortes da Fed ainda previstos para 2024, o fracasso dos pr\u00f3ximos dados macroecon\u00f3micos para apoiar uma postura mais dovish da Fed continua a ser uma amea\u00e7a para os pre\u00e7os das criptomoedas, mas, do lado positivo, com menos flexibiliza\u00e7\u00e3o agora prevista (uma proje\u00e7\u00e3o compat\u00edvel com as pr\u00f3prias projec\u00e7\u00f5es do FOMC), o lado negativo \u00e9 mais limitado do que anteriormente2<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Como acima referido, ap\u00f3s o recente rally, muitos investidores criptogr\u00e1ficos est\u00e3o (im)pacientemente \u00e0 espera de novos m\u00e1ximos de todos os tempos para imprimir, especialmente em Bitcoin. No entanto, vale a pena notar que, embora o pre\u00e7o da Bitcoin ainda n\u00e3o tenha atingido um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico em termos de USD, em rela\u00e7\u00e3o a outras moedas, o pico de novembro de 2021 j\u00e1 foi ultrapassado. Este foi um ponto referido por Balaji Srinivasan, um conhecido empres\u00e1rio no mundo cripto\/tecnol\u00f3gico, num tweet recente - ver imagem abaixo.<\/p>\n\n\n Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n Olhando para a sua lista de catorze pa\u00edses, \u00e9 evidente que n\u00e3o t\u00eam muito em comum no que diz respeito \u00e0 localiza\u00e7\u00e3o geogr\u00e1fica, dimens\u00e3o da popula\u00e7\u00e3o ou dimens\u00e3o econ\u00f3mica (PIB nominal). Uma conclus\u00e3o tentadora \u00e9 pensar que a Bitcoin denominada nestas moedas j\u00e1 est\u00e1 em m\u00e1ximos hist\u00f3ricos porque estes pa\u00edses est\u00e3o associados a um elevado risco pol\u00edtico\/governamental e\/ou instabilidade social. Isto pode ser verdade nalguns casos, mas n\u00e3o se adequa ao Jap\u00e3o, um pa\u00eds conhecido pelo seu forte consenso\/coes\u00e3o social e amplamente considerado como sendo baixo na escala de risco pol\u00edtico.<\/p>\n\n\n\n No entanto, h\u00e1 um tra\u00e7o comum entre todos estes pa\u00edses, algo que \u00e9 muito pertinente para as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 que se passa?<\/p>\n\n\n\n Bem, aqui est\u00e1 a minha resposta ao tweet do Balaji.<\/p>\n\n\n Fonte: twitter<\/p>\n\n\n\n Por mais estranho que possa parecer \u00e0 primeira vista, o ponto comum \u00e9 que todos estes pa\u00edses t\u00eam uma infla\u00e7\u00e3o elevada, quer atual (Nig\u00e9ria, Turquia, Argentina3<\/sup><\/a>, L\u00edbano e Sud\u00e3o) e\/ou potenciais, devido a pol\u00edticas fiscais insustent\u00e1veis, como evidenciado pelos elevados d\u00e9fices or\u00e7amentais e pela d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida (Jap\u00e3o, Egito, Paquist\u00e3o, Gana e Nig\u00e9ria) \u2014 algo que Balaji claramente apreciou, uma vez que clicou no bot\u00e3o \u00abGosto\u00bb no meu tweet.<\/p>\n\n\n\n A liga\u00e7\u00e3o entre uma infla\u00e7\u00e3o contempor\u00e2nea elevada e a procura de criptomoedas \u00e9 (espera-se) \u00f3bvia. Infla\u00e7\u00e3o4<\/sup><\/a> \u00e9 uma medida5<\/sup><\/a> da taxa de aumento do n\u00edvel de pre\u00e7os agregados, o que significa que menos bens e servi\u00e7os podem ser comprados por um determinado montante de moeda fiduci\u00e1ria; quanto mais elevada for a taxa de infla\u00e7\u00e3o, maior ser\u00e1 o decl\u00ednio do poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n Durante per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o elevada \u2014 especialmente se forem prolongados \u2014, a rea\u00e7\u00e3o t\u00edpica dos consumidores \u00e9 optar por moedas fiduci\u00e1rias mais est\u00e1veis (sendo o d\u00f3lar americano uma escolha popular durante grande parte do per\u00edodo p\u00f3s-Segunda Guerra Mundial) ou por outros bens capazes de manter o seu poder de compra e que satisfa\u00e7am o maior n\u00famero poss\u00edvel de carater\u00edsticas semelhantes ao dinheiro<\/a> poss\u00edvel. Historicamente, o ouro tem desempenhado esse papel, mas na nossa era digital a Bitcoin e outras criptomoedas de oferta finita oferecem a mesma prote\u00e7\u00e3o, mas com uma funcionalidade adicional (o ouro n\u00e3o pode suportar transac\u00e7\u00f5es digitais<\/a> por exemplo).<\/p>\n\n\n\n A liga\u00e7\u00e3o entre pol\u00edticas fiscais insustent\u00e1veis e a procura de criptomoedas pode ser um pouco menos \u00f3bvia. Para perceber porque \u00e9 que existe, \u00e9 preciso reconhecer que a moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 \"apoiada\" pelo solv\u00eancia or\u00e7amental <\/a>do Estado-na\u00e7\u00e3o emissor.<\/p>\n\n\n\n Mais formalmente, se o valor atual l\u00edquido dos futuros excedentes or\u00e7amentais exceder o n\u00edvel atual da d\u00edvida, o governo tem recursos econ\u00f3micos suficientes a que recorrer para poder pagar a d\u00edvida. Nestas circunst\u00e2ncias, a moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 capaz de manter o seu poder de compra. Mas, se o n\u00edvel atual da d\u00edvida exceder o valor atual l\u00edquido dos futuros excedentes or\u00e7amentais, e as pessoas considerarem que \u00e9 politicamente imposs\u00edvel corrigi-lo atrav\u00e9s da consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental6<\/sup><\/a>O poder de compra da moeda ir\u00e1, inevitavelmente, diminuir. Isto porque, a dada altura, o banco central ser\u00e1 coagido a financiar o d\u00e9fice or\u00e7amental atrav\u00e9s da imprensa. H\u00e1 numerosos exemplos deste tipo de comportamento na passado<\/a> tal como Satoshi referiu no projeto Bitcoin livro branco<\/a>. Mas, o que \u00e9 importante, este n\u00e3o \u00e9 um fen\u00f3meno que possa ser relegado para a hist\u00f3ria. Ainda no ano passado, o FMI publicou um relat\u00f3rio intitulado \"Elementos de pol\u00edticas eficazes para activos criptogr\u00e1ficos<\/a><\/em>\" que continha a seguinte observa\u00e7\u00e3o:<\/p>\n\n\n\n \"<\/strong>A falta de institui\u00e7\u00f5es e pol\u00edticas nacionais cred\u00edveis \u00e9 a causa mais comum das press\u00f5es de substitui\u00e7\u00e3o por moedas fiduci\u00e1rias estrangeiras, e o mesmo acontece com as press\u00f5es para substituir os activos criptogr\u00e1ficos <\/strong><\/em>[sublinhado nosso].. Um quadro de pol\u00edtica monet\u00e1ria fraco (MPF), combinados com grandes d\u00e9fices or\u00e7amentais e press\u00f5es do governo para o financiamento do banco central <\/strong><\/em>[sublinhado nosso].A substitui\u00e7\u00e3o de activos por criptomoedas, como o euro, \u00e9 suscet\u00edvel de minar a credibilidade monet\u00e1ria e instigar a substitui\u00e7\u00e3o de moeda (Adrian et al. 2021; FMI 2020). Por conseguinte, a forma mais eficaz de limitar a substitui\u00e7\u00e3o por criptoactivos consiste em desenvolver quadros monet\u00e1rios eficazes e pol\u00edticas fiscais e monet\u00e1rias que mantenham a credibilidade monet\u00e1ria\".<\/em><\/p>\n\n\n\n Na sua batalha de tr\u00eas d\u00e9cadas contra a defla\u00e7\u00e3o, os decisores pol\u00edticos japoneses acumularam enormes d\u00edvidas p\u00fablicas, metade das quais s\u00e3o propriedade de um banco central cujo balan\u00e7o \u00e9 maior do que o valor de um ano da produ\u00e7\u00e3o nacional de toda a economia japonesa. Sim, a infla\u00e7\u00e3o contempor\u00e2nea pode ainda ser moderada, mas se estes indicadores fiscais n\u00e3o s\u00e3o insustent\u00e1veis, n\u00e3o sei o que ser\u00e3o. N\u00e3o \u00e9 de admirar que o Bitcoin tenha subido 16% acima de seu recorde hist\u00f3rico de novembro de 2021 em rela\u00e7\u00e3o ao iene japon\u00eas e est\u00e1 mostrando poucos sinais de desacelera\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n Por \u00faltimo, a t\u00edtulo de pequena adenda, inclu\u00ed os EUA no quadro acima. A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 baixa - embora acima do objetivo 2% da Reserva Federal - mas o n\u00edvel da d\u00edvida p\u00fablica l\u00edquida \u00e9 elevado, tanto em termos internacionais como hist\u00f3ricos. Mais preocupante ainda, o d\u00e9fice or\u00e7amental excede o de todos os outros catorze pa\u00edses inclu\u00eddos no quadro. Perante isto, a antecipa\u00e7\u00e3o de que a Bitcoin atinja em breve um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico face ao d\u00f3lar americano n\u00e3o \u00e9 de todo fantasiosa, antes \u00e9 inteiramente consistente com a l\u00f3gica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n Enrolar o corte ao meio.<\/p>\n\n\n\n PS. Menos de nove dias depois do seu tweet original, Balaji postou uma continua\u00e7\u00e3o tweet<\/a> mostrando que o Bitcoin se situava acima dos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos anteriores em termos de moeda local em mais de 30 pa\u00edses. Este grupo mais vasto representa 60% da popula\u00e7\u00e3o mundial e 30% do PIB global. Ao contr\u00e1rio do grupo original, nem todos estes pa\u00edses adicionais apresentam uma infla\u00e7\u00e3o elevada \u2013 seja atual, seja prevista. Isto n\u00e3o invalida, no entanto, a an\u00e1lise acima; h\u00e1 uma raz\u00e3o pela qual o Bitcoin atingiu novos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos primeiro nesses pa\u00edses \u2013 eram simplesmente os alvos mais f\u00e1ceis. Em vez disso, \u00e9 simplesmente uma prova da for\u00e7a do impulso dos pre\u00e7os do Bitcoin neste momento.<\/em><\/p>\n\n\n\n 1<\/a>Halvings s\u00e3o quando a recompensa de bloco ganha pelos mineiros sempre que um bloco de transac\u00e7\u00f5es \u00e9 criado com sucesso \u00e9 reduzida em 50%. Um projeto que assegura que o fornecimento m\u00e1ximo de Bitcoin \u00e9 limitado a 21 milh\u00f5es. As Halvings ocorrem a cada 210.000 blocos, o que as torna um evento quadrienal, dado um tempo m\u00e9dio de bloqueio de 10 minutos.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a>Partindo do princ\u00edpio, claro, de que os pr\u00f3ximos dados n\u00e3o ser\u00e3o t\u00e3o fortes que os investidores comecem a prever uma subida das taxas da Fed!<\/p>\n\n\n\n 3<\/a>A recente elei\u00e7\u00e3o de Javier Milei como Presidente da Rep\u00fablica, que favorece a Bitcoin, pode representar uma mudan\u00e7a radical. S\u00f3 o tempo o dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a>A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 sempre positiva. Uma descida do n\u00edvel agregado dos pre\u00e7os \u00e9 designada por defla\u00e7\u00e3o. Esta \u00faltima n\u00e3o deve ser (mas \u00e9 frequentemente) confundida com desinfla\u00e7\u00e3o, que \u00e9 quando a taxa de aumento do n\u00edvel de pre\u00e7os agregados est\u00e1 a diminuir, ou seja, a tornar-se menos positiva. Li\u00e7\u00e3o de economia 101 conclu\u00edda.<\/p>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\nRisco de taxa residual<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUm teste de litmus criptogr\u00e1fico<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\n
\n\n\n\n