{"id":4986,"date":"2025-11-28T10:28:38","date_gmt":"2025-11-28T10:28:38","guid":{"rendered":"https:\/\/trakx.io\/?p=4986"},"modified":"2025-11-28T10:28:40","modified_gmt":"2025-11-28T10:28:40","slug":"november-2025-crypto-fear-uncertainty","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trakx.io\/pt\/recursos\/percepcoes\/novembro-2025-cripto-medo-incerteza\/","title":{"rendered":"novembro de 2025 em Crypto: Medo e incerteza abundam"},"content":{"rendered":"

O quarto trimestre \u00e9, historicamente, o melhor trimestre para os pre\u00e7os dos activos digitais. Ao longo dos \u00faltimos 12 anos, a Bitcoin - a criptomoeda com o hist\u00f3rico de pre\u00e7os mais longo - tem uma m\u00e9dia de retorno trimestral de 77% e um retorno mediano de 47%, com um r\u00e1cio de retorno positivo\/negativo de 8 para 4. Para que 2025 corresponda \u00e0s m\u00e9dias hist\u00f3ricas, dezembro ter\u00e1 de ser estelar, uma vez que os retornos do quarto trimestre at\u00e9 \u00e0 data s\u00e3o atualmente de -20%<\/a>A queda do pre\u00e7o, que come\u00e7ou em outubro, acelerou em novembro, como evidenciado pelo decl\u00ednio mensal de 23% no valor do nosso \u00edndice de refer\u00eancia Top10 Crypto CTI. Esta fraqueza foi evidente desde o in\u00edcio e reflectiu uma conflu\u00eancia de factores.<\/p>\n\n\n\n

Fed Whiplash<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Com o encerramento recorde de 43 dias do governo dos EUA a atrasar a publica\u00e7\u00e3o dos principais dados oficiais dos EUA, sobretudo o relat\u00f3rio sobre o emprego, os investidores tiveram de preencher o vazio de dados com alternativas privadas, como o inqu\u00e9rito mensal Challenger. Este revelou a ocorr\u00eancia de mais de 153.000 despedimentos em outubro, o valor mais elevado para esse m\u00eas desde 2003, com a procura de m\u00e3o de obra prejudicada pela ado\u00e7\u00e3o da IA, pelo abrandamento das despesas dos consumidores e das empresas e pelo aumento dos custos. Ao refor\u00e7ar a opini\u00e3o de que o mercado de trabalho dos EUA est\u00e1 a perder dinamismo, e dado que a Fed citou tend\u00eancias de contrata\u00e7\u00e3o mais suaves como a raz\u00e3o para o corte em setembro, os investidores estavam preparados para um terceiro corte consecutivo das taxas na reuni\u00e3o de 10 de dezembro do FOMC.<\/p>\n\n\n\n

No entanto, os coment\u00e1rios do Presidente Powell de que esse resultado estava longe de estar assegurado, dadas as preocupa\u00e7\u00f5es persistentes com a infla\u00e7\u00e3o, e com o atraso do relat\u00f3rio de emprego de setembro, que mostrava que a economia dos EUA tinha criado inesperadamente 119 000 postos de trabalho (mais do dobro das previs\u00f5es consensuais), os investidores rapidamente deixaram de esperar um corte das taxas em dezembro. No entanto, surpreendentemente, dias mais tarde, a redu\u00e7\u00e3o da taxa de juro em dezembro voltou a estar em voga, depois de o Governador da Fed de Nova Iorque, Williams, ter reconhecido os crescentes riscos de queda para o emprego, o que, na sua opini\u00e3o, implica espa\u00e7o para uma redu\u00e7\u00e3o a curto prazo. Apesar de ser apenas um dos 12 membros votantes do FOMC, os seus coment\u00e1rios viram a probabilidade de um corte saltar para mais de 70%, uma invers\u00e3o de 40 pontos!!!!!- ver imagem.<\/p>\n\n\n\n

Decis\u00e3o da Fed sobre a taxa de juro em dezembro<\/strong><\/h3>\n\n\n
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\"Decis\u00e3o<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: Polymarket<\/p>\n\n\n\n

Esta volatilidade extrema nas expectativas do mercado sobre a pr\u00f3xima decis\u00e3o da Fed \u00e9 altamente invulgar. Ao longo das \u00faltimas d\u00e9cadas (desde os anos de Greenspan, mas tamb\u00e9m durante os anos de ZIRP, quando a orienta\u00e7\u00e3o da taxa a prazo foi um dos instrumentos de pol\u00edtica pouco ortodoxos que adoptaram), os bancos centrais t\u00eam preferido assinalar as altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica com bastante anteced\u00eancia, a fim de servirem de for\u00e7a estabilizadora e n\u00e3o desestabilizadora nos mercados financeiros. No entanto, reflectindo a tens\u00e3o no seu duplo mandato, o FOMC \u00e9 o mais fracturado que vimos desde h\u00e1 muito tempo e a falta de consenso sobre a trajet\u00f3ria a curto prazo da taxa dos fed funds significa que \u00e9 praticamente imposs\u00edvel para eles fornecerem essa orienta\u00e7\u00e3o. Da\u00ed o nervosismo.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, ao publicar o relat\u00f3rio sobre o emprego de setembro, o BLS anunciou que os relat\u00f3rios sobre o emprego de outubro e novembro ser\u00e3o publicados simultaneamente a 16 de dezembro. Este dia \u00e9 a semana seguinte \u00e0 pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC, o que significa que os respons\u00e1veis da Reserva Federal ter\u00e3o de tomar a sua decis\u00e3o pol\u00edtica sem dados oficiais do mercado de trabalho atempados, o que introduz incerteza adicional e aumenta a probabilidade de cometerem um erro de decis\u00e3o pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

No geral, isso criou um cen\u00e1rio desconfort\u00e1vel para ativos de risco e criptografia, resultando em uma deteriora\u00e7\u00e3o acentuada no sentimento do investidor, conforme evidenciado pelo \u00cdndice de Medo e Gan\u00e2ncia caindo em territ\u00f3rio de \"medo extremo\" - seu n\u00edvel mais baixo desde julho de 2022, quando o \u00faltimo mercado de criptografia em baixa estava em pleno andamento.<\/p>\n\n\n\n

Venda de OG<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Para agravar o tom negativo, houve not\u00edcias e publica\u00e7\u00f5es nas redes sociais que referem que os detentores de Bitcoin a longo prazo - alguns inactivos h\u00e1 mais de uma d\u00e9cada - venderam mais de 400 000 moedas no \u00faltimo m\u00eas - ver imagem. Como o momento dessas vendas se alinha com o ciclo hist\u00f3rico de quatro anos do Bitcoin, que discutimos no atualiza\u00e7\u00e3o mensal anterior<\/a>A situa\u00e7\u00e3o de mercado, que se agravou com as preocupa\u00e7\u00f5es de que o topo pode estar a chegar e que entr\u00e1mos na fase inicial de um novo mercado em baixa.<\/p>\n\n\n\n

Fornecimento de Bitcoin por idade<\/strong> (7+ anos)<\/h3>\n\n\n
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\"Fornecimento<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: charts.checkonchain.com<\/p>\n\n\n\n

As preocupa\u00e7\u00f5es suscitadas por estas vendas de OG Bitcoin, na minha opini\u00e3o, devem-se mais ao atual sentimento febril do mercado do que a qualquer outra coisa. Por um lado, \u00e9 importante colocar esta venda em perspetiva. Como se pode ver no gr\u00e1fico abaixo, que mostra a distribui\u00e7\u00e3o por idade de todas as transac\u00e7\u00f5es de Bitcoin, a venda de OG constitui apenas uma pequena fra\u00e7\u00e3o do volume de neg\u00f3cios do mercado. A maioria dos Bitcoins transaccionados em 2025, mais de 2,8 milh\u00f5es, foram detidos h\u00e1 menos de dois anos.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, o n\u00famero de moedas que est\u00e3o inactivas h\u00e1 mais de 7 anos ronda os 5 milh\u00f5es, o que representa 12 vezes o n\u00famero de Bitcoins vendidas este ano, sugerindo que os detentores de longo prazo continuam convencidos de que o pre\u00e7o da criptomoeda seminal ainda tem uma vantagem consider\u00e1vel. (\u00c9 certo que algumas destas moedas antigas incluem aquelas que n\u00e3o podem ser vendidas porque os propriet\u00e1rios perderam as suas chaves privadas<\/a> ou o discos r\u00edgidos<\/a> que os cont\u00eam).<\/p>\n\n\n\n

Fornecimento de Bitcoin revivido por idade (todos)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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\"Fornecimento<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: charts.checkonchain.com<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 tamb\u00e9m a quest\u00e3o do motivo. Voltando ao primeiro gr\u00e1fico, o n\u00famero de Bitcoin com mais de sete anos - ver gr\u00e1fico - vendidos este ano coincide com o ritmo de venda em 2024. Foi nessa altura que o pre\u00e7o da Bitcoin subiu de pouco mais de $40.000 para mais de $100.000, no meio de toda a excita\u00e7\u00e3o acerca da redu\u00e7\u00e3o para metade, que ocorreu em abril de 2024, e do crescimento explosivo dos ETFs de Bitcoin lan\u00e7ados alguns meses antes. Na altura, n\u00e3o se discutia seriamente a imin\u00eancia de um mercado em baixa, por isso, porqu\u00ea a venda nessa altura e agora?<\/p>\n\n\n\n

Somas que mudam a vida<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

H\u00e1 sete anos, o pre\u00e7o da Bitcoin rondava a marca dos $6.000, o que significa que quem possu\u00eda Bitcoin desde essa altura tem um retorno de 16X - um desempenho financeiro excecional. Se a Bitcoin fosse mantida durante mais tempo, os ganhos seriam uma ordem de grandeza superior. Em muitos casos, estamos a falar de somas de dinheiro que mudam a vida. Dado que os levantamentos durante os mercados em baixa foram anteriormente t\u00e3o elevados como 80%, cortar algumas das suas participa\u00e7\u00f5es e assegurar o seu futuro financeiro \"por precau\u00e7\u00e3o\", \u00e9 um curso de a\u00e7\u00e3o prudente, mesmo que se pense que o mercado em alta ainda est\u00e1 intacto.<\/p>\n\n\n\n

Este pensamento est\u00e1 de acordo com a perspetiva apresentada por Jordi Visser. Num publica\u00e7\u00e3o no blogue<\/a> publicado no in\u00edcio de novembro, ele sugeriu que a venda de detentores de longo prazo \u00e9 semelhante aos primeiros investidores que sacam durante um IPO de a\u00e7\u00f5es, uma analogia que ressalta um mercado de criptografia em amadurecimento, onde a realiza\u00e7\u00e3o de riqueza e a participa\u00e7\u00e3o mais ampla do investidor espelham padr\u00f5es h\u00e1 muito familiares no com\u00e9rcio.<\/p>\n\n\n\n

Territ\u00f3rio n\u00e3o desconhecido<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Por falar em descidas, a queda desde o m\u00e1ximo de 6 de outubro \u00e9 de pouco mais de 30%. Um movimento doloroso, sem d\u00favida, para os touros. No entanto, vale a pena lembrar que tais quedas n\u00e3o s\u00e3o sem precedentes nos mercados em alta. Na verdade, como pode ser visto no gr\u00e1fico abaixo, quedas de 25-30% s\u00e3o muito comuns. Na verdade, durante o mercado em alta de 2021, o pre\u00e7o caiu cerca de 50% antes que a tend\u00eancia de alta se reafirmasse e o pre\u00e7o atingisse um novo recorde no final daquele ano. Portanto, por mais desagrad\u00e1vel que tenha sido a queda recente, certamente n\u00e3o estamos em territ\u00f3rio desconhecido para o Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n

Rebaixamentos do Bitcoin (do pico ao vale)<\/strong><\/h3>\n\n\n
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\"Bitcoin<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

NB: O azul indica mercados em alta.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Fonte: C\u00e1lculos do autor<\/p>\n\n\n\n

Liquidez global<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Voltando ao panorama macroecon\u00f3mico, a principal raz\u00e3o pela qual acredito que n\u00e3o pass\u00e1mos para um mercado em baixa deve-se ao facto de o cen\u00e1rio subjacente continuar a ser favor\u00e1vel. Especificamente, as condi\u00e7\u00f5es de liquidez global permanecem expansivas. Isto contrasta marcadamente com o que ocorreu durante o mercado em baixa de 2022, quando os bancos centrais apertaram agressivamente a pol\u00edtica monet\u00e1ria depois de perceberem tardiamente que a infla\u00e7\u00e3o era tudo menos transit\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n

Esta rela\u00e7\u00e3o positiva entre as condi\u00e7\u00f5es de liquidez global e os movimentos dos pre\u00e7os dos activos digitais tem vindo a ser um pouco afetada ultimamente, porque a aparente rela\u00e7\u00e3o estreita entre o pre\u00e7o da Bitcoin e a oferta monet\u00e1ria global M2 (com um desfasamento de 12 semanas) que se manteve nos \u00faltimos dois anos se desfez - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n

M2 global vs. pre\u00e7o da Bitcoin<\/strong><\/h3>\n\n\n
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\"M2<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: Tradingview<\/p>\n\n\n\n

Para os investidores experientes, no entanto, este desacoplamento n\u00e3o \u00e9 uma surpresa - tais diverg\u00eancias acontecem a toda a hora nos mercados financeiros. Esperar que uma rela\u00e7\u00e3o t\u00e3o estreita se mantivesse de forma suficientemente consistente para servir como uma ferramenta precisa de market-timing foi sempre irrealista. Dito isto, isto \u00e9 muito diferente de dizer que h\u00e1 n\u00e3o<\/em> rela\u00e7\u00e3o de facto. Quando se faz um zoom out e se examina o comportamento a longo prazo das duas vari\u00e1veis, torna-se claro que a liquidez global influencia positivamente os pre\u00e7os dos activos digitais, mas n\u00e3o com a precis\u00e3o sugerida pelos gr\u00e1ficos que circularam entre os investidores de criptomoedas nos \u00faltimos meses - ver imagem. Por conseguinte, se a liquidez mundial continuar a aumentar, como se ver\u00e1 na sec\u00e7\u00e3o seguinte, o mercado em alta dos activos digitais dever\u00e1 manter-se intacto.<\/p>\n\n\n\n

Reduzir o zoom<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
\"Zooming<\/figure>\n\n\n\n

Fonte: Tradingview<\/p>\n\n\n\n

N\u00c3O QE QE<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Tal como referido anteriormente, os sinais contradit\u00f3rios provenientes da Fed indicam incerteza quanto \u00e0 prossecu\u00e7\u00e3o ou n\u00e3o do seu ciclo de redu\u00e7\u00e3o das taxas. No entanto, houve consenso quanto \u00e0 conclus\u00e3o do programa QT em 1 de dezembro. Al\u00e9m disso, um discurso recente<\/a> O relat\u00f3rio do chefe da Reserva Federal de Nova Iorque, John Williams, sugere que poder\u00e1 n\u00e3o demorar muito at\u00e9 que a Reserva Federal retome as opera\u00e7\u00f5es de expans\u00e3o do balan\u00e7o. Para ser claro, o tipo de expans\u00e3o do balan\u00e7o que a Fed est\u00e1 a contemplar \u00e9 diferente das opera\u00e7\u00f5es anteriores de QE, porque o objetivo declarado n\u00e3o \u00e9 fornecer diretamente est\u00edmulos monet\u00e1rios adicionais \u00e0 economia dos EUA e, por extens\u00e3o, \u00e0 economia global. Em vez disso, o objetivo de \"n\u00e3o QE, QE\", por assim dizer, \u00e9 ajudar a Fed a manter o controlo das taxas de juro de curto prazo. Para compreender por que raz\u00e3o esta mudan\u00e7a est\u00e1 a ser planeada, precisamos de olhar para um pouco de canaliza\u00e7\u00e3o financeira.<\/p>\n\n\n\n

QT em a\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Desde 2022, o Fed tem reduzido ativamente o tamanho de seu balan\u00e7o patrimonial, de modo que suas participa\u00e7\u00f5es em t\u00edtulos ca\u00edram em mais de $2 trilh\u00f5es para pouco mais de $6 trilh\u00f5es. Essa redu\u00e7\u00e3o drenou a liquidez do sistema financeiro, restringindo as condi\u00e7\u00f5es financeiras em apoio ao seu objetivo de pol\u00edtica monet\u00e1ria de trazer a infla\u00e7\u00e3o de volta para a meta 2% (e, como j\u00e1 foi dito, a criptografia sofreu como consequ\u00eancia).<\/p>\n\n\n\n

A partir de meados de 2023, uma das indica\u00e7\u00f5es mais claras deste esgotamento \u00e9 a queda na utiliza\u00e7\u00e3o do mecanismo de acordos de recompra overnight (ON RRP) da Fed. Esta facilidade, que foi introduzida em 2013, permite que contrapartes n\u00e3o banc\u00e1rias (como fundos do mercado monet\u00e1rio, GSEs e revendedores prim\u00e1rios) emprestem dinheiro durante a noite ao Fed em troca de garantias do Tesouro. De facto, funciona como uma esponja para o excesso de liquidez. Isto foi especialmente \u00fatil quando a Reserva Federal estava a conduzir o QE, porque relaxou a rela\u00e7\u00e3o entre a dimens\u00e3o do balan\u00e7o da Reserva Federal e a quantidade de reservas no sistema banc\u00e1rio, o que significou que a Reserva Federal manteve a capacidade de manter as taxas de juro dentro da taxa alvo. (A taxa RRP ON funciona como um limite m\u00ednimo efetivo para a taxa dos fundos, porque n\u00e3o faz sentido econ\u00f3mico emprestar fundos a uma taxa de juro inferior \u00e0 que se pode obter sem risco junto da Fed). Esta facilidade tamb\u00e9m se revelou \u00fatil quando a Fed acionou o interrutor da pol\u00edtica monet\u00e1ria e fez a transi\u00e7\u00e3o para a QT.<\/p>\n\n\n\n

Zero no tanque<\/h2>\n\n\n\n

Num contexto de d\u00e9fices or\u00e7amentais sustentados e consider\u00e1veis, e com a Fed a deixar de ser o comprador marginal devido \u00e0 sua mudan\u00e7a para uma QT redutora do balan\u00e7o, o sector privado teve de absorver o aumento da oferta l\u00edquida de t\u00edtulos do Tesouro. Um dos principais intervenientes que ajudou a colmatar esta lacuna foram os fundos de valor relativo (RV) alavancados, que utilizam o financiamento de acordos de recompra para financiar as suas aquisi\u00e7\u00f5es de t\u00edtulos do Tesouro<\/a>. Num contexto de procura crescente de financiamento atrav\u00e9s de acordos de recompra por parte destes fundos de investimento, o saldo da facilidade RRP do ON diminuiu constantemente, uma vez que os fundos do mercado monet\u00e1rio tiraram partido das melhores taxas de rendimento oferecidas pelo financiamento atrav\u00e9s de acordos de recompra e pelos t\u00edtulos do Tesouro, em compara\u00e7\u00e3o com as que obtinham da Fed.<\/p>\n\n\n\n

Em 2023, mais de $2 bili\u00f5es estavam estacionados na facilidade ON RRP. Hoje, o saldo da facilidade ON RPP caiu efetivamente para zero. Com esta fonte mais barata de financiamento dos acordos de recompra agora esgotada, outros intervenientes, como os fundos do mercado monet\u00e1rio e os bancos comerciais, entraram em cena para fornecer financiamento dos acordos de recompra, mas apenas quando as taxas dos acordos de recompra subiram acima dos n\u00edveis que podiam obter noutros locais. Assim, a procura cont\u00ednua de financiamento atrav\u00e9s de acordos de recompra, necess\u00e1ria para absorver a emiss\u00e3o l\u00edquida de t\u00edtulos do Tesouro, gerou uma press\u00e3o ascendente sobre as taxas de juro de curto prazo, empurrando-as para o limite superior do intervalo de objectivos da Fed - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n

Utiliza\u00e7\u00e3o de acordos de revenda ON vs. diferencial de taxa SOFR-IORB<\/strong><\/h3>\n\n\n
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\"Utiliza\u00e7\u00e3o<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Fonte: Base de dados Fred<\/p>\n\n\n\n

De facto, a procura de financiamento atrav\u00e9s de acordos de recompra \u00e9 tal que outra inova\u00e7\u00e3o da Fed, a Standing Repo Facility (SRF), tem foi recentemente aproveitado<\/a>. Introduzido em 2021 em resposta ao pico de 2019 nas taxas de recompra, quando o QT foi longe demais e o Fed foi for\u00e7ado a intervir com opera\u00e7\u00f5es de liquidez de emerg\u00eancia, o SFR permite que os revendedores prim\u00e1rios e os bancos pe\u00e7am reservas emprestadas ao Fed durante a noite usando t\u00edtulos do Tesouro e outros t\u00edtulos de alta qualidade como garantia.<\/p>\n\n\n\n

Limita\u00e7\u00f5es do SFR<\/h2>\n\n\n\n

Em teoria, o SFR \u00e9 o limite superior equivalente \u00e0 facilidade ON RRP, e procura limitar as taxas de juro no topo do intervalo de objectivos da Fed. O problema, por\u00e9m, \u00e9 que apenas um conjunto limitado<\/a> dos bancos comerciais s\u00e3o contrapartes eleg\u00edveis (40 no total). A outra quest\u00e3o com a SFR \u00e9 a perce\u00e7\u00e3o do estigma que decorre da cren\u00e7a de que a sua utiliza\u00e7\u00e3o sinaliza fraqueza financeira ou ang\u00fastia para o mercado, da mesma forma que havia um estigma associado \u00e0 utiliza\u00e7\u00e3o da janela de desconto da Fed. Apesar de a Fed esperar uma maior utiliza\u00e7\u00e3o da SFR no futuro, no seu discurso Williams referiu que...<\/p>\n\n\n\n

\"o pr\u00f3ximo passo na nossa estrat\u00e9gia de balan\u00e7o ser\u00e1 avaliar quando \u00e9 que o n\u00edvel de reservas atingiu um n\u00edvel amplo. Chegar\u00e1 ent\u00e3o o momento de iniciar o processo de compras graduais de activos que manter\u00e3o um n\u00edvel amplo de reservas \u00e0 medida que os outros passivos da Fed crescem e a procura subjacente de reservas aumenta ao longo do tempo. Essas compras de gest\u00e3o de reservas representar\u00e3o a pr\u00f3xima fase natural da implementa\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia de reservas amplas do FOMC e n\u00e3o representam de forma alguma uma mudan\u00e7a na orienta\u00e7\u00e3o subjacente da pol\u00edtica monet\u00e1ria. <\/em>[Nota da ED: Significado n\u00e3o QE QE].<\/p>\n\n\n\n

Determinar quando estamos com amplas reservas \u00e9 uma ci\u00eancia inexacta. Estou a acompanhar de perto uma s\u00e9rie de indicadores de mercado relacionados com o mercado de fed funds, o mercado de acordos de recompra e os pagamentos para ajudar a avaliar o estado das condi\u00e7\u00f5es de procura de reservas. Com base nas recentes press\u00f5es sustentadas no mercado de acordos de recompra e noutros sinais crescentes de que as reservas est\u00e3o a passar de abundantes a amplas, espero que n\u00e3o demore muito1<\/sup><\/a> antes de atingirmos reservas amplas\".<\/em><\/p>\n\n\n\n

Dom\u00ednio fiscal<\/h2>\n\n\n\n

Com tais declara\u00e7\u00f5es, os respons\u00e1veis da Fed est\u00e3o a apresentar a transi\u00e7\u00e3o da QT para o QE \u00abn\u00e3o QE\u00bb como uma mera forma de garantir que mant\u00eam o controlo sobre as taxas de juro de curto prazo, ou seja, trata-se de uma quest\u00e3o puramente t\u00e9cnica. Em sentido estrito, isto \u00e9 verdade, mas n\u00e3o se pode ignorar o facto de que o Fed est\u00e1 a ser for\u00e7ado a expandir o seu balan\u00e7o devido \u00e0 decis\u00e3o da administra\u00e7\u00e3o Trump de continuar a registar d\u00e9fices or\u00e7amentais consider\u00e1veis. Est\u00e3o a proporcionar os meios para que o setor privado continue a absorver a elevada emiss\u00e3o l\u00edquida de t\u00edtulos do Tesouro, necess\u00e1ria para financiar o d\u00e9fice or\u00e7amental. Se o Fed n\u00e3o proporcionar os meios para que isso aconte\u00e7a, a volatilidade das taxas de juro aumentar\u00e1 \u2014 o que poder\u00e1 resultar numa repeti\u00e7\u00e3o da crise de repos de 2019 \u2014, comprometendo um dos principais objetivos de qualquer banco central, nomeadamente a manuten\u00e7\u00e3o da estabilidade financeira.<\/p>\n\n\n\n

Por outras palavras, a cauda fiscal est\u00e1 a abanar o c\u00e3o monet\u00e1rio, confirmando mais uma vez que entr\u00e1mos num regime de dom\u00ednio fiscal, um regime que \u00e9 otimista para as criptomoedas de oferta finita, pelas raz\u00f5es que descrevi num nota de investiga\u00e7\u00e3o pr\u00e9via<\/a>.<\/p>\n\n\n\n

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1<\/a> Uma raz\u00e3o pela qual \u00e9 improv\u00e1vel que a implementa\u00e7\u00e3o de QE n\u00e3o QE seja imediata \u00e9 o facto de existir outra fonte de liquidez dispon\u00edvel, a Conta Geral do Tesouro dos EUA (TGA), que \u00e9 an\u00e1loga \u00e0 conta corrente do governo dos EUA. O saldo da TGA tem vindo a aumentar de forma constante, como parte de uma estrat\u00e9gia deliberada do governo dos EUA para manter reservas de caixa mais elevadas, devido ao aumento da emiss\u00e3o de t\u00edtulos do Tesouro de curto prazo, o que significa que as entradas e sa\u00eddas de caixa s\u00e3o maiores e mais vol\u00e1teis, e na sequ\u00eancia do impasse sobre o teto da d\u00edvida. No entanto, a recente paralisa\u00e7\u00e3o do governo aumentou ainda mais o saldo devido \u00e0 pausa nas despesas n\u00e3o essenciais (sal\u00e1rios dos trabalhadores com licen\u00e7a, etc.). Com a reabertura do governo dos EUA, espera-se que o saldo da TGA diminua um pouco nas pr\u00f3ximas semanas e meses, um levantamento que injecta liquidez no sistema banc\u00e1rio.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A queda do Bitcoin em novembro devido \u00e0 incerteza do Fed e \u00e0 realiza\u00e7\u00e3o de lucros parece um recuo normal do ciclo de alta, n\u00e3o um novo mercado em baixa, com a liquidez ainda a apoiar.<\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":4988,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[296],"class_list":["post-4986","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-november-2025-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4986","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4986"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4986\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5006,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4986\/revisions\/5006"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4988"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4986"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4986"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4986"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}