\u00daltimas previs\u00f5es do FMI sobre o crescimento global e a infla\u00e7\u00e3o<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_26_1.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Perspectivas Econ\u00f3micas Mundiais do FMI<\/p>\n\n\n\n
Embora n\u00e3o seja o ideal, um tal resultado n\u00e3o dever\u00e1 constituir um desafio excessivo para os mercados de transac\u00e7\u00f5es ou de activos digitais, especialmente porque as autoridades monet\u00e1rias e fiscais disp\u00f5em de margem de manobra suficiente para fazer face a um choque global negativo da oferta desta magnitude. O problema, por\u00e9m, como salient\u00e1mos no m\u00eas passado, \u00e9 que antecipar uma conclus\u00e3o r\u00e1pida das hostilidades na regi\u00e3o \u00e9 uma suposi\u00e7\u00e3o muito corajosa, dados os incentivos que ambas as partes enfrentam.<\/p>\n\n\n\n
Armadilha de escalonamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\nActualizando a sua an\u00e1lise, o Professor Pape, cujo blogue substack Armadilha de escalonamento<\/a> que referimos na atualiza\u00e7\u00e3o mensal anterior, delineou tr\u00eas pontos-chave. Foram eles:<\/p>\n\n\n\n\n- O Ir\u00e3o, que n\u00e3o tem de ganhar a guerra mas apenas sobreviver, est\u00e1 a ganhar influ\u00eancia - n\u00e3o a perd\u00ea-la.<\/li>\n\n\n\n
- A guerra \u00e9 agora uma guerra econ\u00f3mica, mais do que uma guerra militar, centrada no controlo dos fluxos de energia e na perturba\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica.<\/li>\n\n\n\n
- A fase mais perigosa - o envio de for\u00e7as terrestres dos EUA para proteger o ur\u00e2nio enriquecido no interior do Ir\u00e3o - ainda est\u00e1 para vir.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Relativamente ao segundo ponto, Pape advertiu explicitamente que:<\/p>\n\n\n\n
\"Nos pr\u00f3ximos 10 dias, partes da economia global come\u00e7ar\u00e3o a ter falta de bens essenciais - n\u00e3o apenas mais caros, mas indispon\u00edveis - e os mercados n\u00e3o est\u00e3o preparados para a mudan\u00e7a do choque de pre\u00e7os para a restri\u00e7\u00e3o f\u00edsica. Quando isto aparecer nos t\u00edtulos dos jornais, a contra\u00e7\u00e3o j\u00e1 estar\u00e1 em curso...<\/em>\"<\/p>\n\n\n\nSe a avalia\u00e7\u00e3o de Pape estiver correta, e n\u00e3o esque\u00e7amos que ele avisou logo no in\u00edcio do conflito que este n\u00e3o seria t\u00e3o curto como o Presidente Trump insinuou, porque os ataques a\u00e9reos, por si s\u00f3, nunca permitiram a mudan\u00e7a de regime (um objetivo inicial da miss\u00e3o que os EUA parecem ter suavizado, mas que Israel parece continuar empenhado), isto geraria resultados econ\u00f3micos muito mais negativos.<\/p>\n\n\n\n
Voltando ao gr\u00e1fico acima, que cont\u00e9m as previs\u00f5es mais recentes do FMI, esta situa\u00e7\u00e3o corresponde aos cen\u00e1rios adversos ou graves da organiza\u00e7\u00e3o. Estes cen\u00e1rios prev\u00eaem que o crescimento econ\u00f3mico global caia mais de um ponto percentual em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 previs\u00e3o de refer\u00eancia, o que, nas palavras do FMI, \"significa uma recess\u00e3o global muito pr\u00f3xima\". Simultaneamente, prev\u00eaem que a infla\u00e7\u00e3o global do IPC atinja quase 6% tanto este ano como no pr\u00f3ximo. Esta combina\u00e7\u00e3o de crescimento e infla\u00e7\u00e3o constituiria uma grande dor de cabe\u00e7a para os decisores pol\u00edticos mundiais. Os bancos centrais seriam impedidos de injetar est\u00edmulos monet\u00e1rios adicionais para evitar a recess\u00e3o, porque \u00e9 extremamente improv\u00e1vel que os investidores comprem outra narrativa de \"infla\u00e7\u00e3o transit\u00f3ria\", tendo aprendido a li\u00e7\u00e3o p\u00f3s-Covid, quando os bancos centrais acabaram por ser for\u00e7ados a dar uma reviravolta na pol\u00edtica de trav\u00e3o de m\u00e3o, desencadeando o caos nos mercados de activos globais e lan\u00e7ando as bases para o \u00faltimo inverno criptogr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n
Armadilha da d\u00edvida<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara agravar o n\u00f3 g\u00f3rdio macroecon\u00f3mico, os balan\u00e7os do sector p\u00fablico, que j\u00e1 estavam sobrecarregados antes do in\u00edcio das hostilidades no M\u00e9dio Oriente, est\u00e3o a sofrer uma press\u00e3o ainda maior \u00e0 medida que muitos pa\u00edses aumentam agressivamente as despesas com a defesa. No caso dos pa\u00edses da NATO, o \u00edmpeto tamb\u00e9m est\u00e1 a ser alimentado pelas acusa\u00e7\u00f5es do Presidente Trump de que os seus membros t\u00eam andado a aproveitar-se das despesas de defesa dos EUA durante anos (dado que os EUA representam 60% do or\u00e7amento total da organiza\u00e7\u00e3o, a posi\u00e7\u00e3o de Trump n\u00e3o deixa de ter algum m\u00e9rito).<\/p>\n\n\n\n
Embora parte do aumento das despesas com a defesa esteja a ser financiada por impostos mais elevados e por uma redefini\u00e7\u00e3o das prioridades das despesas p\u00fablicas, muitos pa\u00edses est\u00e3o tamb\u00e9m a aumentar os empr\u00e9stimos para as financiar. Por exemplo, os Estados-Membros da UE activaram a \"cl\u00e1usula de salvaguarda nacional\" para 2025-2028, a fim de exceder temporariamente as regras da d\u00edvida para a defesa. Em resultado desta press\u00e3o fiscal, a \u00faltima proje\u00e7\u00e3o do FMI aponta para que a d\u00edvida p\u00fablica mundial atinja 100% em 2029 - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
D\u00edvida p\u00fablica mundial (% PIB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_26_2.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: WEO DO FMI<\/p>\n\n\n\n
N\u00edveis t\u00e3o elevados s\u00e3o historicamente raros (sem precedentes em tempo de paz) e as preocupa\u00e7\u00f5es com a sustentabilidade da d\u00edvida est\u00e3o a aumentar, mesmo entre as chamadas cabe\u00e7as frias. De facto, o antigo Secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Hank Paulson, que supervisionou a crise financeira de 2008, avisou no m\u00eas passado que, com a d\u00edvida federal dos EUA a aproximar-se rapidamente da marca de $40T, o pa\u00eds tem de preparar um \"plano de emerg\u00eancia para quebrar o vidro\" para um potencial colapso \"vicioso\" na procura de t\u00edtulos do Tesouro dos EUA.<\/p>\n\n\n\n
A hist\u00f3ria mostra que \u00e9 quase imposs\u00edvel reduzir os elevados encargos da d\u00edvida apenas atrav\u00e9s da consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental (redu\u00e7\u00e3o das despesas\/aumento dos impostos). Em vez disso, os pa\u00edses recorrem normalmente a uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada, facilitada pelo facto de os bancos centrais recorrerem \u00e0 imprensa1<\/sup><\/a> porque isso \u00e9 considerado prefer\u00edvel \u00e0 alternativa, o incumprimento da d\u00edvida. No mundo criptogr\u00e1fico, esta \u00e9 uma narrativa muito popular para a posse de activos digitais e tem sido assim desde o seu in\u00edcio. Afinal, este \u00e9 o cen\u00e1rio exato que motivou Satoshi Nakamoto a desenvolver o Bitcoin em primeiro lugar, para fornecer ao p\u00fablico uma forma alternativa de dinheiro isolada da discri\u00e7\u00e3o pol\u00edtica e econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\nEsta n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica raz\u00e3o para continuar a manter uma tend\u00eancia de alta a longo prazo em rela\u00e7\u00e3o aos pre\u00e7os dos activos digitais.<\/p>\n\n\n\n
Um novo caso de utiliza\u00e7\u00e3o de criptografia<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara al\u00e9m de gerar volatilidade nos mercados de activos digitais a curto prazo, o conflito no Ir\u00e3o tamb\u00e9m trouxe \u00e0 tona um novo caso de utiliza\u00e7\u00e3o para as criptomoedas. De acordo com o Financial Times<\/a>No dia 10 de junho, a lideran\u00e7a do Ir\u00e3o anunciou que, como parte da reabertura do Estreito de Ormuz, est\u00e1 a tentar cobrar uma taxa de $1 por cada barril de petr\u00f3leo bruto transportado atrav\u00e9s da estreita faixa de \u00e1gua. Em particular, embora o d\u00f3lar americano seja a unidade de conta referenciada para o imposto, o governo do Ir\u00e3o pretende que o pagamento seja feito em Bitcoin. Os cr\u00edticos podem ver isso como outro exemplo de criptografia facilitando atividades il\u00edcitas, mas a verdade \u00e9 mais profunda.<\/p>\n\n\n\nDevido \u00e0 natureza descentralizada do protocolo Bitcoin, n\u00e3o pode ser facilmente congelado, sancionado ou sujeito a controlos de capital, ao contr\u00e1rio das moedas fiduci\u00e1rias (ver nota de rodap\u00e9 1). Isto torna-a a forma perfeita de dinheiro eletr\u00f3nico num ambiente de baixa confian\u00e7a (uma descri\u00e7\u00e3o bastante adequada do ambiente internacional atual). De facto, j\u00e1 referimos este ponto no nosso \u00faltimo Atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a> quando observ\u00e1mos que \"[a] capacidade do c]rypto para servir de camada neutra de liquida\u00e7\u00e3o global ser\u00e1 provavelmente considerada uma carater\u00edstica cada vez mais valiosa\".<\/p>\n\n\n\nEstreito de Schrodinger<\/strong><\/h2>\n\n\n\nAp\u00f3s o fracasso da primeira ronda de negocia\u00e7\u00f5es para p\u00f4r fim ao conflito, o Presidente Trump anunciou que a Marinha dos EUA iria parar \"todo e qualquer navio que tentasse entrar ou sair do Estreito de Ormuz\". Esta \u00e9 uma linha vermelha para a lideran\u00e7a iraniana, por isso, apesar de terem sido anunciados dois cessar-fogos no m\u00eas passado - o primeiro limitado a duas semanas, o segundo sem fim - os iranianos continuaram a atacar os contentores que tentavam navegar no Estreito. O mesmo fizeram os americanos. Consequentemente, muito pouco petr\u00f3leo bruto passou2<\/sup><\/a>. Por conseguinte, n\u00e3o \u00e9 claro o montante de Bitcoin que o Ir\u00e3o conseguiu angariar com a taxa (uma nova fonte de procura de Bitcoin). No entanto, isto n\u00e3o \u00e9 realmente significativo, o que \u00e9 importante \u00e9 o facto de abrir um precedente ao estabelecer uma prova de conceito de que as criptomoedas podem funcionar como infra-estruturas de liquida\u00e7\u00e3o soberanas. Isto \u00e9 importante porque, embora o conflito esteja centrado no Ir\u00e3o, estende-se claramente para al\u00e9m do M\u00e9dio Oriente. O que estamos realmente testemunhando \u00e9 uma reordena\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio geopol\u00edtico global. A confirma\u00e7\u00e3o disso veio no m\u00eas passado, quando o secret\u00e1rio de Guerra dos EUA, Pete Hegseth, anunciou que os EUA e a Indon\u00e9sia est\u00e3o \"elevando nosso relacionamento a uma importante parceria de coopera\u00e7\u00e3o em defesa\" - veja a imagem.<\/p>\n\n\n\nParceria de defesa entre os EUA e a Indon\u00e9sia<\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_26_3.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
O significado desta parceria de defesa reside no facto de a Indon\u00e9sia formar um dos lados do Estreito de Malaca, uma rota mar\u00edtima fundamental entre a \u00c1sia e o Ocidente, que, como mostra o gr\u00e1fico abaixo, \u00e9 substancialmente mais estreita do que o Estreito de Ormuz.<\/p>\n\n\n\n
Outro estreito cr\u00edtico<\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_26_4.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
Mais de 80% das importa\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo da China passam por esta via fluvial, pelo que, atrav\u00e9s desta Grande Parceria de Coopera\u00e7\u00e3o no dom\u00ednio da Defesa, os EUA det\u00eam efetivamente o controlo operacional de dois pontos de estrangulamento nas infra-estruturas energ\u00e9ticas da China, algo que pretendem claramente utilizar como alavanca sobre a segunda maior economia do mundo. Como advertiu o Professor Pape, isto marca a transi\u00e7\u00e3o para uma guerra tanto econ\u00f3mica como militar, centrada no controlo dos fluxos globais de energia.<\/p>\n\n\n\n
Da epopeia \u00e0 f\u00faria econ\u00f3mica<\/strong><\/h2>\n\n\n\nSublinhando ainda mais esta mudan\u00e7a, quarenta e seis dias ap\u00f3s o in\u00edcio da opera\u00e7\u00e3o Epic Fury, a 15 de abril, o Tesouro dos EUA anunciou um ataque financeiro complementar contra o regime com o t\u00edtulo n\u00e3o muito imaginativo F\u00faria econ\u00f3mica<\/a>. Segundo o Tesouro, o objetivo da opera\u00e7\u00e3o \u00e9\u2026<\/p>\n\n\n\n\"... cortar o contrabando il\u00edcito do Ir\u00e3o e as redes de representa\u00e7\u00e3o do terrorismo. As institui\u00e7\u00f5es financeiras devem ser avisadas de que o Tesouro utilizar\u00e1 todos os instrumentos e autoridades, incluindo san\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias, contra aqueles que continuarem a apoiar as actividades terroristas de Teer\u00e3o.\"<\/p>\n\n\n\n
O objetivo principal \u00e9 paralisar a economia do Ir\u00e3o, visando as redes de contrabando de petr\u00f3leo que ainda subsistem no pa\u00eds; no entanto, ao visar bancos e empresas globais que continuam a fazer neg\u00f3cios com Teer\u00e3o, esta abordagem de \u00abpress\u00e3o m\u00e1xima\u00bb corre o risco de provocar repercuss\u00f5es diplom\u00e1ticas e econ\u00f3micas significativas, causando atritos entre os EUA e os seus aliados.<\/p>\n\n\n\n
USD Armamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\nRepresenta tamb\u00e9m uma continua\u00e7\u00e3o do livro de jogadas adotado pelos EUA contra a R\u00fassia em 2022, quando, como puni\u00e7\u00e3o pela invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia, decidiram armar a utiliza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar americano atrav\u00e9s do congelamento de mais de $400 mil milh\u00f5es das reservas cambiais do banco central russo e da imposi\u00e7\u00e3o de san\u00e7\u00f5es financeiras aos principais intervenientes no regime de Putin.<\/p>\n\n\n\n
Como demonstrado pelo ritmo recorde de compra de ouro<\/a> pelos detentores de reservas internacionais ao longo dos \u00faltimos anos, a mensagem dos pa\u00edses n\u00e3o alinhados (e mesmo de alguns pa\u00edses alinhados com os EUA) foi recebida em alto e bom som: o d\u00f3lar americano n\u00e3o \u00e9 um ve\u00edculo de investimento politicamente neutro.<\/p>\n\n\n\nA repeti\u00e7\u00e3o das mesmas ac\u00e7\u00f5es s\u00f3 serve para aumentar ainda mais o desejo de os pa\u00edses se afastarem do sistema financeiro global centrado no d\u00f3lar, a fim de salvaguardarem a sua independ\u00eancia e soberania. Este tipo de pensamento, considerado uma hip\u00e9rbole h\u00e1 apenas alguns anos, est\u00e1 agora a tornar-se muito menos - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
O Secret\u00e1rio de Estado dos EUA, Rubio, est\u00e1 a perceber!<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_26_5.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
Vencedores e vencidos<\/strong><\/h2>\n\n\n\nTendo isto em conta, \u00e9 instrutivo examinar a varia\u00e7\u00e3o acumulada dos pre\u00e7os de v\u00e1rias classes de activos importantes desde que a Opera\u00e7\u00e3o F\u00faria \u00c9pica come\u00e7ou em 28 de fevereiro, como mostra a imagem abaixo.<\/p>\n\n\n\n
Varia\u00e7\u00e3o acumulada de pre\u00e7os desde o in\u00edcio da Opera\u00e7\u00e3o Epic Fury<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m4_26_x.png\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Diversos (c\u00e1lculos do autor)<\/p>\n\n\n\n
No fundo da pilha est\u00e1 o ouro, com uma queda de pre\u00e7o de quase 10%. Dado o aumento da incerteza geopol\u00edtica, combinado com o salto inflacionista nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto, este facto \u00e9 algo surpreendente. Sugere que, pelo menos durante este epis\u00f3dio, o metal amarelo falhou como porto seguro \/ prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o (algu\u00e9m, por favor, verifique o arqui-inimigo do ouro Peter Schiff!). <\/p>\n\n\n\n
Tamb\u00e9m surpreendente - embora um pouco menos - \u00e9 o facto de os futuros das obriga\u00e7\u00f5es a dez anos dos EUA terem perdido cerca de 2% no mesmo per\u00edodo, o que os torna o segundo ativo com pior desempenho. Frequentemente, durante per\u00edodos de maior avers\u00e3o ao risco, os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es sobem, uma vez que os investidores entram em modo \"Safety First\" e compram activos cujos pre\u00e7os s\u00e3o historicamente menos vol\u00e1teis. Por conseguinte, o facto de as obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro n\u00e3o terem ganho pre\u00e7o nos \u00faltimos cinquenta dias sugere que os investidores est\u00e3o cada vez mais preocupados com a sustentabilidade da trajet\u00f3ria or\u00e7amental dos EUA, com o potencial impacto inflacionista do conflito, ou com ambos. De qualquer forma, o resultado final \u00e9 o mesmo: rendimentos mais elevados do Tesouro dos EUA (sendo os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es o inverso do rendimento) como compensa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Subindo na pilha de desempenho para territ\u00f3rio positivo, os dois principais \u00edndices de ac\u00e7\u00f5es dos EUA, o SP500 e o NASDAQ, demonstraram uma resili\u00eancia not\u00e1vel face ao aumento da incerteza geopol\u00edtica e ao crescente risco de recess\u00e3o, ganhando 4% e 9%, respetivamente. Em parte, isto pode ser atribu\u00eddo ao facto de os investidores acreditarem que, devido ao predom\u00ednio de empresas tecnol\u00f3gicas de elevada margem e relacionadas com a IA, cujos ganhos podem parecer menos diretamente expostos \u00e0 perturba\u00e7\u00e3o do M\u00e9dio Oriente, isso proporciona algum isolamento. Pode tamb\u00e9m refletir a confian\u00e7a (excesso de confian\u00e7a?) de que o conflito ser\u00e1 resolvido em breve (apostando num Trump TACO), de tal forma que o impacto macroecon\u00f3mico prejudicial do aumento dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo ser\u00e1 contido. <\/p>\n\n\n\n
Seja qual for o motivo, o retorno mais pertinente para n\u00f3s \u00e9 que o l\u00edder indiscut\u00edvel quando se trata de retornos positivos \u00e9 a criptografia, com o pre\u00e7o do Bitcoin tendo recuperado quase 20%. Este forte desempenho superior, em nossa opini\u00e3o, \u00e9 uma prova de que o conflito no Ir\u00e3o est\u00e1 a convencer um conjunto mais amplo de investidores, muitos dos quais com bolsos muito fundos, do benef\u00edcio de possuir uma reserva de valor digital minimizada pela confian\u00e7a numa altura em que o cen\u00e1rio geopol\u00edtico global est\u00e1 a fraturar.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Perspectivas Econ\u00f3micas Mundiais do FMI<\/p>\n\n\n\n
Embora n\u00e3o seja o ideal, um tal resultado n\u00e3o dever\u00e1 constituir um desafio excessivo para os mercados de transac\u00e7\u00f5es ou de activos digitais, especialmente porque as autoridades monet\u00e1rias e fiscais disp\u00f5em de margem de manobra suficiente para fazer face a um choque global negativo da oferta desta magnitude. O problema, por\u00e9m, como salient\u00e1mos no m\u00eas passado, \u00e9 que antecipar uma conclus\u00e3o r\u00e1pida das hostilidades na regi\u00e3o \u00e9 uma suposi\u00e7\u00e3o muito corajosa, dados os incentivos que ambas as partes enfrentam.<\/p>\n\n\n\n
Armadilha de escalonamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\nActualizando a sua an\u00e1lise, o Professor Pape, cujo blogue substack Armadilha de escalonamento<\/a> que referimos na atualiza\u00e7\u00e3o mensal anterior, delineou tr\u00eas pontos-chave. Foram eles:<\/p>\n\n\n\n\n- O Ir\u00e3o, que n\u00e3o tem de ganhar a guerra mas apenas sobreviver, est\u00e1 a ganhar influ\u00eancia - n\u00e3o a perd\u00ea-la.<\/li>\n\n\n\n
- A guerra \u00e9 agora uma guerra econ\u00f3mica, mais do que uma guerra militar, centrada no controlo dos fluxos de energia e na perturba\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica.<\/li>\n\n\n\n
- A fase mais perigosa - o envio de for\u00e7as terrestres dos EUA para proteger o ur\u00e2nio enriquecido no interior do Ir\u00e3o - ainda est\u00e1 para vir.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Relativamente ao segundo ponto, Pape advertiu explicitamente que:<\/p>\n\n\n\n
\"Nos pr\u00f3ximos 10 dias, partes da economia global come\u00e7ar\u00e3o a ter falta de bens essenciais - n\u00e3o apenas mais caros, mas indispon\u00edveis - e os mercados n\u00e3o est\u00e3o preparados para a mudan\u00e7a do choque de pre\u00e7os para a restri\u00e7\u00e3o f\u00edsica. Quando isto aparecer nos t\u00edtulos dos jornais, a contra\u00e7\u00e3o j\u00e1 estar\u00e1 em curso...<\/em>\"<\/p>\n\n\n\nSe a avalia\u00e7\u00e3o de Pape estiver correta, e n\u00e3o esque\u00e7amos que ele avisou logo no in\u00edcio do conflito que este n\u00e3o seria t\u00e3o curto como o Presidente Trump insinuou, porque os ataques a\u00e9reos, por si s\u00f3, nunca permitiram a mudan\u00e7a de regime (um objetivo inicial da miss\u00e3o que os EUA parecem ter suavizado, mas que Israel parece continuar empenhado), isto geraria resultados econ\u00f3micos muito mais negativos.<\/p>\n\n\n\n
Voltando ao gr\u00e1fico acima, que cont\u00e9m as previs\u00f5es mais recentes do FMI, esta situa\u00e7\u00e3o corresponde aos cen\u00e1rios adversos ou graves da organiza\u00e7\u00e3o. Estes cen\u00e1rios prev\u00eaem que o crescimento econ\u00f3mico global caia mais de um ponto percentual em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 previs\u00e3o de refer\u00eancia, o que, nas palavras do FMI, \"significa uma recess\u00e3o global muito pr\u00f3xima\". Simultaneamente, prev\u00eaem que a infla\u00e7\u00e3o global do IPC atinja quase 6% tanto este ano como no pr\u00f3ximo. Esta combina\u00e7\u00e3o de crescimento e infla\u00e7\u00e3o constituiria uma grande dor de cabe\u00e7a para os decisores pol\u00edticos mundiais. Os bancos centrais seriam impedidos de injetar est\u00edmulos monet\u00e1rios adicionais para evitar a recess\u00e3o, porque \u00e9 extremamente improv\u00e1vel que os investidores comprem outra narrativa de \"infla\u00e7\u00e3o transit\u00f3ria\", tendo aprendido a li\u00e7\u00e3o p\u00f3s-Covid, quando os bancos centrais acabaram por ser for\u00e7ados a dar uma reviravolta na pol\u00edtica de trav\u00e3o de m\u00e3o, desencadeando o caos nos mercados de activos globais e lan\u00e7ando as bases para o \u00faltimo inverno criptogr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n
Armadilha da d\u00edvida<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara agravar o n\u00f3 g\u00f3rdio macroecon\u00f3mico, os balan\u00e7os do sector p\u00fablico, que j\u00e1 estavam sobrecarregados antes do in\u00edcio das hostilidades no M\u00e9dio Oriente, est\u00e3o a sofrer uma press\u00e3o ainda maior \u00e0 medida que muitos pa\u00edses aumentam agressivamente as despesas com a defesa. No caso dos pa\u00edses da NATO, o \u00edmpeto tamb\u00e9m est\u00e1 a ser alimentado pelas acusa\u00e7\u00f5es do Presidente Trump de que os seus membros t\u00eam andado a aproveitar-se das despesas de defesa dos EUA durante anos (dado que os EUA representam 60% do or\u00e7amento total da organiza\u00e7\u00e3o, a posi\u00e7\u00e3o de Trump n\u00e3o deixa de ter algum m\u00e9rito).<\/p>\n\n\n\n
Embora parte do aumento das despesas com a defesa esteja a ser financiada por impostos mais elevados e por uma redefini\u00e7\u00e3o das prioridades das despesas p\u00fablicas, muitos pa\u00edses est\u00e3o tamb\u00e9m a aumentar os empr\u00e9stimos para as financiar. Por exemplo, os Estados-Membros da UE activaram a \"cl\u00e1usula de salvaguarda nacional\" para 2025-2028, a fim de exceder temporariamente as regras da d\u00edvida para a defesa. Em resultado desta press\u00e3o fiscal, a \u00faltima proje\u00e7\u00e3o do FMI aponta para que a d\u00edvida p\u00fablica mundial atinja 100% em 2029 - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
D\u00edvida p\u00fablica mundial (% PIB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: WEO DO FMI<\/p>\n\n\n\n
N\u00edveis t\u00e3o elevados s\u00e3o historicamente raros (sem precedentes em tempo de paz) e as preocupa\u00e7\u00f5es com a sustentabilidade da d\u00edvida est\u00e3o a aumentar, mesmo entre as chamadas cabe\u00e7as frias. De facto, o antigo Secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Hank Paulson, que supervisionou a crise financeira de 2008, avisou no m\u00eas passado que, com a d\u00edvida federal dos EUA a aproximar-se rapidamente da marca de $40T, o pa\u00eds tem de preparar um \"plano de emerg\u00eancia para quebrar o vidro\" para um potencial colapso \"vicioso\" na procura de t\u00edtulos do Tesouro dos EUA.<\/p>\n\n\n\n
A hist\u00f3ria mostra que \u00e9 quase imposs\u00edvel reduzir os elevados encargos da d\u00edvida apenas atrav\u00e9s da consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental (redu\u00e7\u00e3o das despesas\/aumento dos impostos). Em vez disso, os pa\u00edses recorrem normalmente a uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada, facilitada pelo facto de os bancos centrais recorrerem \u00e0 imprensa1<\/sup><\/a> porque isso \u00e9 considerado prefer\u00edvel \u00e0 alternativa, o incumprimento da d\u00edvida. No mundo criptogr\u00e1fico, esta \u00e9 uma narrativa muito popular para a posse de activos digitais e tem sido assim desde o seu in\u00edcio. Afinal, este \u00e9 o cen\u00e1rio exato que motivou Satoshi Nakamoto a desenvolver o Bitcoin em primeiro lugar, para fornecer ao p\u00fablico uma forma alternativa de dinheiro isolada da discri\u00e7\u00e3o pol\u00edtica e econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\nEsta n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica raz\u00e3o para continuar a manter uma tend\u00eancia de alta a longo prazo em rela\u00e7\u00e3o aos pre\u00e7os dos activos digitais.<\/p>\n\n\n\n
Um novo caso de utiliza\u00e7\u00e3o de criptografia<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara al\u00e9m de gerar volatilidade nos mercados de activos digitais a curto prazo, o conflito no Ir\u00e3o tamb\u00e9m trouxe \u00e0 tona um novo caso de utiliza\u00e7\u00e3o para as criptomoedas. De acordo com o Financial Times<\/a>No dia 10 de junho, a lideran\u00e7a do Ir\u00e3o anunciou que, como parte da reabertura do Estreito de Ormuz, est\u00e1 a tentar cobrar uma taxa de $1 por cada barril de petr\u00f3leo bruto transportado atrav\u00e9s da estreita faixa de \u00e1gua. Em particular, embora o d\u00f3lar americano seja a unidade de conta referenciada para o imposto, o governo do Ir\u00e3o pretende que o pagamento seja feito em Bitcoin. Os cr\u00edticos podem ver isso como outro exemplo de criptografia facilitando atividades il\u00edcitas, mas a verdade \u00e9 mais profunda.<\/p>\n\n\n\nDevido \u00e0 natureza descentralizada do protocolo Bitcoin, n\u00e3o pode ser facilmente congelado, sancionado ou sujeito a controlos de capital, ao contr\u00e1rio das moedas fiduci\u00e1rias (ver nota de rodap\u00e9 1). Isto torna-a a forma perfeita de dinheiro eletr\u00f3nico num ambiente de baixa confian\u00e7a (uma descri\u00e7\u00e3o bastante adequada do ambiente internacional atual). De facto, j\u00e1 referimos este ponto no nosso \u00faltimo Atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a> quando observ\u00e1mos que \"[a] capacidade do c]rypto para servir de camada neutra de liquida\u00e7\u00e3o global ser\u00e1 provavelmente considerada uma carater\u00edstica cada vez mais valiosa\".<\/p>\n\n\n\nEstreito de Schrodinger<\/strong><\/h2>\n\n\n\nAp\u00f3s o fracasso da primeira ronda de negocia\u00e7\u00f5es para p\u00f4r fim ao conflito, o Presidente Trump anunciou que a Marinha dos EUA iria parar \"todo e qualquer navio que tentasse entrar ou sair do Estreito de Ormuz\". Esta \u00e9 uma linha vermelha para a lideran\u00e7a iraniana, por isso, apesar de terem sido anunciados dois cessar-fogos no m\u00eas passado - o primeiro limitado a duas semanas, o segundo sem fim - os iranianos continuaram a atacar os contentores que tentavam navegar no Estreito. O mesmo fizeram os americanos. Consequentemente, muito pouco petr\u00f3leo bruto passou2<\/sup><\/a>. Por conseguinte, n\u00e3o \u00e9 claro o montante de Bitcoin que o Ir\u00e3o conseguiu angariar com a taxa (uma nova fonte de procura de Bitcoin). No entanto, isto n\u00e3o \u00e9 realmente significativo, o que \u00e9 importante \u00e9 o facto de abrir um precedente ao estabelecer uma prova de conceito de que as criptomoedas podem funcionar como infra-estruturas de liquida\u00e7\u00e3o soberanas. Isto \u00e9 importante porque, embora o conflito esteja centrado no Ir\u00e3o, estende-se claramente para al\u00e9m do M\u00e9dio Oriente. O que estamos realmente testemunhando \u00e9 uma reordena\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio geopol\u00edtico global. A confirma\u00e7\u00e3o disso veio no m\u00eas passado, quando o secret\u00e1rio de Guerra dos EUA, Pete Hegseth, anunciou que os EUA e a Indon\u00e9sia est\u00e3o \"elevando nosso relacionamento a uma importante parceria de coopera\u00e7\u00e3o em defesa\" - veja a imagem.<\/p>\n\n\n\nParceria de defesa entre os EUA e a Indon\u00e9sia<\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
O significado desta parceria de defesa reside no facto de a Indon\u00e9sia formar um dos lados do Estreito de Malaca, uma rota mar\u00edtima fundamental entre a \u00c1sia e o Ocidente, que, como mostra o gr\u00e1fico abaixo, \u00e9 substancialmente mais estreita do que o Estreito de Ormuz.<\/p>\n\n\n\n
Outro estreito cr\u00edtico<\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
Mais de 80% das importa\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo da China passam por esta via fluvial, pelo que, atrav\u00e9s desta Grande Parceria de Coopera\u00e7\u00e3o no dom\u00ednio da Defesa, os EUA det\u00eam efetivamente o controlo operacional de dois pontos de estrangulamento nas infra-estruturas energ\u00e9ticas da China, algo que pretendem claramente utilizar como alavanca sobre a segunda maior economia do mundo. Como advertiu o Professor Pape, isto marca a transi\u00e7\u00e3o para uma guerra tanto econ\u00f3mica como militar, centrada no controlo dos fluxos globais de energia.<\/p>\n\n\n\n
Da epopeia \u00e0 f\u00faria econ\u00f3mica<\/strong><\/h2>\n\n\n\nSublinhando ainda mais esta mudan\u00e7a, quarenta e seis dias ap\u00f3s o in\u00edcio da opera\u00e7\u00e3o Epic Fury, a 15 de abril, o Tesouro dos EUA anunciou um ataque financeiro complementar contra o regime com o t\u00edtulo n\u00e3o muito imaginativo F\u00faria econ\u00f3mica<\/a>. Segundo o Tesouro, o objetivo da opera\u00e7\u00e3o \u00e9\u2026<\/p>\n\n\n\n\"... cortar o contrabando il\u00edcito do Ir\u00e3o e as redes de representa\u00e7\u00e3o do terrorismo. As institui\u00e7\u00f5es financeiras devem ser avisadas de que o Tesouro utilizar\u00e1 todos os instrumentos e autoridades, incluindo san\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias, contra aqueles que continuarem a apoiar as actividades terroristas de Teer\u00e3o.\"<\/p>\n\n\n\n
O objetivo principal \u00e9 paralisar a economia do Ir\u00e3o, visando as redes de contrabando de petr\u00f3leo que ainda subsistem no pa\u00eds; no entanto, ao visar bancos e empresas globais que continuam a fazer neg\u00f3cios com Teer\u00e3o, esta abordagem de \u00abpress\u00e3o m\u00e1xima\u00bb corre o risco de provocar repercuss\u00f5es diplom\u00e1ticas e econ\u00f3micas significativas, causando atritos entre os EUA e os seus aliados.<\/p>\n\n\n\n
USD Armamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\nRepresenta tamb\u00e9m uma continua\u00e7\u00e3o do livro de jogadas adotado pelos EUA contra a R\u00fassia em 2022, quando, como puni\u00e7\u00e3o pela invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia, decidiram armar a utiliza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar americano atrav\u00e9s do congelamento de mais de $400 mil milh\u00f5es das reservas cambiais do banco central russo e da imposi\u00e7\u00e3o de san\u00e7\u00f5es financeiras aos principais intervenientes no regime de Putin.<\/p>\n\n\n\n
Como demonstrado pelo ritmo recorde de compra de ouro<\/a> pelos detentores de reservas internacionais ao longo dos \u00faltimos anos, a mensagem dos pa\u00edses n\u00e3o alinhados (e mesmo de alguns pa\u00edses alinhados com os EUA) foi recebida em alto e bom som: o d\u00f3lar americano n\u00e3o \u00e9 um ve\u00edculo de investimento politicamente neutro.<\/p>\n\n\n\nA repeti\u00e7\u00e3o das mesmas ac\u00e7\u00f5es s\u00f3 serve para aumentar ainda mais o desejo de os pa\u00edses se afastarem do sistema financeiro global centrado no d\u00f3lar, a fim de salvaguardarem a sua independ\u00eancia e soberania. Este tipo de pensamento, considerado uma hip\u00e9rbole h\u00e1 apenas alguns anos, est\u00e1 agora a tornar-se muito menos - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
O Secret\u00e1rio de Estado dos EUA, Rubio, est\u00e1 a perceber!<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
Vencedores e vencidos<\/strong><\/h2>\n\n\n\nTendo isto em conta, \u00e9 instrutivo examinar a varia\u00e7\u00e3o acumulada dos pre\u00e7os de v\u00e1rias classes de activos importantes desde que a Opera\u00e7\u00e3o F\u00faria \u00c9pica come\u00e7ou em 28 de fevereiro, como mostra a imagem abaixo.<\/p>\n\n\n\n
Varia\u00e7\u00e3o acumulada de pre\u00e7os desde o in\u00edcio da Opera\u00e7\u00e3o Epic Fury<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Diversos (c\u00e1lculos do autor)<\/p>\n\n\n\n
No fundo da pilha est\u00e1 o ouro, com uma queda de pre\u00e7o de quase 10%. Dado o aumento da incerteza geopol\u00edtica, combinado com o salto inflacionista nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto, este facto \u00e9 algo surpreendente. Sugere que, pelo menos durante este epis\u00f3dio, o metal amarelo falhou como porto seguro \/ prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o (algu\u00e9m, por favor, verifique o arqui-inimigo do ouro Peter Schiff!). <\/p>\n\n\n\n
Tamb\u00e9m surpreendente - embora um pouco menos - \u00e9 o facto de os futuros das obriga\u00e7\u00f5es a dez anos dos EUA terem perdido cerca de 2% no mesmo per\u00edodo, o que os torna o segundo ativo com pior desempenho. Frequentemente, durante per\u00edodos de maior avers\u00e3o ao risco, os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es sobem, uma vez que os investidores entram em modo \"Safety First\" e compram activos cujos pre\u00e7os s\u00e3o historicamente menos vol\u00e1teis. Por conseguinte, o facto de as obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro n\u00e3o terem ganho pre\u00e7o nos \u00faltimos cinquenta dias sugere que os investidores est\u00e3o cada vez mais preocupados com a sustentabilidade da trajet\u00f3ria or\u00e7amental dos EUA, com o potencial impacto inflacionista do conflito, ou com ambos. De qualquer forma, o resultado final \u00e9 o mesmo: rendimentos mais elevados do Tesouro dos EUA (sendo os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es o inverso do rendimento) como compensa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Subindo na pilha de desempenho para territ\u00f3rio positivo, os dois principais \u00edndices de ac\u00e7\u00f5es dos EUA, o SP500 e o NASDAQ, demonstraram uma resili\u00eancia not\u00e1vel face ao aumento da incerteza geopol\u00edtica e ao crescente risco de recess\u00e3o, ganhando 4% e 9%, respetivamente. Em parte, isto pode ser atribu\u00eddo ao facto de os investidores acreditarem que, devido ao predom\u00ednio de empresas tecnol\u00f3gicas de elevada margem e relacionadas com a IA, cujos ganhos podem parecer menos diretamente expostos \u00e0 perturba\u00e7\u00e3o do M\u00e9dio Oriente, isso proporciona algum isolamento. Pode tamb\u00e9m refletir a confian\u00e7a (excesso de confian\u00e7a?) de que o conflito ser\u00e1 resolvido em breve (apostando num Trump TACO), de tal forma que o impacto macroecon\u00f3mico prejudicial do aumento dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo ser\u00e1 contido. <\/p>\n\n\n\n
Seja qual for o motivo, o retorno mais pertinente para n\u00f3s \u00e9 que o l\u00edder indiscut\u00edvel quando se trata de retornos positivos \u00e9 a criptografia, com o pre\u00e7o do Bitcoin tendo recuperado quase 20%. Este forte desempenho superior, em nossa opini\u00e3o, \u00e9 uma prova de que o conflito no Ir\u00e3o est\u00e1 a convencer um conjunto mais amplo de investidores, muitos dos quais com bolsos muito fundos, do benef\u00edcio de possuir uma reserva de valor digital minimizada pela confian\u00e7a numa altura em que o cen\u00e1rio geopol\u00edtico global est\u00e1 a fraturar.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n
- \n
- O Ir\u00e3o, que n\u00e3o tem de ganhar a guerra mas apenas sobreviver, est\u00e1 a ganhar influ\u00eancia - n\u00e3o a perd\u00ea-la.<\/li>\n\n\n\n
- A guerra \u00e9 agora uma guerra econ\u00f3mica, mais do que uma guerra militar, centrada no controlo dos fluxos de energia e na perturba\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica.<\/li>\n\n\n\n
- A fase mais perigosa - o envio de for\u00e7as terrestres dos EUA para proteger o ur\u00e2nio enriquecido no interior do Ir\u00e3o - ainda est\u00e1 para vir.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Relativamente ao segundo ponto, Pape advertiu explicitamente que:<\/p>\n\n\n\n
\"Nos pr\u00f3ximos 10 dias, partes da economia global come\u00e7ar\u00e3o a ter falta de bens essenciais - n\u00e3o apenas mais caros, mas indispon\u00edveis - e os mercados n\u00e3o est\u00e3o preparados para a mudan\u00e7a do choque de pre\u00e7os para a restri\u00e7\u00e3o f\u00edsica. Quando isto aparecer nos t\u00edtulos dos jornais, a contra\u00e7\u00e3o j\u00e1 estar\u00e1 em curso...<\/em>\"<\/p>\n\n\n\n
Se a avalia\u00e7\u00e3o de Pape estiver correta, e n\u00e3o esque\u00e7amos que ele avisou logo no in\u00edcio do conflito que este n\u00e3o seria t\u00e3o curto como o Presidente Trump insinuou, porque os ataques a\u00e9reos, por si s\u00f3, nunca permitiram a mudan\u00e7a de regime (um objetivo inicial da miss\u00e3o que os EUA parecem ter suavizado, mas que Israel parece continuar empenhado), isto geraria resultados econ\u00f3micos muito mais negativos.<\/p>\n\n\n\n
Voltando ao gr\u00e1fico acima, que cont\u00e9m as previs\u00f5es mais recentes do FMI, esta situa\u00e7\u00e3o corresponde aos cen\u00e1rios adversos ou graves da organiza\u00e7\u00e3o. Estes cen\u00e1rios prev\u00eaem que o crescimento econ\u00f3mico global caia mais de um ponto percentual em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 previs\u00e3o de refer\u00eancia, o que, nas palavras do FMI, \"significa uma recess\u00e3o global muito pr\u00f3xima\". Simultaneamente, prev\u00eaem que a infla\u00e7\u00e3o global do IPC atinja quase 6% tanto este ano como no pr\u00f3ximo. Esta combina\u00e7\u00e3o de crescimento e infla\u00e7\u00e3o constituiria uma grande dor de cabe\u00e7a para os decisores pol\u00edticos mundiais. Os bancos centrais seriam impedidos de injetar est\u00edmulos monet\u00e1rios adicionais para evitar a recess\u00e3o, porque \u00e9 extremamente improv\u00e1vel que os investidores comprem outra narrativa de \"infla\u00e7\u00e3o transit\u00f3ria\", tendo aprendido a li\u00e7\u00e3o p\u00f3s-Covid, quando os bancos centrais acabaram por ser for\u00e7ados a dar uma reviravolta na pol\u00edtica de trav\u00e3o de m\u00e3o, desencadeando o caos nos mercados de activos globais e lan\u00e7ando as bases para o \u00faltimo inverno criptogr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n
Armadilha da d\u00edvida<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Para agravar o n\u00f3 g\u00f3rdio macroecon\u00f3mico, os balan\u00e7os do sector p\u00fablico, que j\u00e1 estavam sobrecarregados antes do in\u00edcio das hostilidades no M\u00e9dio Oriente, est\u00e3o a sofrer uma press\u00e3o ainda maior \u00e0 medida que muitos pa\u00edses aumentam agressivamente as despesas com a defesa. No caso dos pa\u00edses da NATO, o \u00edmpeto tamb\u00e9m est\u00e1 a ser alimentado pelas acusa\u00e7\u00f5es do Presidente Trump de que os seus membros t\u00eam andado a aproveitar-se das despesas de defesa dos EUA durante anos (dado que os EUA representam 60% do or\u00e7amento total da organiza\u00e7\u00e3o, a posi\u00e7\u00e3o de Trump n\u00e3o deixa de ter algum m\u00e9rito).<\/p>\n\n\n\n
Embora parte do aumento das despesas com a defesa esteja a ser financiada por impostos mais elevados e por uma redefini\u00e7\u00e3o das prioridades das despesas p\u00fablicas, muitos pa\u00edses est\u00e3o tamb\u00e9m a aumentar os empr\u00e9stimos para as financiar. Por exemplo, os Estados-Membros da UE activaram a \"cl\u00e1usula de salvaguarda nacional\" para 2025-2028, a fim de exceder temporariamente as regras da d\u00edvida para a defesa. Em resultado desta press\u00e3o fiscal, a \u00faltima proje\u00e7\u00e3o do FMI aponta para que a d\u00edvida p\u00fablica mundial atinja 100% em 2029 - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
D\u00edvida p\u00fablica mundial (% PIB)<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: WEO DO FMI<\/p>\n\n\n\n
N\u00edveis t\u00e3o elevados s\u00e3o historicamente raros (sem precedentes em tempo de paz) e as preocupa\u00e7\u00f5es com a sustentabilidade da d\u00edvida est\u00e3o a aumentar, mesmo entre as chamadas cabe\u00e7as frias. De facto, o antigo Secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Hank Paulson, que supervisionou a crise financeira de 2008, avisou no m\u00eas passado que, com a d\u00edvida federal dos EUA a aproximar-se rapidamente da marca de $40T, o pa\u00eds tem de preparar um \"plano de emerg\u00eancia para quebrar o vidro\" para um potencial colapso \"vicioso\" na procura de t\u00edtulos do Tesouro dos EUA.<\/p>\n\n\n\n
A hist\u00f3ria mostra que \u00e9 quase imposs\u00edvel reduzir os elevados encargos da d\u00edvida apenas atrav\u00e9s da consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental (redu\u00e7\u00e3o das despesas\/aumento dos impostos). Em vez disso, os pa\u00edses recorrem normalmente a uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada, facilitada pelo facto de os bancos centrais recorrerem \u00e0 imprensa1<\/sup><\/a> porque isso \u00e9 considerado prefer\u00edvel \u00e0 alternativa, o incumprimento da d\u00edvida. No mundo criptogr\u00e1fico, esta \u00e9 uma narrativa muito popular para a posse de activos digitais e tem sido assim desde o seu in\u00edcio. Afinal, este \u00e9 o cen\u00e1rio exato que motivou Satoshi Nakamoto a desenvolver o Bitcoin em primeiro lugar, para fornecer ao p\u00fablico uma forma alternativa de dinheiro isolada da discri\u00e7\u00e3o pol\u00edtica e econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
Esta n\u00e3o \u00e9 a \u00fanica raz\u00e3o para continuar a manter uma tend\u00eancia de alta a longo prazo em rela\u00e7\u00e3o aos pre\u00e7os dos activos digitais.<\/p>\n\n\n\n
Um novo caso de utiliza\u00e7\u00e3o de criptografia<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Para al\u00e9m de gerar volatilidade nos mercados de activos digitais a curto prazo, o conflito no Ir\u00e3o tamb\u00e9m trouxe \u00e0 tona um novo caso de utiliza\u00e7\u00e3o para as criptomoedas. De acordo com o Financial Times<\/a>No dia 10 de junho, a lideran\u00e7a do Ir\u00e3o anunciou que, como parte da reabertura do Estreito de Ormuz, est\u00e1 a tentar cobrar uma taxa de $1 por cada barril de petr\u00f3leo bruto transportado atrav\u00e9s da estreita faixa de \u00e1gua. Em particular, embora o d\u00f3lar americano seja a unidade de conta referenciada para o imposto, o governo do Ir\u00e3o pretende que o pagamento seja feito em Bitcoin. Os cr\u00edticos podem ver isso como outro exemplo de criptografia facilitando atividades il\u00edcitas, mas a verdade \u00e9 mais profunda.<\/p>\n\n\n\n
Devido \u00e0 natureza descentralizada do protocolo Bitcoin, n\u00e3o pode ser facilmente congelado, sancionado ou sujeito a controlos de capital, ao contr\u00e1rio das moedas fiduci\u00e1rias (ver nota de rodap\u00e9 1). Isto torna-a a forma perfeita de dinheiro eletr\u00f3nico num ambiente de baixa confian\u00e7a (uma descri\u00e7\u00e3o bastante adequada do ambiente internacional atual). De facto, j\u00e1 referimos este ponto no nosso \u00faltimo Atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a> quando observ\u00e1mos que \"[a] capacidade do c]rypto para servir de camada neutra de liquida\u00e7\u00e3o global ser\u00e1 provavelmente considerada uma carater\u00edstica cada vez mais valiosa\".<\/p>\n\n\n\n
Estreito de Schrodinger<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Ap\u00f3s o fracasso da primeira ronda de negocia\u00e7\u00f5es para p\u00f4r fim ao conflito, o Presidente Trump anunciou que a Marinha dos EUA iria parar \"todo e qualquer navio que tentasse entrar ou sair do Estreito de Ormuz\". Esta \u00e9 uma linha vermelha para a lideran\u00e7a iraniana, por isso, apesar de terem sido anunciados dois cessar-fogos no m\u00eas passado - o primeiro limitado a duas semanas, o segundo sem fim - os iranianos continuaram a atacar os contentores que tentavam navegar no Estreito. O mesmo fizeram os americanos. Consequentemente, muito pouco petr\u00f3leo bruto passou2<\/sup><\/a>. Por conseguinte, n\u00e3o \u00e9 claro o montante de Bitcoin que o Ir\u00e3o conseguiu angariar com a taxa (uma nova fonte de procura de Bitcoin). No entanto, isto n\u00e3o \u00e9 realmente significativo, o que \u00e9 importante \u00e9 o facto de abrir um precedente ao estabelecer uma prova de conceito de que as criptomoedas podem funcionar como infra-estruturas de liquida\u00e7\u00e3o soberanas. Isto \u00e9 importante porque, embora o conflito esteja centrado no Ir\u00e3o, estende-se claramente para al\u00e9m do M\u00e9dio Oriente. O que estamos realmente testemunhando \u00e9 uma reordena\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio geopol\u00edtico global. A confirma\u00e7\u00e3o disso veio no m\u00eas passado, quando o secret\u00e1rio de Guerra dos EUA, Pete Hegseth, anunciou que os EUA e a Indon\u00e9sia est\u00e3o \"elevando nosso relacionamento a uma importante parceria de coopera\u00e7\u00e3o em defesa\" - veja a imagem.<\/p>\n\n\n\n
Parceria de defesa entre os EUA e a Indon\u00e9sia<\/h3>\n\n\n
\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
O significado desta parceria de defesa reside no facto de a Indon\u00e9sia formar um dos lados do Estreito de Malaca, uma rota mar\u00edtima fundamental entre a \u00c1sia e o Ocidente, que, como mostra o gr\u00e1fico abaixo, \u00e9 substancialmente mais estreita do que o Estreito de Ormuz.<\/p>\n\n\n\n
Outro estreito cr\u00edtico<\/h3>\n\n\n
\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
Mais de 80% das importa\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo da China passam por esta via fluvial, pelo que, atrav\u00e9s desta Grande Parceria de Coopera\u00e7\u00e3o no dom\u00ednio da Defesa, os EUA det\u00eam efetivamente o controlo operacional de dois pontos de estrangulamento nas infra-estruturas energ\u00e9ticas da China, algo que pretendem claramente utilizar como alavanca sobre a segunda maior economia do mundo. Como advertiu o Professor Pape, isto marca a transi\u00e7\u00e3o para uma guerra tanto econ\u00f3mica como militar, centrada no controlo dos fluxos globais de energia.<\/p>\n\n\n\n
Da epopeia \u00e0 f\u00faria econ\u00f3mica<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Sublinhando ainda mais esta mudan\u00e7a, quarenta e seis dias ap\u00f3s o in\u00edcio da opera\u00e7\u00e3o Epic Fury, a 15 de abril, o Tesouro dos EUA anunciou um ataque financeiro complementar contra o regime com o t\u00edtulo n\u00e3o muito imaginativo F\u00faria econ\u00f3mica<\/a>. Segundo o Tesouro, o objetivo da opera\u00e7\u00e3o \u00e9\u2026<\/p>\n\n\n\n
\"... cortar o contrabando il\u00edcito do Ir\u00e3o e as redes de representa\u00e7\u00e3o do terrorismo. As institui\u00e7\u00f5es financeiras devem ser avisadas de que o Tesouro utilizar\u00e1 todos os instrumentos e autoridades, incluindo san\u00e7\u00f5es secund\u00e1rias, contra aqueles que continuarem a apoiar as actividades terroristas de Teer\u00e3o.\"<\/p>\n\n\n\n
O objetivo principal \u00e9 paralisar a economia do Ir\u00e3o, visando as redes de contrabando de petr\u00f3leo que ainda subsistem no pa\u00eds; no entanto, ao visar bancos e empresas globais que continuam a fazer neg\u00f3cios com Teer\u00e3o, esta abordagem de \u00abpress\u00e3o m\u00e1xima\u00bb corre o risco de provocar repercuss\u00f5es diplom\u00e1ticas e econ\u00f3micas significativas, causando atritos entre os EUA e os seus aliados.<\/p>\n\n\n\n
USD Armamento<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Representa tamb\u00e9m uma continua\u00e7\u00e3o do livro de jogadas adotado pelos EUA contra a R\u00fassia em 2022, quando, como puni\u00e7\u00e3o pela invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia, decidiram armar a utiliza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar americano atrav\u00e9s do congelamento de mais de $400 mil milh\u00f5es das reservas cambiais do banco central russo e da imposi\u00e7\u00e3o de san\u00e7\u00f5es financeiras aos principais intervenientes no regime de Putin.<\/p>\n\n\n\n
Como demonstrado pelo ritmo recorde de compra de ouro<\/a> pelos detentores de reservas internacionais ao longo dos \u00faltimos anos, a mensagem dos pa\u00edses n\u00e3o alinhados (e mesmo de alguns pa\u00edses alinhados com os EUA) foi recebida em alto e bom som: o d\u00f3lar americano n\u00e3o \u00e9 um ve\u00edculo de investimento politicamente neutro.<\/p>\n\n\n\n
A repeti\u00e7\u00e3o das mesmas ac\u00e7\u00f5es s\u00f3 serve para aumentar ainda mais o desejo de os pa\u00edses se afastarem do sistema financeiro global centrado no d\u00f3lar, a fim de salvaguardarem a sua independ\u00eancia e soberania. Este tipo de pensamento, considerado uma hip\u00e9rbole h\u00e1 apenas alguns anos, est\u00e1 agora a tornar-se muito menos - ver imagem.<\/p>\n\n\n\n
O Secret\u00e1rio de Estado dos EUA, Rubio, est\u00e1 a perceber!<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: X<\/p>\n\n\n\n
Vencedores e vencidos<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Tendo isto em conta, \u00e9 instrutivo examinar a varia\u00e7\u00e3o acumulada dos pre\u00e7os de v\u00e1rias classes de activos importantes desde que a Opera\u00e7\u00e3o F\u00faria \u00c9pica come\u00e7ou em 28 de fevereiro, como mostra a imagem abaixo.<\/p>\n\n\n\n
Varia\u00e7\u00e3o acumulada de pre\u00e7os desde o in\u00edcio da Opera\u00e7\u00e3o Epic Fury<\/strong><\/h3>\n\n\n
\n<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Diversos (c\u00e1lculos do autor)<\/p>\n\n\n\n
No fundo da pilha est\u00e1 o ouro, com uma queda de pre\u00e7o de quase 10%. Dado o aumento da incerteza geopol\u00edtica, combinado com o salto inflacionista nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto, este facto \u00e9 algo surpreendente. Sugere que, pelo menos durante este epis\u00f3dio, o metal amarelo falhou como porto seguro \/ prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o (algu\u00e9m, por favor, verifique o arqui-inimigo do ouro Peter Schiff!). <\/p>\n\n\n\n
Tamb\u00e9m surpreendente - embora um pouco menos - \u00e9 o facto de os futuros das obriga\u00e7\u00f5es a dez anos dos EUA terem perdido cerca de 2% no mesmo per\u00edodo, o que os torna o segundo ativo com pior desempenho. Frequentemente, durante per\u00edodos de maior avers\u00e3o ao risco, os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es sobem, uma vez que os investidores entram em modo \"Safety First\" e compram activos cujos pre\u00e7os s\u00e3o historicamente menos vol\u00e1teis. Por conseguinte, o facto de as obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro n\u00e3o terem ganho pre\u00e7o nos \u00faltimos cinquenta dias sugere que os investidores est\u00e3o cada vez mais preocupados com a sustentabilidade da trajet\u00f3ria or\u00e7amental dos EUA, com o potencial impacto inflacionista do conflito, ou com ambos. De qualquer forma, o resultado final \u00e9 o mesmo: rendimentos mais elevados do Tesouro dos EUA (sendo os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es o inverso do rendimento) como compensa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Subindo na pilha de desempenho para territ\u00f3rio positivo, os dois principais \u00edndices de ac\u00e7\u00f5es dos EUA, o SP500 e o NASDAQ, demonstraram uma resili\u00eancia not\u00e1vel face ao aumento da incerteza geopol\u00edtica e ao crescente risco de recess\u00e3o, ganhando 4% e 9%, respetivamente. Em parte, isto pode ser atribu\u00eddo ao facto de os investidores acreditarem que, devido ao predom\u00ednio de empresas tecnol\u00f3gicas de elevada margem e relacionadas com a IA, cujos ganhos podem parecer menos diretamente expostos \u00e0 perturba\u00e7\u00e3o do M\u00e9dio Oriente, isso proporciona algum isolamento. Pode tamb\u00e9m refletir a confian\u00e7a (excesso de confian\u00e7a?) de que o conflito ser\u00e1 resolvido em breve (apostando num Trump TACO), de tal forma que o impacto macroecon\u00f3mico prejudicial do aumento dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo ser\u00e1 contido. <\/p>\n\n\n\n
Seja qual for o motivo, o retorno mais pertinente para n\u00f3s \u00e9 que o l\u00edder indiscut\u00edvel quando se trata de retornos positivos \u00e9 a criptografia, com o pre\u00e7o do Bitcoin tendo recuperado quase 20%. Este forte desempenho superior, em nossa opini\u00e3o, \u00e9 uma prova de que o conflito no Ir\u00e3o est\u00e1 a convencer um conjunto mais amplo de investidores, muitos dos quais com bolsos muito fundos, do benef\u00edcio de possuir uma reserva de valor digital minimizada pela confian\u00e7a numa altura em que o cen\u00e1rio geopol\u00edtico global est\u00e1 a fraturar.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n