Las secuelas del FTX

Tras el colapso de la bolsa FTX, muchos proveedores de servicios de criptomonedas y activos digitales se han visto afectados, ya sea por la exposición directa al token FTT o por la pérdida de liquidez resultante observada en todo el sector de las criptomonedas. En esta entrega de nuestra serie de seminarios web, examinaremos los efectos del colapso de FTX, la exposición mínima de Trakx a este evento y algunas de las mejores prácticas del sector que hemos empleado y que creemos que deberían convertirse en principios básicos de la comunidad de activos digitales.

Invierno ampliado

Muchos llaman al fracaso de FTX el "momento Lehman" del mundo de las criptomonedas. Los principales tokens como Bitcoin y Ethereum han bajado 30% en los últimos dos meses y el token Solana, defendido por Sam Bankman-Fried, ha bajado casi 70%. Es probable que estas fuertes pérdidas no sean el final del ciclo, y una caída adicional de los precios de 20-30% en los próximos seis meses no sería terriblemente sorprendente.

Los efectos duraderos del contagio de FTX aún no se comprenden del todo, dado que no sabemos exactamente dónde "están enterrados los cadáveres". La industria de las criptomonedas en su conjunto se está volviendo mucho más reacia al riesgo, lo que resulta evidente por el hecho de que muchos usuarios diarios están asumiendo la autocustodia de sus monedas. El viejo adagio "ni tus llaves, ni tu cripto" se está demostrando en estos momentos a pesar de la confianza que los inversores tenían en las bolsas hace apenas seis meses.

Hay otras señales de advertencia de las que tomar nota. La stablecoin Tether, que durante mucho tiempo ha suscitado muchas dudas sobre las reservas que la respaldan, ha visto cómo su participación en 3pool, uno de los fondos de liquidez de Curve.fi, se disparaba con respecto a DAI y USDC, lo que indica que los usuarios de Curve prefieren estos últimos a Tether. Para disipar las dudas, Tether publicó su último certificado de reservas, que mostraba que estaba respaldado por algo más de 80% de efectivo o equivalentes de efectivo.

La prueba de reservas y la prueba de solvencia se convertirán en el próximo gran foco de atención para los principales actores, ya que esto indica tanto la estabilidad como la salud de los depósitos de los clientes en la bolsa. La prueba de responsabilidad seguirá siendo un área clave de mejora para las criptomonedas.

¿Binance al rescate?

Tras el FTX, Binance ha creado un fondo de recuperación para ayudar a las empresas fuertes que están sufriendo el impacto del contagio. Aunque esto parece positivo, también plantea algunas preguntas. En particular, ¿en qué se diferencia esto de un banco tradicional que recurre a un prestamista de última instancia? ¿Y quién determina qué empresas son fuertes? Estos son algunos de los problemas de las finanzas centralizadas que las criptomonedas pretendían hacer innecesarias.

Muchos de los errores que se cometen ahora son exactamente los mismos que siempre han cometido las finanzas tradicionales. La única diferencia para las criptomonedas es el calendario increíblemente acelerado de cómo estos errores están afectando al mercado en su conjunto.

Aumento de la normativa

Los responsables políticos nunca dejan que una buena crisis se desperdicie, y las criptomonedas no son una excepción. El Comisionado de la CFTC incluso fue citado diciendo esto en medio de la debacle de FTX. Esta es una clara señal de que la regulación se implementará en el criptoespacio mucho más rápido ahora, lo que no es necesariamente algo malo. Las regulaciones a menudo proporcionan un nivel de legitimidad a una industria y ayudan a extender su adopción.

Una cosa que hay que entender es que no hay que culpar a la tecnología, sino a los líderes. Es improbable que esta industria desaparezca debido al valor que proporciona y, aunque algunos puedan estar preocupados por el exceso de regulación en el espacio, el resultado final será probablemente una comunidad criptográfica más fuerte a largo plazo. Puede que el invierno esté aún por llegar, pero la primavera siempre llega con nueva vida.

La exposición de Trakx a FTX es mínima

A un nivel muy alto, Trakx tiene muy poca exposición directa al FTX y al token FTT. Los productos ofrecidos por Trakx son Delta 1, que se definen como long-only totalmente respaldados por activos para los usuarios. Ninguno de los productos ofrecidos está apalancado en modo alguno, y no hay uso alguno de derivados. Por último, no hay ningún tipo de préstamo de activos de los clientes, lo que significa que los fondos de los usuarios están seguros con Trakx.

Además, los CTI de Trakx se construyen con la diversificación como máxima prioridad. Todos los componentes se someten a un riguroso proceso de selección y existe un límite de 15-30% por componente para evitar una sobreexposición basada simplemente en el nombre de una marca. Actualmente, hay muy pocos CTI afectados por el ITF, a saber, CEX y ESG. El impacto directo en estos CTI es de aproximadamente 12%. Nos fijamos en el volumen de negociación en las bolsas que hemos investigado, y seguimos una serie de normas en cada bolsa.

Utilizamos una metodología de índice que tiene normas estrictas, lo que significa que hay cierta diligencia debida en cada ficha, incluidas las evaluaciones reglamentarias y de gobernanza. Esta no es nuestra actividad principal y tomamos prestada información de empresas de investigación. Esta es la razón por la que el ITF formó parte del total de activos básicos de Trakx y afectó a algunos de nuestros CTI.

Custodia a través de Trakx

Hay una buena razón por la que los usuarios están custodiando sus claves en toda la industria, y en Trakx siempre hemos visto el valor de esto. Casi todos los activos ofrecidos se custodian en organizaciones de renombre como Fireblocks, lo que reduce sustancialmente el riesgo de contraparte. No jugamos con el dinero de nuestros clientes.

También existen normas de gobierno muy estrictas para mover activos de un custodio a otro o de un custodio a un intercambio. Sólo los tokens no custodiables se dejan en las bolsas, y esto representa un relativamente pequeño 2% de las tenencias de Trakx. Aproximadamente la mitad de estos tokens no custodiables, alrededor de 1%, estaban en la bolsa FTX, que será completamente cubierta por Trakx.

En el futuro, Trakx cambiará la metodología del índice para excluir completamente los tokens y monedas no custodiables en todas las ofertas de productos. También es importante no mezclar nuestros activos con los de los clientes, por lo que Trakx aplica estrictos protocolos de segregación.

Desde el primer día hemos decidido centrarnos en la regulación. Por ello, Trakx se ha registrado en la AMF bajo el régimen DASP y actualmente se centra en la concesión de licencias para 2023 con el fin de anticipar la transición a MiCA.

Reputación y gobernanza

La reputación y la gobernanza han pasado a un segundo plano en el sector hasta hace poco, pero Trakx siempre ha comprendido el valor de estos principios. Contamos con un equipo de profesionales idóneos con décadas de experiencia en finanzas tradicionales. Estos profesionales comprenden la importancia de la regulación y por qué es imperativo seguir siendo dignos de confianza y transparentes. Nuestro consejo de administración también está compuesto por reconocidos veteranos de las finanzas tradicionales, lo que hace que cada nivel de la oferta de Trakx esté supervisado por los mejores del sector.

Nuestra reciente recaudación de fondos ha ido muy bien, con una alta capitalización, lo que hace que sea mucho más fácil para Trakx capear estos tiempos de incertidumbre. Trakx no utiliza un token nativo en reserva como garantía y no utiliza USDT como moneda base, sólo USDC. Esto limita nuestra exposición a otros acontecimientos del mercado y nos coloca en una buena posición para pivotar en caso de que surjan nuevos problemas.

Buenas prácticas clave

Las bolsas deben intentar, en la medida de lo posible, separar sus activos de los activos de sus usuarios. Aunque no puede lograrse con una precisión 100%, la mezcla debe mitigarse en la mayor medida posible y la supervisión de la gestión de estos activos debe ser estricta.

Además, como hemos visto por el comportamiento actual del mercado, las claves privadas no deberían ser gestionadas por la propia bolsa. En muchas bolsas, incluida FTX, estos activos tienden a colocarse en cuentas ómnibus con condiciones muy laxas, lo que hace que sólo se posean indirectamente. El uso de un custodio externo para los activos y claves de los usuarios proporciona una protección adicional que reduciría el riesgo para los inversores minoristas.

No es probable que la prueba de reservas resuelva el problema. Es probable que las bolsas y las empresas de criptoactivos tengan que someterse a auditorías externas para que el problema se resuelva de verdad, y es probable que la normativa tarde meses, o incluso años, en ponerse al día con el mercado. Esperamos que muchas bolsas que "muestran" pruebas de reservas no estén informando de ello correctamente.

La transparencia debe ser un objetivo clave para el sector, pero también en este caso llevará tiempo ponerla en práctica.