- \n
- Apelar ao colapso do d\u00f3lar americano \u00e9 um desporto popular no mundo da criptografia. Mas, assim como avisar que o fim do mundo est\u00e1 pr\u00f3ximo, \u00e9 uma previs\u00e3o falha de longa data.<\/li>\n\n\n\n
- Isto leva-nos naturalmente a questionar o que est\u00e1 a conduzir estas previs\u00f5es persistentes de decl\u00ednio do d\u00f3lar, por que raz\u00e3o t\u00eam estado t\u00e3o erradas e o que significam para as criptomoedas?<\/li>\n\n\n\n
- Analisando a macroeconomia subjacente, \u00e9 evidente que o sistema financeiro mundial est\u00e1 preso numa trajet\u00f3ria de desequil\u00edbrio crescente, mas n\u00e3o existe um plano B \u00f3bvio, pelo menos no mundo fiduci\u00e1rio.<\/li>\n\n\n\n
- Em muitos aspectos, \u00e9 como o confronto final do filme O bom, o mau e o feio: <\/em>acaba, como toda a gente espera, numa saraivada de balas, mas ningu\u00e9m quer disparar primeiro.<\/li>\n\n\n\n
- Para muitos cript\u00f3grafos, a inevit\u00e1vel transi\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar americano para a principal moeda de reserva do mundo \u00e9 inequivocamente otimista para a classe de ativos de sua escolha. No entanto, existe um caminho alternativo igualmente plaus\u00edvel, que poderia prolongar a longevidade do d\u00f3lar americano.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
\n\n\n\nPrever o desaparecimento do d\u00f3lar americano tem muito em comum com o aviso de que o fim do mundo est\u00e1 pr\u00f3ximo. Ambas as previs\u00f5es de longa data falham1<\/sup><\/a><\/sup>. Pegue no seguinte t\u00edtulo<\/a> do Wall Street Journal (ver abaixo). N\u00e3o foi escrito por um qualquer \"gold bug\" ou \"crypto bro\" com um investimento para promover, mas sim pelo estimado economista acad\u00e9mico norte-americano Barry Eichengreen, que esqueceu mais sobre a hist\u00f3ria do sistema monet\u00e1rio internacional do que a maioria das pessoas alguma vez poder\u00e1 esperar aprender. Tamb\u00e9m n\u00e3o foi escrito recentemente, ele fez o seu progn\u00f3stico h\u00e1 mais de uma d\u00e9cada. Assim, apesar de todo o seu conhecimento, tal como muitos outros antes e depois de Eichengreen, sucumbiu \u00e0 tenta\u00e7\u00e3o de prever (incorretamente) a queda do d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n\n\n
Duas falhas comuns nas previs\u00f5es<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: The Wall Street Journal e Os Simpsons<\/p>\n\n\n\n
Apesar do p\u00e9ssimo registo desta previs\u00e3o econ\u00f3mica em particular, ela continua a ser muito popular, especialmente no maravilhoso mundo das criptomoedas. A quest\u00e3o \u00e9 saber o que est\u00e1 a motivar estas previs\u00f5es persistentes da queda do d\u00f3lar americano e por que raz\u00e3o est\u00e3o t\u00e3o erradas. Para responder a estas quest\u00f5es, vamos aprofundar as implica\u00e7\u00f5es das criptomoedas, porque este \u00e9, afinal, o principal objetivo destas notas de investiga\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Derrubar o d\u00f3lar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Em primeiro lugar, para esclarecer, quando se fala do desaparecimento do d\u00f3lar americano, o que as pessoas est\u00e3o realmente a dizer \u00e9 que o d\u00f3lar est\u00e1 a perder o seu estatuto de principal moeda de reserva do mundo, um manto que formalmente assumiu da libra esterlina em 1944, com o nascimento do sistema de Bretton Woods.<\/p>\n\n\n\n
Alcan\u00e7ar o estatuto de moeda de reserva requer v\u00e1rios fatores, embora os economistas discordem quanto \u00e0 import\u00e2ncia relativa de cada um desses fatores. Entre eles contam-se o dom\u00ednio econ\u00f3mico, fluxos comerciais internacionais substanciais e mercados de capitais profundos e l\u00edquidos, nos quais os direitos de propriedade dos investidores s\u00e3o protegidos pelo Estado de direito (o que significa que os governos est\u00e3o sujeitos a um conjunto fixo de regras que limita a margem de manobra para a coer\u00e7\u00e3o).<\/p>\n\n\n\n
Na sua ess\u00eancia, estes requisitos resumem-se aos mesmos requisitos de todas as moedas s\u00f3lidas, nomeadamente que sejam est\u00e1veis, seguras, fi\u00e1veis2<\/sup><\/a><\/sup> e amplamente aceites. As moedas que satisfazem todas estas condi\u00e7\u00f5es tendem a ser detidas em quantidades significativas pelos bancos centrais e pelas institui\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias dos Estados-na\u00e7\u00e3o, ao passo que as que n\u00e3o as satisfazem n\u00e3o o ser\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Com o Reino Unido econ\u00f3mica e politicamente enfraquecido por duas guerras mundiais, a sua capacidade de satisfazer as condi\u00e7\u00f5es acima mencionadas foi seriamente prejudicada, levando o d\u00f3lar americano a usurpar a libra esterlina como a principal moeda de reserva do mundo.<\/p>\n\n\n\n
Ainda hoje, e apesar de todas as previs\u00f5es catastr\u00f3ficas, o d\u00f3lar americano continua a ser a moeda de reserva mais utilizada no mundo, com uma margem consider\u00e1vel. O dados mais recentes do FMI<\/a> mostra que o d\u00f3lar americano representa 58% das reservas mundiais de divisas - cerca de 3 vezes mais do que a segunda moeda de reserva mais utilizada - o euro.<\/p>\n\n\n\n
Reservas externas globais afectadas (total do %, 4.\u00ba trimestre de 2023)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: FMI<\/p>\n\n\n\n
Exorbitante O qu\u00ea exatamente?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Uma das consequ\u00eancias de ser a principal moeda de reserva do mundo, e a raz\u00e3o pela qual s\u00e3o necess\u00e1rios mercados de capitais profundamente l\u00edquidos, \u00e9 que existe uma procura do resto do mundo para deter a moeda, normalmente sob a forma de obriga\u00e7\u00f5es do Estado e outros activos presumivelmente \"seguros\". Para absorver estas entradas de capital sustentadas, o pa\u00eds com a moeda de reserva tem de registar d\u00e9fices persistentes da balan\u00e7a de transac\u00e7\u00f5es correntes, a maior parte dos quais sob a forma de d\u00e9fices comerciais. Esta observa\u00e7\u00e3o foi feita pela primeira vez pelo economista Robert Triffin, raz\u00e3o pela qual este fen\u00f3meno \u00e9 conhecido como o Dilema de Triffin<\/a> ou paradoxo.<\/p>\n\n\n\n
Ao comentar a posi\u00e7\u00e3o dos EUA na d\u00e9cada de 1960, o ministro das Finan\u00e7as franc\u00eas Val\u00e9ry Giscard d\u2019Estaing referiu-se a ela como a privil\u00e8ge exorbitant<\/em> porque implicava que os EUA e os seus cidad\u00e3os podiam viver acima das suas possibilidades, ou seja, podiam consumir mais do que ganhavam em rela\u00e7\u00e3o ao resto do mundo. A outra vantagem que os EUA obt\u00eam por terem a principal moeda de reserva do mundo \u00e9 o facto de esta proporcionar um mecanismo financeiro para prosseguir os seus objectivos pol\u00edticos para al\u00e9m das suas fronteiras nacionais - a decis\u00e3o de 2022 de banir a R\u00fassia do sistema de compensa\u00e7\u00e3o SWIFT \u00e9 um exemplo recente do exerc\u00edcio deste soft power.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, por muito convincentes que sejam estes aspectos positivos, ter a principal moeda de reserva do mundo n\u00e3o \u00e9 isento de custos. A persist\u00eancia de d\u00e9fices da balan\u00e7a de transac\u00e7\u00f5es correntes tem um impacto n\u00e3o s\u00f3 na parte da economia orientada para o exterior, mas tamb\u00e9m na economia interna. Para compreender porqu\u00ea, temos de nos debru\u00e7ar um pouco sobre a macroeconomia, mas n\u00e3o se preocupe, n\u00e3o \u00e9 muito complexo.<\/p>\n\n\n\n
Uma das identidades macroecon\u00f3micas mais importantes, mas menos bem compreendidas, \u00e9 a dos saldos financeiros sectoriais. Em termos simples, afirma que o d\u00e9fice da balan\u00e7a corrente de um pa\u00eds \u00e9 equivalente \u00e0 diferen\u00e7a entre o investimento e a poupan\u00e7a do sector privado (fam\u00edlias e empresas) e do governo.<\/p>\n\n\n\n
Saldo da conta corrente =<\/strong> Poupan\u00e7a l\u00edquida das empresas + Poupan\u00e7a l\u00edquida das fam\u00edlias + Saldo or\u00e7amental das administra\u00e7\u00f5es p\u00fablicas<\/strong><\/p>\n\n\n\n
O que resulta desta identidade3<\/sup><\/a><\/sup> \u00e9 que, para absorver os fluxos de capital provenientes do resto do mundo \u2014 o contrapeso do d\u00e9fice da balan\u00e7a corrente dos EUA \u2014, as fam\u00edlias, as empresas e\/ou o governo dos EUA tamb\u00e9m t\u00eam de registar um d\u00e9fice.<\/p>\n\n\n\n
Como se pode observar no gr\u00e1fico seguinte, que mostra a evolu\u00e7\u00e3o dos saldos financeiros do sector americano ao longo dos \u00faltimos 30 anos, na grande maioria das vezes \u00e9 o governo que gera o d\u00e9fice. De facto, s\u00f3 houve duas ocasi\u00f5es em que o sector privado entrou em d\u00e9fice durante este per\u00edodo: as empresas no final da d\u00e9cada de 1990 e as fam\u00edlias em meados da d\u00e9cada de 2000.<\/p>\n\n\n\n
Saldos do sector financeiro dos EUA<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_4-1.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFonte: Base de dados econ\u00f3mica Fred<\/p>\n\n\n\n
Durante grande parte do per\u00edodo do p\u00f3s-guerra, a economia dos EUA conseguiu absorver estes fluxos de capitais sem grandes problemas4<\/sup><\/a><\/sup>. Houve uma certa preocupa\u00e7\u00e3o na primeira metade dos anos 80, quando os \"d\u00e9fices g\u00e9meos\" surgiram pela primeira vez, mas essas preocupa\u00e7\u00f5es diminu\u00edram na d\u00e9cada seguinte, quando o sector empresarial substituiu o governo como absorvedor de entradas de capital estrangeiro, porque o aumento da produtividade impulsionado pela Internet desencadeou um boom no investimento empresarial dos EUA. No entanto, esta melhoria da situa\u00e7\u00e3o or\u00e7amental dos EUA foi de curta dura\u00e7\u00e3o. O d\u00e9fice or\u00e7amental reapareceu rapidamente quando a bolha das empresas \"dotcom\" rebentou e a economia americana entrou em recess\u00e3o, tendo-se mantido bastante consider\u00e1vel nas duas d\u00e9cadas seguintes.<\/p>\n\n\n\n
A galinha ou o ovo?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Embora a identidade dos saldos financeiros sectoriais mostre inequivocamente que os saldos fiscais e externos de um pa\u00eds est\u00e3o ligados, n\u00e3o diz nada sobre a dire\u00e7\u00e3o causal. Este debate \"galinha versus ovo\" tem sido um pomo de disc\u00f3rdia de longa data na profiss\u00e3o econ\u00f3mica e uma fonte de grande confus\u00e3o para os investidores. No entanto, n\u00e3o deveria ser assim.<\/p>\n\n\n\n
Desde 1995, verificou-se um aumento de 10 vezes nas reservas cambiais globais \u2013 ver gr\u00e1fico abaixo \u2013 e, como j\u00e1 foi referido, a maioria est\u00e1 denominada em d\u00f3lares americanos. (Nota: Estas reservas s\u00e3o, na sua esmagadora maioria, de pa\u00edses n\u00e3o americanos, uma vez que as reservas cambiais dos EUA ascendem a uns insignificantes $35bn.)<\/p>\n\n\n\n
Reservas mundiais de divisas (USD tr)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_5-1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Estat\u00edsticas<\/p>\n\n\n\n
O crescimento das reservas externas mundiais acelerado<\/a> ap\u00f3s a crise asi\u00e1tica de 1997, quando a Tail\u00e2ndia deixou de defender a sua moeda, o que desencadeou uma vaga de desvaloriza\u00e7\u00f5es em toda a \u00c1sia Oriental. Em resposta \u00e0 crise, organiza\u00e7\u00f5es supranacionais como o FMI e o Banco Mundial prestaram apoio financeiro, mas apenas em troca da implementa\u00e7\u00e3o de reformas estruturais internas substanciais por parte destes pa\u00edses. As li\u00e7\u00f5es aprendidas por estes pa\u00edses com a crise e as reformas draconianas exigidas em troca de assist\u00eancia financeira externa levaram muitas economias emergentes e em desenvolvimento a constituir reservas de divisas como forma de auto-seguro contra crises futuras.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, este motivo de precau\u00e7\u00e3o n\u00e3o foi o \u00fanico fator que impulsionou o aumento. Muitos pa\u00edses (especialmente a China) decidiram impulsionar o seu crescimento econ\u00f3mico atrav\u00e9s de excedentes comerciais em rela\u00e7\u00e3o aos EUA e ao resto do mundo e utilizaram as compras de reservas externas para travar a tend\u00eancia natural de valoriza\u00e7\u00e3o da taxa de c\u00e2mbio - provocando um curto-circuito no mecanismo de auto-corre\u00e7\u00e3o do mercado. Estas pol\u00edticas mercantilistas permitiram que estas na\u00e7\u00f5es crescessem a um ritmo muito mais r\u00e1pido do que os EUA. Como medida do seu sucesso, a economia dos EUA representa atualmente apenas 25% do PIB mundial, contra 40% em 1960.<\/p>\n\n\n\n
A consequ\u00eancia natural deste decl\u00ednio relativo \u00e9 que os influxos de capital estrangeiro t\u00eam agora um impacto correspondentemente maior na economia dos EUA, como se pode ver claramente no gr\u00e1fico abaixo. Desde meados da d\u00e9cada de 1990, o d\u00e9fice da balan\u00e7a de transac\u00e7\u00f5es correntes dos EUA tem sido consistentemente superior a dois pontos percentuais do PIB, tendo mesmo atingido 6% em meados da d\u00e9cada de 2000. \u00c0 primeira vista, estes n\u00fameros podem n\u00e3o parecer muito elevados. No entanto, na realidade, a distor\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica \u00e9 consider\u00e1vel. Uma economia desenvolvida e de elevado rendimento, como os Estados Unidos, deveria normalmente ser um exportador l\u00edquido de capitais (o que significa um excedente na balan\u00e7a corrente), porque as economias subdesenvolvidas tendem a crescer mais rapidamente do que as economias maduras devido ao efeito de recupera\u00e7\u00e3o, o que implica uma taxa de rendimento relativa mais elevada, tornando-as atractivas para os investidores em economias mais maduras e de crescimento mais lento5<\/sup><\/a><\/sup>.<\/p>\n\n\n\n
Saldo da conta corrente dos EUA (PIB %)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_6.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Base de dados econ\u00f3mica Fred<\/p>\n\n\n\n
Entre uma rocha e um lugar dif\u00edcil<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Para apreciar plenamente a natureza desta distor\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica, considere-se o que aconteceria se os EUA optassem por n\u00e3o acomodar estas entradas de capital estrangeiro atrav\u00e9s do d\u00e9fice or\u00e7amental. Uma possibilidade \u00e9 que as fam\u00edlias ou as empresas norte-americanas teriam de registar d\u00e9fices sustentados (n\u00e3o esquecer que se trata de uma identidade, pelo que estes saldos t\u00eam de ser sempre iguais a zero).6<\/sup><\/a><\/sup>). Ambas as situa\u00e7\u00f5es ocorreram, de facto, nas \u00faltimas tr\u00eas d\u00e9cadas e conduziram exatamente ao mesmo resultado: uma bolha financeira (das empresas \u00abdotcom\u00bb em 2000, do imobili\u00e1rio em 2007), rapidamente seguida de uma recess\u00e3o quando se verificou o inevit\u00e1vel rebentamento da bolha. A segunda possibilidade \u00e9 que o desemprego nos EUA fosse for\u00e7ado a subir, porque n\u00e3o haveria procura interna suficiente para os produtos americanos para compensar a falta de procura estrangeira devido a um d\u00f3lar americano sobrevalorizado \u2014 um ponto salientado pelo professor Michael Pettis em v\u00e1rias ocasi\u00f5es<\/a>.<\/p>\n\n\n\n
Nenhuma destas op\u00e7\u00f5es \u00e9 politicamente atractiva.<\/p>\n\n\n\n
Assim, embora culpar os pol\u00edticos americanos pela sua generosidade fiscal seja um desporto muito popular (no qual confesso que participo de vez em quando), h\u00e1 que reconhecer que as sucessivas administra\u00e7\u00f5es americanas se viram numa posi\u00e7\u00e3o dif\u00edcil diretamente em resultado do facto de o d\u00f3lar americano ser a moeda de reserva preferida pelo resto do mundo. A menos que se imponha, ou melhor, se reimponha7<\/sup><\/a><\/sup>, controlos de capitais \u2014 o equivalente financeiro \u00e0 \u00abop\u00e7\u00e3o nuclear\u00bb \u2014, n\u00e3o h\u00e1 muito que os pol\u00edticos norte-americanos possam fazer para corrigir a situa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
At\u00e9 o Presidente Biden an\u00fancio recente<\/a> de direitos aduaneiros punitivos sobre certas importa\u00e7\u00f5es chinesas, apesar de ser uma manchete, n\u00e3o vai realmente mudar as coisas. Em primeiro lugar, prev\u00ea-se que as altera\u00e7\u00f5es apenas tenham impacto em $18 mil milh\u00f5es das actuais importa\u00e7\u00f5es anuais dos EUA e, em segundo lugar, como continuarei a mostrar, n\u00e3o desencorajar\u00e3o a China de continuar a ter excedentes comerciais, que devem ser exportados direta ou indiretamente para os mercados de activos dos EUA. De facto, o governo dos EUA \u00e9 coagido a gerir d\u00e9fices fiscais sustentados devido \u00e0 forma como outros Estados-na\u00e7\u00e3o escolhem investir as suas reservas externas.<\/p>\n\n\n\n
Plano B?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Com o establishment pol\u00edtico dos EUA aparentemente incapaz de alterar unilateralmente o status quo, uma solu\u00e7\u00e3o alternativa \u00f3bvia \u00e9 que as na\u00e7\u00f5es que acumulam reservas reduzam os seus excedentes externos - diminuindo assim as exporta\u00e7\u00f5es de capital para os EUA - ou passem a utilizar outra moeda para guardar as suas reservas. Infelizmente, nenhuma destas op\u00e7\u00f5es \u00e9 vi\u00e1vel, pelo menos para os dois maiores detentores oficiais de reservas estrangeiras, nomeadamente os pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo e a China.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, \u00e9 imposs\u00edvel para os pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo consumir os seus recursos naturais internamente, pelo que estes t\u00eam de ser vendidos no estrangeiro. E, se os seus consider\u00e1veis excedentes comerciais n\u00e3o fossem reciclados atrav\u00e9s da compra de activos estrangeiros pelo banco central ou por fundos soberanos, as suas moedas sofreriam uma aprecia\u00e7\u00e3o substancial que afectaria gravemente a competitividade da parte das suas economias n\u00e3o baseada no petr\u00f3leo - um fen\u00f3meno conhecido pelos economistas como Doen\u00e7a holandesa<\/a>.<\/p>\n\n\n\n
A China depende igualmente da manuten\u00e7\u00e3o do seu excedente comercial, embora por raz\u00f5es diferentes. O milagre econ\u00f3mico da China \u2014 a transforma\u00e7\u00e3o de um pa\u00eds de rendimento baixo para um de rendimento m\u00e9dio \u2014 tem sido impulsionado por d\u00e9cadas de investimento robusto. Como referido acima, normalmente, um investimento em t\u00e3o grande escala seria financiado por investidores de pa\u00edses mais maduros e de rendimento mais elevado, devido aos retornos previstos relativamente mais elevados. No entanto, a China optou por um caminho diferente. A sua conta de capital estava, e continua a estar, efetivamente fechada, de modo a garantir que a lideran\u00e7a pol\u00edtica mantenha um controlo firme sobre a economia8<\/sup><\/a><\/sup>. Consequentemente, o boom do investimento teve de ser (recorde-se que se trata de uma identidade e n\u00e3o de uma teoria) financiado por fontes internas, principalmente as fam\u00edlias. A consequ\u00eancia direta desta decis\u00e3o \u00e9 o facto de a China ter uma das mais baixas percentagens de consumo\/PIB do mundo, cerca de 15 pontos percentuais inferior \u00e0 observada nos EUA e noutras economias.<\/p>\n\n\n\n
Consumo chin\u00eas - percentagem do PIB<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/DC_7.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Estat\u00edsticas<\/p>\n\n\n\n
Se a China reequilibrasse a estrutura da sua economia9<\/sup><\/a><\/sup> se o consumo subisse para n\u00edveis mais t\u00edpicos de outras economias, o seu excedente comercial diminuiria, a sua apet\u00eancia por reservas estrangeiras e a procura do d\u00f3lar americano diminuiriam, deixando o pa\u00eds e os EUA (para n\u00e3o falar de todo o sistema financeiro mundial, dada a import\u00e2ncia da moeda americana) numa situa\u00e7\u00e3o muito melhor.<\/p>\n\n\n\n
Parece-me bem, n\u00e3o?<\/p>\n\n\n\n
N\u00e3o se trata de uma ideia radical ou inovadora. De facto, muitos economistas (incluindo eu pr\u00f3prio) t\u00eam vindo a apelar a esta mudan\u00e7a estrutural da economia chinesa h\u00e1 uma d\u00e9cada ou mais. O problema, por\u00e9m, e a raz\u00e3o pela qual tal mudan\u00e7a nunca foi implementada, \u00e9 que a transfer\u00eancia de uma maior percentagem do PIB para as fam\u00edlias iria minar as estruturas pol\u00edticas, financeiras e burocr\u00e1ticas em que a lideran\u00e7a chinesa se tem vindo a apoiar nas \u00faltimas d\u00e9cadas e n\u00e3o h\u00e1 absolutamente nenhuma garantia de que a transi\u00e7\u00e3o seja suave10<\/sup><\/a><\/sup>. Embora represente a primeira melhor solu\u00e7\u00e3o a n\u00edvel mundial, para um Estado-na\u00e7\u00e3o cujo modelo pol\u00edtico se baseia no controlo centralizado e onde a estabilidade social \u00e9 primordial, este risco torna-a completamente invi\u00e1vel.<\/p>\n\n\n\n
Procura desesperadamente.... Alternativas<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
E quanto a moedas alternativas para substituir o d\u00f3lar americano?<\/p>\n\n\n\n
No in\u00edcio desta nota de investiga\u00e7\u00e3o, inclu\u00ed um gr\u00e1fico circular que mostra a divis\u00e3o monet\u00e1ria das reservas externas mundiais. Para al\u00e9m do d\u00f3lar americano, h\u00e1 sete outras moedas em que os Estados-na\u00e7\u00e3o optam por manter as suas reservas externas. Destas, o euro, o CNY e o JPY parecem ser as alternativas mais vi\u00e1veis ao d\u00f3lar americano, porque s\u00e3o as moedas das grandes economias, com fluxos comerciais internacionais substanciais e mercados de capitais razoavelmente profundos. No entanto, o problema da sua substitui\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar americano \u00e9 evidente quando se observa o quadro seguinte.<\/p>\n\n\n\n
Saldo da balan\u00e7a de transac\u00e7\u00f5es correntes (% PIB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
- Para muitos cript\u00f3grafos, a inevit\u00e1vel transi\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar americano para a principal moeda de reserva do mundo \u00e9 inequivocamente otimista para a classe de ativos de sua escolha. No entanto, existe um caminho alternativo igualmente plaus\u00edvel, que poderia prolongar a longevidade do d\u00f3lar americano.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
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<\/figure>\n<\/div>\n\n\n