Embora a inven\u00e7\u00e3o de Satoshi tenha dominado as manchetes dos principais meios de comunica\u00e7\u00e3o social, n\u00e3o foi a \u00fanica criptomoeda que registou um aumento em mar\u00e7o. Como confirmado pelo Trakx Top10 Crypto CTI, que ganhou mais 35% no m\u00eas passado, o movimento de alta foi praticamente generalizado. As moedas AI e Meme foram pontos de acesso particulares, com um aumento de 80% e 200%, respetivamente, proporcionando lan\u00e7amentos estelares para os nossos CTIs rec\u00e9m-introduzidos.<\/p>\n\n\n\n
O efeito FOMO, que ajuda a aumentar os pre\u00e7os, est\u00e1 a ser utilizado antes do importante evento de redu\u00e7\u00e3o da Bitcoin para metade, previsto para o pr\u00f3ximo m\u00eas1<\/sup><\/a>. Como j\u00e1 referi em coment\u00e1rio anterior<\/a>A moeda, que \u00e9 a moeda mais importante do mundo, \u00e9 uma das mais importantes do mundo, e os halvings normalmente fornecem um sinal de alta para a criptomoeda seminal.<\/p>\n\n\n\n O otimismo foi tamb\u00e9m impulsionado pelos cont\u00ednuos afluxos significativos para v\u00e1rios ETFs de BTC \u00e0 vista nos EUA. Desde o seu lan\u00e7amento, h\u00e1 pouco mais de dois meses, os investidores injetaram $12bn nestes produtos \u2013 um valor que tem em conta as sa\u00eddas de $14bn do ETF GBTC da Grayscale, criado atrav\u00e9s da convers\u00e3o do seu Fundo Fiduci\u00e1rio de Bitcoin, de dif\u00edcil sa\u00edda \u2013 ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n Fonte: Bitmex<\/p>\n\n\n\n Em resultado destes fluxos de entrada, os ETF Bitcoin t\u00eam activos combinados de mais de $57bn. N\u00e3o se pode exagerar o car\u00e1cter impressionante do lan\u00e7amento deste produto. Tendo empurrado os ETFs de prata para o segundo lugar quase imediatamente, os ETFs Bitcoin t\u00eam como objetivo destronar o ouro como o maior ETF de mercadorias. Lan\u00e7ado pela primeira vez nos EUA em 2004, nas duas d\u00e9cadas seguintes os ETFs de ouro acumularam um AUM combinado de $100bn. Em apenas dois meses, a Bitcoin j\u00e1 est\u00e1 a mais de meio caminho de igualar esse valor. Nada mau para um ativo com apenas 15 anos de historial como reserva de valor, em compara\u00e7\u00e3o com os mais de mil anos de historial do ouro (testemunho do poder da l\u00f3gica!)2<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Durante estes dois primeiros meses, as aquisi\u00e7\u00f5es de Bitcoin por parte dos ETF em nome dos seus clientes suplantaram a emiss\u00e3o proveniente da recompensa de bloco de 6,25 BTC (que em breve ser\u00e1 de 3,125 BTC) atribu\u00edda aos mineiros pela compila\u00e7\u00e3o de blocos de transac\u00e7\u00f5es3<\/sup><\/a>. E, como qualquer estudante de economia sabe, quando a procura excede a oferta, o resultado \u00e9 uma press\u00e3o ascendente sobre os pre\u00e7os at\u00e9 se atingir um novo equil\u00edbrio. De facto, \u00e9 isto que se verifica quando se comparam os fluxos acumulados de ETF com o pre\u00e7o da Bitcoin - ver gr\u00e1fico. (NB. As participa\u00e7\u00f5es do ETF s\u00e3o denominadas em BTC e, por conseguinte, n\u00e3o crescem em linha com o pre\u00e7o BTC\/USD devido a efeitos de reavalia\u00e7\u00e3o).<\/p>\n\n\n\n Fonte: Bitmex e c\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n No meio de uma din\u00e2mica de pre\u00e7os t\u00e3o forte e ascendente, a macroeconomia foi largamente relegada para segundo plano. No entanto, ignorar a gravidade econ\u00f3mica nunca \u00e9 um bom plano e, como alertei nas duas actualiza\u00e7\u00f5es mensais anteriores, o mercado foi novamente for\u00e7ado a ajustar em baixa as suas expectativas quanto ao ritmo de flexibiliza\u00e7\u00e3o da Fed em 2024. O catalisador para a \u00faltima revis\u00e3o das expectativas de taxas foram os relat\u00f3rios CPI e PPI mais quentes do que o esperado. Estes relat\u00f3rios alimentaram a sensa\u00e7\u00e3o de que a continua\u00e7\u00e3o da tend\u00eancia desinflacionista, considerada necess\u00e1ria para que a Fed inicie o seu ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o, pode n\u00e3o ser t\u00e3o forte como se supunha anteriormente, embora tal tenha sido posteriormente atenuado por uma confer\u00eancia de imprensa dovish de Powell ap\u00f3s a reuni\u00e3o de pol\u00edtica do FOMC deste m\u00eas. Consequentemente, est\u00e3o previstos tr\u00eas cortes de 25 pontos base da Fed para o resto do ano, o que representa menos de metade do que se esperava no in\u00edcio de janeiro.<\/p>\n\n\n\n Este choque macro negativo desencadeou uma cascata de liquida\u00e7\u00e3o em criptografia que viu os pre\u00e7os ca\u00edrem acentuadamente em meados do m\u00eas, e n\u00e3o foram apenas os cripto degens que estavam vendendo. Como o gr\u00e1fico acima confirma, os detentores de ETF tamb\u00e9m moderaram seu entusiasmo com o BTC - embora apenas temporariamente.<\/p>\n\n\n\n O facto de os pre\u00e7os dos criptoactivos terem ca\u00eddo devido a uma infla\u00e7\u00e3o americana mais elevada do que o esperado e a uma revis\u00e3o em alta das expectativas em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s taxas de juro n\u00e3o \u00e9 assim t\u00e3o surpreendente. \u00c9 do conhecimento geral que a Bitcoin \u00e9 um ativo que n\u00e3o gera fluxos de caixa. Isto torna a sua deten\u00e7\u00e3o relativamente menos atractiva em ambientes de taxas de juro elevadas do que em ambientes de taxas de juro baixas, em compara\u00e7\u00e3o com os activos geradores de fluxos de caixa, como as obriga\u00e7\u00f5es, devido ao maior custo de oportunidade da sua deten\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Obviamente, os opositores levam este aspeto das criptomoedas ao extremo. Na sua maneira de pensar, a aus\u00eancia de fluxos de caixa, que (corretamente) implica que os investidores s\u00f3 podem lucrar se o pre\u00e7o subir no futuro, \u00e9 uma din\u00e2mica de pre\u00e7os que tem semelhan\u00e7as com um esquema Ponzi. Logo, todas as criptomoedas s\u00e3o bolhas. Uma \u00f3ptima ilustra\u00e7\u00e3o deste tipo de pensamento \u00e9 mostrada abaixo - ver imagem.<\/p>\n\n\n Fonte: Twitter<\/em><\/p>\n\n\n\n No entanto, uma das verdades incontest\u00e1veis da an\u00e1lise cient\u00edfica \u00e9 que a correla\u00e7\u00e3o n\u00e3o implica causalidade. O simples facto de duas coisas ocorrerem em r\u00e1pida sucess\u00e3o n\u00e3o significa que uma conduza diretamente a uma altera\u00e7\u00e3o na outra (no exemplo acima, taxas baixas = subida do Bitcoin, taxas altas = queda do Bitcoin). Na verdade, os otimistas do Bitcoin devem estar gratos por isso, porque, caso contr\u00e1rio, o recente lan\u00e7amento de \u00abDune 2\u00bb (a prop\u00f3sito, um filme fabuloso que recomendo vivamente) seria motivo de grande preocupa\u00e7\u00e3o, tal como destacado neste recente artigo humor\u00edstico4<\/sup><\/a> tweet - ver imagem.<\/p>\n\n\n Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n O que a an\u00e1lise simplista (taxas em alta, Bitcoin em baixa) n\u00e3o tem em considera\u00e7\u00e3o \u00e9 que existem muito poucos activos facilmente transaccion\u00e1veis (leia-se: l\u00edquidos) que sejam divis\u00edveis, fung\u00edveis e capazes de oferecer resist\u00eancia tanto \u00e0 infla\u00e7\u00e3o como \u00e0 censura - o que significa que t\u00eam a capacidade de se protegerem contra algo que corra mal com o sistema de moeda fiduci\u00e1ria porque n\u00e3o podem ser facilmente manipulados ou acedidos pelos governos.<\/p>\n\n\n\n Os activos reais, cujo valor deriva da sua utilidade para a sociedade, podem ser capazes de fornecer prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o mas, em quase todos os casos, n\u00e3o s\u00e3o resistentes \u00e0 censura, l\u00edquidos ou fung\u00edveis. Do mesmo modo, os activos financeiros, que s\u00e3o tipicamente mais l\u00edquidos e fung\u00edveis do que os activos reais, n\u00e3o s\u00e3o definitivamente resistentes \u00e0 censura porque t\u00eam um passivo financeiro associado que reside em empresas privadas, na maioria das vezes bancos comerciais5<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Na verdade, apenas dois cumprem todos estes crit\u00e9rios: o ouro e as criptomoedas6<\/sup><\/a>. Dois activos n\u00e3o geradores de dinheiro cujo valor se baseia quase exclusivamente na vontade de outros os comprarem a um pre\u00e7o espec\u00edfico. Se algu\u00e9m for da opini\u00e3o de que as avalia\u00e7\u00f5es de origem psicol\u00f3gica implicam activos sem valor, n\u00e3o hesite em contactar-me para se desfazer das suas participa\u00e7\u00f5es em ouro ou Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n N\u00e3o h\u00e1 quem aceite?<\/p>\n\n\n\n Nem pensar!<\/p>\n\n\n\n Obviamente, o valor destes activos com carater\u00edsticas escassas varia consoante a vis\u00e3o colectiva que as pessoas t\u00eam da sa\u00fade geral do sistema monet\u00e1rio fiduci\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n Como j\u00e1 foi referido, mas explicitamente referido no notas de investiga\u00e7\u00e3o anteriores<\/a>A moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 um sistema apoiado na d\u00edvida. A maior parte \u00e9 suportada por d\u00edvida privada porque a maior parte do dinheiro, certamente todo o dinheiro eletr\u00f3nico, detido pelo p\u00fablico em geral \u00e9 emitido por bancos comerciais. No entanto, como testemunh\u00e1mos durante a Grande Recess\u00e3o, se as institui\u00e7\u00f5es financeiras entrarem em dificuldades, s\u00e3o resgatadas pelo banco central, pelo que, no final, o apoio \u00e9 o governo. Assim, um fator determinante para a sa\u00fade de um sistema de moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 o n\u00edvel de d\u00edvida p\u00fablica e, especificamente, a sua sustentabilidade.<\/p>\n\n\n\n Em ambientes de baixa d\u00edvida p\u00fablica, a perspetiva de o governo ter de imprimir moeda fiduci\u00e1ria para se financiar \u00e9 m\u00ednima. Assim, o valor que as pessoas atribuem aos activos \"psicologicamente valorizados\" \u00e9 tipicamente bastante modesto, embora relativamente mais atrativo quando as taxas de juro s\u00e3o baixas em vez de altas, devido ao efeito do custo de oportunidade. De facto, num mundo em que as taxas de juro s\u00e3o elevadas e a d\u00edvida p\u00fablica \u00e9 baixa, o melhor seria possuir obriga\u00e7\u00f5es (rendimento elevado, baixo risco de incumprimento).<\/p>\n\n\n\n Em ambientes de elevado endividamento, que \u00e9 uma descri\u00e7\u00e3o exacta da situa\u00e7\u00e3o atual, a atratividade relativa decorrente dos custos de oportunidade continua presente, mas est\u00e1 em concorr\u00eancia com altera\u00e7\u00f5es no risco de incumprimento percebido (quer sob a forma de incapacidade de reembolso, quer, mais provavelmente, porque os bancos centrais podem sempre emitir moeda fiduci\u00e1ria para cobrir d\u00e9fices or\u00e7amentais, a infla\u00e7\u00e3o).<\/p>\n\n\n\n Num contexto de endividamento elevado, as taxas de juro baixas ajudam porque mant\u00eam baixos os custos do servi\u00e7o da d\u00edvida p\u00fablica. Assim, apesar de ser mais elevado do que no cen\u00e1rio de d\u00edvida reduzida, o risco de incumprimento mant\u00e9m-se moderado. Pelo contr\u00e1rio, num ambiente de taxas de juro elevadas, a sustentabilidade torna-se um problema muito maior porque, na aus\u00eancia de qualquer altera\u00e7\u00e3o na postura fiscal do governo, o risco de incumprimento percebido (um bar\u00f3metro da sa\u00fade do sistema de moeda fiduci\u00e1ria) aumenta.<\/p>\n\n\n\n Dependendo da forma como estes v\u00e1rios efeitos se manifestem, \u00e9 perfeitamente plaus\u00edvel prever um cen\u00e1rio em que a procura de ouro e de Bitcoin aumente a par de taxas de juro elevadas. De facto, quando actualizamos o gr\u00e1fico apresentado no tweet acima, \u00e9 exatamente isso que temos testemunhado ao longo do \u00faltimo ano. A rela\u00e7\u00e3o negativa que supostamente sinalizava o fim das criptomoedas inverteu-se.<\/p>\n\n\n\n (FYI: Para os leitores que possam pensar que esta an\u00e1lise \u00e9 apenas uma justifica\u00e7\u00e3o post-hoc para a recente subida das criptomoedas, gostaria de os orientar para um nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a> publicada em fevereiro de 2022, que descreve exatamente este racioc\u00ednio).<\/p>\n\n\n\n Confundir correla\u00e7\u00e3o e causalidade pode ser perigoso para a sa\u00fade financeira de uma pessoa, mas isso n\u00e3o significa que a correla\u00e7\u00e3o seja m\u00e1, muito pelo contr\u00e1rio. A correla\u00e7\u00e3o \u00e9 extremamente valiosa, sobretudo para as pessoas que constroem carteiras (ou \u00edndices de criptomoedas!).<\/p>\n\n\n\n Porqu\u00ea? Porque a baixa correla\u00e7\u00e3o \u00e9 a fonte de diversifica\u00e7\u00e3o de qualquer carteira.<\/p>\n\n\n\n A criptografia como um ativo financeiro n\u00e3o correlacionado foi uma das narrativas predominantes durante o \u00faltimo mercado em alta. No entanto, quando o Fed e outros bancos centrais reconheceram tardiamente que o aumento da infla\u00e7\u00e3o p\u00f3s-pandemia n\u00e3o era \"transit\u00f3rio\" e pisaram no freio monet\u00e1rio, a \"bolha de tudo\" estourou. Os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es ca\u00edram, os pre\u00e7os das ac\u00e7\u00f5es ca\u00edram e os pre\u00e7os das criptomoedas ca\u00edram. Como sempre acontece durante per\u00edodos de stress do mercado ou de crise econ\u00f3mica, as correla\u00e7\u00f5es v\u00e3o para 1 e a narrativa dos activos financeiros n\u00e3o correlacionados morreu.<\/p>\n\n\n\n Talvez seja altura de reavivar esta narrativa, porque a mudan\u00e7a na rela\u00e7\u00e3o entre as criptomoedas - representada pelo pre\u00e7o em USD da Bitcoin e as taxas de juro de curto prazo dos EUA - significa que as correla\u00e7\u00f5es se alteraram. De facto, como se pode ver no gr\u00e1fico abaixo, as correla\u00e7\u00f5es de 3 meses entre o Bitcoin e o ouro, as ac\u00e7\u00f5es (representadas pelo S&P500) e os rendimentos do Tesouro a 2 anos (uma taxa de juro de curto prazo dos EUA determinada pelo mercado que apresenta mais movimento do que as taxas-alvo dos fundos da Fed) ca\u00edram para quase zero.<\/p>\n\n\n\n Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n Para ilustrar o valor que os retornos n\u00e3o correlacionados do Bitcoin podem ter para os gestores de carteiras comerciais, considere o gr\u00e1fico seguinte. Ele tra\u00e7a os retornos de uma carteira padr\u00e3o 60-40 de a\u00e7\u00f5es e t\u00edtulos contra uma que tinha uma aloca\u00e7\u00e3o modesta para criptografia (Bitcoin \u00e9 o proxy devido ao seu longo hist\u00f3rico de pre\u00e7os). N\u00e3o s\u00f3 os retornos acumulados s\u00e3o mais elevados, como o aumento tamb\u00e9m melhora os r\u00e1cios de Sharpe e Sortino da carteira (duas medidas de retornos ajustados ao risco) sem aumentar os levantamentos. Este \u00e9 o Santo Graal para qualquer construtor de carteiras!<\/p>\n\n\n\n Fonte: VanEck7<\/sup><\/a><\/p>\n\n\n\n Talvez seja por isso que a BlackRock \u2014 a maior gestora de ativos do mundo \u2014 alterou, no m\u00eas passado, os seus registos junto da SEC para incluir o Bitcoin no seu Fundo de Oportunidades de Rendimento Estrat\u00e9gico. Esta altera\u00e7\u00e3o, se for replicada por outras institui\u00e7\u00f5es financeiras tradicionais, poder\u00e1 implicar um volume consider\u00e1vel de compras de ETF de Bitcoin em nome dos seus clientes, uma vez que a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado total das a\u00e7\u00f5es a n\u00edvel global se situa em cerca de $100tr, enquanto a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado global das obriga\u00e7\u00f5es ronda os $133tr. Em compara\u00e7\u00e3o com estes n\u00fameros, a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado do Bitcoin, de $1,3tr, ou a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado total das criptomoedas, de $2,4tr, parecem ser um pouco modestas.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> Os halvings ocorrem a cada 210.000 blocos minerados e, como os blocos de Bitcoin n\u00e3o t\u00eam um tempo de bloqueio pr\u00e9-determinado, o momento exato do halving n\u00e3o \u00e9 conhecido com precis\u00e3o. No entanto, devido ao ajuste quinzenal de dificuldade que visa um tempo de bloco de 10 minutos em m\u00e9dia, os jogadores de criptomoedas t\u00eam uma ideia bastante boa de quando o pr\u00f3ximo bloco de halving ser\u00e1 extra\u00eddo em 15 de abril ou por volta dessa data.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a> <\/strong>Para os interessados em saber quem poder\u00e1 estar a comprar ETFs Bitcoin, em especial os grandes investidores institucionais, circule 15 de maio na sua agenda. \u00c9 nessa data que a SEC publica os registos 13-F do primeiro trimestre, que cont\u00eam pormenores sobre as participa\u00e7\u00f5es detidas por investidores com mais de $100mn em AUM.<\/em><\/p>\n\n\n\n 3<\/a> A emiss\u00e3o l\u00edquida di\u00e1ria devido \u00e0 recompensa do bloco equivale a aproximadamente 900 BTC por dia.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a> Pelo menos, presumo que era suposto ser humor\u00edstico.<\/p>\n\n\n\n 5<\/a> <\/strong>Os ativos com um passivo associado s\u00e3o designados por \u00abativos internos\u00bb, uma vez que se encontram no interior do sistema financeiro privado. A n\u00edvel agregado, estes ativos \u00abcompensam-se\u00bb entre si, resultando num valor l\u00edquido igual a zero. Os ativos externos, em contrapartida, n\u00e3o t\u00eam qualquer passivo associado e, como tal, constituem a riqueza l\u00edquida do sistema. Segundo Willem Buiter, membro fundador do Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria do Banco de Inglaterra, \u00ab[os] ativos externos s\u00e3o os stocks de recursos naturais (incluindo a terra) e de capital f\u00edsico (habita\u00e7\u00e3o residencial, outras estruturas, equipamento, infraestruturas), o capital humano (as dota\u00e7\u00f5es de m\u00e3o-de-obra atuais e futuras da economia, ou seja, os recursos incorporados nas pessoas singulares atuais e futuras) e os recursos produtivos (goodwill, sinergia, poder de monop\u00f3lio) incorporados em pessoas coletivas, tais como empresas constitu\u00eddas.\u00bb \u2013 ver: https:\/\/cepr.org\/voxeu\/columns\/double-counting-101-useful-distinction-between-inside-and-outside-assets<\/a><\/p>\n\n\n\n 6<\/a> Al\u00e9m disso, como salientei recentemente, apenas um suporta transac\u00e7\u00f5es digitais (Bitcoin, caso se esteja a perguntar) - ver: <\/strong>https:\/\/trakx.io\/resources\/research\/depin-bringing-decentralization-to-infrastructure-networks\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 7<\/a>Ver: https:\/\/www.vaneck.com\/us\/en\/blogs\/digital-assets\/how-does-bitcoin-fit-in-your-portfolio\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Na nossa edi\u00e7\u00e3o mensal de mar\u00e7o, Ryan Shea, o economista especializado em criptomoedas da Trakx, analisa os fatores que impulsionam os mercados de criptomoedas. Ser\u00e1 que este m\u00eas \u00e9 altura de reavivar uma velha narrativa sobre as criptomoedas?<\/p>","protected":false},"author":10,"featured_media":2900,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[93],"class_list":["post-2892","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-crypto-correlation-breakdown"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2892","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/10"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2892"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2892\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2901,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2892\/revisions\/2901"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2900"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2892"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2892"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2892"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Fluxos de ETF de Bitcoin \u00e0 vista por fundo (BTC)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFluxos acumulados de ETFs vs. Pre\u00e7o<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/m2_3_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/m3_3_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nCorrela\u00e7\u00e3o <\/strong><\/em><\/strong>\u2260<\/strong><\/em><\/strong> <\/em><\/strong>Causalidade<\/strong><\/em><\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/m4_3_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/m5_3_24.png\")
<\/figure>\n\n\n\nUma narrativa renascida<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Correla\u00e7\u00f5es de rolamento de 30 dias<\/strong> vs. BTC<\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/m6_3_24-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nRendimentos acumulados hist\u00f3ricos<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"\/wp-content\/uploads\/m6_3_24.png\")
<\/figure>\n\n\n\n
\n\n\n\n