![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/Screenshot-from-2024-09-30-09-59-54.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: coinglass.com<\/em><\/p>\n\n\n\n De facto, utilizando a Bitcoin como proxy para as criptomoedas porque tem o hist\u00f3rico de pre\u00e7os mais longo, verificamos que o terceiro trimestre \u00e9 o menos favor\u00e1vel de todos os quatro trimestres, principalmente devido ao facto de conter setembro, que tem o registo pouco invej\u00e1vel de ser o pior m\u00eas de criptomoedas do ano com base nos retornos mensais m\u00e9dios ou medianos - ver imagem abaixo1<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Fonte: coinglass.com<\/em><\/p>\n\n\n\n Felizmente para os touros, sa\u00edmos agora deste per\u00edodo de abrandamento sazonal e entr\u00e1mos no que tem sido historicamente o trimestre mais positivo para as criptomoedas, um trimestre que historicamente come\u00e7a forte, como sugerido pelo \"Uptober\" reformula\u00e7\u00e3o do calend\u00e1rio<\/a>. Voltando \u00e0s imagens acima, pode-se ver facilmente que os retornos do quarto trimestre do Bitcoin na \u00faltima d\u00e9cada foram positivos em 63% do tempo (uma taxa de acerto mais do que aceit\u00e1vel para qualquer processo de investimento) com uma m\u00e9dia de pouco menos de 90% e uma mediana de pouco mais de 50%. A quest\u00e3o \u00e9: ser\u00e1 que a hist\u00f3ria se vai repetir? Ser\u00e1 que o \u00faltimo trimestre de 2024, em que acab\u00e1mos de entrar, se revelar\u00e1 otimista para os pre\u00e7os das criptomoedas?<\/p>\n\n\n\n A previs\u00e3o do mercado a curto prazo \u00e9 um passatempo bastante perigoso. No entanto, podemos certamente ver os componentes necess\u00e1rios para um cen\u00e1rio de criptomoedas em alta a encaixarem-se. O mais significativo \u00e9 o facto de, h\u00e1 duas semanas, a Fed ter anunciado a sua primeira flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria em quatro anos, uma medida que p\u00f5e fim a um dos ciclos de aperto monet\u00e1rio mais agressivos do p\u00f3s-guerra.<\/p>\n\n\n\n Os investidores podem ter sido un\u00e2nimes em antecipar que a Fed come\u00e7aria a flexibilizar no m\u00eas passado, mas n\u00e3o houve essa uniformidade quanto \u00e0 dimens\u00e3o do primeiro corte de taxas do ciclo (muitos economistas do lado da venda tinham 25 pontos base, enquanto os futuros de taxas de juro dos EUA estavam a descontar uma hip\u00f3tese de 60% de um corte de 50 pontos base); tamb\u00e9m n\u00e3o houve uniformidade de opini\u00e3o quanto \u00e0 forma como os mercados reagiriam a um corte de taxas.<\/p>\n\n\n\n Em termos gerais, havia duas correntes de pensamento:<\/p>\n\n\n\n Primeiro, com os intervenientes no mercado a terem j\u00e1 demonstrado uma sensibilidade acrescida face \u00e0 perspetiva de uma recess\u00e3o\u2026 <\/em>A flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria de primeira ordem abafaria qualquer especula\u00e7\u00e3o de que a Fed estaria a ficar \"atr\u00e1s da curva\", o que significa que uma redu\u00e7\u00e3o de 50 pontos base seria bem recebida, enquanto uma redu\u00e7\u00e3o mais modesta de 25 pontos base n\u00e3o seria t\u00e3o bem recebida.<\/p>\n\n\n\n Segundo, com os intervenientes no mercado a terem j\u00e1 demonstrado uma sensibilidade acrescida face \u00e0 perspetiva de uma recess\u00e3o\u2026<\/em> uma redu\u00e7\u00e3o da taxa de 50 pontos base significaria que a Fed estaria implicitamente a reconhecer a sua preocupa\u00e7\u00e3o com a for\u00e7a subjacente da economia dos EUA (um fator negativo para as criptomoedas e os activos de risco) e, por conseguinte, uma redu\u00e7\u00e3o de 25 pontos base seria adequada e, consequentemente, melhor recebida pelos investidores.<\/p>\n\n\n\n Para todos os novatos que est\u00e3o a ler isto, bem-vindos ao estranho e maravilhoso mundo do investimento macro, onde estes p\u00e2ntanos anal\u00edticos e de expectativas s\u00e3o muito mais comuns do que se pensa ao ler livros de economia. \u00c9 isso que torna este exerc\u00edcio t\u00e3o interessante e mentalmente desafiante!<\/p>\n\n\n\n A falta de clareza sobre a rea\u00e7\u00e3o esperada do mercado ao corte da taxa da Fed reflecte, em grande medida, o facto de a situa\u00e7\u00e3o atual nos EUA ser, ela pr\u00f3pria, um pouco confusa. Os indicadores macroecon\u00f3micos est\u00e3o a mostrar simultaneamente sinais de fraqueza e de for\u00e7a, o que significa que pode ser encontrado apoio para ambas as escolas de pensamento acima mencionadas.<\/p>\n\n\n\n Por exemplo, alguns indicadores de recess\u00e3o bem conhecidos t\u00eam estado a piscar a vermelho ultimamente (ver o atualiza\u00e7\u00e3o mensal anterior<\/a>). Ao mesmo tempo, os \u00edndices bolsistas dos EUA encontram-se nos seus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos e a estimativa de crescimento do GDPNow do Fed de Atlanta, um indicador em tempo real da atividade econ\u00f3mica dos EUA, recuperou um ponto percentual inteiro ao longo do \u00faltimo m\u00eas e situa-se em cerca de 3% a uma taxa anualizada \u2013 ver imagem. Nenhum destes indicadores sugere uma desacelera\u00e7\u00e3o acentuada do crescimento, algo que seria natural esperar se uma recess\u00e3o fosse iminente2<\/sup><\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n \u00c0 luz destas mensagens contradit\u00f3rias dos dados macroecon\u00f3micos, seria naturalmente de esperar que a Reserva Federal tivesse agido com cautela, porque os banqueiros centrais s\u00e3o, afinal, indiv\u00edduos bastante avessos ao risco que gostam de apresentar uma aura de calma e de inexcitabilidade para fomentar a confian\u00e7a dos investidores. \u00c9 por isso que, por op\u00e7\u00e3o, a Fed (e outros bancos centrais importantes) gosta de ajustar as taxas de juro (para cima ou para baixo) em clips de 25pb. No entanto, em vez de adoptarem uma abordagem gradualista, o Presidente Powell e os seus colegas optaram por um corte mais agressivo de 50pb. Foi certamente uma atitude ousada da sua parte porque, de acordo com o segundo cen\u00e1rio acima descrito, os investidores poderiam ter considerado a sua rea\u00e7\u00e3o dram\u00e1tica, ousando mesmo dizer semelhante a uma crise.<\/p>\n\n\n\n No entanto, durante a confer\u00eancia de imprensa que a acompanhou, Powell deixou claro que o FOMC considerava as actuais perspectivas econ\u00f3micas dos EUA s\u00f3lidas, argumentando que o corte maior de 50 pontos base era simplesmente um reconhecimento dos progressos realizados pela Fed no sentido de satisfazer o seu duplo mandato (estabilidade dos pre\u00e7os e pleno emprego3<\/sup><\/a>) e um sinal da sua confian\u00e7a de que ambos os objectivos continuar\u00e3o a ser atingidos no futuro previs\u00edvel, ou seja, a Fed acredita que ser\u00e1 capaz de proporcionar uma aterragem econ\u00f3mica suave ao estilo \"Cachinhos Dourados\". Embora deixando claro que as futuras altera\u00e7\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria dependeriam dos dados, as projec\u00e7\u00f5es dos participantes individuais do FOMC apontavam para uma flexibiliza\u00e7\u00e3o adicional de 50 pontos base at\u00e9 ao final do ano, com mais 100 pontos base de flexibiliza\u00e7\u00e3o previstos para 2025. Assim, embora seja prov\u00e1vel que o ritmo futuro da flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria desacelere, a dire\u00e7\u00e3o a seguir pelas taxas de juro de curto prazo dos EUA \u00e9 clara.<\/p>\n\n\n\n Se, como prev\u00eaem Powell e os seus colegas do FOMC, forem capazes de manobrar a pol\u00edtica monet\u00e1ria de forma a que os EUA evitem uma aterragem econ\u00f3mica dif\u00edcil ou uma recess\u00e3o4<\/sup><\/a> ent\u00e3o est\u00e3o efetivamente a dar luz verde aos investidores para comprarem criptomoedas e activos de risco em geral.<\/p>\n\n\n\n Isto deve-se n\u00e3o s\u00f3 ao facto de controlarem o leme da pol\u00edtica monet\u00e1ria do maior gigante econ\u00f3mico e financeiro que o mundo j\u00e1 conheceu e, como tal, as suas ac\u00e7\u00f5es t\u00eam um enorme impacto nos pre\u00e7os dos activos, mas tamb\u00e9m porque n\u00e3o est\u00e3o a agir isoladamente. O BCE e outros bancos centrais, como o BdC e o BdE, tamb\u00e9m t\u00eam vindo a reduzir as taxas de juro (a \u00fanica exce\u00e7\u00e3o foi o Banco do Jap\u00e3o - digo foi porque o seu ciclo de subidas foi interrompido (terminou?) no in\u00edcio de agosto, por raz\u00f5es que discuti longamente no atualiza\u00e7\u00e3o mensal anterior<\/a>). E, como o artista pop americano Andy Warhol uma vez gracejou:<\/p>\n\n\n\n \u00abMas, como costumo dizer, uma pessoa \u00e9 companhia, duas j\u00e1 \u00e9 multid\u00e3o e tr\u00eas j\u00e1 \u00e9 uma festa.\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n Certamente, os investidores reagiram ao que s\u00f3 poderia ser interpretado como um corte de taxa \"otimista\" pelo Fed em um clima de entusiasmo. Os pre\u00e7os das criptomoedas, medidos pelo Trakx Top 10 Crypto CTI, subiram 5% nas 24 horas ap\u00f3s o an\u00fancio da Fed, enquanto Wall Street marchava para novos m\u00e1ximos do ciclo, com os investidores a descontarem o impacto positivo que condi\u00e7\u00f5es de liquidez global menos restritivas teriam nos pre\u00e7os dos activos nas pr\u00f3ximas semanas e meses - ver gr\u00e1fico. (O an\u00fancio chin\u00eas de est\u00edmulo or\u00e7amental substancial<\/a> para al\u00e9m do anterior est\u00edmulo monet\u00e1rio anunciado pelo PBoC tamb\u00e9m ajudou!)<\/p>\n\n\n\n Fonte: Bitcoin Magazine (via X)<\/em><\/p>\n\n\n\n Os fatores sazonais favor\u00e1veis e a melhoria das condi\u00e7\u00f5es de liquidez global n\u00e3o s\u00e3o as \u00fanicas raz\u00f5es para pensar que podemos ter entrado num per\u00edodo mais positivo para as criptomoedas. N\u00e3o nos esque\u00e7amos tamb\u00e9m de que 2024 \u00e9 o ano do halving do Bitcoin. Quando a quarta redu\u00e7\u00e3o pela metade ocorreu em abril, houve muito entusiasmo nos meios de comunica\u00e7\u00e3o especializados em criptomoedas quanto ao seu significado e ao prov\u00e1vel impacto de alta nos pre\u00e7os. No entanto, dada a evolu\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os claramente dececionante observada at\u00e9 agora neste ciclo ap\u00f3s a redu\u00e7\u00e3o pela metade \u2013 ver gr\u00e1fico abaixo \u2013, este tema desapareceu definitivamente do panorama durante os meses de ver\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Fonte: Ecoinometria<\/em><\/p>\n\n\n\n Dito isto, talvez descartar o atual ciclo de redu\u00e7\u00e3o para metade seja um pouco preventivo. Afinal de contas, a maior parte dos ganhos ap\u00f3s o halving materializa-se normalmente 9-12 meses ap\u00f3s o evento. Na \u00e9poca atual, isto equivale aos pr\u00f3ximos 3-6 meses. Assim, mesmo tendo come\u00e7ado devagar, ainda h\u00e1 muito espa\u00e7o para que o atual halving espelhe a a\u00e7\u00e3o de alta dos pre\u00e7os observada nos halvings anteriores.<\/p>\n\n\n\n \u00c9 perfeitamente poss\u00edvel que esta recupera\u00e7\u00e3o venha a concretizar-se simplesmente porque os investidores come\u00e7am a comprar Bitcoin antecipando esta resposta tardia dos pre\u00e7os, o que resulta num ciclo de alta auto-sustent\u00e1vel em que as valoriza\u00e7\u00f5es geram mais compras (j\u00e1 aconteceram coisas ainda mais loucas no mundo das finan\u00e7as). Em alternativa, e na minha opini\u00e3o mais prov\u00e1vel, poder\u00e1 ser necess\u00e1rio um catalisador. O ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o da Reserva Federal poder\u00e1 ser suficiente, mas h\u00e1 outro acontecimento bastante \u00f3bvio a surgir no horizonte pr\u00f3ximo que poder\u00e1 ser ainda mais poderoso \u2013 uma vit\u00f3ria de Trump nas elei\u00e7\u00f5es presidenciais de novembro.<\/p>\n\n\n\n Ao contr\u00e1rio de Kamala Harris, que s\u00f3 tem meio que se virou<\/a>5<\/sup><\/a> Donald Trump tem continuado a polir ativamente as suas credenciais criptogr\u00e1ficas, ao anunciar recentemente que a sua administra\u00e7\u00e3o iria \"encorajar tecnologias inovadoras como a IA e os activos digitais\". No m\u00eas passado, ele se tornou o primeiro l\u00edder pol\u00edtico dos EUA a fazer um transa\u00e7\u00e3o p\u00fablica<\/a> em Bitcoin num bar nova-iorquino com tem\u00e1tica criptogr\u00e1fica e tamb\u00e9m conseguiu arranjar tempo, entre tentativas de assassinato, para lan\u00e7ar World Liberty Financial<\/a>, um projeto DeFi que busca conectar credores e devedores de criptografia sem a necessidade de um intermedi\u00e1rio centralizado.<\/p>\n\n\n\n Um apoiante da criptografia como Trump na Casa Branca seria certamente uma mudan\u00e7a bem-vinda em rela\u00e7\u00e3o aos \u00faltimos quatro anos. Gary Gensler, nomeado por Biden, seria expulso de seu papel como chefe da SEC no primeiro dia e seria substitu\u00eddo por algu\u00e9m com uma vis\u00e3o mais construtiva e de apoio aos ativos digitais. Esse piv\u00f4 n\u00e3o s\u00f3 cairia bem com os irm\u00e3os criptogr\u00e1ficos, mas tamb\u00e9m tornaria o governo federal mais alinhado com as grandes institui\u00e7\u00f5es comerciais dos EUA, que definitivamente se aqueceram com os ativos digitais nos \u00faltimos trimestres. A \u00faltima prova deste aquecimento institucional das criptomoedas \u00e9 a publica\u00e7\u00e3o de um papel<\/a> publicado pela BlackRock no m\u00eas passado, que descreve como as caracter\u00edsticas da Bitcoin a tornam especialmente adequada para servir como ferramenta de diversifica\u00e7\u00e3o de carteiras. Os argumentos apresentados no documento podem n\u00e3o ter trazido novidades intelectuais para quem j\u00e1 est\u00e1 no mundo das criptomoedas, mas n\u00e3o \u00e9 essa a quest\u00e3o. Vindas da maior gestora de ativos tradfi do mundo, tais narrativas refor\u00e7am a credibilidade das criptomoedas junto de um p\u00fablico de investidores mais vasto e diversificado, o que constitui uma condi\u00e7\u00e3o necess\u00e1ria para uma maior ado\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Imediatamente ap\u00f3s a primeira tentativa de assassinato de Trump, as probabilidades de ele ganhar as elei\u00e7\u00f5es de novembro subiram para quase 70%. No entanto, com a desist\u00eancia de Biden e a sua substitui\u00e7\u00e3o pela vice-presidente Kamala Harris, o apoio de Trump desvaneceu-se.<\/p>\n\n\n\n De acordo com as \u00faltimas sondagens, Harris tem uma vantagem de 3,4 pontos percentuais sobre Trump - ver imagem - pelo que \u00e9 provavelmente justo concluir que uma vit\u00f3ria de Trump j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 o cen\u00e1rio base para a maioria dos investidores. (Curiosamente, mercados de previs\u00e3o<\/a> onde os utilizadores s\u00e3o pagos em fun\u00e7\u00e3o do resultado final, sugerem que a corrida para a Casa Branca est\u00e1 um pouco mais renhida, com Harris \u00e0 frente por apenas dois pontos (50-48). Assim, se Trump conseguir reunir apoio pol\u00edtico suficiente nas \u00faltimas seis semanas de campanha nos estados decisivos e garantir votos suficientes no col\u00e9gio eleitoral para se tornar o 47th<\/sup> POTUS, ent\u00e3o poderia muito bem ser o catalisador necess\u00e1rio para alimentar um rally de criptografia de fim de ano.<\/p>\n\n\n\n Fonte: FT e FiveThirtyEight<\/em><\/p>\n\n\n\n 1<\/a> Como j\u00e1 referi em notas anteriores, n\u00e3o sou particularmente f\u00e3 de sazonais quando se trata de pre\u00e7os de activos financeiros, porque \u00e9 contr\u00e1rio \u00e0 minha convic\u00e7\u00e3o de que h\u00e1 sempre um n\u00famero suficiente de investidores racionais para arbitrar eficazmente quaisquer padr\u00f5es de pre\u00e7os consistentes (e, portanto, previs\u00edveis). Dito isto, h\u00e1 obviamente um forte efeito de calend\u00e1rio nesta altura do ano que os investidores em criptomoedas discutem claramente, pelo que seria negligente n\u00e3o o mencionar.<\/p>\n\n\n\n 2<\/a> A recupera\u00e7\u00e3o do indicador GDPNow n\u00e3o deve ser considerada uma garantia de que a economia dos EUA n\u00e3o entrar\u00e1 em recess\u00e3o em breve, significa apenas que se espera que os dados do PIB do terceiro trimestre mostrem que a din\u00e2mica econ\u00f3mica permanece decente at\u00e9 ao final de setembro, inclusive. Tal como referi no m\u00eas anterior, os indicadores de dados n\u00e3o macroecon\u00f3micos apresentam uma perspetiva de crescimento a curto prazo muito menos animadora - ver:<\/p>\n\n\n\n 3<\/a> Na verdade, a Fed tem um triplo mandato, sendo o terceiro o de promover \"taxas de juro moderadas a longo prazo\", tal como definido no Lei de Reforma da Reserva Federal <\/a>de 1977 . A maioria das pessoas, incluindo a Fed, ignora este terceiro mandato porque remete para um per\u00edodo da hist\u00f3ria da Fed em que a pol\u00edtica monet\u00e1ria foi definida para facilitar a contra\u00e7\u00e3o de empr\u00e9stimos pelo governo ap\u00f3s a Grande Depress\u00e3o e durante a Segunda Guerra Mundial, o que exp\u00f5e o mito da independ\u00eancia pol\u00edtica que os bancos centrais gostam de perpetuar. O custo para os investidores de ignorar este terceiro mandato tem sido m\u00ednimo nas \u00faltimas d\u00e9cadas, porque a infla\u00e7\u00e3o baixa foi suficiente para manter as taxas de juro nominais moderadas num mundo em que os d\u00e9fices or\u00e7amentais do Estado eram pequenos e os n\u00edveis de endividamento baixos para os padr\u00f5es hist\u00f3ricos. No entanto, este \u00e9 um mundo em que j\u00e1 n\u00e3o vivemos. Os investidores prudentes compreendem este facto e est\u00e3o a calibrar as suas carteiras em conformidade. N\u00e3o existem muitas coberturas eficazes quando os governos for\u00e7am as m\u00e3os dos banqueiros centrais e tornam a pol\u00edtica monet\u00e1ria subserviente \u00e0 solv\u00eancia or\u00e7amental. O ouro \u00e9 uma op\u00e7\u00e3o, raz\u00e3o pela qual o seu pre\u00e7o atingiu recentemente novos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Outra, gra\u00e7as \u00e0 revolu\u00e7\u00e3o inform\u00e1tica, \u00e9 a Bitcoin, o equivalente digital do metal amarelo.<\/p>\n\n\n\n 4<\/a> Vejo pouco risco de uma aterragem dura imediata, ou seja, de uma recess\u00e3o nos pr\u00f3ximos meses, mas estou claramente menos confiante do que a Fed no que respeita ao pr\u00f3ximo ano. Muito depender\u00e1 do grau de agressividade que estiverem dispostos a adotar se os dados macroecon\u00f3micos dos EUA se tornarem decisivamente mais baixos, o que, reconhecidamente, \u00e9 algo que eles sabem claramente mais do que eu ou qualquer outra pessoa fora do FOMC.<\/p>\n\n\n\n 5<\/a>Esta falta de convic\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s criptomoedas \u00e9 bastante surpreendente, porque n\u00e3o faz muito sentido em termos pol\u00edticos, pelas raz\u00f5es que indiquei numa atualiza\u00e7\u00e3o mensal anterior - ver: https:\/\/trakx.io\/resources\/insights\/shuban\/<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Na nossa edi\u00e7\u00e3o mensal de setembro, o economista especializado em criptomoedas da Ryan Shea Trakx analisa os fatores que impulsionam os mercados de criptomoedas. 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<\/figure>\n<\/div>\n\n\nN\u00e3o estou mais cansado<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m9_3_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nTr\u00eas \u00e9 uma festa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Liquidez global vs. pre\u00e7o da Bitcoin<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m9_4_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nHiato de redu\u00e7\u00e3o para metade<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Bitcoin Halvings (desempenho do pre\u00e7o do \u00edndice)<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m9_5_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nAquecimento (cripto) global?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Sondagem presidencial nos EUA<\/strong><\/em><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m9_6_24.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\n
\n\n\n\n