![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m1_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Tradingview<\/p>\n\n\n\n
N\u00e3o \u00e9 preciso olhar muito para ver o que tem contribu\u00eddo para fazer subir o pre\u00e7o nominal destes activos. De facto, descrevi a l\u00f3gica num pequeno tweet1<\/sup><\/a> publicado h\u00e1 algumas semanas (reproduzido abaixo):<\/p>\n\n\n\n \u2013 Durante a Grande Recess\u00e3o (2007-2009), analisei as proje\u00e7\u00f5es do Gabinete Or\u00e7amental do Congresso dos EUA relativas \u00e0 d\u00edvida p\u00fablica dos EUA.<\/em><\/p>\n\n\n\n – <\/em><\/strong>Mostrou que a d\u00edvida em percentagem do PIB nominal estabilizou um pouco acima de 50% ap\u00f3s a pior recess\u00e3o econ\u00f3mica desde a Grande Depress\u00e3o, antes de iniciar o seu inexor\u00e1vel aumento para 300% nas sete d\u00e9cadas seguintes.<\/em><\/p>\n\n\n\n – <\/em>Na altura, parecia uma previs\u00e3o de extrapola\u00e7\u00e3o de objectivos do Excel. Um dos m\u00e9todos de previs\u00e3o menos fi\u00e1veis que existem.<\/em><\/p>\n\n\n Fonte: CBO<\/p>\n\n\n\n \u2013 15 anos depois, posso confirmar que a previs\u00e3o do CBO estava, de facto, muito errada. O CBO foi demasiado otimista!<\/em><\/p>\n\n\n\n \u2013 A d\u00edvida p\u00fablica dos EUA \u00e9 muito superior ao valor previsto pelo CBO em 2009. Situa-se em 100%, em vez dos 58% previstos.<\/em><\/p>\n\n\n Fonte: CBO<\/p>\n\n\n\n \u2013 Embora a pandemia da Covid seja respons\u00e1vel por parte desse desvio, certamente n\u00e3o explica a totalidade do mesmo. Na verdade, o r\u00e1cio da d\u00edvida dos EUA j\u00e1 era muito superior ao previsto na altura do surto da Covid.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u2013 O facto de a proje\u00e7\u00e3o inicial do CBO para a d\u00edvida dos EUA, que j\u00e1 era assustadora, se ter revelado demasiado otimista deve ser motivo de grande preocupa\u00e7\u00e3o.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u2013 Com o governo dos EUA a continuar a registar d\u00e9fices or\u00e7amentais consider\u00e1veis2<\/sup><\/a> e a Fed a esfor\u00e7ar-se por abrandar o ritmo, uma vez que a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o est\u00e1 a jogar \u00e0 bola, ser\u00e1 assim t\u00e3o surpreendente que os pre\u00e7os do ouro anal\u00f3gico e digital (Bitcoin) tenham recentemente atingido novos m\u00e1ximos de sempre?<\/em><\/p>\n\n\n\n Subentendida na conclus\u00e3o est\u00e1 uma nova express\u00e3o da moda que tem vindo a circular nos coment\u00e1rios sobre temas macroecon\u00f3micos; uma express\u00e3o que, antes do recente surto mem\u00e9tico, era conhecida apenas pelos \u00abnerds\u00bb da economia e, destes, apenas um subconjunto muito reduzido \u2014 incluindo eu pr\u00f3prio \u2014 previa que se tornaria um importante motor do futuro panorama macroecon\u00f3mico (ver imagem \u2014 repare na data3<\/sup><\/a>!).<\/p>\n\n\n\n Ent\u00e3o, o que \u00e9 a domin\u00e2ncia fiscal?<\/p>\n\n\n\n A melhor defini\u00e7\u00e3o vem de um discurso<\/a> proferida pelo antigo Presidente do Bundesbank, Weidmann, em maio de 2013. Ele caracterizou a domin\u00e2ncia fiscal como:<\/p>\n\n\n\n \"um regime em que a pol\u00edtica monet\u00e1ria assegura a solvabilidade do Estado. Os pap\u00e9is tradicionais s\u00e3o invertidos: a pol\u00edtica monet\u00e1ria estabiliza a d\u00edvida p\u00fablica real, enquanto a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 determinada pelas necessidades da pol\u00edtica or\u00e7amental.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n Na altura em que Weidmann proferiu o seu discurso, e durante v\u00e1rios anos a seguir, praticamente todos os investidores ignoraram as preocupa\u00e7\u00f5es quanto a uma poss\u00edvel subjuga\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria e \u00e0 perspetiva de um futuro mais inflacionista. Afinal, as taxas de infla\u00e7\u00e3o eram muito modestas no per\u00edodo p\u00f3s-Grande Recess\u00e3o, as expectativas de infla\u00e7\u00e3o do setor privado estavam bem ancoradas \u2014 para utilizar a terminologia dos banqueiros centrais \u2014 e as taxas de rendibilidade das obriga\u00e7\u00f5es do Estado eram igualmente baixas em termos hist\u00f3ricos.<\/p>\n\n\n\n No entanto, quando o g\u00e9nio da infla\u00e7\u00e3o foi finalmente libertado da garrafa econ\u00f3mica, na sequ\u00eancia da pandemia de Covid, estas preocupa\u00e7\u00f5es rapidamente surgiram4<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Porqu\u00ea?<\/p>\n\n\n\n Porque os governos n\u00e3o aproveitaram as condi\u00e7\u00f5es macroecon\u00f3micas relativamente benignas na d\u00e9cada que se seguiu \u00e0 Grande Recess\u00e3o para fazer grandes progressos na frente da consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental. Foi um erro grave da sua parte, e a fatura desse erro est\u00e1 agora a ser paga sob a forma de uma diminui\u00e7\u00e3o da confian\u00e7a na capacidade da moeda fiduci\u00e1ria para manter o seu poder de compra5<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Para perceber porqu\u00ea, temos de compreender a mec\u00e2nica da domin\u00e2ncia fiscal. Tal como referi num relat\u00f3rio de 2022 nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a> um precedente hist\u00f3rico s\u00e3o os EUA na d\u00e9cada de 19406<\/sup><\/a>. A saber,<\/p>\n\n\n\n \"[O Fed tinha um objetivo pol\u00edtico expl\u00edcito <\/em>\"para estabilizar o mercado de t\u00edtulos e permitir que o governo federal se envolvesse no financiamento mais barato da d\u00edvida da Segunda Guerra Mundial\".<\/em><\/p>\n\n\n\n Fizeram-no adoptando um objetivo formal para a curva de rendimentos<\/em> <\/em>[Nota: Controlo da curva de rendimentos (YCC) na linguagem moderna].<\/em>Esta pol\u00edtica, que foi introduzida em 1942, n\u00e3o terminou em 1945, quando foi declarada a paz, mas persistiu at\u00e9 1951, altura em que o poder de compra do d\u00f3lar americano tinha ca\u00eddo para metade! Esta pol\u00edtica, que foi introduzida em 1942, n\u00e3o terminou em 1945, quando foi declarada a paz, mas persistiu at\u00e9 1951, altura em que o poder de compra do d\u00f3lar americano tinha ca\u00eddo para metade!<\/em><\/p>\n\n\n\n S\u00f3 terminou7<\/sup><\/a> quando o FOMC, confrontado com taxas de infla\u00e7\u00e3o de 20%, se recusou coletivamente a <\/em>\"<\/em>manter a situa\u00e7\u00e3o atual<\/em>\"<\/em>. O Presidente Truman e o Secret\u00e1rio do Tesouro Snyder, pelo contr\u00e1rio, insistiam na manuten\u00e7\u00e3o da indexa\u00e7\u00e3o dos rendimentos das obriga\u00e7\u00f5es, o que n\u00e3o \u00e9 de admirar, uma vez que se revelou um m\u00e9todo muito eficaz para baixar o r\u00e1cio d\u00edvida\/PIB (de um pico de 121% em 1946, caiu quase 50 pontos percentuais em 1951)\".<\/em><\/p>\n\n\n\n Para quem se sente tentado a pensar que tais coisas nunca poderiam ocorrer nos nossos dias8<\/sup><\/a> idade financeira, n\u00e3o esquecer que o Jap\u00e3o se encontra atualmente numa situa\u00e7\u00e3o macroecon\u00f3mica muito semelhante \u00e0 dos EUA nessa altura. O seu governo est\u00e1 fortemente endividado (200%+ do PIB), sendo a maioria detida pelo banco central, uma institui\u00e7\u00e3o que tem lutado para se libertar da sua pol\u00edtica de taxa zero nos \u00faltimos anos9<\/sup><\/a>. (Nota do editor: O iene japon\u00eas tem estado a cair nos mercados cambiais em resultado do diferencial sustentado das taxas de juro de outras economias importantes, sobretudo dos EUA. Este movimento tornou-se t\u00e3o desordenado que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as foi obrigado a intervir este m\u00eas).<\/em><\/p>\n\n\n\n O Jap\u00e3o pode ser a vanguarda do dom\u00ednio or\u00e7amental, mas n\u00e3o est\u00e1 de modo algum sozinho, como o confirma uma simples an\u00e1lise do maravilhoso mundo dos r\u00e1cios da d\u00edvida p\u00fablica em rela\u00e7\u00e3o ao PIB. Os investidores est\u00e3o cada vez mais atentos a este facto, e por boas raz\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Os investidores que n\u00e3o pensam com anteced\u00eancia e n\u00e3o se preparam para a possibilidade de uma mudan\u00e7a significativa na pol\u00edtica monet\u00e1ria ou no regime de infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o s\u00f3 correm o risco de ver as suas carteiras a apresentar um desempenho significativamente inferior quando essa mudan\u00e7a ocorrer \u2014 cujo momento exato \u00e9 extremamente dif\u00edcil de prever \u2014, como a sua capacidade de cobrir ou encerrar posi\u00e7\u00f5es existentes nesta altura poder\u00e1 revelar-se extremamente onerosa, uma vez que os mercados financeiros dever\u00e3o apresentar uma tend\u00eancia unilateral e escassa liquidez. Tendo isto em conta, a abordagem prudente consiste em posicionar-se, em maior ou menor grau, para tal mudan\u00e7a com anteced\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n Sob a domin\u00e2ncia fiscal, os rendimentos nominais das obriga\u00e7\u00f5es s\u00e3o bons porque os rendimentos nominais s\u00e3o limitados, mas t\u00eam um desempenho fraco em termos ajustados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, uma vez que os rendimentos reais s\u00e3o empurrados firmemente para territ\u00f3rio negativo para corroer o valor real da d\u00edvida p\u00fablica. Por conseguinte, faz sentido inclinar a afeta\u00e7\u00e3o de activos sempre que poss\u00edvel10<\/sup><\/a> a favor de activos mais capazes de acompanhar o ritmo de uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada.<\/p>\n\n\n\n As ac\u00e7\u00f5es constituem uma dessas classes de activos, porque os fluxos de caixa futuros (lucros) em que se baseiam as suas avalia\u00e7\u00f5es s\u00e3o tamb\u00e9m nominais e, por conseguinte, deveriam aumentar a par de uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada. Pelo menos \u00e9 esta a teoria, mas este resultado est\u00e1 longe de ser certo, porque os pre\u00e7os das ac\u00e7\u00f5es s\u00e3o tamb\u00e9m determinados pelo montante que os investidores est\u00e3o dispostos a pagar por estes fluxos de caixa futuros. Uma medida popular da sua disponibilidade para pagar \u00e9 o r\u00e1cio pre\u00e7o\/lucro ajustado ciclicamente (CAPE) desenvolvido pelo Professor Robert Shiller. A sua an\u00e1lise confirmou que r\u00e1cios CAPE mais elevados est\u00e3o associados a rendibilidades futuras mais baixas das ac\u00e7\u00f5es e vice-versa, o que faz dele um instrumento de avalia\u00e7\u00e3o \u00fatil para os mercados de ac\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Como se pode ver no gr\u00e1fico abaixo, a leitura mais recente (abril) do r\u00e1cio CAPE \u00e9 de 34,4, o que \u00e9 extremamente elevado para os padr\u00f5es hist\u00f3ricos (e mais do dobro do n\u00edvel que era durante a d\u00e9cada de 1940 nos EUA). Isto sugere que os investidores j\u00e1 est\u00e3o a pagar muito bem pelos ganhos futuros e provavelmente desconfiam de pagar ainda mais num regime inflacionista, especialmente quando existem outros candidatos igualmente \u00f3bvios, como as mercadorias de oferta finita, como o ouro e as criptomoedas.<\/p>\n\n\n\n Fonte: Robert Shiller via (shillerdata.com)<\/p>\n\n\n\n Em conson\u00e2ncia com o facto de o meme do dom\u00ednio fiscal estar a ganhar for\u00e7a, os pre\u00e7os do ouro t\u00eam estado em alta nos \u00faltimos tempos, subindo 16% nos \u00faltimos dois meses. O facto de este movimento ter coincidido com uma escalada significativa da tens\u00e3o geopol\u00edtica mundial, centrada em Israel e no Ir\u00e3o, mas com a Ucr\u00e2nia e a R\u00fassia ainda a ressoar em segundo plano (para n\u00e3o falar da China\/Taiwan), \u00e9 provavelmente mais do que mera coincid\u00eancia. Afinal de contas, o ouro tem um historial comprovado de atuar como um ativo de ref\u00fagio.<\/p>\n\n\n\n A surpresa \u00e9 ent\u00e3o o Bitcoin, amplamente considerado nos c\u00edrculos criptogr\u00e1ficos como o \"ouro digital\", porque enquanto o ouro se recuperou na sequ\u00eancia do ataque iraniano a Israel, o seu pre\u00e7o caiu drasticamente - um movimento ainda mais desconcertante, uma vez que ocorreu imediatamente antes da quarta redu\u00e7\u00e3o para metade<\/a>A Comiss\u00e3o Europeia adoptou uma decis\u00e3o de compra da moeda \u00fanica, em que o subs\u00eddio por bloco pago aos mineiros \u00e9 reduzido em 50%, um acontecimento que, historicamente, tem provado ser um sinal de alta de pre\u00e7os para a criptomoeda seminal do mundo.<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 que se passa?<\/p>\n\n\n\n Para os opositores das criptomoedas (ver abaixo um dos maiores cr\u00edticos da Bitcoin), esta diverg\u00eancia \u00e9 simplesmente a valida\u00e7\u00e3o de que a Bitcoin n\u00e3o \u00e9 realmente ouro digital, mas apenas um ativo especulativo com valor intr\u00ednseco nulo, que prospera nos bons tempos mas diminui nos maus tempos.<\/p>\n\n\n\n Fonte: Twitter<\/p>\n\n\n\n Na minha opini\u00e3o, trata-se de um racioc\u00ednio fundamentalmente incorreto.<\/p>\n\n\n\n A Bitcoin \u00e9 dinheiro sem d\u00edvida e s\u00f3 existem dois activos conhecidos com essas carater\u00edsticas - o outro \u00e9 o ouro - como Ray Dalio, fundador da Bridgewater e um homem que o mundo da ind\u00fastria ouve, reconheceu recentemente num publica\u00e7\u00e3o recente no LinkedIn<\/a>. Isto significa que a Bitcoin \u00e9 escassa n\u00e3o s\u00f3 em termos de oferta (21 milh\u00f5es para 8 mil milh\u00f5es de pessoas), mas tamb\u00e9m em termos das suas carater\u00edsticas. \u00c9 isso que lhe confere valor intr\u00ednseco. Al\u00e9m disso, os dados das transac\u00e7\u00f5es n\u00e3o confirmam a narrativa de que a Bitcoin \u00e9 apenas um ativo especulativo.<\/p>\n\n\n\n A empresa de an\u00e1lise de cadeias de blocos Glassnode controla a idade das participa\u00e7\u00f5es em Bitcoin (ver gr\u00e1fico abaixo), algo que \u00e9 facilmente realiz\u00e1vel devido \u00e0 visibilidade p\u00fablica das transac\u00e7\u00f5es de cadeias de blocos. De acordo com as suas m\u00e9tricas, dois ter\u00e7os da oferta circulante de Bitcoin n\u00e3o se moveram durante os \u00faltimos 12 meses. Durante este per\u00edodo, o pre\u00e7o da Bitcoin subiu 150%! Pense nisso por um segundo.<\/p>\n\n\n O que estes dados mostram \u00e9 que a grande maioria dos propriet\u00e1rios de Bitcoin s\u00e3o muito insens\u00edveis ao pre\u00e7o. Este comportamento n\u00e3o \u00e9 o que se esperaria de especuladores, mas sim um comportamento associado a m\u00e3os de diamante, investidores decididos a manter um ativo financeiro e a aguentar a volatilidade dos pre\u00e7os porque, nas suas mentes, est\u00e3o a jogar com apostas muito maiores. Por exemplo, se (quando11<\/sup><\/a>?) o p\u00fablico em geral finalmente entende que o Bitcoin \u00e9 uma das duas \u00fanicas moedas sem d\u00edvida que podem oferecer prote\u00e7\u00e3o contra um governo que depende do aumento da infla\u00e7\u00e3o para manter a solv\u00eancia fiscal (tamb\u00e9m conhecida como domin\u00e2ncia fiscal), n\u00e3o \u00e9 irracional esperar que essas duas moedas tenham limites de mercado equivalentes. Aos pre\u00e7os actuais do ouro, isto implica um pre\u00e7o da Bitcoin superior a $500,000 (mais de 8X o pre\u00e7o atual).<\/p>\n\n\n\n Dito isto, e um pouco ironicamente, como eu anteriormente assinalado<\/a>Se a Bitcoin for um ativo especulativo, essa preponder\u00e2ncia de investidores de Bitcoin com diamantes significa que os pre\u00e7os da Bitcoin s\u00e3o predominantemente influenciados pelo grupo relativamente menor de especuladores de curto prazo, porque os investidores de Bitcoin com diamantes n\u00e3o t\u00eam motiva\u00e7\u00e3o para transacionar a pre\u00e7os pr\u00f3ximos dos n\u00edveis actuais; est\u00e3o, de facto, fora do mercado. Compreendo que este pode ser um ponto subtil, mas \u00e9 importante porque significa que, embora a a\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o da Bitcoin pare\u00e7a inteiramente consistente com a narrativa do ativo especulativo adorada pelos opositores da criptografia, a realidade subjacente \u00e9 muito diferente. A longo prazo, ser\u00e3o as m\u00e3os de diamantes que determinar\u00e3o a trajet\u00f3ria do pre\u00e7o da Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Embora o Bitcoin seja \u2014 na minha opini\u00e3o, com raz\u00e3o \u2014 considerado uma vers\u00e3o digital do ouro e, por isso, a l\u00f3gica sugira que o seu pre\u00e7o se deva comportar de forma semelhante ao pre\u00e7o do ouro, h\u00e1 circunst\u00e2ncias em que a parte \u00abdigital\u00bb da defini\u00e7\u00e3o \u00e9 relevante. Diria que a probabilidade (ou a probabilidade percebida) de tais circunst\u00e2ncias aumentou recentemente, o que poderia explicar a diverg\u00eancia, a meio do m\u00eas, entre estes dois ativos que n\u00e3o geram fluxos de caixa.<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 que eu quero dizer?<\/p>\n\n\n\n A diferen\u00e7a crucial entre o ouro e a Bitcoin \u00e9 que o primeiro \u00e9 um ativo anal\u00f3gico. A transfer\u00eancia de propriedade do ouro requer simplesmente que duas pessoas concordem em troc\u00e1-lo fisicamente em troca de algum bem ou servi\u00e7o (vamos tirar o roubo da mesa). Tal como o dinheiro, o ouro pode facilitar as transac\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas num mundo em que n\u00e3o exista uma rede el\u00e9ctrica ou uma Internet funcional.<\/p>\n\n\n\n A Bitcoin, pelo contr\u00e1rio, n\u00e3o pode - pelo menos por enquanto. O problema n\u00e3o \u00e9 a fun\u00e7\u00e3o hash SHA-256 que os mineiros t\u00eam de resolver com um grau de dificuldade pr\u00e9-definido porque, acredite-se ou n\u00e3o, a extra\u00e7\u00e3o de Bitcoin pode ser feito \u00e0 m\u00e3o<\/a>embora a uma taxa insignificante de 0,67 hashes por dia, por pessoa. O problema \u00e9 que as transa\u00e7\u00f5es precisam ser transmitidas para n\u00f3s geograficamente dispersos que formam a rede descentralizada do Bitcoin para verificar a validade da transa\u00e7\u00e3o e chegar a um consenso, a fim de estender o blockchain.<\/p>\n\n\n\n Os Bitcoiners t\u00eam trabalhado arduamente para tornar o protocolo mais resistente. As transac\u00e7\u00f5es t\u00eam sido retransmitidas atrav\u00e9s de redes mesh, SMS e at\u00e9 mesmo atrav\u00e9s de ondas de r\u00e1dio. Entretanto, a Blockstream - a empresa por detr\u00e1s do Rede Lightning<\/a> - chegou ao ponto de estabelecer uma rede de sat\u00e9lites que retransmite os dados da Bitcoin para a Terra12<\/sup><\/a>. Como resultado destas inova\u00e7\u00f5es, existem solu\u00e7\u00f5es vi\u00e1veis quando a Internet est\u00e1 em baixo. No entanto, a falta de energia el\u00e9ctrica continua a ser um problema porque, sem energia, a comunica\u00e7\u00e3o entre os n\u00f3s Bitcoin torna-se praticamente imposs\u00edvel.<\/p>\n\n\n\n (Para aqueles que argumentam que o sistema de moeda fiduci\u00e1ria tamb\u00e9m falha sem energia, isso \u00e9 verdade, mas apenas para a moeda eletr\u00f3nica dos bancos comerciais. O dinheiro f\u00edsico j\u00e1 existente pode suportar transac\u00e7\u00f5es da mesma forma que o ouro f\u00edsico).<\/p>\n\n\n\n Dado o grau de integra\u00e7\u00e3o da Internet e do com\u00e9rcio eletr\u00f3nico na nossa vida quotidiana, n\u00e3o \u00e9 problem\u00e1tico n\u00e3o haver \"sumo a sair das tomadas na parede\" (um grave eufemismo). Por conseguinte, os governos e as empresas s\u00e3o fortemente incentivados a manter esta infraestrutura civil vital em funcionamento. Exceptuando os raros apag\u00f5es, t\u00eam sido bastante bem sucedidos na obten\u00e7\u00e3o deste resultado. No entanto, existem alguns cen\u00e1rios muito \u00f3bvios em que o sucesso cont\u00ednuo \u00e9 question\u00e1vel: ataques nucleares, ataques PEM ou terrorismo.<\/p>\n\n\n\n A probabilidade de ocorr\u00eancia de eventos como estes, que resultem numa situa\u00e7\u00e3o de \"falha de rede\", \u00e9 normalmente considerada remota. No entanto, dado o recente aumento da tens\u00e3o geopol\u00edtica que envolve Estados-na\u00e7\u00e3o que possuem armas nucleares e\/ou s\u00e3o conhecidos por apoiar organiza\u00e7\u00f5es terroristas, esta probabilidade aumentou. Espera-se que ainda seja muito pequena, mas como o ep\u00edtome do evento de alto impacto e baixa probabilidade do Cisne Negro, comprar algo que possa fornecer alguma prote\u00e7\u00e3o pode muito bem fazer sentido. (\u00c9 claro que, no caso de uma Terceira Guerra Mundial nuclear, quem se importa com a prote\u00e7\u00e3o, porque n\u00e3o restar\u00e1 ningu\u00e9m vivo para proteger, como sublinha um livro acabado de publicar de Annie Jacobsen sobre o assunto13<\/sup><\/a>).<\/p>\n\n\n\n Na situa\u00e7\u00e3o atual, o ouro oferece uma melhor prote\u00e7\u00e3o numa situa\u00e7\u00e3o de \"grid-down\" do que a Bitcoin ou outras criptomoedas, porque \u00e9 capaz de suportar transac\u00e7\u00f5es totalmente offline (desculpem os maxis, mas colocar a Bitcoin no seu saco de emerg\u00eancia14<\/sup><\/a> n\u00e3o faz sentido).<\/p>\n\n\n\n Ultrapassar este problema \u00e9 uma \u00e1rea de investiga\u00e7\u00e3o ativa, e n\u00e3o apenas para projectos de criptografia privados. As moedas digitais do banco central (CBDC) tamb\u00e9m requerem funcionalidade offline se quiserem ser substitutos pr\u00f3ximos da moeda fiduci\u00e1ria. Em muitos aspetos, este \u00e9 o Santo Graal das criptomoedas, porque n\u00e3o s\u00f3 tornaria as criptomoedas t\u00e3o resistentes ao apocalipse como o ouro ou as notas de banco, como tamb\u00e9m resolveria simultaneamente o problema da escalabilidade15<\/sup><\/a> (que bom!).<\/p>\n\n\n\n Dado o poder intelectual combinado que est\u00e1 a ser dirigido para resolver o problema das transac\u00e7\u00f5es totalmente offline para a moeda digital, aposto que acabar\u00e1 por ser encontrada uma solu\u00e7\u00e3o. At\u00e9 l\u00e1, no entanto, o ouro \u00e9 uma op\u00e7\u00e3o melhor para quem procura proteger-se contra algum tipo de evento de \"queda de rede\"16<\/sup><\/a> e, por conseguinte, deve ter um desempenho superior quando a probabilidade de um cen\u00e1rio do tipo Mad Max se desenrolar est\u00e1 a aumentar, como foi o caso em meados do m\u00eas, mas felizmente agora parece estar a diminuir.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> Removi alguns dos gr\u00e1ficos humor\u00edsticos para poupar espa\u00e7o. Se quiser v\u00ea-los, siga-me em @CryptoeconRyan - muito obrigado.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a> Surpreendentemente, isto est\u00e1 a acontecer com uma taxa de desemprego que permanece extremamente baixa em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia do ciclo.<\/p>\n\n\n\n 3<\/a> A Black Swan Economic Consultants \u00e9 uma empresa de consultoria macro global que fundei em 2013.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a> Como defendi numa nota de investiga\u00e7\u00e3o anterior, a QE foi muito mais eficaz na gera\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o durante a pandemia porque a forma como o est\u00edmulo or\u00e7amental foi injetado na economia foi diferente da utilizada durante a Grande Recess\u00e3o. Este efeito foi amplificado devido ao impacto negativo que a resposta \u00e0 pandemia teve nas cadeias de abastecimento mundiais - ver: https:\/\/trakx.io\/resources\/research\/the-evolution-of-central-banks\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 5<\/a> A moeda fiduci\u00e1ria \u00e9 garantida por d\u00edvida, pelo que, se o valor da d\u00edvida for considerado comprometido, a capacidade da moeda fiduci\u00e1ria para manter o seu poder de compra tamb\u00e9m fica comprometida - ver: https:\/\/trakx.io\/resources\/insights\/crypto-correlation-breakdown\/<\/a><\/p>\n\n\n\n 6<\/a> Na verdade, o controlo da curva de rendimentos teve in\u00edcio em meados da d\u00e9cada de 1930 para evitar que a economia dos EUA voltasse a mergulhar numa nova Grande Depress\u00e3o, mas estava impl\u00edcito nos primeiros anos.<\/p>\n\n\n\n 7<\/a> A legisla\u00e7\u00e3o que p\u00f4s termo \u00e0 indexa\u00e7\u00e3o das taxas de juro \u00e9 conhecida como o Acordo Tesouro-Fed - ver: https:\/\/www.federalreservehistory.org\/essays\/treasury-fed-accord<\/a><\/p>\n\n\n\n 8<\/a> As pessoas n\u00e3o percebem que todas as \u00e9pocas parecem modernas, na altura!<\/p>\n\n\n\n 9<\/a> Esta luta terminar\u00e1 assim que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o o convide.<\/p>\n\n\n\n 10<\/a> A repress\u00e3o financeira est\u00e1 frequentemente associada \u00e0 domin\u00e2ncia or\u00e7amental, porque o banco central n\u00e3o quer acabar por deter todo o mercado de obriga\u00e7\u00f5es do Estado, pelo que obriga certos actores financeiros a continuarem a deter obriga\u00e7\u00f5es, ou seja, bancos comerciais, seguros e fundos de pens\u00f5es, etc. Os controlos de capitais tamb\u00e9m s\u00e3o frequentemente aplicados por raz\u00f5es semelhantes.<\/p>\n\n\n\n 11<\/a> Deveria ser \"wen\"?<\/p>\n\n\n\n 12<\/a> A conetividade de dados \u00e9 unidirecional, o que significa que os utilizadores n\u00e3o podem enviar dados para a rede. \u00c9 apenas de leitura, n\u00e3o de leitura e escrita - ver: https:\/\/bitcoinmagazine.com\/technical\/can-bitcoin-survive-an-apocalypse<\/a><\/p>\n\n\n\n 13<\/a> Ver: https:\/\/www.penguin.co.uk\/books\/461721\/nuclear-war-by-jacobsen-annie\/9781911709596<\/a>. Para os que preferem uma vers\u00e3o mais curta em podcast, Annie participou recentemente no podcast de Lex Fridman para falar do seu livro - ver: https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=GXgGR8KxFao<\/a><\/p>\n\n\n\n 14<\/a> Se n\u00e3o sabe o que s\u00e3o sacos de emerg\u00eancia, experimente digit\u00e1-lo no Youtube - vai ter uma surpresa!<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m2_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m3_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nDom\u00ednio fiscal<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\nDesta vez n\u00e3o \u00e9 diferente<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
CAPE dos EUA vs. Taxas de juro de longo prazo<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m5_4_24.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nAumento da tens\u00e3o geopol\u00edtica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Desemaranhando os fios<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Se n\u00e3o conseguires \u00e0 primeira\u2026<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m6_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nM\u00e3os de diamante<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_4_24.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nUma diferen\u00e7a crucial<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n