- \n
- Printer Go Brrr \u00e9 um popular meme criptogr\u00e1fico. Por muito divertido que seja, se esta \u00e9 uma narrativa de investimento que as pessoas est\u00e3o a comprar quando compram criptomoedas, vale a pena esclarecer o que realmente implica, porque n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o simples como muitas pessoas pensam.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Normalmente, os bancos centrais injectam dinheiro no sistema banc\u00e1rio atrav\u00e9s da compra de activos financeiros, principalmente obriga\u00e7\u00f5es do Estado. Durante a Grande Recess\u00e3o, estas compras aumentaram de forma agressiva, alimentando receios de infla\u00e7\u00e3o<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Esses receios foram exagerados devido a um mal-entendido fundamental sobre a forma como o dinheiro \u00e9 criado num mundo em que \u00e9 predominantemente detido e utilizado em formato eletr\u00f3nico.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- Surpreendidos pela aus\u00eancia de infla\u00e7\u00e3o no per\u00edodo p\u00f3s-Grande Recess\u00e3o, nasceu o mito de que os decisores pol\u00edticos s\u00e3o impotentes. No entanto, a subida em flecha da infla\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a pandemia de Covid mostra como esta perce\u00e7\u00e3o era falsa.<\/em><\/li>\n\n\n\n
- A infla\u00e7\u00e3o \u00e9, afinal, uma op\u00e7\u00e3o pol\u00edtica. No entanto, \u00e9 determinada pela intera\u00e7\u00e3o das pol\u00edticas fiscal e monet\u00e1ria. A impressora Go Burr \u00e9 apenas metade da hist\u00f3ria.<\/em><\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n
Recentemente, fui criticado no Twitter por utilizar uma linguagem carregada. Qual foi a linguagem carregada que utilizei? \"[M]oney printing\" e \"the printing press\", ambos utilizados em refer\u00eancia aos bancos centrais. Estamos a falar do Twitter e n\u00e3o da American Economic Review, pelo que n\u00e3o se trata de um pecado capital, mas a rea\u00e7\u00e3o fez-me pensar. A Printer Go Brrr, como muitas pessoas familiarizadas com as criptomoedas sabem, \u00e9 um meme popular. Por mais divertidos que sejam os memes, se esta \u00e9 uma narrativa de investimento que as pessoas est\u00e3o comprando quando compram criptografia, vale a pena esclarecer o que \"Printer Go Brrr\" realmente envolve, especialmente devido ao tremendo rali que os pre\u00e7os das criptografia experimentaram em conjunto com a escalada da turbul\u00eancia no setor banc\u00e1rio tradicional, porque n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o simples quanto eu suspeito que muitas pessoas pensam.<\/p>\n\n\n\n
Antigamente - e refiro-me a muito antes de 1990, que \u00e9 quando os meus filhos pensam que come\u00e7am os velhos tempos - o dinheiro assumia principalmente a forma de notas e moedas. Se um banco central, por exemplo, quisesse aumentar a massa monet\u00e1ria, podia acionar a \"prensa de impress\u00e3o\", colocar papel numa extremidade e fazer sair da outra notas rec\u00e9m-criadas, dinheiro que podia ser distribu\u00eddo ao p\u00fablico em geral, quer diretamente, quer atrav\u00e9s dos bancos comerciais.<\/p>\n\n\n\n
Obviamente, a simples impress\u00e3o e distribui\u00e7\u00e3o de notas ao p\u00fablico (nas economias modernas, os bancos centrais s\u00e3o emissores passivos de notas, respondendo a altera\u00e7\u00f5es na procura por parte do p\u00fablico em caixas autom\u00e1ticos e balc\u00f5es banc\u00e1rios1<\/sup><\/a>) n\u00e3o \u00e9 um bom modelo de neg\u00f3cio. Quem \u00e9 que quereria possuir esse dinheiro? Muito poucas pessoas, porque uma das tr\u00eas fun\u00e7\u00f5es pr\u00e9vias da moeda \u00e9 servir de reserva de valor. Como mostra a imagem seguinte, retirada de um documento do Banco de Inglaterra2<\/sup><\/a>As notas de banco constituem um passivo para o banco central. Para valerem alguma coisa, ou seja, para terem algum valor a armazenar, \u00e9 necess\u00e1rio que exista um ativo correspondente no outro lado do livro de registos3<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n
Balan\u00e7o estilizado do Banco Central<\/strong><\/h2>\n\n\n
\n![\"\"](\"https:\/\/res-4.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/printer_1.jpg\")
<\/figure>\n<\/div>\n\n\nFonte: Banco de Inglaterra<\/em><\/p>\n\n\n\n
Era uma vez<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Um dos primeiros bancos centrais a ser fundado foi o BoE (o Riksbank sueco \u2014 fundado em 1668 \u2014 antecipou-se-lhe em algumas d\u00e9cadas). Nos seus prim\u00f3rdios, o seu balan\u00e7o era bastante simples. Em 1696 (sim, leu bem \u2014 n\u00e3o \u00e9 um erro tipogr\u00e1fico4<\/sup><\/a>) tinha um ativo total de \u00a33,2 milh\u00f5es, composto por \u00a32,8 milh\u00f5es de t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica e \u00a30,4 milh\u00f5es de outros activos, incluindo moedas e metais preciosos. Contra esses activos, tinha \u00a32.0mn de notas banc\u00e1rias em circula\u00e7\u00e3o, \u00a30.4mn de outros dep\u00f3sitos e responsabilidades e capital\/reservas totalizando \u00a30.7mn.<\/p>\n\n\n\n
O BoE foi criado como uma sociedade an\u00f3nima privada e permaneceu em m\u00e3os privadas, apesar de ter evolu\u00eddo para o que hoje entendemos ser um banco central, at\u00e9 1946, altura em que foi nacionalizado pela Lei do Banco de Inglaterra5<\/sup><\/a>. Isto levanta naturalmente a quest\u00e3o: porque \u00e9 que uma institui\u00e7\u00e3o privada detinha obriga\u00e7\u00f5es do Estado como principal ativo no seu balan\u00e7o? A resposta pode ser encontrada no seguinte par\u00e1grafo de uma publica\u00e7\u00e3o do Banco da Reserva Federal de Cleveland6<\/sup><\/a>. \u00c9 uma leitura interessante.<\/p>\n\n\n\n
\"Embora estes os primeiros bancos centrais ajudaram a financiar a d\u00edvida p\u00fablica<\/strong>,<\/em> [Nota do editor: sublinhado meu]. eram tamb\u00e9m entidades privadas que exerciam actividades banc\u00e1rias. Como detinham os dep\u00f3sitos de outros bancos, passaram a servir de bancos para banqueiros, facilitando as transac\u00e7\u00f5es entre bancos ou prestando outros servi\u00e7os banc\u00e1rios. Tornaram-se o reposit\u00f3rio da maioria dos bancos no sistema banc\u00e1rio, devido \u00e0s suas grandes reservas e \u00e0s extensas redes de bancos correspondentes. Estes factores permitiram-lhes tornar-se o prestamista de \u00faltima inst\u00e2ncia em caso de crise financeira. Por outras palavras, passaram a estar dispostos a fornecer dinheiro de emerg\u00eancia aos seus correspondentes em tempos de dificuldades financeiras.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
Desde o in\u00edcio que os bancos centrais t\u00eam tido como fun\u00e7\u00e3o deter obriga\u00e7\u00f5es do Estado e facilitar o financiamento do agente fiscal \u2014 o Tesouro. Embora quase todos os bancos centrais tenham agora independ\u00eancia operacional para implementar a pol\u00edtica monet\u00e1ria \u2014 supostamente para os isentar de interfer\u00eancias pol\u00edticas \u2014, continuam a ser de propriedade p\u00fablica. Curiosamente, uma exce\u00e7\u00e3o a esta regra \u00e9 a Reserva Federal (Fed), que \u00e9 simultaneamente p\u00fablica e privada. O Conselho de Governadores da Fed \u00e9 uma ag\u00eancia governamental independente, mas os Bancos da Reserva Federal regionais s\u00e3o privados, detidos pelos seus bancos membros7<\/sup><\/a>. Tendo em conta este historial, ser\u00e1 de admirar que a principal forma \u2014 embora n\u00e3o a \u00fanica \u2014 de os bancos centrais \u00abimprimirem\u00bb dinheiro seja atrav\u00e9s da compra de t\u00edtulos do Tesouro?8<\/sup><\/a>?<\/p>\n\n\n\n
Quando digo \u00abimprimir\u00bb, refiro-me obviamente de forma metaf\u00f3rica \u2014 da\u00ed as aspas \u2014, porque j\u00e1 n\u00e3o vivemos num mundo financeiro em que a forma predominante de dinheiro sejam as notas e as moedas. A esmagadora maioria dos pagamentos \u00e9 efetuada atrav\u00e9s de dinheiro eletr\u00f3nico, dinheiro esse que \u2014 j\u00e1 agora \u2014 \u00e9 criado por bancos comerciais privados. Como j\u00e1 salientei em notas de investiga\u00e7\u00e3o anteriores9<\/sup><\/a>O p\u00fablico em geral, ou seja, o sector n\u00e3o banc\u00e1rio, n\u00e3o pode possuir moeda emitida pelo Estado sob qualquer outra forma que n\u00e3o sejam notas e moedas, pelo menos enquanto n\u00e3o forem introduzidos os CDBC10<\/sup><\/a>A sua chegada foi provavelmente acelerada pelos recentes acontecimentos nos EUA. Isto \u00e9 provavelmente novidade para muita gente11<\/sup><\/a>mas \"Eis os factos<\/em>\". Estou a divagar.<\/p>\n\n\n\n
Dinheiro do nada<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Num mundo em que a moeda \u00e9 eletr\u00f3nica, como \u00e9 que um banco central aumenta a oferta de moeda? Antes da Grande Recess\u00e3o, o m\u00e9todo mais frequentemente utilizado era o das opera\u00e7\u00f5es de mercado aberto (OMO).<\/p>\n\n\n\n
Estas opera\u00e7\u00f5es s\u00e3o realizadas por iniciativa do banco central, ao contr\u00e1rio das facilidades permanentes que s\u00e3o da iniciativa dos bancos comerciais privados, ou seja, trata-se de uma opera\u00e7\u00e3o ativa e n\u00e3o passiva do ponto de vista do banco central.<\/p>\n\n\n\n
A nova moeda \u00e9 criada pelo banco central a partir do nada (\"impress\u00e3o\", por outras palavras) e \u00e9 creditada na conta do banco comercial no banco central em troca de um ativo, normalmente um t\u00edtulo do Estado12<\/sup><\/a>. \u00c9 importante referir que as reservas banc\u00e1rias criadas neste processo, que podem ser utilizadas para liquidar pagamentos entre bancos comerciais, n\u00e3o s\u00e3o \u2014 como j\u00e1 foi referido \u2014 diretamente acess\u00edveis ao p\u00fablico em geral. No entanto, o aumento resultante da base monet\u00e1ria13<\/sup><\/a>exerce uma press\u00e3o descendente sobre as taxas de curto prazo do mercado monet\u00e1rio at\u00e9 ser atingido o objetivo do banco central em termos de taxas de juro14<\/sup><\/a>. Partindo do princ\u00edpio de que o mecanismo de transmiss\u00e3o monet\u00e1ria n\u00e3o est\u00e1 comprometido, este, por sua vez, exerce uma press\u00e3o descendente sobre as taxas de juro dispon\u00edveis para o sector privado n\u00e3o banc\u00e1rio, o que funciona como um est\u00edmulo para que o sector privado aumente a procura de empr\u00e9stimos banc\u00e1rios. S\u00e3o estes empr\u00e9stimos banc\u00e1rios comerciais que criam aquilo que a maioria das pessoas considera ser dinheiro. A pessoa que pede os fundos emprestados utiliza-os para comprar algo - casa, carro, televis\u00e3o, etc. - dinheiro que vai para a conta banc\u00e1ria do vendedor, o que faz com que o balan\u00e7o agregado dos bancos comerciais aumente tanto do lado do passivo (dep\u00f3sitos de clientes) como do lado do ativo (empr\u00e9stimos).<\/p>\n\n\n\n
Atingir o fundo do po\u00e7o<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Desde a Grande Recess\u00e3o, os bancos centrais t\u00eam recorrido a outras formas de injetar liquidez, nomeadamente a flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa (QE), tamb\u00e9m designada por compras de ativos em grande escala (LSAP). A QE surgiu porque, durante a Grande Recess\u00e3o, os bancos centrais viram-se confrontados com o limite inferior \u2014 a perce\u00e7\u00e3o de que as taxas de juro nominais n\u00e3o podem descer abaixo de zero, ou pelo menos n\u00e3o em grande medida. Recorrer \u00e0s opera\u00e7\u00f5es de mercado aberto (OMO) para baixar as taxas de juro e estimular a economia era imposs\u00edvel nessas circunst\u00e2ncias. A solu\u00e7\u00e3o consistiu em o banco central entrar no mercado secund\u00e1rio (comprar diretamente ao governo era invi\u00e1vel, pois isso levaria imediatamente a acusa\u00e7\u00f5es de financiamento do d\u00e9fice, o que \u00e9 proibido) e adquirir obriga\u00e7\u00f5es do Estado (al\u00e9m de outros ativos, o que acrescentou um elemento claramente fiscal \u00e0s suas opera\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias) em troca de moeda eletr\u00f3nica rec\u00e9m-\u00abimpressa\u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Na altura, e recordo-me bem disso porque estava a trabalhar no Departamento de Rendimento Fixo de um dos maiores fundos soberanos do mundo e tive discuss\u00f5es com numerosos participantes no mercado, muitos pensaram que isso conduziria inevitavelmente a uma infla\u00e7\u00e3o galopante. Impressora Go Brrr.<\/p>\n\n\n\n
N\u00e3o foi o caso, como sabemos agora. Parte da raz\u00e3o pela qual as pessoas anteciparam uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada deve-se ao facto de a QE ser uma quantidade desconhecida (sem trocadilhos). Como Ben Bernanke, que era presidente da Fed na altura em que implementaram o primeiro programa de QE, gracejou mais tarde:<\/p>\n\n\n\n
\"o problema do Quantitative Easing \u00e9 que funciona na pr\u00e1tica, mas n\u00e3o funciona na teoria\".15<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n
uma refer\u00eancia \u00e0 afirma\u00e7\u00e3o de Neil Wallace de que a composi\u00e7\u00e3o ou a dimens\u00e3o do balan\u00e7o do banco central n\u00e3o tem impacto no emprego ou na infla\u00e7\u00e3o16<\/sup><\/a>. No entanto, os banqueiros centrais propuseram v\u00e1rios mecanismos, ou canais, atrav\u00e9s dos quais esperavam que a QE estimulasse ou reflacionasse a economia - ver imagem abaixo.<\/p>\n\n\n\n
Como funciona o QE<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
![\"\"](\"https:\/\/res-3.cloudinary.com\/hopw7bhh3\/image\/upload\/q_auto\/v1\/ghost-blog-images\/printer_2.jpg\")
<\/p>\n\n\n\nFonte: Banco de Inglaterra<\/p>\n\n\n\n
O canal preferido de Bernanke foi o reequil\u00edbrio das carteiras, como descreveu no simp\u00f3sio anual da Fed realizado em Jackson Hole em 2010. A saber,<\/p>\n\n\n\n
\"a estrat\u00e9gia da Fed assenta no pressuposto de que os diferentes activos financeiros n\u00e3o s\u00e3o substitutos perfeitos nas carteiras dos investidores, pelo que as altera\u00e7\u00f5es na oferta l\u00edquida de um ativo dispon\u00edvel para os investidores afectam a sua rendibilidade e a de activos globalmente semelhantes. Assim, as nossas aquisi\u00e7\u00f5es de t\u00edtulos do Tesouro, de d\u00edvida de ag\u00eancias e de MBS de ag\u00eancias provavelmente reduziram as taxas de rendibilidade desses t\u00edtulos e tamb\u00e9m levaram os investidores a deter outros activos com carater\u00edsticas semelhantes, como o risco de cr\u00e9dito e a dura\u00e7\u00e3o\".17<\/sup><\/a><\/em><\/p>\n\n\n\n
Por outras palavras, ao recorrer \u00e0 flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa (QE), o banco central parte do princ\u00edpio de que conseguir\u00e1 influenciar os investidores a desviar os seus investimentos de ativos seguros para ativos com rendimentos esperados \u2014 ou potenciais \u2014 mais elevados, tais como a\u00e7\u00f5es, d\u00edvida empresarial e\/ou a aumentar o cr\u00e9dito concedido a empresas e fam\u00edlias. Tal como as OMO, a QE n\u00e3o injeta dinheiro diretamente no setor privado n\u00e3o banc\u00e1rio; a liquidez que injeta em troca da compra de ativos permanece nas reservas dos bancos comerciais. No entanto, pretende-se que reaqueceria a economia indiretamente, incentivando os agentes do setor privado a adquirir outros ativos \u2014 gerando um efeito de riqueza \u2014 e a estimular a procura de empr\u00e9stimos privados, o que, atrav\u00e9s do impacto nos balan\u00e7os dos bancos comerciais, aumenta a oferta monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n
\"O qu\u00ea, sem infla\u00e7\u00e3o\"<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
A raz\u00e3o pela qual a QE n\u00e3o resultou numa infla\u00e7\u00e3o muito mais elevada no rescaldo da Grande Recess\u00e3o continua a ser um tema de debate. No entanto, como salientei numa nota de investiga\u00e7\u00e3o publicada em 201418<\/sup><\/a>a principal forma de funcionamento do QE \u00e9 atrav\u00e9s do aumento dos pre\u00e7os dos activos e, consequentemente, tem um efeito secund\u00e1rio importante: aumenta diretamente a riqueza e a desigualdade de rendimentos19<\/sup><\/a>ou, como outros j\u00e1 disseram, \u00e9 \"pol\u00edtica monet\u00e1ria para os ricos<\/em>\".<\/p>\n\n\n\n
Um dos pressupostos fundamentais da economia \u00e9 que a propens\u00e3o marginal para consumir diminui \u00e0 medida que o rendimento de uma pessoa aumenta. Parece complicado, mas na verdade \u00e9 muito simples. Uma pessoa que vive no dia-a-dia provavelmente gastar\u00e1 uma propor\u00e7\u00e3o maior de uma pequena quantia de dinheiro (da\u00ed o termo \u00abmarginal\u00bb) que lhe seja dada do que algu\u00e9m cujo rendimento \u00e9 elevado. O dinheiro que \u00e9 gasto, em vez de poupado, \u00e9 naturalmente mais reflacion\u00e1rio \u2014 o consumo n\u00e3o \u00e9 apenas a maior componente do PIB quando visto atrav\u00e9s do prisma da procura agregada, mas constitui o rendimento de outra pessoa e, por isso, tem um efeito multiplicador associado. Dado que a QE \u00abofereceu\u00bb a maior parte dos ganhos de rendimento aos mais ricos \u2014 o pre\u00e7o dos ativos que possu\u00edam subiu \u2014 e dada a sua menor propens\u00e3o marginal para consumir, o efeito multiplicador foi modesto e, por conseguinte, o impacto inflacionista limitado. Assim, em sentido estrito, a QE est\u00e1 a \u00abimprimir\u00bb dinheiro do nada (\u00abPrinter Go Brr\u00bb), mas sem qualquer efeito.<\/p>\n\n\n\n
De facto, isso n\u00e3o \u00e9 inteiramente verdade. Teve de facto um efeito. A QE gerou quantidades modestas de infla\u00e7\u00e3o, o suficiente para o banco central afirmar que estava a cumprir os seus mandatos de estabilidade de pre\u00e7os (infla\u00e7\u00e3o de 2% como regra geral), mas como esses instrumentos monet\u00e1rios \"n\u00e3o ortodoxos\" s\u00e3o utilizados quando as taxas de juro nominais s\u00e3o fixadas em zero, isso significa que houve um per\u00edodo prolongado de taxas de juro negativas. ex post <\/em>taxas de juro reais20<\/sup><\/a>. O resultado foi uma descida do poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria em mais de 10 pontos percentuais21<\/sup><\/a>\u2013 uma magnitude de decl\u00ednio relativamente invulgar, pelo menos no mundo desenvolvido22<\/sup><\/a>. Digamos que, em vez disso, a impressora faz um zumbido suave.<\/p>\n\n\n\n
A flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa p\u00f3s-pandemia, no entanto, teve resultados muito diferentes. \u00c9 claro que os estrangulamentos na cadeia de abastecimento contribu\u00edram inicialmente para o aumento da infla\u00e7\u00e3o, mas, por si s\u00f3, isso n\u00e3o levaria a uma infla\u00e7\u00e3o sustentada, uma vez que este impacto \u00e9 an\u00e1logo a um aumento pontual do n\u00edvel de pre\u00e7os. Pelo menos era isso que os bancos centrais partiam do princ\u00edpio, raz\u00e3o pela qual, durante grande parte de 2021, consideraram esse aumento como \u00abtransit\u00f3rio\u00bb. A subsequente invas\u00e3o da Ucr\u00e2nia pela R\u00fassia, que fez subir os pre\u00e7os de mat\u00e9rias-primas essenciais, tamb\u00e9m impulsionou obviamente a infla\u00e7\u00e3o, mas n\u00e3o explica de imediato o aumento da infla\u00e7\u00e3o subjacente, que exclui os efeitos dos pre\u00e7os dos alimentos e da energia.<\/p>\n\n\n\n
A melhor explica\u00e7\u00e3o para o aumento sustentado da infla\u00e7\u00e3o observado nos \u00faltimos anos tem sido o facto de a flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa (QE) ter sido implementada de forma muito diferente durante a pandemia do que durante as Grandes Recess\u00f5es. Como os governos distribu\u00edram o dinheiro \u00abimpresso\u00bb pelo banco central diretamente ao p\u00fablico \u2014 contornando os bancos comerciais \u2014, cuja propens\u00e3o marginal para o consumo era muito superior \u00e0 dos benefici\u00e1rios (ricos) dos programas de QE anteriores, o impacto reflacionista foi, consequentemente, maior23<\/sup><\/a>.<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 a valida\u00e7\u00e3o da seguinte declara\u00e7\u00e3o feita por John Cochrane, membro s\u00e9nior da Hoover Institution em Stanford24<\/sup><\/a>:<\/p>\n\n\n\n
\"Tanto a pol\u00edtica monet\u00e1ria como a pol\u00edtica or\u00e7amental s\u00e3o factores de infla\u00e7\u00e3o. A infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 sempre e em todo o lado um fen\u00f3meno monet\u00e1rio, mas tamb\u00e9m n\u00e3o \u00e9 sempre e em todo o lado fiscal.\"<\/em><\/p>\n\n\n\n
Conclus\u00f5es<\/strong><\/h2>\n\n\n\n
Os bancos centrais puseram a \u00abimpressora de dinheiro\u00bb a funcionar em v\u00e1rias ocasi\u00f5es ao longo dos \u00faltimos 15 anos \u2014 o que, por si s\u00f3, \u00e9 interessante por raz\u00f5es que irei abordar na minha pr\u00f3xima nota de investiga\u00e7\u00e3o \u2014, mas isso n\u00e3o implica inevitavelmente um aumento da infla\u00e7\u00e3o. Esse \u00e9 um erro que muitas pessoas \u2014 especialmente no mundo das criptomoedas \u2014 cometem e \u00e9 talvez por isso que a minha escolha de palavras foi criticada como sendo \u00abtendenciosa\u00bb. Sei que n\u00e3o \u00e9 essa a inten\u00e7\u00e3o, mas muitos outros podem n\u00e3o saber. \u00c9 um argumento v\u00e1lido. \u00c0s vezes, a \u00abimpressora faz barulho\u00bb e nada acontece.<\/p>\n\n\n\n
No entanto, a principal li\u00e7\u00e3o a retirar da experi\u00eancia da pandemia de QE \u00e9 que os decisores pol\u00edticos n\u00e3o s\u00e3o impotentes quando se trata de gerar infla\u00e7\u00e3o. Este \u00e9 um mito que tem sido perpetuado e sustentado pelas \"d\u00e9cadas perdidas\" do Jap\u00e3o e pelo rescaldo inflacionista benigno da Grande Recess\u00e3o. A realidade \u00e9 que a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 uma op\u00e7\u00e3o pol\u00edtica, determinada tanto pela pol\u00edtica fiscal como pela pol\u00edtica monet\u00e1ria. A impressora Go Burr \u00e9 apenas metade da hist\u00f3ria.<\/p>\n\n\n\n
At\u00e9 \u00e0 pr\u00f3xima vez.<\/p>\n\n\n\n
Ryan Shea, economista de criptomoedas<\/p>\n\n\n\n
\n\n\n\n1<\/a>O facto de as caixas multibanco ficarem sem dinheiro n\u00e3o \u00e9 uma boa imagem.<\/h3>\n\n\n\n
2<\/a>Ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/-\/media\/boe\/files\/ccbs\/resources\/understanding-the-central-bank-balance-sheet.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
3<\/a>O dinheiro externo, como o ouro e a Bitcoin, n\u00e3o tem uma responsabilidade associada, exceto quando \u00e9 detido em nome de outra pessoa - ver: https:\/\/trakx.io\/bitcoin-the-inside-out-narrative\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
4<\/a>Surpreendentemente, existem dados que remontam a 1696 - ver: https:\/\/www.bankofengland.co.uk\/-\/media\/boe\/files\/statistics\/research-datasets\/annual-data-on-the-boes-balance-sheet.xlsx?la=en&hash=DFB742A4438033D30B0A2E95A8606D1878C35D0F<\/a><\/p>\n\n\n\n
5<\/a>Deixar a imita\u00e7\u00e3o do Michael Caine.<\/p>\n\n\n\n
6<\/a>Ver: https:\/\/www.clevelandfed.org\/publications\/economic-commentary\/2007\/ec-20071201-a-brief-history-of-central-banks<\/a><\/p>\n\n\n\n
7<\/a>Compreendo que existem muitas teorias da conspira\u00e7\u00e3o sobre quem \u00e9 o dono da Reserva Federal, mas isto \u00e9 verdade, tal como \u00e9 descrito no s\u00edtio Web da Reserva Federal de St Louis - ver: https:\/\/www.stlouisfed.org\/in-plain-english\/who-owns-the-federal-reserve-banks<\/a><\/p>\n\n\n\n
8<\/a>Durante os seus anteriores programas de QE, a Fed comprou outros instrumentos financeiros, tais como t\u00edtulos garantidos por hipotecas (MBS), o BoJ comprou t\u00edtulos garantidos por activos e ac\u00e7\u00f5es, enquanto o SNB - por necessidade - se absteve de QE e injectou liquidez comprando activos estrangeiros atrav\u00e9s de uma interven\u00e7\u00e3o cambial n\u00e3o esterilizada. A necessidade decorre do facto de a Su\u00ed\u00e7a ser uma economia aberta relativamente pequena e de a dimens\u00e3o do mercado de capitais nacional ser tamb\u00e9m bastante reduzida, o que faz da interven\u00e7\u00e3o cambial um instrumento pol\u00edtico muito melhor do que o QE, tal como reconhecido pelo Presidente do BNS, Thomas Jordan, num discurso proferido em 2020 no BIS - ver: https:\/\/www.bis.org\/review\/r200715n.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
9<\/a>Tal como este - ver: https:\/\/trakx.io\/roadmap-to-utopia\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
10<\/a>Ver: https:\/\/trakx.io\/cbdcs-crypto-killers-part-1\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
11<\/a>Mais uma imita\u00e7\u00e3o de Michael Caine.<\/p>\n\n\n\n
12<\/a>Historicamente, estes activos eram adquiridos diretamente, mas hoje em dia tamb\u00e9m podem ser objeto de acordos de recompra. Um acordo de recompra \u00e9 um acordo de recompra em que uma parte concorda em vender um ativo a outra parte, comprometendo-se a compr\u00e1-lo de volta ap\u00f3s um per\u00edodo de tempo acordado. Normalmente, trata-se de per\u00edodos de tempo curtos, mas existem acordos de recompra de longo prazo (LTRO), introduzidos pela primeira vez pelo BCE em 2011 - ver: https:\/\/www.ecb.europa.eu\/pub\/pdf\/other\/mb201201_focus04.en.pdf<\/a> .<\/p>\n\n\n\n
13<\/a>A base monet\u00e1ria \u00e9 igual \u00e0 oferta total de notas e moedas mais as reservas dos bancos comerciais detidas no banco central.<\/p>\n\n\n\n
14<\/a>Nos EUA, quando o FOMC anuncia a sua orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria, faz refer\u00eancia a uma taxa-alvo para os fundos federais. Antes de 1994, os objetivos de pol\u00edtica monet\u00e1ria relativos \u00e0 taxa dos fundos federais eram confidenciais e os participantes no mercado s\u00f3 se apercebiam de que a orienta\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria da Reserva Federal tinha mudado quando as taxas de juro come\u00e7avam a variar \u2013 ver: https:\/\/www.newyorkfed.org\/medialibrary\/media\/research\/epr\/02v08n1\/0205demi.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
15<\/a>Ver: https:\/\/www.brookings.edu\/wp-content\/uploads\/2014\/01\/20140116_bernanke_remarks_transcript.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
16<\/a>Ver: https:\/\/www.jstor.org\/stable\/1802777<\/p>\n\n\n\n
17<\/a>Ver: https:\/\/www.federalreserve.gov\/newsevents\/speech\/bernanke20100827a.htm<\/a><\/p>\n\n\n\n
18<\/a>Ver: https:\/\/www.blackswaneconomics.com\/pdf\/GMT%20-%20Identity%20Crisis_Part%201%20(2-5-14).pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
19<\/a>Na nota de investiga\u00e7\u00e3o acima referida, descrevo o mecanismo pelo qual isto acontece, que se baseia numa coisa conhecida como a equa\u00e7\u00e3o de lucro de Kalecki.<\/p>\n\n\n\n
20<\/a>Ex-post <\/em>ou seja, as taxas de juro nominais menos a infla\u00e7\u00e3o realizada, por oposi\u00e7\u00e3o \u00e0 infla\u00e7\u00e3o esperada.<\/p>\n\n\n\n
21<\/a>Ap\u00f3s o aumento da infla\u00e7\u00e3o no per\u00edodo p\u00f3s-pand\u00e9mico, a perda de poder de compra da moeda fiduci\u00e1ria, medida desta forma, ultrapassa agora os 20% \u2013 ver: https:\/\/trakx.io\/crypto-wager\/<\/a><\/p>\n\n\n\n
22<\/a>Por exemplo, no Reino Unido, s\u00f3 se registou uma queda deste valor duas vezes nos \u00faltimos 100 anos.<\/p>\n\n\n\n
23<\/a>Ver: https:\/\/www.nber.org\/system\/files\/working_papers\/w27097\/w27097.pdf<\/a><\/p>\n\n\n\n
24<\/a>Ver: https:\/\/johnhcochrane.blogspot.com\/2022\/08\/the-fiscal-theory-of-inflation.html<\/a><\/p>\n\n\n\n
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Printer go brrr \u00e9 um meme criptogr\u00e1fico popular. Mas o que \u00e9 que isso implica realmente? Este artigo mergulha profundamente no processo de cria\u00e7\u00e3o de dinheiro. <\/p>","protected":false},"author":7,"featured_media":921,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"footnotes":""},"categories":[8],"tags":[],"class_list":["post-874","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-research"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=874"}],"version-history":[{"count":12,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2132,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/874\/revisions\/2132"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/921"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=874"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=874"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trakx.io\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=874"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
- Normalmente, os bancos centrais injectam dinheiro no sistema banc\u00e1rio atrav\u00e9s da compra de activos financeiros, principalmente obriga\u00e7\u00f5es do Estado. Durante a Grande Recess\u00e3o, estas compras aumentaram de forma agressiva, alimentando receios de infla\u00e7\u00e3o<\/em><\/li>\n\n\n\n