Podemos dizer muitas coisas sobre Donald Trump, mas uma coisa que ele faz \u00e9 manter-nos atentos, proporcionando o inesperado atrav\u00e9s das suas palavras e ac\u00e7\u00f5es. No in\u00edcio do m\u00eas, excedeu-se quando os militares norte-americanos levaram a cabo uma opera\u00e7\u00e3o cir\u00fargica de extra\u00e7\u00e3o do presidente venezuelano Maduro e da sua mulher, transportando-os para Nova Iorque para serem julgados.<\/p>\n\n\n\n
Muitos viram a opera\u00e7\u00e3o de uma hora, conduzida sem perda de qualquer pessoal americano, como sendo simplesmente sobre petr\u00f3leo, dado que a Venezuela tem as maiores reservas comprovadas de petr\u00f3leo do mundo (e numa forma ideal para muitas refinarias dos EUA). At\u00e9 certo ponto, isso \u00e9 verdade, como o demonstra a declara\u00e7\u00e3o de Trump de que as empresas americanas ir\u00e3o liderar o esfor\u00e7o de reconstru\u00e7\u00e3o das infra-estruturas em ru\u00ednas da Venezuela, que viu a sua quota de fornecimento de petr\u00f3leo bruto cair para pouco mais de 1%.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, h\u00e1 tamb\u00e9m uma forte componente geopol\u00edtica nesta quest\u00e3o. A China tem sido um importador substancial de petr\u00f3leo bruto venezuelano, comprando cerca de 60%+ da sua produ\u00e7\u00e3o total, petr\u00f3leo que conseguiu comprar com um desconto substancial devido \u00e0s san\u00e7\u00f5es ocidentais (o mesmo se aplica ao petr\u00f3leo bruto russo e iraniano tamb\u00e9m comprado pela China). A capacidade de adquirir petr\u00f3leo bruto a pre\u00e7os inferiores aos do mercado tem sido uma vantagem significativa para a economia chinesa.<\/p>\n\n\n\n
Para agravar a tens\u00e3o geopol\u00edtica, poucos dias depois da exfiltra\u00e7\u00e3o de Maduro, os EUA levaram a cabo uma opera\u00e7\u00e3o no Atl\u00e2ntico, apreendendo um petroleiro ligado \u00e0 Venezuela, o Marinera (antigo Bella-1). O petroleiro, supostamente vazio, que se afastou do bloqueio dos EUA ao largo da costa venezuelana e voltou a registar a sua bandeira da Guiana para a R\u00fassia, estava a ser escoltado por um submarino russo. Apesar disso, os militares americanos conseguiram capturar o navio, sem d\u00favida para grande desgosto de Putin1<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n Esta a\u00e7\u00e3o apanhou muitas pessoas desprevenidas, mas talvez n\u00e3o devesse, porque as ac\u00e7\u00f5es da administra\u00e7\u00e3o Trump foram inteiramente consistentes com a Estrat\u00e9gia actualizada de seguran\u00e7a nacional dos EUA<\/a> publicado em novembro de 2025.<\/p>\n\n\n\n A estrat\u00e9gia, apelidada de Donroe 2.0 (formalmente referida no documento como o \"Corol\u00e1rio Trump\" da Doutrina Monroe), deixa claro que o objetivo primordial da atual administra\u00e7\u00e3o \u00e9 garantir os interesses nacionais vitais dos EUA, algo que, na sua opini\u00e3o, n\u00e3o aconteceu em administra\u00e7\u00f5es anteriores (excluindo o primeiro mandato de Trump, naturalmente). Para apoiar este objetivo, os EUA procuram restaurar a \"preemin\u00eancia americana no hemisf\u00e9rio ocidental\", o que, em termos pr\u00e1ticos, significa \"negar aos concorrentes n\u00e3o hemisf\u00e9ricos [Ed. Nota: leia-se China e R\u00fassia] a capacidade de posicionar for\u00e7as ou outras capacidades amea\u00e7adoras, ou de possuir ou controlar activos estrategicamente vitais, no nosso hemisf\u00e9rio\". O documento de estrat\u00e9gia tamb\u00e9m deixa claro que a administra\u00e7\u00e3o Trump est\u00e1 menos confiante nas capacidades dos seus aliados europeus para darem um passo em frente, avisando que...<\/p>\n\n\n\n \"Se as tend\u00eancias actuais se mantiverem, o continente estar\u00e1 irreconhec\u00edvel dentro de 20 anos ou menos. Como tal, est\u00e1 longe de ser \u00f3bvio se certos pa\u00edses europeus ter\u00e3o economias e for\u00e7as armadas suficientemente fortes para continuarem a ser aliados fi\u00e1veis.\"<\/p>\n\n\n\n Ai! N\u00e3o \u00e9 de admirar que a equipa de Trump tenha optado por n\u00e3o excluir a possibilidade de utilizar a for\u00e7a militar para conquistar a Gronel\u00e2ndia, uma declara\u00e7\u00e3o que provocou ondas de choque nos c\u00edrculos pol\u00edticos europeus, uma vez que se trata de uma antiga col\u00f3nia dinamarquesa, o que significa que \u00e9 membro da UE e da NATO.<\/p>\n\n\n\n O desejo de Trump de controlar a Gronel\u00e2ndia - como indicam, n\u00e3o t\u00e3o subtilmente, as imagens geradas por IA abaixo publicadas na conta de Trump nas redes sociais - n\u00e3o \u00e9 apenas motivado por preocupa\u00e7\u00f5es de seguran\u00e7a nacional decorrentes do desejo de assegurar a preemin\u00eancia no Hemisf\u00e9rio Ocidental (segundo Donroe 2.0), mas reflecte tamb\u00e9m o valor que o pa\u00eds tem por raz\u00f5es estrat\u00e9gicas, econ\u00f3micas e geopol\u00edticas.<\/p>\n\n\n\n Fonte: Truth Social (via Donald Trump)<\/p>\n\n\n\n A Gronel\u00e2ndia possui recursos minerais consider\u00e1veis, mas constitui tamb\u00e9m um ponto de apoio estrat\u00e9gico no \u00c1rtico \u2014 uma regi\u00e3o com vastas reservas inexploradas de petr\u00f3leo, g\u00e1s e minerais essenciais (como terras raras para a tecnologia) que poder\u00e3o tornar-se extra\u00edveis num clima em aquecimento. Al\u00e9m disso, situada entre a Am\u00e9rica do Norte e a Europa, as rotas mais curtas, as chamadas \u00abrotas ortodr\u00f3micas\u00bb, para m\u00edsseis que viajam entre a R\u00fassia (e, potencialmente, a China) e os EUA passam pelo \u00c1rtico e pela Gronel\u00e2ndia. Isto coloca a Gronel\u00e2ndia numa posi\u00e7\u00e3o ideal para detetar e rastrear estas potenciais amea\u00e7as, proporcionando um tempo de alerta precoce crucial para o Comando de Defesa Aeroespacial da Am\u00e9rica do Norte (NORAD), raz\u00e3o pela qual os EUA operam a Base Espacial de Pituffik (anteriormente Base A\u00e9rea de Thule) no noroeste do pa\u00eds \u2013 ver imagem.<\/p>\n\n\n\n Fonte: Wall Street Journal<\/p>\n\n\n\n Como j\u00e1 referimos em anteriores notas de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>O Presidente Trump v\u00ea-se a si pr\u00f3prio como o rei do neg\u00f3cio e tem muito orgulho em sair por cima em qualquer negocia\u00e7\u00e3o. Por isso, \u00e9 perfeitamente plaus\u00edvel que, ao optar por n\u00e3o excluir o recurso \u00e0 for\u00e7a militar para anexar a Gronel\u00e2ndia, estivesse a adotar uma estrat\u00e9gia de \"abertura extrema\": fazer uma oferta de abertura elevada e depois negociar at\u00e9 algo que ambas as partes considerem um compromisso mais aceit\u00e1vel (uma estrat\u00e9gia que tem sido denegrida como TACO \"Trump Always Chickens Out\"). No entanto, nunca se pode ter a certeza quando se trata de Trump, especialmente porque assegurar o controlo da Gronel\u00e2ndia encaixa perfeitamente na estrat\u00e9gia de Seguran\u00e7a Nacional recentemente actualizada.<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 certo, por\u00e9m, \u00e9 que um tal resultado significaria o fim da NATO. A garantia de defesa colectiva do artigo 5\u00ba da NATO estabelece que um ataque a um membro \u00e9 um ataque a todos e, se for desencadeado, os outros membros s\u00e3o obrigados a tomar as medidas consideradas necess\u00e1rias para restaurar a seguran\u00e7a (incluindo o uso da for\u00e7a armada). Assim, se os EUA decidissem utilizar a for\u00e7a militar para assumir o controlo da Gronel\u00e2ndia, teoricamente os Estados-na\u00e7\u00e3o europeus seriam obrigados a tentar repeli-los militarmente, apesar de terem praticamente zero hip\u00f3teses de sucesso, uma vez que os EUA s\u00e3o, de longe, o membro mais poderoso da NATO. Esta seria a senten\u00e7a de morte de uma alian\u00e7a supostamente baseada em valores comuns partilhados sobre a democracia e o Estado de direito e que tem constitu\u00eddo a base para uma paz duradoura entre as principais na\u00e7\u00f5es do mundo desde 1945.<\/p>\n\n\n\n Dadas as enormes ramifica\u00e7\u00f5es geopol\u00edticas de colocar botas americanas no terreno, a equipa Trump recorreu a uma forma testada e comprovada de pressionar a Dinamarca - e a UE em geral - a ceder o controlo da Gronel\u00e2ndia: tarifas. Em 17 de janeiro, Trump publicou nas redes sociais que seriam aplicadas tarifas de importa\u00e7\u00e3o adicionais de 10% - com efeito a partir de 1 de fevereiro - a bens provenientes da Dinamarca, Noruega, Su\u00e9cia, Fran\u00e7a, Alemanha, Pa\u00edses Baixos, Finl\u00e2ndia e Gr\u00e3-Bretanha, at\u00e9 que os EUA fossem autorizados a comprar a Gronel\u00e2ndia. A partir de 1 de junho, os direitos aduaneiros ser\u00e3o novamente aumentados para 25%, com mais amea\u00e7a de aumentos adicionais<\/a> at\u00e9 se chegar a um acordo. Sem surpresa, os l\u00edderes pol\u00edticos europeus condenaram a amea\u00e7a tarif\u00e1ria, alertando que ela amea\u00e7ava minar as rela\u00e7\u00f5es transatl\u00e2nticas. Tamb\u00e9m n\u00e3o fez nada de bom para os activos de risco, incluindo as criptomoedas, que foram vendidas em resposta.<\/p>\n\n\n\n No entanto, a estrat\u00e9gia de negocia\u00e7\u00e3o dura de Trump parece ter voltado a dar frutos, uma vez que, \u00e0 margem da reuni\u00e3o do WEF em Davos, chegou a um acordo com o chefe da NATO, Mark Rutte, sobre a Gronel\u00e2ndia. De acordo com os meios de comunica\u00e7\u00e3o social, o \"quadro para um futuro acordo\" envolveu a coopera\u00e7\u00e3o militar e de desenvolvimento mineral, com os EUA a terem soberania sobre o territ\u00f3rio onde est\u00e3o localizadas as bases militares. Embora os mercados de activos - tanto tradicionais como digitais - tenham celebrado a not\u00edcia de que a amea\u00e7a de tarifas adicionais dos EUA sobre oito pa\u00edses europeus tinha sido anulada, com a Dinamarca e a Gronel\u00e2ndia a n\u00e3o participarem nas negocia\u00e7\u00f5es, continua a n\u00e3o ser claro se a proposta ser\u00e1 ratificada, uma vez que Rutte tem defendido repetidamente a posi\u00e7\u00e3o de que a soberania do Estado n\u00e3o \u00e9 negoci\u00e1vel. Esta incerteza persistente atenuou o impacto de alta das not\u00edcias.<\/p>\n\n\n\n O que torna a estrat\u00e9gia de negocia\u00e7\u00e3o de Trump ainda mais impressionante \u00e9 o facto de estar longe de ser certo que ele teria conseguido levar por diante a sua amea\u00e7a tarif\u00e1ria, porque o Supremo Tribunal dos EUA ainda tem de decidir se as anteriores tarifas de importa\u00e7\u00e3o impostas pela administra\u00e7\u00e3o eram legais, com base no facto de os poderes de emerg\u00eancia terem sido indevidamente invocados. Seja como for, o que \u00e9 claro \u00e9 que, com as suas ac\u00e7\u00f5es, a administra\u00e7\u00e3o Trump est\u00e1 a redefinir a ordem mundial global pela primeira vez em setenta anos, passando de uma ordem baseada em regras para uma ordem baseada no poder. O Presidente Trump deixou isso bem claro, durante o seu discurso em Davos, quando disse...<\/p>\n\n\n\n \u00abCada aliado da OTAN tem a obriga\u00e7\u00e3o de ser capaz de defender o seu pr\u00f3prio territ\u00f3rio. E a verdade \u00e9 que nenhuma na\u00e7\u00e3o ou grupo de na\u00e7\u00f5es est\u00e1 em posi\u00e7\u00e3o de garantir a seguran\u00e7a da Gronel\u00e2ndia, a n\u00e3o ser os Estados Unidos. Somos uma grande pot\u00eancia, muito maior do que as pessoas sequer imaginam. Penso que se aperceberam disso h\u00e1 duas semanas, na Venezuela.\u00bb<\/p>\n\n\n\n N\u00e3o se deve subestimar as ramifica\u00e7\u00f5es substanciais que decorrem de uma tal viragem estrat\u00e9gica por parte da maior e mais poderosa na\u00e7\u00e3o do mundo. Esta mudan\u00e7a afectar\u00e1 muitas \u00e1reas diferentes, incluindo os activos digitais.<\/p>\n\n\n\n O alicerce financeiro do sistema baseado em regras do p\u00f3s-guerra foi a cria\u00e7\u00e3o de Bretton Woods, um sistema de taxas de c\u00e2mbio fixas indexadas ao d\u00f3lar americano, convert\u00edvel em ouro. O seu objetivo era garantir a estabilidade financeira internacional e evitar as desvaloriza\u00e7\u00f5es competitivas que ocorreram na d\u00e9cada de 1930, quando os pa\u00edses tentavam sair da Grande Depress\u00e3o. Este sistema estabeleceu o dom\u00ednio do d\u00f3lar americano como moeda de reserva mundial, estatuto que se manteve mesmo depois de a administra\u00e7\u00e3o Nixon ter fechado a janela de ouro em 1971, pondo efetivamente termo \u00e0 convertibilidade do d\u00f3lar americano no metal amarelo.<\/p>\n\n\n\n Durante mais de cinquenta anos, este sistema monet\u00e1rio internacional totalmente fiduci\u00e1rio prevaleceu, mas nos \u00faltimos anos come\u00e7aram a surgir fissuras.<\/p>\n\n\n\n Desde a Grande Recess\u00e3o, e acelerada pela pandemia de Covid-19, a prodigalidade or\u00e7amental surgiu como uma carater\u00edstica definidora de muitas economias desenvolvidas. A d\u00edvida p\u00fablica disparou para n\u00edveis sem precedentes em tempo de paz, alimentada em parte pelas pol\u00edticas monet\u00e1rias expansionistas dos bancos centrais, levando muitos propriet\u00e1rios e gestores de activos a questionar a sua sustentabilidade a longo prazo.<\/p>\n\n\n\n Dado que a solv\u00eancia da autoridade fiscal \u00e9 o que sustenta o valor da moeda num sistema fiduci\u00e1rio, isto significa necessariamente que os investidores t\u00eam cada vez mais ceticismo quanto \u00e0 capacidade dos EUA para manter o poder de compra dos d\u00f3lares que lhe s\u00e3o emprestados pelo resto do mundo (o corol\u00e1rio dos seus d\u00e9fices sustentados da balan\u00e7a corrente).<\/p>\n\n\n\n A simples an\u00e1lise das taxas de c\u00e2mbio n\u00e3o revela totalmente a extens\u00e3o desta desconfian\u00e7a crescente, porque a natureza generalizada da incontin\u00eancia fiscal significa que a maioria das outras moedas fiduci\u00e1rias tamb\u00e9m sofreu a mesma perda de f\u00e9 por parte dos detentores de reservas internacionais. No entanto, o que \u00e9 revelado \u00e9 a acelera\u00e7\u00e3o acentuada das deten\u00e7\u00f5es de ouro como percentagem dos activos de reserva oficiais - uma tend\u00eancia que temos anteriormente<\/a> aludido. Ray Dalio, num post recente sobre o X, demonstrou claramente este ponto quando observou os seguintes rendimentos em 2025:<\/p>\n\n\n\n Fonte: X<\/p>\n\n\n\n A rea\u00e7\u00e3o liderada pelos EUA \u00e0 invas\u00e3o russa da Ucr\u00e2nia, que incluiu o congelamento das reservas cambiais do banco central russo e a utiliza\u00e7\u00e3o do sistema de liquida\u00e7\u00e3o Swift como arma, excluindo as empresas financeiras russas, serviu para acelerar ainda mais este \u00eaxodo do d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n\n\n Os fluxos comerciais globais t\u00eam de continuar, a menos que o mundo esteja disposto a aceitar um grave decl\u00ednio nos padr\u00f5es de vida, e estes fluxos exigem financiamento. Num mundo onde os estados-na\u00e7\u00e3o partilham um grau de confian\u00e7a, baseado em interesses econ\u00f3micos alinhados, o sistema de moeda fiduci\u00e1ria funciona eficientemente. No entanto, acontecimentos recentes revelam que os Estados-na\u00e7\u00e3o exibem agora muito menos confian\u00e7a m\u00fatua - mesmo entre antigos aliados, como a Europa est\u00e1 a descobrir.<\/p>\n\n\n\n \u00c9 prov\u00e1vel que uma mudan\u00e7a na ordem global, passando de um sistema \u00abbaseado em regras\u00bb para um \u00abbaseado no poder\u00bb, conduza a um panorama financeiro mais fragmentado e vol\u00e1til, no qual o papel da Bitcoin como ativo descentralizado e n\u00e3o soberano se torne mais proeminente.<\/p>\n\n\n\n Como j\u00e1 foi referido, os detentores de reservas oficiais t\u00eam vindo a deslocar a quota-parte dos activos denominados em moeda fiduci\u00e1ria a favor do metal amarelo, mas o ouro est\u00e1 longe de ser ideal para suportar pagamentos internacionais. Para se ter a certeza de que se tem acesso ilimitado a ele, o ouro detido em reservas tem de ser auto-custodiado, o que significa que tem de ser mantido dentro das fronteiras geogr\u00e1ficas de cada um (algo que a Venezuela, ironicamente, descobriu da maneira mais dif\u00edcil h\u00e1 alguns anos atr\u00e1s<\/a>). Daqui se conclui que, para que o ouro possa apoiar o com\u00e9rcio mundial, ser\u00e3o necess\u00e1rios carregamentos internacionais regulares deste metal pesado2<\/sup><\/a>. No entanto, o transporte internacional de ouro \u00e9 dispendioso, mesmo quando a tens\u00e3o geopol\u00edtica e o risco de interven\u00e7\u00e3o militar s\u00e3o baixos, o que n\u00e3o \u00e9 o caso atualmente. Em contrapartida, o seu equivalente digital, o Bitcoin, \u00e9 muito superior, uma vez que pode ser transportado \u00e0 volta do mundo e liquidado, em tamanho, em pouco mais de uma hora.<\/p>\n\n\n\n Al\u00e9m disso, os Estados nacionais j\u00e1 det\u00eam uma quantidade consider\u00e1vel de Bitcoin (os tr\u00eas principais pa\u00edses s\u00e3o os EUA, a China e o Reino Unido), que pode ser facilmente utilizada para apoiar o financiamento do com\u00e9rcio mundial. Uma exce\u00e7\u00e3o not\u00e1vel \u00e9 a Europa. Devido \u00e0 oposi\u00e7\u00e3o de longa data \u00e0s criptomoedas de emiss\u00e3o privada - como recentemente demonstrado pelo governador do Banque de France, Fran\u00e7ois Villeroy de Galhau, em reuni\u00e3o do m\u00eas passado<\/a> em Davos - a regi\u00e3o tem participa\u00e7\u00f5es muito modestas em Bitcoin3<\/sup><\/a>. (NB: Dado que o continente tamb\u00e9m tem muito poucas reservas internas de combust\u00edveis f\u00f3sseis e - \u00e0 exce\u00e7\u00e3o da Fran\u00e7a - pouca produ\u00e7\u00e3o de energia nuclear, est\u00e1 cada vez mais dependente da produ\u00e7\u00e3o intermitente de eletricidade renov\u00e1vel. Em combina\u00e7\u00e3o com a falta de dep\u00f3sitos de terras raras, \u00e9 uma regi\u00e3o que parece estar muito mal posicionada para a ordem mundial emergente).<\/p>\n\n\n\n Ao mesmo tempo que procura alterar o panorama geopol\u00edtico internacional, a administra\u00e7\u00e3o Trump est\u00e1 tamb\u00e9m a p\u00f4r em causa uma das pedras angulares da moderna pol\u00edtica macroecon\u00f3mica interna, aumentando a press\u00e3o pol\u00edtica sobre a Reserva Federal - um desenvolvimento que contraria a sabedoria econ\u00f3mica prevalecente de que a pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e9 servida de forma \u00f3ptima por um banco central operacionalmente independente.<\/p>\n\n\n\n Em 11 de janeiro, o Presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, divulgou uma mensagem de v\u00eddeo em que afirmava que o Departamento de Justi\u00e7a tinha notificado a Reserva Federal com intima\u00e7\u00f5es do grande j\u00fari, amea\u00e7ando-a com uma acusa\u00e7\u00e3o criminal relacionada com o seu testemunho perante a Comiss\u00e3o Banc\u00e1ria do Senado em junho passado. Embora esse testemunho tenha abordado em parte um projeto plurianual de renova\u00e7\u00e3o de edif\u00edcios hist\u00f3ricos de escrit\u00f3rios da Reserva Federal, Powell afirmou que a amea\u00e7a n\u00e3o estava relacionada com a renova\u00e7\u00e3o em si. Em vez disso, enquadrou-a como um desafio \u00e0 independ\u00eancia da Reserva Federal: \"se a Fed poder\u00e1 continuar a fixar as taxas de juro com base em provas e nas condi\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas - ou se, em vez disso, a pol\u00edtica monet\u00e1ria ser\u00e1 dirigida por press\u00e3o pol\u00edtica ou intimida\u00e7\u00e3o\". Este \u00e9 o confronto mais s\u00e9rio entre a Reserva Federal e o governo dos EUA desde 1951, quando os banqueiros centrais chegaram a um acordo para separar a gest\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica da pol\u00edtica monet\u00e1ria, formalizado no Acordo Fed-Tesouro.<\/p>\n\n\n\n Sublinhando a gravidade da situa\u00e7\u00e3o, apenas dois dias ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o da declara\u00e7\u00e3o de Powell, os chefes de 11 bancos centrais (incluindo o BCE, o BoE, o SNB e o BIS) emitiram uma declara\u00e7\u00e3o expressando a sua total solidariedade para com a Fed e o Presidente Powell, afirmando que \"a independ\u00eancia dos bancos centrais \u00e9 uma pedra angular da estabilidade de pre\u00e7os, financeira e econ\u00f3mica no interesse dos cidad\u00e3os que servimos\". O regresso de uma press\u00e3o pol\u00edtica t\u00e3o evidente sobre a Reserva Federal deve ser visto como mais um passo no sentido do dom\u00ednio fiscal - um ambiente altamente otimista para os activos de oferta finita, como o ouro e os seus equivalentes digitais. <\/p>\n\n\n\n Esta conclus\u00e3o mant\u00e9m-se mesmo ap\u00f3s a nomea\u00e7\u00e3o surpresa de Trump de Kevin Warsh para suceder a Jerome Powell. Warsh, que fez parte do Conselho de Governadores da Fed de 2006 a 2011, \u00e9 visto como um falc\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o e um cr\u00edtico de longa data da flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa. Consequentemente, a not\u00edcia da sua nomea\u00e7\u00e3o provocou inicialmente uma desvaloriza\u00e7\u00e3o do com\u00e9rcio de desvaloriza\u00e7\u00e3o: tanto o ouro digital como o anal\u00f3gico venderam-se fortemente, enquanto a prata caiu a pique. Mais recentemente, no entanto, Warsh criticou Powell por n\u00e3o estar suficientemente disposto a reduzir as taxas de juro e chegou ao ponto de descrever a Fed como \"quebrada\", uma ret\u00f3rica que reflecte de perto a de Trump. Consequentemente, embora Warsh seja visto como um \"par de m\u00e3os seguras\" - uma perce\u00e7\u00e3o que provavelmente facilitar\u00e1 a sua confirma\u00e7\u00e3o - \u00e9 altamente improv\u00e1vel que Trump nomeie um presidente da Fed que n\u00e3o esteja amplamente alinhado com os seus objectivos econ\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n Uma interpreta\u00e7\u00e3o das recentes ac\u00e7\u00f5es de Trump, especialmente popular nos c\u00edrculos de esquerda, \u00e9 que ele simplesmente \"perdeu a cabe\u00e7a\" e que ningu\u00e9m na administra\u00e7\u00e3o est\u00e1 preparado para lhe fazer frente. Na minha opini\u00e3o, isso \u00e9 extremamente improv\u00e1vel. Dada a sua propens\u00e3o para criar incerteza, a fim de garantir o melhor acordo poss\u00edvel, \u00e9 plaus\u00edvel que ele esteja a enveredar por uma ambiguidade construtiva, mas suspeito que seja ainda mais profundo do que isso.<\/p>\n\n\n\n Muitas das for\u00e7as atualmente em jogo (econ\u00f3micas e geopol\u00edticas) foram postas em movimento h\u00e1 muito tempo. A incapacidade do governo dos EUA de proceder \u00e0 consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental para garantir a sustentabilidade do seu endividamento conduziria sempre a uma maior press\u00e3o pol\u00edtica sobre o banco central, resultando, em \u00faltima an\u00e1lise, na eros\u00e3o da sua independ\u00eancia (um tema que assinalei pela primeira vez h\u00e1 mais de uma d\u00e9cada). Al\u00e9m disso, o aumento da tens\u00e3o internacional (e uma probabilidade crescente de guerra) quando uma superpot\u00eancia emergente amea\u00e7a deslocar a superpot\u00eancia atual, que \u00e9 uma descri\u00e7\u00e3o muito adequada da din\u00e2mica entre a China e os EUA, h\u00e1 muito que \u00e9 reconhecida e \u00e9 conhecida como Armadilha de Tuc\u00eddides<\/a>. Por isso, parece-me que h\u00e1 uma certa inevitabilidade no que a administra\u00e7\u00e3o dos EUA est\u00e1 a fazer e, se n\u00e3o fosse Trump, algu\u00e9m como ele teria vindo \u00e0 tona em algum momento.<\/p>\n\n\n\n No m\u00eas passado, os pre\u00e7os do ouro (e da prata) subiram para novos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, um movimento inteiramente consistente com a mudan\u00e7a do cen\u00e1rio macro. Para desilus\u00e3o dos cripto-turistas, a Bitcoin e outros tokens de oferta finita t\u00eam, em vez disso, sido negociados de forma est\u00e1vel a baixa. Isso \u00e9 surpreendente e fez com que muitas pessoas no mundo da criptografia questionassem o que est\u00e1 acontecendo? A narrativa do ouro digital para a criptografia (e particularmente para o Bitcoin) est\u00e1 errada ou \u00e9 apenas uma quest\u00e3o de tempo?<\/p>\n\n\n\n Parte da explica\u00e7\u00e3o pode estar no facto de, em per\u00edodos de incerteza t\u00e3o elevada como o atual, a mentalidade dos investidores ser a seguran\u00e7a em primeiro lugar. Isto favorece naturalmente o ouro porque se enquadra nos mandatos existentes e pode ser justificado numa frase a um comit\u00e9 de investimento. Assim, a afeta\u00e7\u00e3o ao ouro acarreta pouco ou nenhum risco de carreira. Em contraste, a Bitcoin continua a ser vista como um ativo especulativo e de risco, o que significa que \u00e9 transaccionada como uma tecnologia e n\u00e3o como um ativo monet\u00e1rio limpo. Al\u00e9m disso, continua a ser dif\u00edcil de integrar nos quadros oficiais de reservas e \u00e9 ainda bastante modesta em termos de capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista global (um problema que \u00e9 ultrapassado atrav\u00e9s de pre\u00e7os mais elevados, ironicamente). Este facto torna a Bitcoin mais sens\u00edvel aos fluxos marginais de capital, conduzindo a uma maior volatilidade dos pre\u00e7os, o que dificulta o dimensionamento das posi\u00e7\u00f5es. Por exemplo, uma afeta\u00e7\u00e3o de 5-10% ao ouro pode ser mantida sem dominar a m\u00e9trica de risco global de uma carteira, ao passo que a Bitcoin n\u00e3o pode frequentemente exceder 1-2%.<\/p>\n\n\n\n Outro fator, tal como referido no nosso Perspectivas para o cripto 2026<\/a>, o que poder\u00e1 estar a travar o Bitcoin, em particular, mas tamb\u00e9m as criptomoedas em geral \u2014 dado que estas tendem a ser pioneiras em termos de tend\u00eancias \u2014, \u00e9 a crescente preocupa\u00e7\u00e3o com o impacto da computa\u00e7\u00e3o qu\u00e2ntica, que, segundo as estimativas, deixaria entre 20 e 50% da oferta circulante de Bitcoin vulner\u00e1vel a ataques. Apesar de se tratar de um risco de curto prazo com baixa probabilidade, \u00e9 claramente um evento de grande impacto, da\u00ed a sensibilidade entre um n\u00famero crescente de investidores em ativos digitais. O ouro f\u00edsico (em cust\u00f3dia pr\u00f3pria) \u2014 ou seja, que n\u00e3o seja o \u00abouro de papel\u00bb emitido por ETFs \u2014 \u00e9 imune a ataques qu\u00e2nticos e, por isso, isto pode, marginalmente, ser tamb\u00e9m um fator que prejudica o Bitcoin.<\/p>\n\n\n\n Da mesma forma, \u00e9 plaus\u00edvel que as criptomoedas estejam simplesmente a ficar para tr\u00e1s em rela\u00e7\u00e3o aos metais preciosos, porque \u00e9 amplamente reconhecido que as aloca\u00e7\u00f5es de capital n\u00e3o se movem em paralelo, mas tendem a mover-se em sequ\u00eancia. A l\u00f3gica do \"Safety First\" acima descrita significa que o ouro \u00e9 um movimento anterior, mas assim que as nuvens macro se dissiparem e houver maior certeza sobre o cen\u00e1rio econ\u00f3mico\/pol\u00edtico, \u00e9 prov\u00e1vel que os investidores implementem coberturas assim\u00e9tricas de beta mais elevado, o que favorece os ativos digitais - ou seja, a Bitcoin move-se por convic\u00e7\u00e3o e n\u00e3o por preocupa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n De facto, historicamente, se olharmos para o ouro em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Bitcoin, o primeiro tende a seguir o segundo com um desfasamento de v\u00e1rios meses e, em ocasi\u00f5es anteriores, quando o ouro descolou e superou significativamente a Bitcoin, foi seguido por um movimento de alta no espa\u00e7o criptogr\u00e1fico, uma vez que os investidores se tornaram mais confiantes no ambiente - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n Fonte: TradingView<\/p>\n\n\n\n A linha verde no gr\u00e1fico acima mostra o r\u00e1cio Bitcoin\/Ouro (um aumento significa um desempenho superior do Bitcoin em rela\u00e7\u00e3o ao ouro e vice-versa), a linha azul mais grossa mostra o pre\u00e7o do ouro em termos absolutos, enquanto a linha azul mais fina no gr\u00e1fico inferior mostra a varia\u00e7\u00e3o percentual anual do pre\u00e7o do ouro. Nas tr\u00eas ocasi\u00f5es anteriores em que o pre\u00e7o do ouro subiu significativamente ao longo dos 12 meses anteriores, o r\u00e1cio Bitcoin\/Ouro subiu subsequentemente, o que implica um desempenho superior do Bitcoin em rela\u00e7\u00e3o ao metal amarelo. Dado o aumento estelar do pre\u00e7o do ouro observado no ano passado, se este padr\u00e3o hist\u00f3rico de rota\u00e7\u00e3o de capital persistir, o Bitcoin - e, por extens\u00e3o, a maioria dos tokens digitais de grande capitaliza\u00e7\u00e3o - poderia estar pronto para um movimento s\u00e9rio de alta.<\/p>\n\n\n\n Neste ponto, tamb\u00e9m vale a pena mencionar que a administra\u00e7\u00e3o Trump v\u00ea claramente os d\u00f3lares americanos na cadeia, ou seja, um stablecoin apoiado por fiat como um mecanismo chave para garantir que o d\u00f3lar americano continue a ser a principal moeda de reserva do mundo, e por boas raz\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Ao exigir que as stablecoins em USD sejam totalmente garantidas por dep\u00f3sitos em numer\u00e1rio ou por t\u00edtulos do Tesouro dos Estados Unidos (tal como definido na lei GENIUS do ano passado), a administra\u00e7\u00e3o tem um forte incentivo para que a oferta de stablecoins em USD se desenvolva, uma vez que ajudaria a financiar o d\u00e9fice federal dos Estados Unidos, que tem vindo a depender cada vez mais da emiss\u00e3o de t\u00edtulos a curto prazo.<\/p>\n\n\n\n Esses tokens podem, teoricamente, ser mantidos anonimamente, porque, uma vez emitidos, tornam-se negoci\u00e1veis no mercado secund\u00e1rio, incluindo offshore. No entanto, tal como vimos com empresas como a Tether, o governo dos Estados Unidos poderia ainda colocar as carteiras numa lista negra - retirando efetivamente de circula\u00e7\u00e3o as stablecoins em USD - se as autoridades considerassem que o detentor da carteira tinha feito algo ilegal ou mesmo contr\u00e1rio \u00e0 sua vontade.<\/p>\n\n\n\n Al\u00e9m disso, as stablecoins em USD n\u00e3o impedir\u00e3o a eros\u00e3o do poder de compra, ou seja, o com\u00e9rcio de desvaloriza\u00e7\u00e3o, porque os emitentes n\u00e3o est\u00e3o autorizados a pagar juros. Assim, mesmo que, como parece altamente prov\u00e1vel, a administra\u00e7\u00e3o Trump encoraje ativamente a ado\u00e7\u00e3o, especialmente a n\u00edvel internacional, de moedas est\u00e1veis em USD, isso n\u00e3o invalida de forma alguma a perce\u00e7\u00e3o de que a nova ordem mundial emergente \u00e9 prop\u00edcia \u00e0 emiss\u00e3o privada de dinheiro de oferta finita que pode ser protegido dos governos (dos EUA ou outros). A Bitcoin \u00e9, obviamente, um exemplo cl\u00e1ssico, mas \u00e9 prov\u00e1vel que se aplique a outras criptomoedas que privilegiam a privacidade. Talvez, essa seja uma boa parte da raz\u00e3o pela qual eles foram o segmento de melhor desempenho do mercado de criptografia em 2025.<\/p>\n\n\n\n Esta foi uma atualiza\u00e7\u00e3o mensal mais longa do que o habitual, mas com boas raz\u00f5es. O m\u00eas passado foi uma clara valida\u00e7\u00e3o da famosa frase de Lenine \"H\u00e1 d\u00e9cadas em que nada acontece; e h\u00e1 semanas em que acontecem d\u00e9cadas\".<\/p>\n\n\n\n A administra\u00e7\u00e3o Trump est\u00e1 na fase inicial de implementa\u00e7\u00e3o da sua nova estrat\u00e9gia de seguran\u00e7a nacional, que tem profundas consequ\u00eancias geopol\u00edticas e macroecon\u00f3micas porque representa uma transi\u00e7\u00e3o para uma nova ordem mundial, que j\u00e1 n\u00e3o se baseia em regras mas sim no poder.<\/p>\n\n\n\n Os investidores levar\u00e3o tempo a refletir sobre as consequ\u00eancias desta mudan\u00e7a de regime e a calibrar as suas carteiras em conformidade. A incerteza de curto prazo tem sido um impulso para o ouro, mas com o tempo tamb\u00e9m servir\u00e1 para refor\u00e7ar a corrida de touros criptogr\u00e1ficos (encerrando definitivamente a narrativa do ciclo criptogr\u00e1fico de quatro anos) porque o ambiente emergente \u00e9 aquele em que o Bitcoin \u00e9 ideal, pois \u00e9 uma forma de reserva eletr\u00f4nica de valor geograficamente, finita e fornecida com confian\u00e7a minimizada.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> Um segundo petroleiro ligado \u00e0 Venezuela foi apresado no mesmo dia perto do mar das Cara\u00edbas, o que sublinha a efic\u00e1cia das for\u00e7as armadas dos EUA na condu\u00e7\u00e3o deste tipo de opera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\nDonroe 2.0<\/strong>: Objectivos da atual administra\u00e7\u00e3o dos EUA<\/h2>\n\n\n\n
A caminho do verde... terra<\/strong> <\/h2>\n\n\n\n
Top Trump Trolling<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m1_26_1.png\")
<\/figure>\n\n\n\n\"Rotas de m\u00edsseis do \"Grande C\u00edrculo<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m1_26_2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nRisco existencial da NATO<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Regressam as amea\u00e7as pautais<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Nova Ordem Mundial<\/strong>: Das regras ao poder<\/h2>\n\n\n\n
Qual foi o valor do dinheiro em 2025?<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m1_26_3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nA desconfian\u00e7a est\u00e1 a aumentar<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Press\u00e3o pol\u00edtica sobre o Fed<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Um mundo louco<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Touros de Ouro 1: Touros de Bitcoin 0<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A condena\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 preocupante<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
R\u00e1cio Bitcoin\/Ouro versus Pre\u00e7o do Ouro<\/strong><\/h3>\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m1_26_4.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nMoedas est\u00e1veis em USD<\/strong>: N\u00e3o \u00e9 uma bala de prata<\/h2>\n\n\n\n
2026: Come\u00e7ar com um estrondo<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
\n\n\n\n