{"id":2914,"date":"2024-04-10T11:23:00","date_gmt":"2024-04-10T11:23:00","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=2914"},"modified":"2025-07-30T14:57:39","modified_gmt":"2025-07-30T14:57:39","slug":"the-bitcoin-halving-gauging-the-impact-from-this-months-block-reward-cut","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/pesquisa\/halving-do-bitcoin-avaliando-o-impacto-da-reducao-de-recompensas\/","title":{"rendered":"A redu\u00e7\u00e3o pela metade da recompensa por bloco do Bitcoin: Avaliar o impacto da redu\u00e7\u00e3o da recompensa por bloco deste m\u00eas"},"content":{"rendered":"

Um dos aspectos mais importantes do design do Bitcoin que Satoshi Nakamoto incorporou na base de c\u00f3digo original \u00e9 que o fornecimento total de Bitcoin \u00e9 limitado a 21 milh\u00f5es. O objetivo de estabelecer um limite era diferenciar a Bitcoin da moeda fiduci\u00e1ria centralizada, cuja oferta \u00e9 ajustada de forma flex\u00edvel pelos governos, abrindo-a a uma potencial (certa?) manipula\u00e7\u00e3o. Como tal, Satoshi assegurou que o Bitcoin se comportasse mais em linha com o dinheiro apoiado por mercadorias, mais obviamente o ouro, cuja oferta n\u00e3o \u00e9 politicamente determinada, mas sim influenciada pelo progresso tecnol\u00f3gico e pela explora\u00e7\u00e3o geogr\u00e1fica1<\/sup><\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n

A redu\u00e7\u00e3o para metade garante uma oferta finita<\/h2>\n\n\n\n

Ao contr\u00e1rio do que se pensa, o limite de 21 milh\u00f5es n\u00e3o \u00e9 imut\u00e1vel. Como o Bitcoin n\u00e3o \u00e9 nada mais do que c\u00f3digo e o c\u00f3digo pode sempre ser reescrito, qualquer pessoa capaz de codificar em C++ pode mudar o limite de 21 milh\u00f5es do Bitcoin. No entanto, esta altera\u00e7\u00e3o s\u00f3 seria bem sucedida se a maioria dos Bitcoiners decidisse que desejava que o limite fosse aumentado e escolhesse coletivamente mudar para um hard fork da base de c\u00f3digo original incorporando um limite de fornecimento mais elevado. Dependendo de como o mercado de taxas do Bitcoin evoluir, essa mudan\u00e7a pode ser necess\u00e1ria em algum momento no futuro2<\/sup><\/a><\/sup>Mas, tendo em conta o car\u00e1cter mem\u00e9tico dos 21 milh\u00f5es, \u00e9 imposs\u00edvel prever uma tal mudan\u00e7a na atual conjuntura.<\/p>\n\n\n\n

Outro equ\u00edvoco popular \u00e9 que o limite de 21 milh\u00f5es est\u00e1 codificado no protocolo Bitcoin. N\u00e3o est\u00e1. O limite tamb\u00e9m n\u00e3o \u00e9 mencionado no famoso livro branco de Satoshi. Em vez disso, o limite de fornecimento baseia-se no facto de a emiss\u00e3o de Bitcoin ter sido originalmente fixada em 50 BTC e este montante ser reduzido para metade sempre que 210 000 blocos de transac\u00e7\u00f5es s\u00e3o criados por mineiros e validados pelos n\u00f3s. Esta rela\u00e7\u00e3o matem\u00e1tica garante que a oferta de Bitcoin diminui monotonicamente at\u00e9 atingir 20999999,9769 BTC (ou 21 milh\u00f5es efetivamente) - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Calend\u00e1rio de emiss\u00e3o de Bitcoin<\/h3>\n\n\n\n
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\"\"<\/figure>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n

Fonte: Coindesk<\/p>\n\n\n\n

O gr\u00e1fico acima \u00e9, na verdade, uma aproxima\u00e7\u00e3o - embora extremamente pr\u00f3xima - porque, ao contr\u00e1rio de outras cadeias de blocos, como a Ethereum p\u00f3s-Merge, os tempos de bloco do Bitcoin n\u00e3o s\u00e3o fixos.<\/p>\n\n\n\n

Para poder criar um bloco de transac\u00e7\u00f5es v\u00e1lido, tudo o que os mineiros t\u00eam de fazer \u00e9 encontrar um nonce que gere um valor de hash que satisfa\u00e7a a dificuldade pretendida. Isto significa que os blocos de transac\u00e7\u00f5es v\u00e1lidos podem ser compilados segundos ap\u00f3s a compila\u00e7\u00e3o do bloco anterior ou v\u00e1rias horas depois. Embora o tempo de cada bloco individual seja desconhecido a priori, a distribui\u00e7\u00e3o dos tempos de bloco aproxima-se de uma distribui\u00e7\u00e3o de Poisson (matematicamente, segue uma distribui\u00e7\u00e3o binomial negativa devido ao facto de a adivinha\u00e7\u00e3o do nonce ser um processo discreto ou bin\u00e1rio, mas a distribui\u00e7\u00e3o de Poisson \u00e9 uma aproxima\u00e7\u00e3o bastante pr\u00f3xima) e, ao introduzir um objetivo de dificuldade que \u00e9 determinado pela quantidade de poder de hash utilizado pelos mineiros3<\/sup><\/a><\/sup>Satoshi conseguiu ajustar a m\u00e9dia desta distribui\u00e7\u00e3o para atingir um tempo de bloqueio de 10 minutos.<\/p>\n\n\n\n

A consequ\u00eancia desta conce\u00e7\u00e3o engenhosa \u00e9 que, aproximadamente de quatro em quatro anos, o subs\u00eddio de bloco pago aos mineiros de Bitcoin para resolverem a fun\u00e7\u00e3o de hash SHA-256 \u00e9 reduzido para metade e a pr\u00f3xima redu\u00e7\u00e3o para metade est\u00e1 prevista para 20 de abril deste ano, ou por volta dessa data, dependendo de quando o bloco de 840 000 Bitcoin for extra\u00eddo.<\/p>\n\n\n\n

<\/a>O que implica a redu\u00e7\u00e3o do Bitcoin para metade em 2024?<\/h2>\n\n\n\n

Para quem n\u00e3o est\u00e1 familiarizado com os eventos de redu\u00e7\u00e3o para metade, podem parecer assuntos desinteressantes que s\u00f3 existem porque \u00e9 o mecanismo que Satoshi escolheu para garantir que o fornecimento total de Bitcoin atingisse o m\u00e1ximo de 21 milh\u00f5es. No entanto, no mundo da Bitcoin estes eventos s\u00e3o considerados extremamente importantes, e por uma boa raz\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

A hist\u00f3ria indica que os \"eventos de redu\u00e7\u00e3o para metade\" t\u00eam um impacto bastante acentuado nos pre\u00e7os da Bitcoin. Para ilustrar este ponto, observe o gr\u00e1fico seguinte, que mostra o desempenho do pre\u00e7o da Bitcoin em torno dos tr\u00eas eventos de redu\u00e7\u00e3o para metade a que a Bitcoin assistiu anteriormente. Para facilitar a compara\u00e7\u00e3o, o pre\u00e7o do Bitcoin \u00e9 indexado a 1 no dia da redu\u00e7\u00e3o para metade e a escala \u00e9 convertida em registos.<\/p>\n\n\n\n

Bitcoin Halvings - Desempenho do pre\u00e7o<\/strong><\/h3>\n\n\n
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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n

N\u00e3o h\u00e1 tend\u00eancias \u00f3bvias de pre\u00e7os nos 200 dias que se aproximam da redu\u00e7\u00e3o para metade, mas depois \u00e9 uma hist\u00f3ria muito diferente. Em todos os tr\u00eas casos, o pre\u00e7o do Bitcoin subiu substancialmente. O desempenho mais fraco ocorreu ap\u00f3s a \u00faltima redu\u00e7\u00e3o para metade, quando o pre\u00e7o do Bitcoin \"apenas\" subiu 5 vezes!<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 luz de um historial t\u00e3o impressionante, os jogadores de criptomoedas, sem surpresa, atribuem um significado consider\u00e1vel a este evento quadrienal. No entanto, explicar por que raz\u00e3o o pre\u00e7o da Bitcoin recebe um impulso t\u00e3o substancial e aparentemente consistente nos meses que se seguem aos eventos de redu\u00e7\u00e3o para metade n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o simples como \u00e9 frequentemente apresentado.<\/p>\n\n\n\n

<\/a>Modelo S2F do Plano B<\/h2>\n\n\n\n

A explica\u00e7\u00e3o padr\u00e3o para este fen\u00f3meno est\u00e1 encapsulada no muito falado stock-to-flow (S2F)4<\/sup><\/a><\/sup> modelo apresentado pelo an\u00f3nimo Plano B em 20195<\/sup><\/a><\/sup>. O racioc\u00ednio dado \u00e9 que um subs\u00eddio de bloco reduzido significa que h\u00e1 uma queda no n\u00famero de novos Bitcoin's que chegam ao mercado (fluxo) em rela\u00e7\u00e3o ao fornecimento pendente (stock) de Bitcoin e este aumento da \"escassez\" pressiona o pre\u00e7o do Bitcoin para cima.<\/p>\n\n\n\n

Como economista, n\u00e3o estou muito entusiasmado com este modelo. O meu primeiro problema resulta do facto de os halvings da Bitcoin serem, para todos os efeitos, totalmente determin\u00edsticos. Sabemos, pelo c\u00f3digo Bitcoin, em que altura do bloco ocorrer\u00e3o os halvings e sabemos em que medida o subs\u00eddio por bloco ser\u00e1 cortado. O \u00fanico pequeno grau de incerteza \u00e9 quando os 210.000th<\/sup> ser\u00e1 extra\u00eddo, uma vez que os tempos de bloco n\u00e3o s\u00e3o fixos, como mencionado acima.<\/p>\n\n\n\n

Dado que a oferta futura \u00e9 conhecida com tanta anteced\u00eancia - podemos estar confiantes nos eventos de redu\u00e7\u00e3o para metade at\u00e9 ao \u00faltimo, previsto para 2140 - seria de esperar que investidores racionais e orientados para o futuro, que maximizam os lucros, comprassem preventivamente Bitcoin antes dos eventos de redu\u00e7\u00e3o para metade, antecipando pre\u00e7os futuros mais elevados. Ao faz\u00ea-lo, isso faria avan\u00e7ar o retorno positivo e suavizaria a subida de pre\u00e7os subsequente. No entanto, por alguma raz\u00e3o, parece n\u00e3o ser esse o caso.<\/p>\n\n\n\n

Alguns poder\u00e3o contrapor que assumir que os investidores se comportam de forma t\u00e3o racional \u00e9 incorreto, uma vez que tamb\u00e9m assistimos a padr\u00f5es previs\u00edveis nos pre\u00e7os dos activos comerciais. No entanto, estas \"sazonalidades\", como s\u00e3o designadas, s\u00e3o principalmente a influ\u00eancia de factores externos, como os per\u00edodos de f\u00e9rias amplamente observados (ver\u00e3o\/dezembro) ou devido \u00e0 natureza peri\u00f3dica dos pagamentos\/recebimentos de impostos. Nenhum destes factores \u00e9 aplic\u00e1vel a um acontecimento como as halvings da Bitcoin, que ocorrem com uma frequ\u00eancia de quatro anos.<\/p>\n\n\n\n

Uma obje\u00e7\u00e3o mais substantiva ao modelo S2F, que o Plano B reconhece prontamente, \u00e9 que s\u00f3 lida com o lado da oferta da Bitcoin e, como qualquer estudante de economia sabe, o pre\u00e7o \u00e9 determinado pela intera\u00e7\u00e3o da oferta e da procura. O facto de algo ser escasso n\u00e3o lhe confere automaticamente a capacidade de servir como reserva de valor (uma das tr\u00eas fun\u00e7\u00f5es essenciais do dinheiro). Isto significa que o modelo mecanicista de fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do modelo S2F \u00e9 imperfeito, mas n\u00e3o significa que seja totalmente enganador. Enquanto houver uma procura consistente de Bitcoin, o aumento da escassez deve traduzir-se em pre\u00e7os mais elevados.<\/p>\n\n\n\n

E qual \u00e9 a origem prov\u00e1vel desta procura constante? Como escrevi em mar\u00e7o de 20236<\/sup><\/a><\/sup>…<\/p>\n\n\n\n

\"\u2026[A] minha opini\u00e3o \u00e9 que as criptomoedas n\u00e3o s\u00f3 sobreviver\u00e3o como prosperar\u00e3o, porque os desafios fiscais que praticamente todas as principais economias do mundo enfrentam s\u00e3o de tal magnitude que \u00e9 altamente improv\u00e1vel que os governos consigam evitar recorrer \u00e0 impress\u00e3o de dinheiro, o que resultar\u00e1 numa maior eros\u00e3o do poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria.\u201d<\/em><\/p>\n\n\n\n

No \u00faltimo ano, nada mudou para alterar esta perspetiva. Na verdade, o facto de os governos n\u00e3o terem conseguido controlar os d\u00e9fices or\u00e7amentais atrav\u00e9s da conten\u00e7\u00e3o das despesas p\u00fablicas desde que escrevi o texto acima s\u00f3 vem refor\u00e7ar este argumento.<\/p>\n\n\n\n

Assim, embora parte do aumento da procura por Bitcoin decorrente dos ETFs de Bitcoin \u00e0 vista recentemente introduzidos nos EUA possa ser atribu\u00edda ao facto de os investidores estarem a antecipar-se ao evento de halving deste ano \u2014 o que sugere retornos p\u00f3s-halving menos positivos do que os observados anteriormente \u2014, \u00e9 extremamente improv\u00e1vel que isso seja suficiente para anular completamente o impacto do pr\u00f3ximo halving. E, como tal, a subida do Bitcoin para novos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos parece bastante garantida.<\/p>\n\n\n\n

A partir de 20 de abril (ou por a\u00ed).<\/p>\n\n\n\n

\n\n\n\n

1<\/a> Na verdade, a Bitcoin \u00e9 uma moeda ainda mais dif\u00edcil do que uma moeda baseada no ouro, porque o fornecimento de ouro n\u00e3o \u00e9 fixo, mas aumenta gradualmente ao longo do tempo, \u00e0 medida que ocorre uma maior extra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

2<\/a> Este futuro pode n\u00e3o estar assim t\u00e3o distante, pelas raz\u00f5es a que aludi numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior - ver: https:\/\/trakx.io\/resources\/research\/privacy-and-security\/<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n

3<\/a> Existem muitos gr\u00e1ficos que mostram a taxa de hash do Bitcoin, mas n\u00e3o \u00e9 uma estat\u00edstica descritiva da rede, mas sim uma estimativa derivada das diferen\u00e7as de tempo entre os blocos que est\u00e3o a ser produzidos.<\/p>\n\n\n\n

4<\/a> Ver: https:\/\/www.lookintobitcoin.com\/charts\/stock-to-flow-model\/<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n

5<\/a> Ver: https:\/\/medium.com\/@100trillionUSD\/modeling-bitcoins-value-with-scarcity-91fa0fc03e25<\/u><\/a><\/p>\n\n\n\n

6<\/a> Ver: https:\/\/trakx.io\/crypto-wager\/<\/u><\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Este m\u00eas, a recompensa por bloco auferida pelos mineradores de Bitcoin ser\u00e1 reduzida. O que significar\u00e1 esta redu\u00e7\u00e3o para a evolu\u00e7\u00e3o futura do pre\u00e7o do Bitcoin?<\/p>","protected":false},"author":10,"featured_media":3904,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[96],"class_list":["post-2914","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research","tag-bitcoin-halving"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2914","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/10"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2914"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2914\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2915,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2914\/revisions\/2915"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/3904"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2914"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2914"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2914"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}