{"id":4923,"date":"2025-10-31T10:42:45","date_gmt":"2025-10-31T10:42:45","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=4923"},"modified":"2025-10-31T10:42:46","modified_gmt":"2025-10-31T10:42:46","slug":"october-2025-in-crypto-a-roller-coaster-ride","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/percepcoes\/outubro-de-2025-em-cripto-uma-montanha-russa\/","title":{"rendered":"outubro de 2025 em Cripto: Um passeio de montanha-russa"},"content":{"rendered":"

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O com\u00e9rcio de desvaloriza\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Este ano, o Uptober foi certamente uma montanha-russa e uma designa\u00e7\u00e3o um pouco errada. As coisas come\u00e7aram bem para os activos digitais, com a Bitcoin a atingir um novo m\u00e1ximo hist\u00f3rico de $126.000 em 6 de outubro. Ajudando a alimentar o rali, que impulsionou nosso Top10 Crypto CTI de refer\u00eancia em 10%, foi o aumento da ansiedade de que os governos ser\u00e3o incapazes de controlar seus empr\u00e9stimos por meio de aumentos de impostos ou cortes de gastos e, em \u00faltima an\u00e1lise, recorrer \u00e0 imprensa para evitar a inadimpl\u00eancia - uma narrativa criptogr\u00e1fica de longa data que, cortesia do gigante do com\u00e9rcio JP Morgan, agora tem um nome: o com\u00e9rcio de desvaloriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Este racioc\u00ednio pode ser muito familiar para os detentores de criptomoedas de longa data, mas a recente turbul\u00eancia pol\u00edtica, como o encerramento do governo dos EUA (agora no seu 30\u00ba dia - um per\u00edodo de tempo mais longo do que o inicialmente previsto pelos mercados de previs\u00e3o) e a demiss\u00e3o do primeiro-ministro franc\u00eas ap\u00f3s menos de 26 dias no cargo1<\/sup><\/a>O facto de a Comiss\u00e3o Europeia ter adotado o euro, refor\u00e7ou as preocupa\u00e7\u00f5es sobre a estabilidade fiscal, o que significa que a narrativa est\u00e1 a come\u00e7ar a ter eco numa base de investidores mais alargada<\/a>. O que tamb\u00e9m ajudou foi o facto de n\u00e3o serem apenas os cripto-degenerados a empurrar a narrativa da desvaloriza\u00e7\u00e3o, mas tamb\u00e9m os respeitados investidores de mercado, como Ray Dalio (Bridgewater), Ken Griffin (Citadel) e Paul Tudor Jones (Tudor Investment Corporation), que fizeram eco de avisos semelhantes no m\u00eas passado.<\/p>\n\n\n\n

Apagamento de registos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Infelizmente para os otimistas, o in\u00edcio promissor foi prejudicado por uma fonte inesperada: o presidente dos EUA e novo adepto das criptomoedas, Donald Trump. De forma inesperada (com talvez uma ou duas exce\u00e7\u00f5es not\u00e1veis \u2013 ver abaixo), Trump anunciou que estava a considerar uma tarifa adicional de 100% sobre as importa\u00e7\u00f5es chinesas, em resposta aos controlos de exporta\u00e7\u00e3o impostos pela China \u00e0s terras raras, um mercado sobre o qual a China exerce um dom\u00ednio absoluto, uma vez que extrai pelo menos 60% do total global e processa cerca de 90%, sendo estas um componente essencial em muitos produtos de alta tecnologia \u2013 ver imagem.<\/p>\n\n\n

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Fonte: X (via @KobeissiLetter)<\/p>\n\n\n\n

O ressurgimento dos receios de uma guerra comercial, que atormentaram os investidores no in\u00edcio do ano, provocou um aumento da avers\u00e3o ao risco que afetou gravemente n\u00e3o s\u00f3 os ativos digitais, mas todos os ativos de risco. A capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado global dos ativos digitais caiu $400 mil milh\u00f5es \u2013 a maior queda di\u00e1ria de sempre registada \u2013, \u00e0 medida que uma cascata de liquida\u00e7\u00f5es levou \u00e0 anula\u00e7\u00e3o de cerca de $20 mil milh\u00f5es de posi\u00e7\u00f5es longas alavancadas, resultando em quedas de pre\u00e7os de dois d\u00edgitos em pontos percentuais para muitos tokens. Consequentemente, o nosso Top10 Crypto CTI terminou o m\u00eas com uma descida de 10%. Da mesma forma, Wall Street encerrou o dia do an\u00fancio firmemente no vermelho, com $2 trili\u00f5es de valor de mercado a desaparecerem apenas das a\u00e7\u00f5es norte-americanas.<\/p>\n\n\n\n

Reduzir a ret\u00f3rica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Para as cabe\u00e7as mais frias, a dimens\u00e3o da venda despoletada pela amea\u00e7a de Trump foi extrema. Afinal de contas, trata-se de uma pessoa conhecida pelo seu estilo de negocia\u00e7\u00e3o duro. De facto, como eu escreveu<\/a> h\u00e1 alguns meses atr\u00e1s: <\/p>\n\n\n\n

\"O Presidente Trump diverte-se com o facto de ser considerado um negociador duro e bem-sucedido, tanto que deu ao seu best-seller de 1987 o nome de \"<\/em>A arte do neg\u00f3cio<\/em>\u201d. Tendo isto em conta, \u00e9 perfeitamente plaus\u00edvel supor que, ao anunciar tarifas elevadas e generalizadas \u2014 correndo o risco de desencadear uma \u00abGrande Depress\u00e3o 2.0\u00bb \u2014, Trump recorreu a uma estrat\u00e9gia de estilo militar \u00ab<\/em>choque e pavor\" t\u00e1cticas para trazer outros Estados-na\u00e7\u00e3o para a mesa das negocia\u00e7\u00f5es com a inten\u00e7\u00e3o de os levar a remover os impedimentos comerciais pr\u00e9-existentes aos exportadores dos EUA em troca de serem isentos dos direitos aduaneiros dos EUA.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n

Mas eis que, antes do fim de semana, Trump suavizou o seu tom numa publica\u00e7\u00e3o nas redes sociais:<\/p>\n\n\n

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Fonte: Truth Social<\/p>\n\n\n\n

Reflectindo esta posi\u00e7\u00e3o mais conciliat\u00f3ria, o Secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, afirmou que os EUA estavam em conversa\u00e7\u00f5es com a China, incluindo conversa\u00e7\u00f5es a n\u00edvel de pessoal durante as reuni\u00f5es anuais do Banco Mundial e do FMI, sobre a forma de desanuviar uma guerra comercial. Embora este tom mais suave tenha proporcionado aos investidores alguma tranquilidade2<\/sup><\/a>No entanto, os danos ao sentimento do mercado j\u00e1 estavam feitos, como evidenciado pelo \u00edndice de gan\u00e2ncia e medo criptogr\u00e1fico que passou de gan\u00e2ncia para medo extremo em menos de uma semana.<\/p>\n\n\n

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Ethena Depeg?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Uma das v\u00edtimas do evento de desalavancagem foi o USDe - a stablecoin da Ethena - que caiu para $0,65 na Binance. Embora a queda de pre\u00e7o parecesse indicar que o USDe tinha se desvalorizado - o que n\u00e3o \u00e9 uma boa apar\u00eancia para um token cujo pre\u00e7o deveria ser, bem, est\u00e1vel - na realidade, a queda de pre\u00e7o s\u00f3 ocorreu na plataforma de negocia\u00e7\u00e3o Binance, em outros lugares o USDe permaneceu em torno da paridade. De acordo com v\u00e1rias fontes<\/a>, <\/strong>os manipuladores exploraram o sistema de margem da conta unificada da Binance, que avalia os tokens de garantia (incluindo USDe) utilizando o seu pr\u00f3prio mercado \u00e0 vista e n\u00e3o os dados do or\u00e1culo, uma vulnerabilidade conhecida que foi corrigida em 14 de outubro3<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n

Tendo realizado uma \"revis\u00e3o abrangente\" do evento, a Binance concluiu que a turbul\u00eancia foi principalmente atribu\u00edda ao choque macroecon\u00f3mico da amea\u00e7a tarif\u00e1ria de Trump e n\u00e3o a falhas de sistema internas \u00e0 empresa. No entanto, a empresa reconhecer <\/a>que \"alguns m\u00f3dulos da plataforma sofreram brevemente falhas t\u00e9cnicas e certos activos tiveram problemas de desregulamenta\u00e7\u00e3o devido a flutua\u00e7\u00f5es acentuadas do mercado\" e decidiram compensar os utilizadores afectados da sua plataforma no valor de $283 milh\u00f5es em vouchers de token, um montante que levantou algumas sobrancelhas na comunidade criptogr\u00e1fica - ver imagem.<\/p>\n\n\n

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Fonte: X<\/p>\n\n\n\n

Opera\u00e7\u00f5es com informa\u00e7\u00f5es privilegiadas<\/strong> Especula\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Para al\u00e9m disso, especulou-se que o abuso de informa\u00e7\u00e3o privilegiada teria exacerbado o crash. As suspeitas foram levantadas depois de ter sido revelado que um comerciante na bolsa descentralizada Hyperliquid abriu grandes posi\u00e7\u00f5es curtas alavancadas em Bitcoin e Ether apenas 30 minutos antes do an\u00fancio da tarifa Trump. Como o mercado afundou nas horas seguintes, essas posi\u00e7\u00f5es geraram lucros que totalizaram quase $200 milh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Dado o estranho timing das transac\u00e7\u00f5es, houve quem suspeitasse que a carteira poderia pertencer a Barron Trump, o filho mais novo do Presidente, que, segundo um artigo recente da Forbes<\/a> construiu uma fortuna criptogr\u00e1fica estimada em $150 milh\u00f5es. No entanto, o foco rapidamente mudou para Garrett Jin, CEO da agora extinta troca de criptografia Bitforex, depois que os pesquisadores de blockchain notaram um link para a carteira que conduzia as negocia\u00e7\u00f5es. Em resposta, Garrett tweetou que era um de seus clientes que estava por tr\u00e1s do com\u00e9rcio e que ele apenas fornecia informa\u00e7\u00f5es. Ele tamb\u00e9m tweetou que n\u00e3o tem nenhuma liga\u00e7\u00e3o com a fam\u00edlia Trump. Parece que teve muita sorte!<\/p>\n\n\n\n

A zona de perigo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Uma das quest\u00f5es levantadas pelo recorde de venda de criptomoedas foi se isso implica que o topo est\u00e1 neste ciclo? A dar peso a esta ideia estava um post a circular no X que continha uma imagem publicada em 2023, prevendo que o pr\u00f3ximo m\u00e1ximo hist\u00f3rico da Bitcoin ocorreria a 6 de outubro de 2025. Assustador ou qu\u00ea?<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: X<\/p>\n\n\n\n

As profecias do tipo Nostrodamus, que prev\u00eaem corretamente os topos e os fundos do mercado com anos de anteced\u00eancia, chamam certamente a aten\u00e7\u00e3o (e s\u00e3o extremamente lucrativas se forem verdadeiras). Infelizmente, as datas n\u00e3o se alinham t\u00e3o exatamente como o post sugere, como ilustrado na tabela abaixo, que detalha os ciclos do Bitcoin desde o in\u00edcio de 2011. Cada um dos tr\u00eas mercados em alta durou pouco mais de 1.000 dias, com uma janela de 50 dias entre o mais curto e o mais longo. Uma janela de tempo t\u00e3o estreita implica um elevado grau de regularidade temporal para os ciclos de criptomoedas (embora n\u00e3o t\u00e3o preciso como o tweet), mas h\u00e1 que reconhecer que estamos a falar de uma amostra de tr\u00eas, o que n\u00e3o \u00e9 um n\u00famero estatisticamente robusto.<\/p>\n\n\n\n

Ciclos do Bitcoin (picos e depress\u00f5es)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
Anos<\/th>Dire\u00e7\u00e3o<\/th>Data de in\u00edcio<\/th>Pre\u00e7o no ponto mais baixo<\/th>Data final<\/th>Pre\u00e7o no pico<\/th>Dura\u00e7\u00e3o (dias)<\/th><\/tr><\/thead>
2011 \u2192 2013<\/td>Touro<\/td>21 de fevereiro de 2011<\/td>$0.9<\/td>4 de dezembro de 2013<\/td>$1,136<\/td>1,017<\/td><\/tr>
2013 \u2192 2015<\/td>Urso<\/td>4 de dezembro de 2013<\/td>$1,136<\/td>14 de janeiro de 2015<\/td>$178<\/td>406<\/td><\/tr>
2015 \u2192 2017<\/td>Touro<\/td>14 de janeiro de 2015<\/td>$178<\/td>16 de dezembro de 2017<\/td>$19,279<\/td>1,067<\/td><\/tr>
2017 \u2192 2018<\/td>Urso<\/td>16 de dezembro de 2017<\/td>$19,279<\/td>15 de dezembro de 2018<\/td>$3,237<\/td>193<\/td><\/tr>
2018 \u2192 2021<\/td>Touro<\/td>15 de dezembro de 2018<\/td>$3,237<\/td>8 de novembro de 2021<\/td>$67,566<\/td>1,059<\/td><\/tr>
2021 \u2192 2022<\/td>Urso<\/td>8 de novembro de 2021<\/td>$67,566<\/td>novembro de 2022<\/td>$15,787<\/td>378<\/td><\/tr>
Nov 2022 \u2192 presente<\/strong><\/td>Touro<\/td>21 de novembro de 2022<\/td>$15,787<\/td>6 de outubro de 2025<\/strong><\/td>$126,000<\/strong><\/td>1,050<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n

No entanto, dado que o atual mercado em alta come\u00e7ou em 21 de novembro de 2022, 1.050 dias antes da alta de 6 de outubro, estamos, em certo sentido, na zona de perigo da criptografia. A quest\u00e3o que os investidores em criptografia devem se perguntar nesta conjuntura \u00e9 se o ciclo hist\u00f3rico de quatro anos acabou ou n\u00e3o?<\/p>\n\n\n\n

Uma rutura com o passado<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Pessoalmente, considero que existem motivos muito s\u00f3lidos para pensar que a din\u00e2mica subjacente do mercado se alterou de tal forma que esses padr\u00f5es c\u00edclicos foram corrompidos. A principal raz\u00e3o \u00e9 que este ciclo tem sido marcado por um grande interesse institucional, enquanto os ciclos anteriores eram mais orientados para o retalho. Estas entidades n\u00e3o est\u00e3o interessadas em apostas especulativas r\u00e1pidas no mercado, na esperan\u00e7a de ganhar dinheiro r\u00e1pido. Em vez disso, procuram criar empresas rent\u00e1veis a longo prazo com base num conjunto de tecnologias de cadeia de blocos superior em compara\u00e7\u00e3o com as infra-estruturas tradicionais de com\u00e9rcio, o que as torna muito menos vol\u00faveis. Al\u00e9m disso, deve ser lembrado que a ado\u00e7\u00e3o das criptomoedas pelas tradfi s\u00f3 foi poss\u00edvel gra\u00e7as \u00e0 introdu\u00e7\u00e3o de uma maior regulamenta\u00e7\u00e3o e supervis\u00e3o governamental, legisla\u00e7\u00e3o que reduz (embora talvez n\u00e3o elimine totalmente se as suspeitas de insider trading acima mencionadas forem v\u00e1lidas) a propens\u00e3o dos participantes para manipular o mercado, o que quase certamente ocorreu em ciclos anteriores.<\/p>\n\n\n\n

Uma outra raz\u00e3o para pensar que o atual ciclo de alta ainda tem longevidade \u00e9 a aus\u00eancia de uma alta desenfreada por parte dos investidores, que \u00e9 o que normalmente marca os principais topos dos mercados. De facto, olhando para os dados do Google Trends, as pesquisas na Internet para a frase \"Bitcoin\" est\u00e3o muito abaixo dos picos observados durante os dois picos anteriores do mercado em alta, o que indica mais a neutralidade dos investidores do que a excita\u00e7\u00e3o - ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Contagem mundial de pesquisas sobre Bitcoin<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
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Fonte: Google Trends<\/p>\n\n\n\n

Por \u00faltimo, e mais pertinente do meu ponto de vista, o cen\u00e1rio macroecon\u00f3mico subjacente continua a apoiar os activos criptogr\u00e1ficos de oferta finita como a Bitcoin. Os n\u00edveis de d\u00edvida do governo permanecem em m\u00e1ximos p\u00f3s-guerra e n\u00e3o h\u00e1 nenhuma tentativa s\u00e9ria de implementar a consolida\u00e7\u00e3o fiscal na forma de cortes de gastos p\u00fablicos em qualquer uma das principais economias. Em termos cr\u00edticos, os bancos centrais est\u00e3o a flexibilizar e n\u00e3o a restringir a pol\u00edtica monet\u00e1ria, como aconteceu no in\u00edcio de 2022, quando come\u00e7ou o \u00faltimo mercado em baixa. Isso significa que as for\u00e7as c\u00edclicas e estruturais est\u00e3o alinhadas e empurrando na mesma dire\u00e7\u00e3o - e essa dire\u00e7\u00e3o \u00e9 para cima. O com\u00e9rcio de desvaloriza\u00e7\u00e3o continua vivo!<\/p>\n\n\n\n

O que \u00e9 o DAT?<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Embora permane\u00e7a firmemente no campo dos cripto-touros, nenhum pre\u00e7o de ativo sobe para sempre, n\u00e3o \u00e9 assim que os mercados financeiros funcionam. A dada altura, o urso regressar\u00e1, \u00e9 inevit\u00e1vel. Muitas vezes, as sementes do mercado em baixa s\u00e3o lan\u00e7adas nas \u00faltimas fases do mercado em alta. A este respeito, uma \u00e1rea em que eu e o resto da equipa Trakx come\u00e7\u00e1mos a concentrar-nos \u00e9 a dos Digital Asset Treasuries (DATs). DATs s\u00e3o empresas que det\u00eam uma parte significativa da criptografia no lado do ativo de seus balan\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n

A principal vantagem dos DAT \u00e9 que proporcionam aos investidores institucionais uma forma de ganharem exposi\u00e7\u00e3o a activos digitais quando os seus mandatos de investimento n\u00e3o lhes permitem deter diretamente activos digitais. Por exemplo, os fundos de rendimento fixo podem deter as obriga\u00e7\u00f5es emitidas por DAT ou os fundos exclusivamente de ac\u00e7\u00f5es podem deter ac\u00e7\u00f5es preferenciais de DAT, sendo que ambos fornecem o capital necess\u00e1rio para comprar a criptomoeda subjacente.<\/p>\n\n\n\n

O seu sucesso foi tal que existem atualmente 108 empresas p\u00fablicas a n\u00edvel mundial que det\u00eam Bitcoin como parte das suas reservas de tesouraria, para al\u00e9m das cerca de 20 institui\u00e7\u00f5es governamentais que tamb\u00e9m det\u00eam a criptomoeda seminal. Coletivamente, representam cerca de 1,5 milh\u00f5es de BTC, ou pouco mais de 7% da oferta total de Bitcoin, o que n\u00e3o \u00e9 exatamente um n\u00famero pequeno.<\/p>\n\n\n\n

O mais famoso de todos os DATs, e aquele que \u00e9 o maior detentor p\u00fablico de tesouraria Bitcoin, \u00e9 a Strategy Inc. de Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy). Criada em 1989 como uma empresa de software de business intelligence\/an\u00e1lise, a MicroStrategy foi cotada publicamente no NASDAQ em 1998. No entanto, a empresa mudou em agosto de 2020 quando adotou uma estrat\u00e9gia de tesouraria Bitcoin e come\u00e7ou a compr\u00e1-la como um meio de preservar o capital contra a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Nos anos seguintes, a Strategy continuou a acumular Bitcoin de forma agressiva, recorrendo \u00e0 emiss\u00e3o de ac\u00e7\u00f5es e a instrumentos de d\u00edvida (notas convert\u00edveis e ac\u00e7\u00f5es preferenciais com pagamento de dividendos) para obter capital para as aquisi\u00e7\u00f5es em curso. \u00c9 certo que a estrat\u00e9gia da Strategy se revelou atractiva para os investidores, uma vez que a empresa tem atualmente mais de 640 800 Bitcoin nos seus livros, o que equivale a cerca de 3% da oferta total de Bitcoin e est\u00e1 avaliada a pre\u00e7os de mercado actuais em $47bn - ver imagem. Como resultado, a Strategy \u00e9 atualmente a 200th<\/sup> empresa mais valiosa e a quinta maior tesouraria empresarial, depois da Berkshire Hathaway, da Amazon, da Alphabet e da Microsoft. Uma hist\u00f3ria de sucesso.<\/p>\n\n\n\n

Estrat\u00e9gia Inc. Bitcoin Holdings (BTC)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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Fonte: BiTBO<\/p>\n\n\n\n

Na esperan\u00e7a de espelhar este sucesso, outras empresas come\u00e7aram a replicar o modelo de neg\u00f3cio da Strategy, com a Marathon Holdings, a XXI Century Inc, a Metaplanet Inc. e a Bitcoin Standard Treasury Company, as quatro maiores tesourarias de Bitcoin, embora cada uma com sacos cerca de 10 vezes mais pequenos do que os da Strategy.<\/p>\n\n\n\n

Embora a Bitcoin tenha sido a primeira e continue a ser a escolha mais popular, n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica criptomoeda que os DATs possuem. O Ethereum \u00e9 outra escolha popular, com participa\u00e7\u00f5es combinadas da DAT<\/a> de 5,7 milh\u00f5es de ETH, o que equivale a cerca de 4,7% de oferta \u2013 ver imagem.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Equ\u00edvocos e riscos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Ao comprar os instrumentos financeiros dos DAT, alguns investidores (esperemos que n\u00e3o todos!) podem ter a impress\u00e3o de que est\u00e3o a comprar a criptomoeda subjacente, mas n\u00e3o \u00e9 esse o caso. Pelo contr\u00e1rio, est\u00e3o a comprar ac\u00e7\u00f5es da pr\u00f3pria empresa, o que significa a propriedade de um direito proporcional sobre a empresa e n\u00e3o sobre os seus activos individuais. Do mesmo modo, os compradores de obriga\u00e7\u00f5es convert\u00edveis da Strategy Inc., por exemplo, n\u00e3o s\u00e3o propriet\u00e1rios da Bitcoin comprada pelas empresas, apesar de terem fornecido o capital necess\u00e1rio para efetuar as compras (como salientado aqui<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

Em vez disso, o que os investidores est\u00e3o a obter \u00e9 um retorno de alto rendimento se comprarem as obriga\u00e7\u00f5es convert\u00edveis (entre 8-10% anualmente, o que \u00e9 muito superior aos retornos das obriga\u00e7\u00f5es do Estado mais o valor percebido da op\u00e7\u00e3o de converter posteriormente em ac\u00e7\u00f5es da empresa) ou exposi\u00e7\u00e3o financeira alavancada aos movimentos de pre\u00e7os Bitcoin se comprarem ac\u00e7\u00f5es. Esta alavancagem resulta do facto de, no caso de o criptoactivo de que s\u00e3o propriet\u00e1rios (Bitcoin ou Ether) se valorizar, o aumento do valor dos activos totais da empresa reverter a favor dos detentores de ac\u00e7\u00f5es e n\u00e3o dos detentores de d\u00edvidas. Obviamente, o reverso da medalha \u00e9 que, se o pre\u00e7o da Bitcoin cair, esta alavancagem funciona contra os acionistas. \u00c9 por isso que o pre\u00e7o das ac\u00e7\u00f5es das DAT's \u00e9 mais vol\u00e1til do que o pre\u00e7o das criptomoedas subjacentes.<\/p>\n\n\n\n

\u00c9 igualmente importante que os investidores compreendam que a Bitcoin n\u00e3o \u00e9 um ativo gerador de fluxos de caixa (a Ethereum \u00e9 diferente, na medida em que pode gerar um rendimento de aposta ap\u00f3s a transi\u00e7\u00e3o da cadeia de blocos de Prova de Trabalho para Prova de Participa\u00e7\u00e3o - tamb\u00e9m conhecida como a Fus\u00e3o de 2022), por isso, de onde vem o dinheiro para pagar os rendimentos oferecidos aos detentores de obriga\u00e7\u00f5es convert\u00edveis? No caso da Strategy Inc., existem duas fontes principais. Em primeiro lugar, a sua atividade principal de an\u00e1lise de software, que gera cerca de $500 milh\u00f5es de receitas por ano, o que \u00e9 mais do que suficiente para cobrir os $35 milh\u00f5es de juros anuais. Em segundo lugar, vendas adicionais de ac\u00e7\u00f5es ATM (no mercado) que podem ser utilizadas para comprar Bitcoin adicional ou detidas em moeda fiduci\u00e1ria - uma reserva de liquidez que cobre os pagamentos de juros entre rondas de financiamento.<\/p>\n\n\n\n

Dado que o rendimento da Strategy n\u00e3o relacionado com as criptomoedas mais do que cobre o montante que tem de pagar aos seus detentores de obriga\u00e7\u00f5es, a configura\u00e7\u00e3o que Saylor adoptou \u00e9 bastante robusta no caso de um mercado de criptomoedas em baixa4<\/sup><\/a>Pelo menos para os detentores das suas obriga\u00e7\u00f5es (os detentores de ac\u00e7\u00f5es s\u00e3o uma quest\u00e3o diferente). Isto pode n\u00e3o se aplicar no caso dos outros DAT. Por exemplo, o principal fluxo de receitas da Marathon Holdings - o segundo maior DAT da Bitcoin - prov\u00e9m da extra\u00e7\u00e3o de Bitcoin. Este fluxo de receitas proporciona alguma seguran\u00e7a aos detentores de obriga\u00e7\u00f5es devido ao ajustamento quinzenal da dificuldade do protocolo Bitcoin, que dissocia a rentabilidade da extra\u00e7\u00e3o mineira do pre\u00e7o da Bitcoin, mas n\u00e3o \u00e9 um fluxo de receitas totalmente n\u00e3o correlacionado.<\/p>\n\n\n\n

Os mais prec\u00e1rios, por\u00e9m, s\u00e3o os DAT, que n\u00e3o t\u00eam fluxos de rendimento n\u00e3o relacionados com as criptomoedas, porque, em caso de queda do pre\u00e7o dos activos digitais que det\u00eam, a forma mais f\u00e1cil de angariar os fundos necess\u00e1rios para cobrir os pagamentos de juros aos detentores das obriga\u00e7\u00f5es ser\u00e1 vender as participa\u00e7\u00f5es subjacentes.<\/p>\n\n\n\n

N\u00e3o h\u00e1 nada de intrinsecamente errado com os DAT, na verdade, eles fornecem um novo ve\u00edculo para os investidores ganharem exposi\u00e7\u00e3o a activos digitais, mas o risco associado a eles depende muito de qu\u00e3o bem eles s\u00e3o estruturados. A nossa preocupa\u00e7\u00e3o \u00e9 que, \u00e0 medida que o mercado de criptomoedas amadurece, sejam aplicadas normas menos rigorosas \u00e0 forma como os DAT s\u00e3o concebidos (tal como as normas de empr\u00e9stimo foram flexibilizadas durante a bolha imobili\u00e1ria dos EUA de 2000-2007). E, mantendo o paralelo da habita\u00e7\u00e3o nos EUA, quando o ciclo acabar por virar, a venda for\u00e7ada poder\u00e1 exacerbar a descida, porque este \u00e9 o combust\u00edvel que alimenta todos os grandes mercados de activos financeiros em baixa. Podemos n\u00e3o estar nesse ponto atualmente, mas \u00e9 um risco que merece uma an\u00e1lise mais atenta.<\/p>\n\n\n\n

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1<\/a> Numa atitude surpreendente, Lecornu foi reintegrado no cargo de primeiro-ministro dias depois e, embora tenha sobrevivido a dois votos de desconfian\u00e7a, s\u00f3 o fez depois de ter concordado em suspender o aumento da idade da reforma de 62 para 64 anos - uma concess\u00e3o significativa que ir\u00e1 aumentar ainda mais a despesa p\u00fablica francesa - ver: https:\/\/www.theguardian.com\/world\/2025\/oct\/16\/french-prime-minister-sebastien-lecornu-survives-two-no-confidence-votes<\/a><\/p>\n\n\n\n

2<\/a> No final do m\u00eas, os pre\u00e7os digitais recuperaram quando se tornou claro que seria conclu\u00eddo um acordo - ver: https:\/\/trakx.io\/resources\/weekly-update\/crypto-comeback-october-27-2025\/<\/a><\/p>\n\n\n\n

3<\/a> A Binance anunciou, a 6 de outubro, que a corre\u00e7\u00e3o seria feita uma semana mais tarde, o que deu aos manipuladores uma janela de tempo para conduzirem a explora\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

4<\/a> O pre\u00e7o m\u00e9dio das compras da Strategy \u00e9 ligeiramente inferior a $74.000 - ver: https:\/\/www.strategy.com\/purchases<\/a>.<\/strong><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

outubro testou os nervos da criptografia. O Bitcoin atingiu um recorde de $126K antes de um choque tarif\u00e1rio de Trump eliminar $400 bilh\u00f5es em um dia. No entanto, em meio ao caos, a narrativa do \"com\u00e9rcio de rebaixamento\" - impulsionada pelo aumento da d\u00edvida do governo e instabilidade fiscal - ficou mais forte do que nunca. Do medo das stablecoins aos sussurros internos e \u00e0 ascens\u00e3o dos t\u00edtulos do Tesouro de activos digitais, este m\u00eas foi uma montanha-russa que levou os participantes no mercado a questionar se este \u00e9 o topo do ciclo ou apenas um aban\u00e3o antes da pr\u00f3xima etapa de subida?<\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":4936,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[295],"class_list":["post-4923","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-october-2025-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4923","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4923"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4923\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":4944,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4923\/revisions\/4944"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4936"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4923"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4923"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4923"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}