Ap\u00f3s um primeiro semestre desanimador, que culminou com uma queda de 20% em junho, os pre\u00e7os dos ativos digitais recuperaram o \u00edmpeto de alta em julho, com os principais tokens a liderarem a recupera\u00e7\u00e3o. O Bitcoin, a criptomoeda pioneira, recuperou cerca de 10% \u2014 um ganho que ajudou a impulsionar o nosso principal \u00edndice de grande capitaliza\u00e7\u00e3o, o Top 10 CTI, para uma subida de valor semelhante.<\/p>\n\n\n\n
O que torna esta recupera\u00e7\u00e3o ainda mais impressionante \u00e9 o facto de ter ocorrido apesar do recrudescimento das tens\u00f5es geopol\u00edticas no M\u00e9dio Oriente, ap\u00f3s os EUA e o Ir\u00e3o terem trocado repetidos ataques a\u00e9reos e com drones, pondo a prova a validade do Memorando de Entendimento de Islamabad, assinado a 12 de junho.<\/p>\n\n\n\n
A infla\u00e7\u00e3o nos EUA abranda\u2026<\/strong><\/h2>\n\n\n\nUm fator que certamente beneficiou os mercados de ativos digitais surgiu do \u00e2mbito macroecon\u00f3mico, com a infla\u00e7\u00e3o do IPC dos EUA a registar valores significativamente abaixo das expectativas do consenso em junho. De acordo com o comunicado, a infla\u00e7\u00e3o global caiu 0,7 pontos percentuais para 3,5% em termos hom\u00f3logos, tendo a infla\u00e7\u00e3o subjacente tamb\u00e9m surpreendido em baixa, recuando de 2,9% para 2,6% em termos hom\u00f3logos. Embora isto signifique que a infla\u00e7\u00e3o ainda excede a meta do Fed de 2%, marca uma mudan\u00e7a not\u00e1vel ap\u00f3s quatro meses consecutivos de acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o \u2013 ver gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n
Infla\u00e7\u00e3o do IPC dos EUA \u2013 Geral e subjacente<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_26_1.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFonte: Base de dados Fred<\/p>\n\n\n\n
O principal fator por detr\u00e1s da descida da infla\u00e7\u00e3o global foi a queda dos pre\u00e7os da energia, em particular da gasolina, ap\u00f3s os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto terem registado uma queda acentuada na sequ\u00eancia do cessar-fogo. \u00c9 de salientar que, apesar do recrudescimento dos confrontos militares entre os EUA e o Ir\u00e3o no m\u00eas passado, os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto mant\u00eam-se cerca de 30% abaixo do pico registado em abril. Embora isto possa parecer contraintuitivo, tendo em conta o agravamento das tens\u00f5es geopol\u00edticas, a relativa fraqueza dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto \u00e9, ironicamente, em parte uma consequ\u00eancia do conflito.<\/p>\n\n\n\n
Na sequ\u00eancia da reabertura do Estreito de Ormuz, o tr\u00e1fego de petroleiros proveniente do Golfo recuperou e as exporta\u00e7\u00f5es de crude foram retomadas. Ao mesmo tempo, por\u00e9m, o volume de produ\u00e7\u00e3o das refinarias a n\u00edvel mundial diminuiu cerca de 6 milh\u00f5es de barris por dia em compara\u00e7\u00e3o com o ano anterior, uma vez que a capacidade de refina\u00e7\u00e3o foi afetada pelos danos causados pela guerra \u2014 n\u00e3o s\u00f3 no Golfo, mas tamb\u00e9m na R\u00fassia, na sequ\u00eancia de repetidos ataques com drones ucranianos. Consequentemente, a oferta de crude recuperou mais rapidamente do que a capacidade do setor para o processar, o que levou a um aumento tempor\u00e1rio dos stocks de crude. De facto, os stocks globais de crude aumentaram 21 milh\u00f5es de barris em junho, marcando o primeiro aumento mensal dos stocks desde o in\u00edcio do conflito entre os EUA e o Ir\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Esta din\u00e2mica invulgar do mercado reflete-se mais claramente nos spreads de crack \u2014 a diferen\u00e7a entre o pre\u00e7o do petr\u00f3leo bruto e dos produtos petrol\u00edferos refinados \u2014, que subiram para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de cerca de $70 por barril (ver gr\u00e1fico abaixo). Na pr\u00e1tica, o mercado do petr\u00f3leo ficou dividido em duas vertentes. Um excedente tempor\u00e1rio de crude em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 capacidade de refina\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel tem mantido os pre\u00e7os do crude mais baixos do que seria normalmente de esperar durante uma crise geopol\u00edtica. Ao mesmo tempo, a capacidade de refina\u00e7\u00e3o limitada reduziu a oferta de gasolina, gas\u00f3leo e outros produtos refinados, elevando as margens de refina\u00e7\u00e3o a n\u00edveis recorde.<\/p>\n\n\n\n
Diferen\u00e7as de crack nos EUA vs. pre\u00e7o do petr\u00f3leo bruto<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_26_2.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFonte: X (via @TheValueist)<\/p>\n\n\n\n
Em junho, a descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto revelou-se o fator dominante. A redu\u00e7\u00e3o dos custos das mat\u00e9rias-primas refletiu-se nos pre\u00e7os da gasolina e ajudou a moderar a infla\u00e7\u00e3o global, tranquilizando os investidores quanto \u00e0 improbabilidade de o Fed responder aos desenvolvimentos geopol\u00edticos com um novo aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria. De facto, a probabilidade impl\u00edcita de um aumento das taxas em julho caiu de 35% para apenas 8%, uma reavalia\u00e7\u00e3o substancial das perspetivas de pol\u00edtica monet\u00e1ria a curto prazo que proporcionou um forte impulso aos ativos de risco e ajudou a impulsionar os pre\u00e7os dos ativos digitais em mais de 4%. (O FOMC, posteriormente, votou por 6 a 3<\/a> (com a taxa dos fundos federais a permanecer inalterada, tendo os tr\u00eas membros dissidentes preferido um aumento da taxa).<\/p>\n\n\n\nNo entanto, os investidores devem ter cuidado ao extrapolar este impulso desinflacionista. A atual fraqueza dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto reflete um desequil\u00edbrio tempor\u00e1rio entre a oferta de petr\u00f3leo bruto e a capacidade de refina\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o uma atenua\u00e7\u00e3o dos riscos geopol\u00edticos subjacentes. Com os stocks de produtos refinados j\u00e1 nos n\u00edveis mais baixos das \u00faltimas d\u00e9cadas1<\/sup><\/a>, qualquer nova perturba\u00e7\u00e3o na produ\u00e7\u00e3o ou no transporte de crude (como os ataques dos houthis, apoiados pelo Ir\u00e3o, a navios sauditas no Mar Vermelho) \u2014 ou uma recupera\u00e7\u00e3o mais lenta do que o esperado da capacidade global de refina\u00e7\u00e3o \u2014 poderia reverter rapidamente a recente descida dos pre\u00e7os dos combust\u00edveis. Por outras palavras, embora os pre\u00e7os mais baixos do petr\u00f3leo bruto tenham ajudado a conter a infla\u00e7\u00e3o no m\u00eas passado, o equil\u00edbrio dos riscos a m\u00e9dio prazo para os pre\u00e7os da energia continua inclinado para o lado da subida.<\/p>\n\n\n\n... Mas a Reserva Federal mant\u00e9m-se cautelosa<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEssa forma de pensar explicaria por que raz\u00e3o o novo presidente da Reserva Federal, Warsh, adotou um tom globalmente mais restritivo no seu primeiro depoimento semestral sobre pol\u00edtica monet\u00e1ria, no \u00e2mbito do processo Humphrey-Hawkins, perante o Congresso no m\u00eas passado. Warsh manifestou confian\u00e7a na resili\u00eancia subjacente da economia dos EUA, ao mesmo tempo que reiterou que o regresso sustent\u00e1vel da infla\u00e7\u00e3o \u00e0 meta 2% do Fed continua a ser a prioridade m\u00e1xima do banco central. Embora tenha descrito o relat\u00f3rio do IPC de junho como encorajador, sublinhou que um \u00fanico resultado favor\u00e1vel era insuficiente para justificar uma altera\u00e7\u00e3o na pol\u00edtica. Em vez disso, o FOMC precisaria de ver ind\u00edcios sustentados de que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a diminuir de forma duradoura antes de concluir que a estabilidade dos pre\u00e7os foi restaurada. Fazendo eco de coment\u00e1rios anteriores, Warsh salientou que o Fed n\u00e3o tem \u00abqualquer toler\u00e2ncia\u00bb para uma infla\u00e7\u00e3o persistentemente elevada.<\/p>\n\n\n\n
Em conson\u00e2ncia com a confer\u00eancia de imprensa que deu ap\u00f3s a reuni\u00e3o, Warsh tamb\u00e9m se recusou a fornecer orienta\u00e7\u00f5es expl\u00edcitas sobre a trajet\u00f3ria prov\u00e1vel da taxa de fundos federais, refor\u00e7ando a sua prefer\u00eancia por uma abordagem genuinamente dependente dos dados. Isto marca um afastamento not\u00e1vel das estrat\u00e9gias de comunica\u00e7\u00e3o empregadas pelos seus tr\u00eas antecessores imediatos, todos eles tendo recorrido de forma mais intensa \u00e0s orienta\u00e7\u00f5es prospectivas para moldar as expectativas do mercado. Ao reduzir a \u00eanfase na sinaliza\u00e7\u00e3o de futuras decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria, Warsh parece empenhado em conferir ao Comit\u00e9 maior flexibilidade para responder aos dados econ\u00f3micos que forem surgindo, em vez de ficar limitado pelas expectativas previamente comunicadas.<\/p>\n\n\n\n
Curiosamente, o testemunho revelou-se insuficiente para travar a recupera\u00e7\u00e3o dos ativos digitais. Essa resili\u00eancia sugere que grande parte do pessimismo que pesou sobre o setor no in\u00edcio do ano j\u00e1 se esgotou, deixando o sentimento dos investidores cada vez mais sens\u00edvel \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o positiva da situa\u00e7\u00e3o macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
Din\u00e2mica regulat\u00f3ria<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara al\u00e9m do contexto macroecon\u00f3mico, os investidores receberam tamb\u00e9m um lembrete de que o impulso regulat\u00f3rio em torno dos ativos digitais continua. A aten\u00e7\u00e3o manteve-se firmemente centrada em Washington, onde o \u00edmpeto por tr\u00e1s da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (CLARITY) acelerou na sequ\u00eancia de uma nova interven\u00e7\u00e3o do Presidente Trump. De acordo com relatos, Trump instou os republicanos do Senado a garantirem o apoio bipartid\u00e1rio necess\u00e1rio para aprovar a legisla\u00e7\u00e3o antes do recesso de ver\u00e3o do Congresso, que tem in\u00edcio a 7 de agosto.<\/p>\n\n\n\n
Um dos principais pontos de disc\u00f3rdia nas negocia\u00e7\u00f5es para a aprova\u00e7\u00e3o da Lei CLARITY diz respeito \u00e0s disposi\u00e7\u00f5es \u00e9ticas relativas \u00e0s participa\u00e7\u00f5es em criptomoedas dos funcion\u00e1rios p\u00fablicos. Nesta mat\u00e9ria, registaram-se avan\u00e7os significativos no m\u00eas passado. De acordo com not\u00edcias da imprensa<\/a>, numa tentativa de acelerar a aprova\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o, a Casa Branca concordou com uma disposi\u00e7\u00e3o \u00e9tica inclu\u00edda no projeto de lei que pro\u00edbe todos os funcion\u00e1rios federais de oferecer ou emitir ativos digitais. No entanto, alguns democratas no Senado est\u00e3o segundo consta<\/a> continua insatisfeito com alguns pormenores, nomeadamente quem \u00e9 respons\u00e1vel por fazer cumprir a proibi\u00e7\u00e3o, o que significa que a sua aprova\u00e7\u00e3o continua a ser incerta.<\/p>\n\n\n\nO Jap\u00e3o, por outro lado, registou maiores avan\u00e7os legislativos no que diz respeito aos ativos digitais. A 15 de julho, o seu parlamento legisla\u00e7\u00e3o aprovada<\/a> reclassificando formalmente as criptomoedas como ativos financeiros ao abrigo da Lei dos Instrumentos Financeiros e da Bolsa, afastando-as do tratamento anterior, em que eram consideradas principalmente como instrumentos de pagamento. A reforma representa um dos desenvolvimentos regulamentares mais significativos para os ativos digitais fora dos EUA, colocando as criptomoedas no mesmo quadro jur\u00eddico que rege os produtos de investimento mais tradicionais. Como tal, destaca uma importante mudan\u00e7a estrutural que est\u00e1 a ocorrer nas principais economias, com os decisores pol\u00edticos a procurarem integrar esta classe de ativos nos quadros financeiros existentes, melhorando simultaneamente a prote\u00e7\u00e3o dos investidores e incentivando a participa\u00e7\u00e3o institucional. Este panorama regulat\u00f3rio em evolu\u00e7\u00e3o dever\u00e1 constituir um importante motor da ado\u00e7\u00e3o de ativos digitais a m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n\nNo que diz respeito aos EUA, por\u00e9m, existe um imperativo estrat\u00e9gico adicional por tr\u00e1s da iniciativa da equipa de Trump no sentido de estabelecer um quadro regulamentar e jur\u00eddico abrangente para os ativos digitais.<\/p>\n\n\n\n
A diplomacia econ\u00f3mica dos EUA<\/strong><\/h2>\n\n\n\nNa v\u00e9spera das comemora\u00e7\u00f5es do 250.\u00ba anivers\u00e1rio do Dia da Independ\u00eancia dos Estados Unidos, o Secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, proferiu um discurso<\/a> no Clube Econ\u00f3mico de Nova Iorque. Foi um discurso significativo, pois articulou aquilo que se pode considerar o quadro intelectual subjacente \u00e0 pr\u00f3xima fase da pol\u00edtica econ\u00f3mica dos EUA.<\/p>\n\n\n\nBessent defendeu que a economia j\u00e1 n\u00e3o pode ser separada da seguran\u00e7a nacional e que a era da globaliza\u00e7\u00e3o \u2014 definida principalmente pela efici\u00eancia e pela redu\u00e7\u00e3o de custos \u2014 est\u00e1 a dar lugar a uma era em que a resili\u00eancia, a reciprocidade e a vantagem estrat\u00e9gica t\u00eam o mesmo peso. Nesta perspetiva, as suas observa\u00e7\u00f5es devem ser vistas como a contraparte econ\u00f3mica da Doutrina Donroe (tamb\u00e9m conhecida como Monroe 2.0), delineada na Atualiza\u00e7\u00e3o de Seguran\u00e7a Nacional dos EUA de novembro de 2025, que discutimos em pormenor na edi\u00e7\u00e3o de janeiro Atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\nAs pol\u00edticas necess\u00e1rias para garantir os objetivos de Bessent \u2014 maior resili\u00eancia, diversifica\u00e7\u00e3o e capacidade produtiva interna \u2014 parecem ser, por natureza, inflacionistas, uma vez que s\u00e3o todas mais dispendiosas do que o modelo de produ\u00e7\u00e3o global hiper-eficiente que v\u00eam substituir. Isto aponta para uma infla\u00e7\u00e3o estruturalmente mais elevada do que aquela a que os investidores se habituaram no mundo p\u00f3s-crise financeira global. Sugere tamb\u00e9m taxas de juro de equil\u00edbrio ligeiramente mais elevadas, d\u00e9fices or\u00e7amentais sustentados e um maior envolvimento do governo na orienta\u00e7\u00e3o do capital para setores considerados estrategicamente importantes.<\/p>\n\n\n\n
O contrapeso \u00e0 defla\u00e7\u00e3o da IA<\/strong><\/h2>\n\n\n\nNo entanto, concentrar-se exclusivamente nestas press\u00f5es inflacionistas corre o risco de ignorar aquilo que poder\u00e1 vir a revelar-se a for\u00e7a compensat\u00f3ria mais importante a moldar a pr\u00f3xima d\u00e9cada: a IA. \u00c9 de salientar que a IA se situa ao lado dos semicondutores e da computa\u00e7\u00e3o qu\u00e2ntica como uma das ind\u00fastrias em que Bessent defende que os EUA devem assumir a lideran\u00e7a \u2014 n\u00e3o apenas para vencer uma disputa geopol\u00edtica, mas porque a IA pode ser o mecanismo que compensa muitos dos custos econ\u00f3micos da pr\u00f3pria arte de governar. Talvez a forma mais \u00fatil de interpretar o discurso seja como uma tentativa de fundir a pol\u00edtica industrial estrat\u00e9gica com uma revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica capaz de a financiar.<\/p>\n\n\n\n
Esta distin\u00e7\u00e3o \u00e9 importante porque a economia moderna dos EUA \u00e9, na sua esmagadora maioria, uma economia de servi\u00e7os. Se a IA reduzir significativamente o custo do trabalho do conhecimento \u2014 servi\u00e7os jur\u00eddicos, programa\u00e7\u00e3o, administra\u00e7\u00e3o, apoio ao cliente, an\u00e1lise financeira \u2014, poder\u00e1 exercer uma press\u00e3o descendente sustentada sobre a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os, mesmo que a relocaliza\u00e7\u00e3o e a pol\u00edtica industrial fa\u00e7am subir os pre\u00e7os dos bens. Essa seria uma din\u00e2mica verdadeiramente inovadora: uma for\u00e7a deflacion\u00e1ria do lado da oferta a operar em paralelo com uma for\u00e7a inflacion\u00e1ria impulsionada pelas pol\u00edticas, em vez do padr\u00e3o mais familiar de aperto monet\u00e1rio que procura resolver um problema de infla\u00e7\u00e3o a posteriori.<\/p>\n\n\n\n
Isto cria uma tens\u00e3o macroecon\u00f3mica intrigante e, em \u00faltima an\u00e1lise, uma aposta no momento certo. A gest\u00e3o econ\u00f3mica troca a efici\u00eancia a curto prazo pela resili\u00eancia a longo prazo, e essa troca \u00e9 inequivocamente inflacionista no curto prazo. A sua sustentabilidade depende de os ganhos de produtividade impulsionados pela IA no setor dos servi\u00e7os surgirem com rapidez suficiente e em escala suficiente para compensar a infla\u00e7\u00e3o no setor dos bens antes que esta se consolide nas expectativas. Se o dividendo da produtividade ficar aqu\u00e9m da implementa\u00e7\u00e3o das medidas de relocaliza\u00e7\u00e3o e resili\u00eancia, os EUA correm o risco de um per\u00edodo prolongado de infla\u00e7\u00e3o mais elevada e taxas de juro mais altas, sem o crescimento compensat\u00f3rio que o quadro de Bessent pressup\u00f5e implicitamente. Se n\u00e3o houver esse atraso, a defla\u00e7\u00e3o impulsionada pela IA poder\u00e1 acabar por ser a v\u00e1lvula de escape que torna sustent\u00e1vel uma pol\u00edtica industrial que, de outra forma, seria onerosa. Dito isto, a passagem mais relevante do discurso para os investidores em criptomoedas n\u00e3o se referia de todo \u00e0 infla\u00e7\u00e3o \u2014 referia-se ao d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n\n\n
Do petr\u00f3leo ao digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\nBessent defendeu explicitamente as stablecoins, a tokeniza\u00e7\u00e3o e os sistemas de pagamento de pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o como meios para fortalecer o d\u00f3lar norte-americano e preservar a lideran\u00e7a financeira dos Estados Unidos. De facto, o Tesouro dos EUA parece considerar as stablecoins lastreadas no d\u00f3lar norte-americano como ativos estrat\u00e9gicos. Esta posi\u00e7\u00e3o torna-se mais f\u00e1cil de compreender quando analisada no contexto geopol\u00edtico mais alargado.<\/p>\n\n\n\n
Dada a aparente intransig\u00eancia do conflito entre os EUA e o Ir\u00e3o, crescem as preocupa\u00e7\u00f5es de que os Estados do Golfo possam perder gradualmente a confian\u00e7a na vontade ou na capacidade dos EUA de continuarem a ser o principal garante da seguran\u00e7a na regi\u00e3o. Essa rela\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a tem sido h\u00e1 muito considerada um dos principais alicerces do sistema do petrod\u00f3lar, estabelecido em 1974 na sequ\u00eancia da decis\u00e3o do Presidente Nixon de encerrar a \u00abjanela do ouro\u00bb. Ao incentivar que o petr\u00f3leo bruto fosse cotado e liquidado predominantemente em d\u00f3lares americanos, o sistema criou uma procura estrutural pela moeda, gerando simultaneamente uma procura sustentada por ativos financeiros norte-americanos, em particular t\u00edtulos do Tesouro, \u00e0 medida que os pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo reinvestiam os seus excedentes nos mercados de capitais norte-americanos.<\/p>\n\n\n\n
Se uma instabilidade geopol\u00edtica prolongada levasse a que uma parte crescente do com\u00e9rcio mundial de petr\u00f3leo fosse liquidada em moedas que n\u00e3o o d\u00f3lar norte-americano, os decisores pol\u00edticos procurariam inevitavelmente novos mecanismos para refor\u00e7ar o papel internacional do d\u00f3lar. Neste contexto, legisla\u00e7\u00e3o como a Lei GENIUS e a Lei CLARITY pode ser interpretada como servindo um objetivo estrat\u00e9gico mais amplo. Em conjunto, estabelecem as bases jur\u00eddicas para transferir uma parte crescente da atividade financeira denominada em d\u00f3lares para a infraestrutura de blockchain, garantindo simultaneamente que estas transa\u00e7\u00f5es continuem a ocorrer no \u00e2mbito de um ecossistema regulado pelos EUA.<\/p>\n\n\n\n
Com o passar do tempo, uma propor\u00e7\u00e3o crescente de ativos financeiros tradicionais \u2014 incluindo t\u00edtulos do Tesouro, fundos institucionais do mercado monet\u00e1rio, instrumentos de d\u00edvida de curto prazo e, potencialmente, a\u00e7\u00f5es e ETFs \u2014 poder\u00e1 migrar para uma infraestrutura de liquida\u00e7\u00e3o baseada em blockchain atrav\u00e9s da tokeniza\u00e7\u00e3o. \u00c9 prov\u00e1vel que a liquida\u00e7\u00e3o neste ecossistema venha a depender cada vez mais de stablecoins regulamentadas e lastreadas no d\u00f3lar \u2014 ou, na linguagem da legisla\u00e7\u00e3o, \u00abstablecoins de pagamento autorizadas\u00bb. Neste sentido, os d\u00f3lares digitais t\u00eam o potencial de alargar o alcance do sistema financeiro dos EUA \u00e0 pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o de pagamentos globais, de forma muito semelhante \u00e0quela em que o sistema do petrod\u00f3lar sustentou o dom\u00ednio do d\u00f3lar ao longo do \u00faltimo meio s\u00e9culo.<\/p>\n\n\n\n
O que \u00e9 que isto implica para os ativos digitais descentralizados sem lastro, como o Bitcoin, o Ethereum e o Solana, nenhum dos quais \u00e9 mencionado no discurso de Bessent?<\/p>\n\n\n\n
Apesar dessa omiss\u00e3o, a doutrina mais ampla delineada no discurso poder\u00e1 ainda revelar-se favor\u00e1vel a longo prazo.<\/p>\n\n\n\n
Um mundo caracterizado por uma maior fragmenta\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica, concorr\u00eancia estrat\u00e9gica, d\u00e9fices or\u00e7amentais mais elevados e um maior endividamento p\u00fablico \u00e9 um mundo em que \u00e9 prov\u00e1vel que os investidores atribuam maior valor a ativos de reserva escassos e politicamente neutros (uma perspetiva n\u00f3s deline\u00e1mos<\/a> j\u00e1 em 2022). O ouro j\u00e1 beneficiou desta evolu\u00e7\u00e3o do contexto, e a Bitcoin e outras criptomoedas de oferta limitada est\u00e3o a ocupar cada vez mais uma posi\u00e7\u00e3o semelhante como reserva de valor digital, em vez de como sistema de pagamentos alternativo.<\/p>\n\n\n\nA IA, no entanto, introduz uma nuance importante. Se conseguir gerar uma onda sustentada de crescimento da produtividade e de desinfla\u00e7\u00e3o nos servi\u00e7os, ent\u00e3o o papel tradicional da Bitcoin como prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o torna-se um pouco menos convincente. Mas o argumento a favor do investimento na Bitcoin evoluiu consideravelmente nos \u00faltimos anos. Cada vez mais, os investidores institucionais encaram-no menos como uma mera prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o e mais como um ativo de reserva global escasso que proporciona diversifica\u00e7\u00e3o face aos riscos fiscais e monet\u00e1rios soberanos. Esse argumento mant\u00e9m-se v\u00e1lido mesmo que a IA modere a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
BIP110 \u2013 O filtro de spam<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEnquanto os decisores pol\u00edticos em todo o mundo avan\u00e7am no sentido de estabelecer quadros jur\u00eddicos mais claros para os ativos digitais, a maior blockchain do setor enfrenta, simultaneamente, um tipo de problema de governa\u00e7\u00e3o muito diferente. Ao contr\u00e1rio dos mercados tradicionais, onde as altera\u00e7\u00f5es regulamentares s\u00e3o impostas de cima para baixo, a evolu\u00e7\u00e3o do Bitcoin depende da obten\u00e7\u00e3o de consenso entre uma comunidade descentralizada de programadores, mineradores, empresas e utilizadores. Esta distin\u00e7\u00e3o foi colocada em evid\u00eancia pelo debate em torno da Proposta de Melhoria do Bitcoin (BIP) 110, que se tornou uma das discuss\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o mais controversas do protocolo desde a ativa\u00e7\u00e3o do SegWit em 2017.<\/p>\n\n\n\n
A BIP 110 visa combater o aumento excessivo do tamanho da blockchain, restringindo temporariamente a quantidade de dados arbitr\u00e1rios e n\u00e3o financeiros que podem ser incorporados nas transa\u00e7\u00f5es de Bitcoin. Com o prazo de ativa\u00e7\u00e3o no in\u00edcio de agosto a aproximar-se, a proposta tem suscitado um intenso debate em todo o ecossistema do Bitcoin, apesar de n\u00e3o ter conseguido angariar um apoio significativo por parte dos mineradores. \u00c0 data da reda\u00e7\u00e3o deste artigo, a posi\u00e7\u00e3o dos mineradores continua a ser por volta das 2%<\/a>, um valor substancialmente inferior ao 55% (1 109 em cada 2 016 blocos) necess\u00e1rio para o bloqueio antecipado exigido. <\/p>\n\n\n\nEmbora, neste momento, pare\u00e7a improv\u00e1vel que a BIP 110 venha a ser a vers\u00e3o adotada do Bitcoin, o pr\u00f3prio debate tornou-se uma das discuss\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o mais importantes que a rede enfrentou desde as disputas em torno da ativa\u00e7\u00e3o do SegWit, h\u00e1 quase uma d\u00e9cada. De facto, v\u00e1rios Bitcoiners influentes, como Michael Saylor, Adam Back e Jameson Lopp, defendem que, em vez de resolver o crescente problema do \u00abspam\u00bb do Bitcoin, a proposta corre o risco de criar uma crise de governa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Na sua ess\u00eancia, o BIP 110 coloca uma quest\u00e3o aparentemente simples: para que serve, afinal, o espa\u00e7o dos blocos do Bitcoin? As transa\u00e7\u00f5es de Bitcoin sempre tiveram a capacidade de transportar pequenas quantidades de dados adicionais atrav\u00e9s de mecanismos como o OP_RETURN, mas a chegada de Classifica\u00e7\u00f5es em 2023<\/a>, inscri\u00e7\u00f5es, runas e outros protocolos expandiram drasticamente a utiliza\u00e7\u00e3o do espa\u00e7o nos blocos para o armazenamento de imagens, texto, metadados de tokens e outras informa\u00e7\u00f5es n\u00e3o monet\u00e1rias. Os defensores do BIP 110 argumentam que estas utiliza\u00e7\u00f5es distorcem o objetivo original do Bitcoin como sistema de dinheiro eletr\u00f3nico ponto a ponto, ao encherem os blocos com dados que pouco t\u00eam a ver com a transfer\u00eancia de valor. O BIP 110 restabeleceria temporariamente limites mais restritos para o OP_RETURN, ao mesmo tempo que restringiria os envios de grandes volumes de dados utilizados por muitos protocolos de inscri\u00e7\u00e3o. \u00c9 importante referir que foi concebido como um soft fork com a dura\u00e7\u00e3o de um ano, em vez de uma altera\u00e7\u00e3o permanente do protocolo, dando \u00e0 comunidade tempo para reavaliar se as restri\u00e7\u00f5es continuam a ser necess\u00e1rias ap\u00f3s observar os seus efeitos.<\/p>\n\n\n\nOs defensores acreditam que a proposta traria v\u00e1rios benef\u00edcios tang\u00edveis. O mais \u00f3bvio \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o do tamanho da blockchain. Cada byte adicional armazenado permanentemente na Bitcoin (uma c\u00f3pia de arquivo completa da blockchain tem atualmente 753 GB) tem de ser descarregado, verificado e mantido por todos os n\u00f3s completos em todo o mundo. \u00c0 medida que o tamanho da blockchain continua a crescer \u2013 ver imagem abaixo \u2013, operar um n\u00f3 de valida\u00e7\u00e3o completa torna-se cada vez mais dispendioso, o que suscita preocupa\u00e7\u00f5es de que apenas as organiza\u00e7\u00f5es de maior dimens\u00e3o possam participar na valida\u00e7\u00e3o da rede. Restringir dados arbitr\u00e1rios poderia, portanto, ajudar a preservar uma das caracter\u00edsticas distintivas do Bitcoin: a sua descentraliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Tamanho da blockchain do Bitcoin (MB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n![\"\"](\"http:\/\/trakx.io\/wp-content\/uploads\/m7_26_3.png\")
<\/figure>\n\n\n\nFonte: blockchain.com<\/p>\n\n\n\n
Os defensores do BIP argumentam tamb\u00e9m que a redu\u00e7\u00e3o das transa\u00e7\u00f5es n\u00e3o financeiras libertaria espa\u00e7o escasso no bloco para transfer\u00eancias monet\u00e1rias, o que poderia diminuir o congestionamento durante per\u00edodos de elevada procura na rede. Para os programadores de longa data do Bitcoin, que encaram a blockchain principalmente como uma rede de liquida\u00e7\u00e3o de pagamentos, limitar o armazenamento de dados representa um regresso \u00e0 filosofia de conce\u00e7\u00e3o original do Bitcoin, em vez da introdu\u00e7\u00e3o de algo totalmente novo.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, a principal cr\u00edtica dos opositores \u00e9 de natureza filos\u00f3fica e n\u00e3o t\u00e9cnica. Historicamente, o Bitcoin tem funcionado com base no princ\u00edpio de que qualquer transa\u00e7\u00e3o que cumpra as regras de consenso e pague as taxas exigidas deve ser tratada de forma igual, independentemente da sua finalidade. O BIP 110 introduz, na pr\u00e1tica, ju\u00edzos de valor no consenso ao determinar quais os tipos de transa\u00e7\u00f5es que merecem ser inclu\u00eddas e quais n\u00e3o. Os cr\u00edticos argumentam que isto cria um precedente perigoso, pelo qual futuras altera\u00e7\u00f5es ao protocolo poderiam excluir seletivamente outras categorias de atividade com base em prefer\u00eancias subjetivas, em vez de requisitos t\u00e9cnicos objetivos.<\/p>\n\n\n\n
Existem tamb\u00e9m considera\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas importantes. Embora muitos utilizadores de Bitcoin n\u00e3o apreciem as inscri\u00e7\u00f5es e os protocolos de tokens, estes tornaram-se uma fonte significativa de receitas provenientes das taxas de transa\u00e7\u00e3o para os mineradores. Desde que o halving de 2024 reduziu o subs\u00eddio por bloco para 3,125 BTC, as taxas de transa\u00e7\u00e3o t\u00eam-se tornado cada vez mais importantes para sustentar a rentabilidade da minera\u00e7\u00e3o. A remo\u00e7\u00e3o ou restri\u00e7\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es de dados com taxas elevadas poderia reduzir os rendimentos dos mineiros, numa altura em que a seguran\u00e7a a longo prazo do Bitcoin depende cada vez mais da gera\u00e7\u00e3o de taxas, em vez de moedas rec\u00e9m-emitidas (um tema que abord\u00e1mos num artigo anterior nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>). Ironicamente, muitas das transa\u00e7\u00f5es que s\u00e3o criticadas como \u00abspam\u00bb ajudaram a demonstrar que os utilizadores est\u00e3o dispostos a pagar pr\u00e9mios significativos por espa\u00e7o escasso no bloco. Nesta perspetiva, as inscri\u00e7\u00f5es n\u00e3o constituem um abuso do Bitcoin \u2014 est\u00e3o, precisamente, a participar no mercado competitivo de taxas que o protocolo foi concebido para criar.<\/p>\n\n\n\nEm muitos aspetos, o debate reflete a evolu\u00e7\u00e3o cont\u00ednua do Bitcoin para al\u00e9m de uma simples rede de pagamentos. H\u00e1 cinco anos, poucos teriam imaginado que o Bitcoin viria a competir com outras blockchains como plataforma para NFTs, emiss\u00e3o de tokens ou armazenamento de artefactos digitais. Hoje, quer os apoiantes aprovem ou n\u00e3o, estas atividades representam uma parte crescente da procura na cadeia. Isto levanta uma quest\u00e3o mais ampla que a comunidade do Bitcoin enfrenta: o protocolo deve desencorajar ativamente utiliza\u00e7\u00f5es consideradas incompat\u00edveis com a vis\u00e3o original de Satoshi Nakamoto, ou deve ser o mercado a determinar como o espa\u00e7o nos blocos \u00e9 atribu\u00eddo? A resposta tem implica\u00e7\u00f5es que v\u00e3o muito al\u00e9m dos Ordinals. As inova\u00e7\u00f5es futuras \u2014 incluindo ativos tokenizados, sistemas de identidade ou aplica\u00e7\u00f5es de registo de data e hora \u2014 podem todas depender da mesma flexibilidade que a BIP 110 procura restringir.<\/p>\n\n\n\n
Mesmo que, como parece prov\u00e1vel, a BIP 110 venha a falhar, a sua import\u00e2ncia reside no facto de ter revelado diverg\u00eancias fundamentais sobre neutralidade, resist\u00eancia \u00e0 censura, incentivos aos mineradores e governa\u00e7\u00e3o do protocolo no seio da comunidade Bitcoin, diverg\u00eancias essas que dificilmente desaparecer\u00e3o. \u00c0 medida que a rede continua a amadurecer e a atrair casos de utiliza\u00e7\u00e3o cada vez mais diversificados, estas quest\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o tornar-se-\u00e3o, quase certamente, mais frequentes. O facto de o Bitcoin se manter como uma rede puramente monet\u00e1ria ou evoluir para uma camada de liquida\u00e7\u00e3o mais ampla para ativos digitais poder\u00e1, em \u00faltima an\u00e1lise, depender n\u00e3o da capacidade t\u00e9cnica, mas da vontade da sua comunidade descentralizada de chegar a um consenso sem comprometer os princ\u00edpios que t\u00eam sustentado o protocolo h\u00e1 mais de dezassete anos. <\/p>\n\n\n\n
S\u00f3 o tempo o dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a> A Reserva Estrat\u00e9gica de Petr\u00f3leo dos EUA (SPR) atingiu recentemente o n\u00edvel mais baixo dos \u00faltimos 30 anos, situando-se nos 307 milh\u00f5es de barris \u2013 ver: https:\/\/www.eia.gov\/dnav\/pet\/hist\/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCSSTUS1&f=W<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Ap\u00f3s a forte onda de vendas registada em junho, os ativos digitais recuperaram no m\u00eas passado, \u00e0 medida que os \u00absolavancos\u00bb macroecon\u00f3micos e a melhoria da regulamenta\u00e7\u00e3o compensaram a incerteza geopol\u00edtica, enquanto o debate sobre a proposta BIP-110 da Bitcoin real\u00e7ou as quest\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o que ir\u00e3o definir o futuro da rede. <\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":5612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[318],"class_list":["post-5606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-july-2026-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5606"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5617,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions\/5617"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
<\/figure>\n\n\n\nFonte: Base de dados Fred<\/p>\n\n\n\n
O principal fator por detr\u00e1s da descida da infla\u00e7\u00e3o global foi a queda dos pre\u00e7os da energia, em particular da gasolina, ap\u00f3s os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto terem registado uma queda acentuada na sequ\u00eancia do cessar-fogo. \u00c9 de salientar que, apesar do recrudescimento dos confrontos militares entre os EUA e o Ir\u00e3o no m\u00eas passado, os pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto mant\u00eam-se cerca de 30% abaixo do pico registado em abril. Embora isto possa parecer contraintuitivo, tendo em conta o agravamento das tens\u00f5es geopol\u00edticas, a relativa fraqueza dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto \u00e9, ironicamente, em parte uma consequ\u00eancia do conflito.<\/p>\n\n\n\n
Na sequ\u00eancia da reabertura do Estreito de Ormuz, o tr\u00e1fego de petroleiros proveniente do Golfo recuperou e as exporta\u00e7\u00f5es de crude foram retomadas. Ao mesmo tempo, por\u00e9m, o volume de produ\u00e7\u00e3o das refinarias a n\u00edvel mundial diminuiu cerca de 6 milh\u00f5es de barris por dia em compara\u00e7\u00e3o com o ano anterior, uma vez que a capacidade de refina\u00e7\u00e3o foi afetada pelos danos causados pela guerra \u2014 n\u00e3o s\u00f3 no Golfo, mas tamb\u00e9m na R\u00fassia, na sequ\u00eancia de repetidos ataques com drones ucranianos. Consequentemente, a oferta de crude recuperou mais rapidamente do que a capacidade do setor para o processar, o que levou a um aumento tempor\u00e1rio dos stocks de crude. De facto, os stocks globais de crude aumentaram 21 milh\u00f5es de barris em junho, marcando o primeiro aumento mensal dos stocks desde o in\u00edcio do conflito entre os EUA e o Ir\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Esta din\u00e2mica invulgar do mercado reflete-se mais claramente nos spreads de crack \u2014 a diferen\u00e7a entre o pre\u00e7o do petr\u00f3leo bruto e dos produtos petrol\u00edferos refinados \u2014, que subiram para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de cerca de $70 por barril (ver gr\u00e1fico abaixo). Na pr\u00e1tica, o mercado do petr\u00f3leo ficou dividido em duas vertentes. Um excedente tempor\u00e1rio de crude em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 capacidade de refina\u00e7\u00e3o dispon\u00edvel tem mantido os pre\u00e7os do crude mais baixos do que seria normalmente de esperar durante uma crise geopol\u00edtica. Ao mesmo tempo, a capacidade de refina\u00e7\u00e3o limitada reduziu a oferta de gasolina, gas\u00f3leo e outros produtos refinados, elevando as margens de refina\u00e7\u00e3o a n\u00edveis recorde.<\/p>\n\n\n\n
Diferen\u00e7as de crack nos EUA vs. pre\u00e7o do petr\u00f3leo bruto<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\nFonte: X (via @TheValueist)<\/p>\n\n\n\n
Em junho, a descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto revelou-se o fator dominante. A redu\u00e7\u00e3o dos custos das mat\u00e9rias-primas refletiu-se nos pre\u00e7os da gasolina e ajudou a moderar a infla\u00e7\u00e3o global, tranquilizando os investidores quanto \u00e0 improbabilidade de o Fed responder aos desenvolvimentos geopol\u00edticos com um novo aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria. De facto, a probabilidade impl\u00edcita de um aumento das taxas em julho caiu de 35% para apenas 8%, uma reavalia\u00e7\u00e3o substancial das perspetivas de pol\u00edtica monet\u00e1ria a curto prazo que proporcionou um forte impulso aos ativos de risco e ajudou a impulsionar os pre\u00e7os dos ativos digitais em mais de 4%. (O FOMC, posteriormente, votou por 6 a 3<\/a> (com a taxa dos fundos federais a permanecer inalterada, tendo os tr\u00eas membros dissidentes preferido um aumento da taxa).<\/p>\n\n\n\nNo entanto, os investidores devem ter cuidado ao extrapolar este impulso desinflacionista. A atual fraqueza dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto reflete um desequil\u00edbrio tempor\u00e1rio entre a oferta de petr\u00f3leo bruto e a capacidade de refina\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o uma atenua\u00e7\u00e3o dos riscos geopol\u00edticos subjacentes. Com os stocks de produtos refinados j\u00e1 nos n\u00edveis mais baixos das \u00faltimas d\u00e9cadas1<\/sup><\/a>, qualquer nova perturba\u00e7\u00e3o na produ\u00e7\u00e3o ou no transporte de crude (como os ataques dos houthis, apoiados pelo Ir\u00e3o, a navios sauditas no Mar Vermelho) \u2014 ou uma recupera\u00e7\u00e3o mais lenta do que o esperado da capacidade global de refina\u00e7\u00e3o \u2014 poderia reverter rapidamente a recente descida dos pre\u00e7os dos combust\u00edveis. Por outras palavras, embora os pre\u00e7os mais baixos do petr\u00f3leo bruto tenham ajudado a conter a infla\u00e7\u00e3o no m\u00eas passado, o equil\u00edbrio dos riscos a m\u00e9dio prazo para os pre\u00e7os da energia continua inclinado para o lado da subida.<\/p>\n\n\n\n... Mas a Reserva Federal mant\u00e9m-se cautelosa<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEssa forma de pensar explicaria por que raz\u00e3o o novo presidente da Reserva Federal, Warsh, adotou um tom globalmente mais restritivo no seu primeiro depoimento semestral sobre pol\u00edtica monet\u00e1ria, no \u00e2mbito do processo Humphrey-Hawkins, perante o Congresso no m\u00eas passado. Warsh manifestou confian\u00e7a na resili\u00eancia subjacente da economia dos EUA, ao mesmo tempo que reiterou que o regresso sustent\u00e1vel da infla\u00e7\u00e3o \u00e0 meta 2% do Fed continua a ser a prioridade m\u00e1xima do banco central. Embora tenha descrito o relat\u00f3rio do IPC de junho como encorajador, sublinhou que um \u00fanico resultado favor\u00e1vel era insuficiente para justificar uma altera\u00e7\u00e3o na pol\u00edtica. Em vez disso, o FOMC precisaria de ver ind\u00edcios sustentados de que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a diminuir de forma duradoura antes de concluir que a estabilidade dos pre\u00e7os foi restaurada. Fazendo eco de coment\u00e1rios anteriores, Warsh salientou que o Fed n\u00e3o tem \u00abqualquer toler\u00e2ncia\u00bb para uma infla\u00e7\u00e3o persistentemente elevada.<\/p>\n\n\n\n
Em conson\u00e2ncia com a confer\u00eancia de imprensa que deu ap\u00f3s a reuni\u00e3o, Warsh tamb\u00e9m se recusou a fornecer orienta\u00e7\u00f5es expl\u00edcitas sobre a trajet\u00f3ria prov\u00e1vel da taxa de fundos federais, refor\u00e7ando a sua prefer\u00eancia por uma abordagem genuinamente dependente dos dados. Isto marca um afastamento not\u00e1vel das estrat\u00e9gias de comunica\u00e7\u00e3o empregadas pelos seus tr\u00eas antecessores imediatos, todos eles tendo recorrido de forma mais intensa \u00e0s orienta\u00e7\u00f5es prospectivas para moldar as expectativas do mercado. Ao reduzir a \u00eanfase na sinaliza\u00e7\u00e3o de futuras decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria, Warsh parece empenhado em conferir ao Comit\u00e9 maior flexibilidade para responder aos dados econ\u00f3micos que forem surgindo, em vez de ficar limitado pelas expectativas previamente comunicadas.<\/p>\n\n\n\n
Curiosamente, o testemunho revelou-se insuficiente para travar a recupera\u00e7\u00e3o dos ativos digitais. Essa resili\u00eancia sugere que grande parte do pessimismo que pesou sobre o setor no in\u00edcio do ano j\u00e1 se esgotou, deixando o sentimento dos investidores cada vez mais sens\u00edvel \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o positiva da situa\u00e7\u00e3o macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
Din\u00e2mica regulat\u00f3ria<\/strong><\/h2>\n\n\n\nPara al\u00e9m do contexto macroecon\u00f3mico, os investidores receberam tamb\u00e9m um lembrete de que o impulso regulat\u00f3rio em torno dos ativos digitais continua. A aten\u00e7\u00e3o manteve-se firmemente centrada em Washington, onde o \u00edmpeto por tr\u00e1s da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (CLARITY) acelerou na sequ\u00eancia de uma nova interven\u00e7\u00e3o do Presidente Trump. De acordo com relatos, Trump instou os republicanos do Senado a garantirem o apoio bipartid\u00e1rio necess\u00e1rio para aprovar a legisla\u00e7\u00e3o antes do recesso de ver\u00e3o do Congresso, que tem in\u00edcio a 7 de agosto.<\/p>\n\n\n\n
Um dos principais pontos de disc\u00f3rdia nas negocia\u00e7\u00f5es para a aprova\u00e7\u00e3o da Lei CLARITY diz respeito \u00e0s disposi\u00e7\u00f5es \u00e9ticas relativas \u00e0s participa\u00e7\u00f5es em criptomoedas dos funcion\u00e1rios p\u00fablicos. Nesta mat\u00e9ria, registaram-se avan\u00e7os significativos no m\u00eas passado. De acordo com not\u00edcias da imprensa<\/a>, numa tentativa de acelerar a aprova\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o, a Casa Branca concordou com uma disposi\u00e7\u00e3o \u00e9tica inclu\u00edda no projeto de lei que pro\u00edbe todos os funcion\u00e1rios federais de oferecer ou emitir ativos digitais. No entanto, alguns democratas no Senado est\u00e3o segundo consta<\/a> continua insatisfeito com alguns pormenores, nomeadamente quem \u00e9 respons\u00e1vel por fazer cumprir a proibi\u00e7\u00e3o, o que significa que a sua aprova\u00e7\u00e3o continua a ser incerta.<\/p>\n\n\n\nO Jap\u00e3o, por outro lado, registou maiores avan\u00e7os legislativos no que diz respeito aos ativos digitais. A 15 de julho, o seu parlamento legisla\u00e7\u00e3o aprovada<\/a> reclassificando formalmente as criptomoedas como ativos financeiros ao abrigo da Lei dos Instrumentos Financeiros e da Bolsa, afastando-as do tratamento anterior, em que eram consideradas principalmente como instrumentos de pagamento. A reforma representa um dos desenvolvimentos regulamentares mais significativos para os ativos digitais fora dos EUA, colocando as criptomoedas no mesmo quadro jur\u00eddico que rege os produtos de investimento mais tradicionais. Como tal, destaca uma importante mudan\u00e7a estrutural que est\u00e1 a ocorrer nas principais economias, com os decisores pol\u00edticos a procurarem integrar esta classe de ativos nos quadros financeiros existentes, melhorando simultaneamente a prote\u00e7\u00e3o dos investidores e incentivando a participa\u00e7\u00e3o institucional. Este panorama regulat\u00f3rio em evolu\u00e7\u00e3o dever\u00e1 constituir um importante motor da ado\u00e7\u00e3o de ativos digitais a m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n\nNo que diz respeito aos EUA, por\u00e9m, existe um imperativo estrat\u00e9gico adicional por tr\u00e1s da iniciativa da equipa de Trump no sentido de estabelecer um quadro regulamentar e jur\u00eddico abrangente para os ativos digitais.<\/p>\n\n\n\n
A diplomacia econ\u00f3mica dos EUA<\/strong><\/h2>\n\n\n\nNa v\u00e9spera das comemora\u00e7\u00f5es do 250.\u00ba anivers\u00e1rio do Dia da Independ\u00eancia dos Estados Unidos, o Secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, proferiu um discurso<\/a> no Clube Econ\u00f3mico de Nova Iorque. Foi um discurso significativo, pois articulou aquilo que se pode considerar o quadro intelectual subjacente \u00e0 pr\u00f3xima fase da pol\u00edtica econ\u00f3mica dos EUA.<\/p>\n\n\n\nBessent defendeu que a economia j\u00e1 n\u00e3o pode ser separada da seguran\u00e7a nacional e que a era da globaliza\u00e7\u00e3o \u2014 definida principalmente pela efici\u00eancia e pela redu\u00e7\u00e3o de custos \u2014 est\u00e1 a dar lugar a uma era em que a resili\u00eancia, a reciprocidade e a vantagem estrat\u00e9gica t\u00eam o mesmo peso. Nesta perspetiva, as suas observa\u00e7\u00f5es devem ser vistas como a contraparte econ\u00f3mica da Doutrina Donroe (tamb\u00e9m conhecida como Monroe 2.0), delineada na Atualiza\u00e7\u00e3o de Seguran\u00e7a Nacional dos EUA de novembro de 2025, que discutimos em pormenor na edi\u00e7\u00e3o de janeiro Atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\nAs pol\u00edticas necess\u00e1rias para garantir os objetivos de Bessent \u2014 maior resili\u00eancia, diversifica\u00e7\u00e3o e capacidade produtiva interna \u2014 parecem ser, por natureza, inflacionistas, uma vez que s\u00e3o todas mais dispendiosas do que o modelo de produ\u00e7\u00e3o global hiper-eficiente que v\u00eam substituir. Isto aponta para uma infla\u00e7\u00e3o estruturalmente mais elevada do que aquela a que os investidores se habituaram no mundo p\u00f3s-crise financeira global. Sugere tamb\u00e9m taxas de juro de equil\u00edbrio ligeiramente mais elevadas, d\u00e9fices or\u00e7amentais sustentados e um maior envolvimento do governo na orienta\u00e7\u00e3o do capital para setores considerados estrategicamente importantes.<\/p>\n\n\n\n
O contrapeso \u00e0 defla\u00e7\u00e3o da IA<\/strong><\/h2>\n\n\n\nNo entanto, concentrar-se exclusivamente nestas press\u00f5es inflacionistas corre o risco de ignorar aquilo que poder\u00e1 vir a revelar-se a for\u00e7a compensat\u00f3ria mais importante a moldar a pr\u00f3xima d\u00e9cada: a IA. \u00c9 de salientar que a IA se situa ao lado dos semicondutores e da computa\u00e7\u00e3o qu\u00e2ntica como uma das ind\u00fastrias em que Bessent defende que os EUA devem assumir a lideran\u00e7a \u2014 n\u00e3o apenas para vencer uma disputa geopol\u00edtica, mas porque a IA pode ser o mecanismo que compensa muitos dos custos econ\u00f3micos da pr\u00f3pria arte de governar. Talvez a forma mais \u00fatil de interpretar o discurso seja como uma tentativa de fundir a pol\u00edtica industrial estrat\u00e9gica com uma revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica capaz de a financiar.<\/p>\n\n\n\n
Esta distin\u00e7\u00e3o \u00e9 importante porque a economia moderna dos EUA \u00e9, na sua esmagadora maioria, uma economia de servi\u00e7os. Se a IA reduzir significativamente o custo do trabalho do conhecimento \u2014 servi\u00e7os jur\u00eddicos, programa\u00e7\u00e3o, administra\u00e7\u00e3o, apoio ao cliente, an\u00e1lise financeira \u2014, poder\u00e1 exercer uma press\u00e3o descendente sustentada sobre a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os, mesmo que a relocaliza\u00e7\u00e3o e a pol\u00edtica industrial fa\u00e7am subir os pre\u00e7os dos bens. Essa seria uma din\u00e2mica verdadeiramente inovadora: uma for\u00e7a deflacion\u00e1ria do lado da oferta a operar em paralelo com uma for\u00e7a inflacion\u00e1ria impulsionada pelas pol\u00edticas, em vez do padr\u00e3o mais familiar de aperto monet\u00e1rio que procura resolver um problema de infla\u00e7\u00e3o a posteriori.<\/p>\n\n\n\n
Isto cria uma tens\u00e3o macroecon\u00f3mica intrigante e, em \u00faltima an\u00e1lise, uma aposta no momento certo. A gest\u00e3o econ\u00f3mica troca a efici\u00eancia a curto prazo pela resili\u00eancia a longo prazo, e essa troca \u00e9 inequivocamente inflacionista no curto prazo. A sua sustentabilidade depende de os ganhos de produtividade impulsionados pela IA no setor dos servi\u00e7os surgirem com rapidez suficiente e em escala suficiente para compensar a infla\u00e7\u00e3o no setor dos bens antes que esta se consolide nas expectativas. Se o dividendo da produtividade ficar aqu\u00e9m da implementa\u00e7\u00e3o das medidas de relocaliza\u00e7\u00e3o e resili\u00eancia, os EUA correm o risco de um per\u00edodo prolongado de infla\u00e7\u00e3o mais elevada e taxas de juro mais altas, sem o crescimento compensat\u00f3rio que o quadro de Bessent pressup\u00f5e implicitamente. Se n\u00e3o houver esse atraso, a defla\u00e7\u00e3o impulsionada pela IA poder\u00e1 acabar por ser a v\u00e1lvula de escape que torna sustent\u00e1vel uma pol\u00edtica industrial que, de outra forma, seria onerosa. Dito isto, a passagem mais relevante do discurso para os investidores em criptomoedas n\u00e3o se referia de todo \u00e0 infla\u00e7\u00e3o \u2014 referia-se ao d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n\n\n
Do petr\u00f3leo ao digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\nBessent defendeu explicitamente as stablecoins, a tokeniza\u00e7\u00e3o e os sistemas de pagamento de pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o como meios para fortalecer o d\u00f3lar norte-americano e preservar a lideran\u00e7a financeira dos Estados Unidos. De facto, o Tesouro dos EUA parece considerar as stablecoins lastreadas no d\u00f3lar norte-americano como ativos estrat\u00e9gicos. Esta posi\u00e7\u00e3o torna-se mais f\u00e1cil de compreender quando analisada no contexto geopol\u00edtico mais alargado.<\/p>\n\n\n\n
Dada a aparente intransig\u00eancia do conflito entre os EUA e o Ir\u00e3o, crescem as preocupa\u00e7\u00f5es de que os Estados do Golfo possam perder gradualmente a confian\u00e7a na vontade ou na capacidade dos EUA de continuarem a ser o principal garante da seguran\u00e7a na regi\u00e3o. Essa rela\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a tem sido h\u00e1 muito considerada um dos principais alicerces do sistema do petrod\u00f3lar, estabelecido em 1974 na sequ\u00eancia da decis\u00e3o do Presidente Nixon de encerrar a \u00abjanela do ouro\u00bb. Ao incentivar que o petr\u00f3leo bruto fosse cotado e liquidado predominantemente em d\u00f3lares americanos, o sistema criou uma procura estrutural pela moeda, gerando simultaneamente uma procura sustentada por ativos financeiros norte-americanos, em particular t\u00edtulos do Tesouro, \u00e0 medida que os pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo reinvestiam os seus excedentes nos mercados de capitais norte-americanos.<\/p>\n\n\n\n
Se uma instabilidade geopol\u00edtica prolongada levasse a que uma parte crescente do com\u00e9rcio mundial de petr\u00f3leo fosse liquidada em moedas que n\u00e3o o d\u00f3lar norte-americano, os decisores pol\u00edticos procurariam inevitavelmente novos mecanismos para refor\u00e7ar o papel internacional do d\u00f3lar. Neste contexto, legisla\u00e7\u00e3o como a Lei GENIUS e a Lei CLARITY pode ser interpretada como servindo um objetivo estrat\u00e9gico mais amplo. Em conjunto, estabelecem as bases jur\u00eddicas para transferir uma parte crescente da atividade financeira denominada em d\u00f3lares para a infraestrutura de blockchain, garantindo simultaneamente que estas transa\u00e7\u00f5es continuem a ocorrer no \u00e2mbito de um ecossistema regulado pelos EUA.<\/p>\n\n\n\n
Com o passar do tempo, uma propor\u00e7\u00e3o crescente de ativos financeiros tradicionais \u2014 incluindo t\u00edtulos do Tesouro, fundos institucionais do mercado monet\u00e1rio, instrumentos de d\u00edvida de curto prazo e, potencialmente, a\u00e7\u00f5es e ETFs \u2014 poder\u00e1 migrar para uma infraestrutura de liquida\u00e7\u00e3o baseada em blockchain atrav\u00e9s da tokeniza\u00e7\u00e3o. \u00c9 prov\u00e1vel que a liquida\u00e7\u00e3o neste ecossistema venha a depender cada vez mais de stablecoins regulamentadas e lastreadas no d\u00f3lar \u2014 ou, na linguagem da legisla\u00e7\u00e3o, \u00abstablecoins de pagamento autorizadas\u00bb. Neste sentido, os d\u00f3lares digitais t\u00eam o potencial de alargar o alcance do sistema financeiro dos EUA \u00e0 pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o de pagamentos globais, de forma muito semelhante \u00e0quela em que o sistema do petrod\u00f3lar sustentou o dom\u00ednio do d\u00f3lar ao longo do \u00faltimo meio s\u00e9culo.<\/p>\n\n\n\n
O que \u00e9 que isto implica para os ativos digitais descentralizados sem lastro, como o Bitcoin, o Ethereum e o Solana, nenhum dos quais \u00e9 mencionado no discurso de Bessent?<\/p>\n\n\n\n
Apesar dessa omiss\u00e3o, a doutrina mais ampla delineada no discurso poder\u00e1 ainda revelar-se favor\u00e1vel a longo prazo.<\/p>\n\n\n\n
Um mundo caracterizado por uma maior fragmenta\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica, concorr\u00eancia estrat\u00e9gica, d\u00e9fices or\u00e7amentais mais elevados e um maior endividamento p\u00fablico \u00e9 um mundo em que \u00e9 prov\u00e1vel que os investidores atribuam maior valor a ativos de reserva escassos e politicamente neutros (uma perspetiva n\u00f3s deline\u00e1mos<\/a> j\u00e1 em 2022). O ouro j\u00e1 beneficiou desta evolu\u00e7\u00e3o do contexto, e a Bitcoin e outras criptomoedas de oferta limitada est\u00e3o a ocupar cada vez mais uma posi\u00e7\u00e3o semelhante como reserva de valor digital, em vez de como sistema de pagamentos alternativo.<\/p>\n\n\n\nA IA, no entanto, introduz uma nuance importante. Se conseguir gerar uma onda sustentada de crescimento da produtividade e de desinfla\u00e7\u00e3o nos servi\u00e7os, ent\u00e3o o papel tradicional da Bitcoin como prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o torna-se um pouco menos convincente. Mas o argumento a favor do investimento na Bitcoin evoluiu consideravelmente nos \u00faltimos anos. Cada vez mais, os investidores institucionais encaram-no menos como uma mera prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o e mais como um ativo de reserva global escasso que proporciona diversifica\u00e7\u00e3o face aos riscos fiscais e monet\u00e1rios soberanos. Esse argumento mant\u00e9m-se v\u00e1lido mesmo que a IA modere a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
BIP110 \u2013 O filtro de spam<\/strong><\/h2>\n\n\n\nEnquanto os decisores pol\u00edticos em todo o mundo avan\u00e7am no sentido de estabelecer quadros jur\u00eddicos mais claros para os ativos digitais, a maior blockchain do setor enfrenta, simultaneamente, um tipo de problema de governa\u00e7\u00e3o muito diferente. Ao contr\u00e1rio dos mercados tradicionais, onde as altera\u00e7\u00f5es regulamentares s\u00e3o impostas de cima para baixo, a evolu\u00e7\u00e3o do Bitcoin depende da obten\u00e7\u00e3o de consenso entre uma comunidade descentralizada de programadores, mineradores, empresas e utilizadores. Esta distin\u00e7\u00e3o foi colocada em evid\u00eancia pelo debate em torno da Proposta de Melhoria do Bitcoin (BIP) 110, que se tornou uma das discuss\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o mais controversas do protocolo desde a ativa\u00e7\u00e3o do SegWit em 2017.<\/p>\n\n\n\n
A BIP 110 visa combater o aumento excessivo do tamanho da blockchain, restringindo temporariamente a quantidade de dados arbitr\u00e1rios e n\u00e3o financeiros que podem ser incorporados nas transa\u00e7\u00f5es de Bitcoin. Com o prazo de ativa\u00e7\u00e3o no in\u00edcio de agosto a aproximar-se, a proposta tem suscitado um intenso debate em todo o ecossistema do Bitcoin, apesar de n\u00e3o ter conseguido angariar um apoio significativo por parte dos mineradores. \u00c0 data da reda\u00e7\u00e3o deste artigo, a posi\u00e7\u00e3o dos mineradores continua a ser por volta das 2%<\/a>, um valor substancialmente inferior ao 55% (1 109 em cada 2 016 blocos) necess\u00e1rio para o bloqueio antecipado exigido. <\/p>\n\n\n\nEmbora, neste momento, pare\u00e7a improv\u00e1vel que a BIP 110 venha a ser a vers\u00e3o adotada do Bitcoin, o pr\u00f3prio debate tornou-se uma das discuss\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o mais importantes que a rede enfrentou desde as disputas em torno da ativa\u00e7\u00e3o do SegWit, h\u00e1 quase uma d\u00e9cada. De facto, v\u00e1rios Bitcoiners influentes, como Michael Saylor, Adam Back e Jameson Lopp, defendem que, em vez de resolver o crescente problema do \u00abspam\u00bb do Bitcoin, a proposta corre o risco de criar uma crise de governa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Na sua ess\u00eancia, o BIP 110 coloca uma quest\u00e3o aparentemente simples: para que serve, afinal, o espa\u00e7o dos blocos do Bitcoin? As transa\u00e7\u00f5es de Bitcoin sempre tiveram a capacidade de transportar pequenas quantidades de dados adicionais atrav\u00e9s de mecanismos como o OP_RETURN, mas a chegada de Classifica\u00e7\u00f5es em 2023<\/a>, inscri\u00e7\u00f5es, runas e outros protocolos expandiram drasticamente a utiliza\u00e7\u00e3o do espa\u00e7o nos blocos para o armazenamento de imagens, texto, metadados de tokens e outras informa\u00e7\u00f5es n\u00e3o monet\u00e1rias. Os defensores do BIP 110 argumentam que estas utiliza\u00e7\u00f5es distorcem o objetivo original do Bitcoin como sistema de dinheiro eletr\u00f3nico ponto a ponto, ao encherem os blocos com dados que pouco t\u00eam a ver com a transfer\u00eancia de valor. O BIP 110 restabeleceria temporariamente limites mais restritos para o OP_RETURN, ao mesmo tempo que restringiria os envios de grandes volumes de dados utilizados por muitos protocolos de inscri\u00e7\u00e3o. \u00c9 importante referir que foi concebido como um soft fork com a dura\u00e7\u00e3o de um ano, em vez de uma altera\u00e7\u00e3o permanente do protocolo, dando \u00e0 comunidade tempo para reavaliar se as restri\u00e7\u00f5es continuam a ser necess\u00e1rias ap\u00f3s observar os seus efeitos.<\/p>\n\n\n\nOs defensores acreditam que a proposta traria v\u00e1rios benef\u00edcios tang\u00edveis. O mais \u00f3bvio \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o do tamanho da blockchain. Cada byte adicional armazenado permanentemente na Bitcoin (uma c\u00f3pia de arquivo completa da blockchain tem atualmente 753 GB) tem de ser descarregado, verificado e mantido por todos os n\u00f3s completos em todo o mundo. \u00c0 medida que o tamanho da blockchain continua a crescer \u2013 ver imagem abaixo \u2013, operar um n\u00f3 de valida\u00e7\u00e3o completa torna-se cada vez mais dispendioso, o que suscita preocupa\u00e7\u00f5es de que apenas as organiza\u00e7\u00f5es de maior dimens\u00e3o possam participar na valida\u00e7\u00e3o da rede. Restringir dados arbitr\u00e1rios poderia, portanto, ajudar a preservar uma das caracter\u00edsticas distintivas do Bitcoin: a sua descentraliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
Tamanho da blockchain do Bitcoin (MB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<\/figure>\n\n\n\nFonte: blockchain.com<\/p>\n\n\n\n
Os defensores do BIP argumentam tamb\u00e9m que a redu\u00e7\u00e3o das transa\u00e7\u00f5es n\u00e3o financeiras libertaria espa\u00e7o escasso no bloco para transfer\u00eancias monet\u00e1rias, o que poderia diminuir o congestionamento durante per\u00edodos de elevada procura na rede. Para os programadores de longa data do Bitcoin, que encaram a blockchain principalmente como uma rede de liquida\u00e7\u00e3o de pagamentos, limitar o armazenamento de dados representa um regresso \u00e0 filosofia de conce\u00e7\u00e3o original do Bitcoin, em vez da introdu\u00e7\u00e3o de algo totalmente novo.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, a principal cr\u00edtica dos opositores \u00e9 de natureza filos\u00f3fica e n\u00e3o t\u00e9cnica. Historicamente, o Bitcoin tem funcionado com base no princ\u00edpio de que qualquer transa\u00e7\u00e3o que cumpra as regras de consenso e pague as taxas exigidas deve ser tratada de forma igual, independentemente da sua finalidade. O BIP 110 introduz, na pr\u00e1tica, ju\u00edzos de valor no consenso ao determinar quais os tipos de transa\u00e7\u00f5es que merecem ser inclu\u00eddas e quais n\u00e3o. Os cr\u00edticos argumentam que isto cria um precedente perigoso, pelo qual futuras altera\u00e7\u00f5es ao protocolo poderiam excluir seletivamente outras categorias de atividade com base em prefer\u00eancias subjetivas, em vez de requisitos t\u00e9cnicos objetivos.<\/p>\n\n\n\n
Existem tamb\u00e9m considera\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas importantes. Embora muitos utilizadores de Bitcoin n\u00e3o apreciem as inscri\u00e7\u00f5es e os protocolos de tokens, estes tornaram-se uma fonte significativa de receitas provenientes das taxas de transa\u00e7\u00e3o para os mineradores. Desde que o halving de 2024 reduziu o subs\u00eddio por bloco para 3,125 BTC, as taxas de transa\u00e7\u00e3o t\u00eam-se tornado cada vez mais importantes para sustentar a rentabilidade da minera\u00e7\u00e3o. A remo\u00e7\u00e3o ou restri\u00e7\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es de dados com taxas elevadas poderia reduzir os rendimentos dos mineiros, numa altura em que a seguran\u00e7a a longo prazo do Bitcoin depende cada vez mais da gera\u00e7\u00e3o de taxas, em vez de moedas rec\u00e9m-emitidas (um tema que abord\u00e1mos num artigo anterior nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>). Ironicamente, muitas das transa\u00e7\u00f5es que s\u00e3o criticadas como \u00abspam\u00bb ajudaram a demonstrar que os utilizadores est\u00e3o dispostos a pagar pr\u00e9mios significativos por espa\u00e7o escasso no bloco. Nesta perspetiva, as inscri\u00e7\u00f5es n\u00e3o constituem um abuso do Bitcoin \u2014 est\u00e3o, precisamente, a participar no mercado competitivo de taxas que o protocolo foi concebido para criar.<\/p>\n\n\n\nEm muitos aspetos, o debate reflete a evolu\u00e7\u00e3o cont\u00ednua do Bitcoin para al\u00e9m de uma simples rede de pagamentos. H\u00e1 cinco anos, poucos teriam imaginado que o Bitcoin viria a competir com outras blockchains como plataforma para NFTs, emiss\u00e3o de tokens ou armazenamento de artefactos digitais. Hoje, quer os apoiantes aprovem ou n\u00e3o, estas atividades representam uma parte crescente da procura na cadeia. Isto levanta uma quest\u00e3o mais ampla que a comunidade do Bitcoin enfrenta: o protocolo deve desencorajar ativamente utiliza\u00e7\u00f5es consideradas incompat\u00edveis com a vis\u00e3o original de Satoshi Nakamoto, ou deve ser o mercado a determinar como o espa\u00e7o nos blocos \u00e9 atribu\u00eddo? A resposta tem implica\u00e7\u00f5es que v\u00e3o muito al\u00e9m dos Ordinals. As inova\u00e7\u00f5es futuras \u2014 incluindo ativos tokenizados, sistemas de identidade ou aplica\u00e7\u00f5es de registo de data e hora \u2014 podem todas depender da mesma flexibilidade que a BIP 110 procura restringir.<\/p>\n\n\n\n
Mesmo que, como parece prov\u00e1vel, a BIP 110 venha a falhar, a sua import\u00e2ncia reside no facto de ter revelado diverg\u00eancias fundamentais sobre neutralidade, resist\u00eancia \u00e0 censura, incentivos aos mineradores e governa\u00e7\u00e3o do protocolo no seio da comunidade Bitcoin, diverg\u00eancias essas que dificilmente desaparecer\u00e3o. \u00c0 medida que a rede continua a amadurecer e a atrair casos de utiliza\u00e7\u00e3o cada vez mais diversificados, estas quest\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o tornar-se-\u00e3o, quase certamente, mais frequentes. O facto de o Bitcoin se manter como uma rede puramente monet\u00e1ria ou evoluir para uma camada de liquida\u00e7\u00e3o mais ampla para ativos digitais poder\u00e1, em \u00faltima an\u00e1lise, depender n\u00e3o da capacidade t\u00e9cnica, mas da vontade da sua comunidade descentralizada de chegar a um consenso sem comprometer os princ\u00edpios que t\u00eam sustentado o protocolo h\u00e1 mais de dezassete anos. <\/p>\n\n\n\n
S\u00f3 o tempo o dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a> A Reserva Estrat\u00e9gica de Petr\u00f3leo dos EUA (SPR) atingiu recentemente o n\u00edvel mais baixo dos \u00faltimos 30 anos, situando-se nos 307 milh\u00f5es de barris \u2013 ver: https:\/\/www.eia.gov\/dnav\/pet\/hist\/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCSSTUS1&f=W<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Ap\u00f3s a forte onda de vendas registada em junho, os ativos digitais recuperaram no m\u00eas passado, \u00e0 medida que os \u00absolavancos\u00bb macroecon\u00f3micos e a melhoria da regulamenta\u00e7\u00e3o compensaram a incerteza geopol\u00edtica, enquanto o debate sobre a proposta BIP-110 da Bitcoin real\u00e7ou as quest\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o que ir\u00e3o definir o futuro da rede. <\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":5612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[318],"class_list":["post-5606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-july-2026-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5606"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5617,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions\/5617"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
<\/figure>\n\n\n\nFonte: X (via @TheValueist)<\/p>\n\n\n\n
Em junho, a descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto revelou-se o fator dominante. A redu\u00e7\u00e3o dos custos das mat\u00e9rias-primas refletiu-se nos pre\u00e7os da gasolina e ajudou a moderar a infla\u00e7\u00e3o global, tranquilizando os investidores quanto \u00e0 improbabilidade de o Fed responder aos desenvolvimentos geopol\u00edticos com um novo aperto da pol\u00edtica monet\u00e1ria. De facto, a probabilidade impl\u00edcita de um aumento das taxas em julho caiu de 35% para apenas 8%, uma reavalia\u00e7\u00e3o substancial das perspetivas de pol\u00edtica monet\u00e1ria a curto prazo que proporcionou um forte impulso aos ativos de risco e ajudou a impulsionar os pre\u00e7os dos ativos digitais em mais de 4%. (O FOMC, posteriormente, votou por 6 a 3<\/a> (com a taxa dos fundos federais a permanecer inalterada, tendo os tr\u00eas membros dissidentes preferido um aumento da taxa).<\/p>\n\n\n\n No entanto, os investidores devem ter cuidado ao extrapolar este impulso desinflacionista. A atual fraqueza dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto reflete um desequil\u00edbrio tempor\u00e1rio entre a oferta de petr\u00f3leo bruto e a capacidade de refina\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o uma atenua\u00e7\u00e3o dos riscos geopol\u00edticos subjacentes. Com os stocks de produtos refinados j\u00e1 nos n\u00edveis mais baixos das \u00faltimas d\u00e9cadas1<\/sup><\/a>, qualquer nova perturba\u00e7\u00e3o na produ\u00e7\u00e3o ou no transporte de crude (como os ataques dos houthis, apoiados pelo Ir\u00e3o, a navios sauditas no Mar Vermelho) \u2014 ou uma recupera\u00e7\u00e3o mais lenta do que o esperado da capacidade global de refina\u00e7\u00e3o \u2014 poderia reverter rapidamente a recente descida dos pre\u00e7os dos combust\u00edveis. Por outras palavras, embora os pre\u00e7os mais baixos do petr\u00f3leo bruto tenham ajudado a conter a infla\u00e7\u00e3o no m\u00eas passado, o equil\u00edbrio dos riscos a m\u00e9dio prazo para os pre\u00e7os da energia continua inclinado para o lado da subida.<\/p>\n\n\n\n Essa forma de pensar explicaria por que raz\u00e3o o novo presidente da Reserva Federal, Warsh, adotou um tom globalmente mais restritivo no seu primeiro depoimento semestral sobre pol\u00edtica monet\u00e1ria, no \u00e2mbito do processo Humphrey-Hawkins, perante o Congresso no m\u00eas passado. Warsh manifestou confian\u00e7a na resili\u00eancia subjacente da economia dos EUA, ao mesmo tempo que reiterou que o regresso sustent\u00e1vel da infla\u00e7\u00e3o \u00e0 meta 2% do Fed continua a ser a prioridade m\u00e1xima do banco central. Embora tenha descrito o relat\u00f3rio do IPC de junho como encorajador, sublinhou que um \u00fanico resultado favor\u00e1vel era insuficiente para justificar uma altera\u00e7\u00e3o na pol\u00edtica. Em vez disso, o FOMC precisaria de ver ind\u00edcios sustentados de que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a diminuir de forma duradoura antes de concluir que a estabilidade dos pre\u00e7os foi restaurada. Fazendo eco de coment\u00e1rios anteriores, Warsh salientou que o Fed n\u00e3o tem \u00abqualquer toler\u00e2ncia\u00bb para uma infla\u00e7\u00e3o persistentemente elevada.<\/p>\n\n\n\n Em conson\u00e2ncia com a confer\u00eancia de imprensa que deu ap\u00f3s a reuni\u00e3o, Warsh tamb\u00e9m se recusou a fornecer orienta\u00e7\u00f5es expl\u00edcitas sobre a trajet\u00f3ria prov\u00e1vel da taxa de fundos federais, refor\u00e7ando a sua prefer\u00eancia por uma abordagem genuinamente dependente dos dados. Isto marca um afastamento not\u00e1vel das estrat\u00e9gias de comunica\u00e7\u00e3o empregadas pelos seus tr\u00eas antecessores imediatos, todos eles tendo recorrido de forma mais intensa \u00e0s orienta\u00e7\u00f5es prospectivas para moldar as expectativas do mercado. Ao reduzir a \u00eanfase na sinaliza\u00e7\u00e3o de futuras decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria, Warsh parece empenhado em conferir ao Comit\u00e9 maior flexibilidade para responder aos dados econ\u00f3micos que forem surgindo, em vez de ficar limitado pelas expectativas previamente comunicadas.<\/p>\n\n\n\n Curiosamente, o testemunho revelou-se insuficiente para travar a recupera\u00e7\u00e3o dos ativos digitais. Essa resili\u00eancia sugere que grande parte do pessimismo que pesou sobre o setor no in\u00edcio do ano j\u00e1 se esgotou, deixando o sentimento dos investidores cada vez mais sens\u00edvel \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o positiva da situa\u00e7\u00e3o macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n Para al\u00e9m do contexto macroecon\u00f3mico, os investidores receberam tamb\u00e9m um lembrete de que o impulso regulat\u00f3rio em torno dos ativos digitais continua. A aten\u00e7\u00e3o manteve-se firmemente centrada em Washington, onde o \u00edmpeto por tr\u00e1s da Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (CLARITY) acelerou na sequ\u00eancia de uma nova interven\u00e7\u00e3o do Presidente Trump. De acordo com relatos, Trump instou os republicanos do Senado a garantirem o apoio bipartid\u00e1rio necess\u00e1rio para aprovar a legisla\u00e7\u00e3o antes do recesso de ver\u00e3o do Congresso, que tem in\u00edcio a 7 de agosto.<\/p>\n\n\n\n Um dos principais pontos de disc\u00f3rdia nas negocia\u00e7\u00f5es para a aprova\u00e7\u00e3o da Lei CLARITY diz respeito \u00e0s disposi\u00e7\u00f5es \u00e9ticas relativas \u00e0s participa\u00e7\u00f5es em criptomoedas dos funcion\u00e1rios p\u00fablicos. Nesta mat\u00e9ria, registaram-se avan\u00e7os significativos no m\u00eas passado. De acordo com not\u00edcias da imprensa<\/a>, numa tentativa de acelerar a aprova\u00e7\u00e3o da legisla\u00e7\u00e3o, a Casa Branca concordou com uma disposi\u00e7\u00e3o \u00e9tica inclu\u00edda no projeto de lei que pro\u00edbe todos os funcion\u00e1rios federais de oferecer ou emitir ativos digitais. No entanto, alguns democratas no Senado est\u00e3o segundo consta<\/a> continua insatisfeito com alguns pormenores, nomeadamente quem \u00e9 respons\u00e1vel por fazer cumprir a proibi\u00e7\u00e3o, o que significa que a sua aprova\u00e7\u00e3o continua a ser incerta.<\/p>\n\n\n\n O Jap\u00e3o, por outro lado, registou maiores avan\u00e7os legislativos no que diz respeito aos ativos digitais. A 15 de julho, o seu parlamento legisla\u00e7\u00e3o aprovada<\/a> reclassificando formalmente as criptomoedas como ativos financeiros ao abrigo da Lei dos Instrumentos Financeiros e da Bolsa, afastando-as do tratamento anterior, em que eram consideradas principalmente como instrumentos de pagamento. A reforma representa um dos desenvolvimentos regulamentares mais significativos para os ativos digitais fora dos EUA, colocando as criptomoedas no mesmo quadro jur\u00eddico que rege os produtos de investimento mais tradicionais. Como tal, destaca uma importante mudan\u00e7a estrutural que est\u00e1 a ocorrer nas principais economias, com os decisores pol\u00edticos a procurarem integrar esta classe de ativos nos quadros financeiros existentes, melhorando simultaneamente a prote\u00e7\u00e3o dos investidores e incentivando a participa\u00e7\u00e3o institucional. Este panorama regulat\u00f3rio em evolu\u00e7\u00e3o dever\u00e1 constituir um importante motor da ado\u00e7\u00e3o de ativos digitais a m\u00e9dio prazo.<\/p>\n\n\n\n No que diz respeito aos EUA, por\u00e9m, existe um imperativo estrat\u00e9gico adicional por tr\u00e1s da iniciativa da equipa de Trump no sentido de estabelecer um quadro regulamentar e jur\u00eddico abrangente para os ativos digitais.<\/p>\n\n\n\n Na v\u00e9spera das comemora\u00e7\u00f5es do 250.\u00ba anivers\u00e1rio do Dia da Independ\u00eancia dos Estados Unidos, o Secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, proferiu um discurso<\/a> no Clube Econ\u00f3mico de Nova Iorque. Foi um discurso significativo, pois articulou aquilo que se pode considerar o quadro intelectual subjacente \u00e0 pr\u00f3xima fase da pol\u00edtica econ\u00f3mica dos EUA.<\/p>\n\n\n\n Bessent defendeu que a economia j\u00e1 n\u00e3o pode ser separada da seguran\u00e7a nacional e que a era da globaliza\u00e7\u00e3o \u2014 definida principalmente pela efici\u00eancia e pela redu\u00e7\u00e3o de custos \u2014 est\u00e1 a dar lugar a uma era em que a resili\u00eancia, a reciprocidade e a vantagem estrat\u00e9gica t\u00eam o mesmo peso. Nesta perspetiva, as suas observa\u00e7\u00f5es devem ser vistas como a contraparte econ\u00f3mica da Doutrina Donroe (tamb\u00e9m conhecida como Monroe 2.0), delineada na Atualiza\u00e7\u00e3o de Seguran\u00e7a Nacional dos EUA de novembro de 2025, que discutimos em pormenor na edi\u00e7\u00e3o de janeiro Atualiza\u00e7\u00e3o mensal<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n As pol\u00edticas necess\u00e1rias para garantir os objetivos de Bessent \u2014 maior resili\u00eancia, diversifica\u00e7\u00e3o e capacidade produtiva interna \u2014 parecem ser, por natureza, inflacionistas, uma vez que s\u00e3o todas mais dispendiosas do que o modelo de produ\u00e7\u00e3o global hiper-eficiente que v\u00eam substituir. Isto aponta para uma infla\u00e7\u00e3o estruturalmente mais elevada do que aquela a que os investidores se habituaram no mundo p\u00f3s-crise financeira global. Sugere tamb\u00e9m taxas de juro de equil\u00edbrio ligeiramente mais elevadas, d\u00e9fices or\u00e7amentais sustentados e um maior envolvimento do governo na orienta\u00e7\u00e3o do capital para setores considerados estrategicamente importantes.<\/p>\n\n\n\n No entanto, concentrar-se exclusivamente nestas press\u00f5es inflacionistas corre o risco de ignorar aquilo que poder\u00e1 vir a revelar-se a for\u00e7a compensat\u00f3ria mais importante a moldar a pr\u00f3xima d\u00e9cada: a IA. \u00c9 de salientar que a IA se situa ao lado dos semicondutores e da computa\u00e7\u00e3o qu\u00e2ntica como uma das ind\u00fastrias em que Bessent defende que os EUA devem assumir a lideran\u00e7a \u2014 n\u00e3o apenas para vencer uma disputa geopol\u00edtica, mas porque a IA pode ser o mecanismo que compensa muitos dos custos econ\u00f3micos da pr\u00f3pria arte de governar. Talvez a forma mais \u00fatil de interpretar o discurso seja como uma tentativa de fundir a pol\u00edtica industrial estrat\u00e9gica com uma revolu\u00e7\u00e3o tecnol\u00f3gica capaz de a financiar.<\/p>\n\n\n\n Esta distin\u00e7\u00e3o \u00e9 importante porque a economia moderna dos EUA \u00e9, na sua esmagadora maioria, uma economia de servi\u00e7os. Se a IA reduzir significativamente o custo do trabalho do conhecimento \u2014 servi\u00e7os jur\u00eddicos, programa\u00e7\u00e3o, administra\u00e7\u00e3o, apoio ao cliente, an\u00e1lise financeira \u2014, poder\u00e1 exercer uma press\u00e3o descendente sustentada sobre a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os, mesmo que a relocaliza\u00e7\u00e3o e a pol\u00edtica industrial fa\u00e7am subir os pre\u00e7os dos bens. Essa seria uma din\u00e2mica verdadeiramente inovadora: uma for\u00e7a deflacion\u00e1ria do lado da oferta a operar em paralelo com uma for\u00e7a inflacion\u00e1ria impulsionada pelas pol\u00edticas, em vez do padr\u00e3o mais familiar de aperto monet\u00e1rio que procura resolver um problema de infla\u00e7\u00e3o a posteriori.<\/p>\n\n\n\n Isto cria uma tens\u00e3o macroecon\u00f3mica intrigante e, em \u00faltima an\u00e1lise, uma aposta no momento certo. A gest\u00e3o econ\u00f3mica troca a efici\u00eancia a curto prazo pela resili\u00eancia a longo prazo, e essa troca \u00e9 inequivocamente inflacionista no curto prazo. A sua sustentabilidade depende de os ganhos de produtividade impulsionados pela IA no setor dos servi\u00e7os surgirem com rapidez suficiente e em escala suficiente para compensar a infla\u00e7\u00e3o no setor dos bens antes que esta se consolide nas expectativas. Se o dividendo da produtividade ficar aqu\u00e9m da implementa\u00e7\u00e3o das medidas de relocaliza\u00e7\u00e3o e resili\u00eancia, os EUA correm o risco de um per\u00edodo prolongado de infla\u00e7\u00e3o mais elevada e taxas de juro mais altas, sem o crescimento compensat\u00f3rio que o quadro de Bessent pressup\u00f5e implicitamente. Se n\u00e3o houver esse atraso, a defla\u00e7\u00e3o impulsionada pela IA poder\u00e1 acabar por ser a v\u00e1lvula de escape que torna sustent\u00e1vel uma pol\u00edtica industrial que, de outra forma, seria onerosa. Dito isto, a passagem mais relevante do discurso para os investidores em criptomoedas n\u00e3o se referia de todo \u00e0 infla\u00e7\u00e3o \u2014 referia-se ao d\u00f3lar americano.<\/p>\n\n\n\n Bessent defendeu explicitamente as stablecoins, a tokeniza\u00e7\u00e3o e os sistemas de pagamento de pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o como meios para fortalecer o d\u00f3lar norte-americano e preservar a lideran\u00e7a financeira dos Estados Unidos. De facto, o Tesouro dos EUA parece considerar as stablecoins lastreadas no d\u00f3lar norte-americano como ativos estrat\u00e9gicos. Esta posi\u00e7\u00e3o torna-se mais f\u00e1cil de compreender quando analisada no contexto geopol\u00edtico mais alargado.<\/p>\n\n\n\n Dada a aparente intransig\u00eancia do conflito entre os EUA e o Ir\u00e3o, crescem as preocupa\u00e7\u00f5es de que os Estados do Golfo possam perder gradualmente a confian\u00e7a na vontade ou na capacidade dos EUA de continuarem a ser o principal garante da seguran\u00e7a na regi\u00e3o. Essa rela\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a tem sido h\u00e1 muito considerada um dos principais alicerces do sistema do petrod\u00f3lar, estabelecido em 1974 na sequ\u00eancia da decis\u00e3o do Presidente Nixon de encerrar a \u00abjanela do ouro\u00bb. Ao incentivar que o petr\u00f3leo bruto fosse cotado e liquidado predominantemente em d\u00f3lares americanos, o sistema criou uma procura estrutural pela moeda, gerando simultaneamente uma procura sustentada por ativos financeiros norte-americanos, em particular t\u00edtulos do Tesouro, \u00e0 medida que os pa\u00edses exportadores de petr\u00f3leo reinvestiam os seus excedentes nos mercados de capitais norte-americanos.<\/p>\n\n\n\n Se uma instabilidade geopol\u00edtica prolongada levasse a que uma parte crescente do com\u00e9rcio mundial de petr\u00f3leo fosse liquidada em moedas que n\u00e3o o d\u00f3lar norte-americano, os decisores pol\u00edticos procurariam inevitavelmente novos mecanismos para refor\u00e7ar o papel internacional do d\u00f3lar. Neste contexto, legisla\u00e7\u00e3o como a Lei GENIUS e a Lei CLARITY pode ser interpretada como servindo um objetivo estrat\u00e9gico mais amplo. Em conjunto, estabelecem as bases jur\u00eddicas para transferir uma parte crescente da atividade financeira denominada em d\u00f3lares para a infraestrutura de blockchain, garantindo simultaneamente que estas transa\u00e7\u00f5es continuem a ocorrer no \u00e2mbito de um ecossistema regulado pelos EUA.<\/p>\n\n\n\n Com o passar do tempo, uma propor\u00e7\u00e3o crescente de ativos financeiros tradicionais \u2014 incluindo t\u00edtulos do Tesouro, fundos institucionais do mercado monet\u00e1rio, instrumentos de d\u00edvida de curto prazo e, potencialmente, a\u00e7\u00f5es e ETFs \u2014 poder\u00e1 migrar para uma infraestrutura de liquida\u00e7\u00e3o baseada em blockchain atrav\u00e9s da tokeniza\u00e7\u00e3o. \u00c9 prov\u00e1vel que a liquida\u00e7\u00e3o neste ecossistema venha a depender cada vez mais de stablecoins regulamentadas e lastreadas no d\u00f3lar \u2014 ou, na linguagem da legisla\u00e7\u00e3o, \u00abstablecoins de pagamento autorizadas\u00bb. Neste sentido, os d\u00f3lares digitais t\u00eam o potencial de alargar o alcance do sistema financeiro dos EUA \u00e0 pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o de pagamentos globais, de forma muito semelhante \u00e0quela em que o sistema do petrod\u00f3lar sustentou o dom\u00ednio do d\u00f3lar ao longo do \u00faltimo meio s\u00e9culo.<\/p>\n\n\n\n O que \u00e9 que isto implica para os ativos digitais descentralizados sem lastro, como o Bitcoin, o Ethereum e o Solana, nenhum dos quais \u00e9 mencionado no discurso de Bessent?<\/p>\n\n\n\n Apesar dessa omiss\u00e3o, a doutrina mais ampla delineada no discurso poder\u00e1 ainda revelar-se favor\u00e1vel a longo prazo.<\/p>\n\n\n\n Um mundo caracterizado por uma maior fragmenta\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica, concorr\u00eancia estrat\u00e9gica, d\u00e9fices or\u00e7amentais mais elevados e um maior endividamento p\u00fablico \u00e9 um mundo em que \u00e9 prov\u00e1vel que os investidores atribuam maior valor a ativos de reserva escassos e politicamente neutros (uma perspetiva n\u00f3s deline\u00e1mos<\/a> j\u00e1 em 2022). O ouro j\u00e1 beneficiou desta evolu\u00e7\u00e3o do contexto, e a Bitcoin e outras criptomoedas de oferta limitada est\u00e3o a ocupar cada vez mais uma posi\u00e7\u00e3o semelhante como reserva de valor digital, em vez de como sistema de pagamentos alternativo.<\/p>\n\n\n\n A IA, no entanto, introduz uma nuance importante. Se conseguir gerar uma onda sustentada de crescimento da produtividade e de desinfla\u00e7\u00e3o nos servi\u00e7os, ent\u00e3o o papel tradicional da Bitcoin como prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o torna-se um pouco menos convincente. Mas o argumento a favor do investimento na Bitcoin evoluiu consideravelmente nos \u00faltimos anos. Cada vez mais, os investidores institucionais encaram-no menos como uma mera prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o e mais como um ativo de reserva global escasso que proporciona diversifica\u00e7\u00e3o face aos riscos fiscais e monet\u00e1rios soberanos. Esse argumento mant\u00e9m-se v\u00e1lido mesmo que a IA modere a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Enquanto os decisores pol\u00edticos em todo o mundo avan\u00e7am no sentido de estabelecer quadros jur\u00eddicos mais claros para os ativos digitais, a maior blockchain do setor enfrenta, simultaneamente, um tipo de problema de governa\u00e7\u00e3o muito diferente. Ao contr\u00e1rio dos mercados tradicionais, onde as altera\u00e7\u00f5es regulamentares s\u00e3o impostas de cima para baixo, a evolu\u00e7\u00e3o do Bitcoin depende da obten\u00e7\u00e3o de consenso entre uma comunidade descentralizada de programadores, mineradores, empresas e utilizadores. Esta distin\u00e7\u00e3o foi colocada em evid\u00eancia pelo debate em torno da Proposta de Melhoria do Bitcoin (BIP) 110, que se tornou uma das discuss\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o mais controversas do protocolo desde a ativa\u00e7\u00e3o do SegWit em 2017.<\/p>\n\n\n\n A BIP 110 visa combater o aumento excessivo do tamanho da blockchain, restringindo temporariamente a quantidade de dados arbitr\u00e1rios e n\u00e3o financeiros que podem ser incorporados nas transa\u00e7\u00f5es de Bitcoin. Com o prazo de ativa\u00e7\u00e3o no in\u00edcio de agosto a aproximar-se, a proposta tem suscitado um intenso debate em todo o ecossistema do Bitcoin, apesar de n\u00e3o ter conseguido angariar um apoio significativo por parte dos mineradores. \u00c0 data da reda\u00e7\u00e3o deste artigo, a posi\u00e7\u00e3o dos mineradores continua a ser por volta das 2%<\/a>, um valor substancialmente inferior ao 55% (1 109 em cada 2 016 blocos) necess\u00e1rio para o bloqueio antecipado exigido. <\/p>\n\n\n\n Embora, neste momento, pare\u00e7a improv\u00e1vel que a BIP 110 venha a ser a vers\u00e3o adotada do Bitcoin, o pr\u00f3prio debate tornou-se uma das discuss\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o mais importantes que a rede enfrentou desde as disputas em torno da ativa\u00e7\u00e3o do SegWit, h\u00e1 quase uma d\u00e9cada. De facto, v\u00e1rios Bitcoiners influentes, como Michael Saylor, Adam Back e Jameson Lopp, defendem que, em vez de resolver o crescente problema do \u00abspam\u00bb do Bitcoin, a proposta corre o risco de criar uma crise de governa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Na sua ess\u00eancia, o BIP 110 coloca uma quest\u00e3o aparentemente simples: para que serve, afinal, o espa\u00e7o dos blocos do Bitcoin? As transa\u00e7\u00f5es de Bitcoin sempre tiveram a capacidade de transportar pequenas quantidades de dados adicionais atrav\u00e9s de mecanismos como o OP_RETURN, mas a chegada de Classifica\u00e7\u00f5es em 2023<\/a>, inscri\u00e7\u00f5es, runas e outros protocolos expandiram drasticamente a utiliza\u00e7\u00e3o do espa\u00e7o nos blocos para o armazenamento de imagens, texto, metadados de tokens e outras informa\u00e7\u00f5es n\u00e3o monet\u00e1rias. Os defensores do BIP 110 argumentam que estas utiliza\u00e7\u00f5es distorcem o objetivo original do Bitcoin como sistema de dinheiro eletr\u00f3nico ponto a ponto, ao encherem os blocos com dados que pouco t\u00eam a ver com a transfer\u00eancia de valor. O BIP 110 restabeleceria temporariamente limites mais restritos para o OP_RETURN, ao mesmo tempo que restringiria os envios de grandes volumes de dados utilizados por muitos protocolos de inscri\u00e7\u00e3o. \u00c9 importante referir que foi concebido como um soft fork com a dura\u00e7\u00e3o de um ano, em vez de uma altera\u00e7\u00e3o permanente do protocolo, dando \u00e0 comunidade tempo para reavaliar se as restri\u00e7\u00f5es continuam a ser necess\u00e1rias ap\u00f3s observar os seus efeitos.<\/p>\n\n\n\n Os defensores acreditam que a proposta traria v\u00e1rios benef\u00edcios tang\u00edveis. O mais \u00f3bvio \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o do tamanho da blockchain. Cada byte adicional armazenado permanentemente na Bitcoin (uma c\u00f3pia de arquivo completa da blockchain tem atualmente 753 GB) tem de ser descarregado, verificado e mantido por todos os n\u00f3s completos em todo o mundo. \u00c0 medida que o tamanho da blockchain continua a crescer \u2013 ver imagem abaixo \u2013, operar um n\u00f3 de valida\u00e7\u00e3o completa torna-se cada vez mais dispendioso, o que suscita preocupa\u00e7\u00f5es de que apenas as organiza\u00e7\u00f5es de maior dimens\u00e3o possam participar na valida\u00e7\u00e3o da rede. Restringir dados arbitr\u00e1rios poderia, portanto, ajudar a preservar uma das caracter\u00edsticas distintivas do Bitcoin: a sua descentraliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Fonte: blockchain.com<\/p>\n\n\n\n Os defensores do BIP argumentam tamb\u00e9m que a redu\u00e7\u00e3o das transa\u00e7\u00f5es n\u00e3o financeiras libertaria espa\u00e7o escasso no bloco para transfer\u00eancias monet\u00e1rias, o que poderia diminuir o congestionamento durante per\u00edodos de elevada procura na rede. Para os programadores de longa data do Bitcoin, que encaram a blockchain principalmente como uma rede de liquida\u00e7\u00e3o de pagamentos, limitar o armazenamento de dados representa um regresso \u00e0 filosofia de conce\u00e7\u00e3o original do Bitcoin, em vez da introdu\u00e7\u00e3o de algo totalmente novo.<\/p>\n\n\n\n No entanto, a principal cr\u00edtica dos opositores \u00e9 de natureza filos\u00f3fica e n\u00e3o t\u00e9cnica. Historicamente, o Bitcoin tem funcionado com base no princ\u00edpio de que qualquer transa\u00e7\u00e3o que cumpra as regras de consenso e pague as taxas exigidas deve ser tratada de forma igual, independentemente da sua finalidade. O BIP 110 introduz, na pr\u00e1tica, ju\u00edzos de valor no consenso ao determinar quais os tipos de transa\u00e7\u00f5es que merecem ser inclu\u00eddas e quais n\u00e3o. Os cr\u00edticos argumentam que isto cria um precedente perigoso, pelo qual futuras altera\u00e7\u00f5es ao protocolo poderiam excluir seletivamente outras categorias de atividade com base em prefer\u00eancias subjetivas, em vez de requisitos t\u00e9cnicos objetivos.<\/p>\n\n\n\n Existem tamb\u00e9m considera\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas importantes. Embora muitos utilizadores de Bitcoin n\u00e3o apreciem as inscri\u00e7\u00f5es e os protocolos de tokens, estes tornaram-se uma fonte significativa de receitas provenientes das taxas de transa\u00e7\u00e3o para os mineradores. Desde que o halving de 2024 reduziu o subs\u00eddio por bloco para 3,125 BTC, as taxas de transa\u00e7\u00e3o t\u00eam-se tornado cada vez mais importantes para sustentar a rentabilidade da minera\u00e7\u00e3o. A remo\u00e7\u00e3o ou restri\u00e7\u00e3o de transa\u00e7\u00f5es de dados com taxas elevadas poderia reduzir os rendimentos dos mineiros, numa altura em que a seguran\u00e7a a longo prazo do Bitcoin depende cada vez mais da gera\u00e7\u00e3o de taxas, em vez de moedas rec\u00e9m-emitidas (um tema que abord\u00e1mos num artigo anterior nota de investiga\u00e7\u00e3o<\/a>). Ironicamente, muitas das transa\u00e7\u00f5es que s\u00e3o criticadas como \u00abspam\u00bb ajudaram a demonstrar que os utilizadores est\u00e3o dispostos a pagar pr\u00e9mios significativos por espa\u00e7o escasso no bloco. Nesta perspetiva, as inscri\u00e7\u00f5es n\u00e3o constituem um abuso do Bitcoin \u2014 est\u00e3o, precisamente, a participar no mercado competitivo de taxas que o protocolo foi concebido para criar.<\/p>\n\n\n\n Em muitos aspetos, o debate reflete a evolu\u00e7\u00e3o cont\u00ednua do Bitcoin para al\u00e9m de uma simples rede de pagamentos. H\u00e1 cinco anos, poucos teriam imaginado que o Bitcoin viria a competir com outras blockchains como plataforma para NFTs, emiss\u00e3o de tokens ou armazenamento de artefactos digitais. Hoje, quer os apoiantes aprovem ou n\u00e3o, estas atividades representam uma parte crescente da procura na cadeia. Isto levanta uma quest\u00e3o mais ampla que a comunidade do Bitcoin enfrenta: o protocolo deve desencorajar ativamente utiliza\u00e7\u00f5es consideradas incompat\u00edveis com a vis\u00e3o original de Satoshi Nakamoto, ou deve ser o mercado a determinar como o espa\u00e7o nos blocos \u00e9 atribu\u00eddo? A resposta tem implica\u00e7\u00f5es que v\u00e3o muito al\u00e9m dos Ordinals. As inova\u00e7\u00f5es futuras \u2014 incluindo ativos tokenizados, sistemas de identidade ou aplica\u00e7\u00f5es de registo de data e hora \u2014 podem todas depender da mesma flexibilidade que a BIP 110 procura restringir.<\/p>\n\n\n\n Mesmo que, como parece prov\u00e1vel, a BIP 110 venha a falhar, a sua import\u00e2ncia reside no facto de ter revelado diverg\u00eancias fundamentais sobre neutralidade, resist\u00eancia \u00e0 censura, incentivos aos mineradores e governa\u00e7\u00e3o do protocolo no seio da comunidade Bitcoin, diverg\u00eancias essas que dificilmente desaparecer\u00e3o. \u00c0 medida que a rede continua a amadurecer e a atrair casos de utiliza\u00e7\u00e3o cada vez mais diversificados, estas quest\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o tornar-se-\u00e3o, quase certamente, mais frequentes. O facto de o Bitcoin se manter como uma rede puramente monet\u00e1ria ou evoluir para uma camada de liquida\u00e7\u00e3o mais ampla para ativos digitais poder\u00e1, em \u00faltima an\u00e1lise, depender n\u00e3o da capacidade t\u00e9cnica, mas da vontade da sua comunidade descentralizada de chegar a um consenso sem comprometer os princ\u00edpios que t\u00eam sustentado o protocolo h\u00e1 mais de dezassete anos. <\/p>\n\n\n\n S\u00f3 o tempo o dir\u00e1.<\/p>\n\n\n\n 1<\/a> A Reserva Estrat\u00e9gica de Petr\u00f3leo dos EUA (SPR) atingiu recentemente o n\u00edvel mais baixo dos \u00faltimos 30 anos, situando-se nos 307 milh\u00f5es de barris \u2013 ver: https:\/\/www.eia.gov\/dnav\/pet\/hist\/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WCSSTUS1&f=W<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ap\u00f3s a forte onda de vendas registada em junho, os ativos digitais recuperaram no m\u00eas passado, \u00e0 medida que os \u00absolavancos\u00bb macroecon\u00f3micos e a melhoria da regulamenta\u00e7\u00e3o compensaram a incerteza geopol\u00edtica, enquanto o debate sobre a proposta BIP-110 da Bitcoin real\u00e7ou as quest\u00f5es de governa\u00e7\u00e3o que ir\u00e3o definir o futuro da rede. <\/p>","protected":false},"author":11,"featured_media":5612,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[10],"tags":[318],"class_list":["post-5606","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-insights","tag-july-2026-in-crypto"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/11"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=5606"}],"version-history":[{"count":7,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":5617,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/5606\/revisions\/5617"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/5612"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=5606"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=5606"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=5606"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}... Mas a Reserva Federal mant\u00e9m-se cautelosa<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Din\u00e2mica regulat\u00f3ria<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A diplomacia econ\u00f3mica dos EUA<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
O contrapeso \u00e0 defla\u00e7\u00e3o da IA<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Do petr\u00f3leo ao digital<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
BIP110 \u2013 O filtro de spam<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Tamanho da blockchain do Bitcoin (MB)<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
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