Dia de Ação de Graças às Criptomoedas

por Ryan Shea

A semana passada foi o feriado de Ação de Graças nos EUA. Para alguns lares norte-americanos (democratas) não houve, provavelmente, muitos motivos de alegria, mas para outros (republicanos) houve mais motivos de alegria, uma vez que o seu candidato preferido está destinado a tomar posse como 47º presidente dos EUA dentro de poucas semanas. No entanto, o grupo com mais motivos para se alegrar foi o dos republicanos proprietários de criptomoedas porque, para além de terem o líder político que queriam para os próximos quatro anos, a sua vitória também lhes gerou lucros bastante consideráveis.

Na verdade, dada a magnitude da recuperação após a vitória de Trump – o nosso índice de referência Top10 Crypto CTI valorizou cerca de 50% em novembro (que inveja para as outras classes de ativos) –, este feriado de Ação de Graças deveria ter sido uma experiência agradável para todos os detentores de criptomoedas, independentemente da sua orientação política, algo que nem sempre é verdade, como comprova a rica cultura de memes sobre a Ação de Graças e as criptomoedas que se desenvolveu ao longo dos anos – ver imagens.

Fonte: Google

Dado o reconhecimento superior da sua marca, a maioria dos olhares foram atraídos para a Bitcoin, que atingiu um novo máximo histórico acima de $99.000, colocando-a a uma distância de seis dígitos do preço do ativo. No processo, seu valor de mercado aumentou para $1.96tr, colocando-o em sétimo lugar a nível mundial à frente da Saudi Aramco e com o objetivo de derrubar a Alphabet (também conhecida por Google) ou a Amazon (os valores de mercado de ambas as empresas rondam os $2,1T no momento em que escrevo).

Bitcoin, a caçadora de capitalização do mercado

Fonte: imgflip.com

Uma limpeza não estava prevista

Parte da razão para a força da recuperação das criptomoedas no mês passado foi o facto de, ao contrário das plataformas de apostas online, que, à parte as pequenas oscilações de última hora, tinham Trump firmemente à frente desde o início de outubro (ver imagem abaixo), as sondagens indicavam que a corrida eleitoral estava "demasiado perto de ser decidida". Consequentemente, quando a vitória de Trump se materializou, não só validou a utilidade das plataformas de apostas online, como apanhou muitos investidores de surpresa.

Corrida presidencial dos EUA: probabilidades de apostas online

Fonte: Polymarket

Para além disso, o que não estava certamente previsto era a dimensão da vitória de Trump. Não só obteve votos suficientes no colégio eleitoral para garantir o título de Presidente eleito, como também ganhou o voto popular¹bem como as maiorias no Senado e na Câmara dos Representantes. Esta "limpeza" eleitoral deverá facilitar muito a tarefa da administração Trump de fazer aprovar a legislação que pretende sem grandes obstáculos.

Reserva estratégica de Bitcoin

Em termos de políticas, no topo da lista de desejos dos investidores em criptomoedas² é o estabelecimento de uma Reserva de Bitcoin dos EUA oficialmente sancionada. Esta ideia tem estado a circular há vários meses e é defendida pela apoiante das criptomoedas, a senadora Cynthia Lummis (também conhecida como Crypto Queen). Se aprovado, seu projeto de lei veria o governo dos EUA comprar até 200,000 BTC por ano durante cinco anos, o que significa que a reserva estratégica dos EUA acabaria possuindo 1 milhão de BTC ou pouco menos de 5% da oferta total (um montante amplamente semelhante ao detido por ETFs à vista dos EUA).

Obviamente, os políticos têm a sua forma quando se trata de não cumprir as suas promessas pré-eleitorais, pelo que resta saber se os EUA vão criar uma reserva de Bitcoin. Também é bastante justo assumir que não será o primeiro item na agenda de Trump uma vez no cargo. A escalada da tensão entre a Rússia e a Ucrânia depois de os governos dos EUA e do Reino Unido terem permitido a utilização dos seus mísseis de longo alcance em território russo significa que evitar a Terceira Guerra Mundial é uma reivindicação mais óbvia e merecedora do tempo de Trump. No entanto, dado que ele fez aberturas muito robustas para a comunidade criptográfica durante sua campanha, e dada a magnitude de sua vitória, deixar de cumprir promessas como a criação de um fundo estratégico Bitcoin seria politicamente muito prejudicial para a administração de Trump, algo que suspeitamos fortemente que ele desejaria evitar. Por isso, embora possa demorar algum tempo, prevemos que essa reserva seja criada.

Entretanto, aumentou a especulação de que outros Estados nacionais estão a considerar uma medida semelhante. Os principais países petrolíferos do Médio Oriente, como a Arábia Saudita, os Emirados Árabes Unidos e o Qatar, têm sido alvo de grande interesse. Dado que estes países têm grandes carteiras de investimento em mercados estrangeiros, a compra de activos digitais para efeitos de diversificação faz certamente muito sentido do ponto de vista financeiro³. A encorajar esta especulação está o facto de Abu Dhabi - a capital dos Emirados Árabes Unidos - acolher a conferência Bitcoin MENA 2024 no início deste mês e de muitos intervenientes influentes na criptografia estarem na cidade. Talvez, apenas talvez, seja a vez de os governos sentirem um pouco de FOMO criptográfico.

A cereja no topo do bolo das criptomoedas, no mês passado, foi o facto de a Fed ter procedido a um corte de 25 pontos base na taxa de juro, colocando a taxa de juro objetivo 75 pontos base abaixo do pico do ciclo. Na conferência de imprensa após a reunião do FOMC, o tom do Presidente Powell foi mais dovish do que muitos observadores do banco central esperavam, à luz do recuo nos rendimentos das obrigações dos EUA desde o primeiro corte da Fed. Assim, apesar de a redução da taxa de juro ter sido totalmente antecipada, proporcionou um impulso bem-vindo ao apetite pelo risco (e, consequentemente, aos preços das criptomoedas), uma vez que os investidores antecipam uma maior flexibilização das condições de liquidez global nos próximos meses.

Reduzir para metade - De volta ao caminho certo

Uma consequência da subida de preços de novembro é que o desempenho da Bitcoin após o abate está a voltar ao bom caminho, após vários meses de desempenho significativamente inferior. De facto, a recuperação ocorreu quase exatamente quando deveria ter ocorrido, porque, como se pode ver no gráfico abaixo, estamos atualmente na fase do ciclo pós-alívio em que historicamente ocorreram os ganhos de preços mais explosivos. É quase como se a Bitcoin fosse capaz de "prever" a vitória eleitoral de Trump, algo que provavelmente só seria possível se vivêssemos num universo totalmente determinista, onde tudo está pré-ordenado e o livre arbítrio não existe, mas esse tópico está muito para além do meu grau de remuneração!

Bitcoin Halvings - Preço do índice

Fonte: Ecoinometria

Meme-tástico

Deixando de lado esses tópicos filosóficos profundos, enquanto os normies e maxis estavam fixados no desempenho da invenção de Satoshi, aqueles com uma compreensão mais completa da paisagem criptográfica se concentraram nas moedas Meme beta mais altas, cujo desempenho no mês passado foi nada menos que espetacular. O Trakx Meme CTI, cujo desempenho é impulsionado por dez das principais moedas meme, saltou mais de 60%.

O rally de moedas meme recebeu um grande impulso depois de Trump ter anunciado que Elon Musk, juntamente com o empresário e antigo candidato presidencial, Vivek Ramaswarmy, iriam chefiar conjuntamente o recém-criado Departamento de Eficiência Governamental. Embora o nome seja inteiramente apropriado, foi claramente um aceno não muito subtil ao token de criptografia com tema de cão favorito de Elon. Os investidores em criptografia comemoraram a notícia aumentando o preço do DOGE em mais de um terço, o que significa que o token triplicou de valor no espaço de apenas um mês. É claro que, na terra do memecoin, esses movimentos são contagiosos e outras moedas de meme com tema de cachorro, como Shiba Inu e Dogwifhat, também se recuperaram fortemente, movimentos capturados por meio de nosso Meme CTI.

Um contrafactual cauteloso

A reação inicial do mercado de criptomoedas ao pump DOGE sobre a criação de um Departamento de Eficiência Governamental é perfeitamente compreensível; é disso que se tratam as moedas meme. No entanto, enquanto observava o aumento do preço, ocorreu-me um pensamento sobre o impacto a longo prazo da criação de tal departamento.

Para evitar dúvidas, este não é um processo de pensamento totalmente formado, é mais um caso de eu pensar em voz alta (na medida em que tal coisa é possível na imprensa), mas achei que valia a pena partilhar porque, tanto quanto sei, não está no radar de mais ninguém. E, embora não deva ter qualquer influência na evolução a curto prazo dos preços das criptomoedas, vale a pena dedicar-lhe algum tempo, porque é contrário à atual direção do mercado e à minha habitual visão otimista da classe de activos.

Deixem-me explicar.

No seu papel, Musk e Ramaswamy pretendem "reduzir o excesso de regulamentação, cortar nas despesas supérfluas e reestruturar as agências federais", objectivos muito louváveis e uma clara rutura com a atual administração. Tendo em conta o que Musk conseguiu no Twitter (redução de 80% no número de funcionários / mesma produção - um processo sobre o qual avisou claramente a empresa, dada a forma como chegou à sede no primeiro dia - ver imagem), penso que é seguro assumir que o corte de empregos improdutivos no sector público será uma componente crítica da sua iniciativa de eficiência.

Fonte: X

Isto é ótimo para o resultado final e é bom a nível macroeconómico quando as empresas são relativamente pequenas (este processo é a força vital de um sistema capitalista). Mas o que dizer do impacto macroeconómico quando estamos a falar de um grande empregador como o governo dos EUA, que tem mais de 23 milhões de cidadãos na sua folha de pagamentos? Se Musk e Ramaswamy estão a falar a sério sobre a melhoria da eficiência do governo, então milhões de empregos nos EUA estão em risco de se perderem, potencialmente num período de tempo bastante curto.

A esta escala, o sector privado não pode absorver instantaneamente os funcionários públicos despedidos, especialmente se houver uma perceção generalizada de que os que procuram emprego foram despedidos por serem improdutivos. Consequentemente, haveria um impacto significativo no rendimento agregado das famílias, no consumo e no crescimento económico, uma vez que as despesas das famílias representam quase 70% do PIB nos EUA! Por conseguinte, o impacto cíclico deste esforço de eficiência seria o de aumentar consideravelmente o risco (provavelmente garantido) de uma recessão nos EUA.

Como já referi em comentário anterior Como a classe de activos é muito jovem, não há precedentes para uma tal reviravolta macroeconómica, mas a lógica económica sugere fortemente que uma recessão nos EUA pesaria significativamente no preço dos activos criptográficos. Dito isto, em vez de me concentrar no impacto cíclico negativo, estou mais interessado no impacto a longo prazo.

Partindo do princípio de que Musk e Ramaswamy são bem sucedidos a cortar a gordura dos $6,5 milhões que o governo dos EUA gasta todos os anos, isso não implica que a posição fiscal dos EUA deveria começar a mostrar uma melhoria sustentada, à medida que os funcionários públicos despedidos acabam por ser absorvidos pelo sector privado? Digo eventualmente porque o facto de não se poder pôr comida na mesa motiva até a mais preguiçosa das pessoas, além de que, com o passar do tempo, o estigma de "improdutivo" provavelmente se desvanece. Como resultado, o que antes era um fator de produção na coluna dos custos do balanço do Estado passa para a coluna das receitas. Há ainda uma vantagem adicional sob a forma de custos mais baixos do serviço da dívida, porque a redução implícita na emissão de obrigações do Estado deverá, ceteris paribus⁴A Comissão Europeia, por seu turno, exerce uma pressão no sentido da baixa sobre os rendimentos.

E, na medida em que a incontinência fiscal — tanto agora, mas sobretudo no futuro — está a alimentar os receios de inflação, e esses receios são um fator-chave que impulsiona a compra de Bitcoin e criptomoedas devido a motivos de cobertura contra moedas fiduciárias e de «ouro digital», isso não implica que uma vitória de Trump acabará por ser negativa para o Bitcoin e as criptomoedas?

Sei que isto me faz parecer louco, atrevo-me a dizer herético, na atual corrida aos touros, mas se alguém tiver bons contra-argumentos, gostaria de os ouvir. O melhor contra-argumento que encontrei até agora foi o de Lynn Alden, que tweetou o seguinte:

Fonte: X

Ela tem razão, sem dúvida. Mas estes membros do Congresso não estão a enfrentar alguns burocratas comuns, estão a enfrentar dois empresários de sucesso que não só têm um historial de fazer as coisas, como um deles tem uma plataforma de redes sociais muito influente que pode utilizar para fazer passar a sua mensagem e que tem sonhos que fazem com que a simplificação do governo, mesmo da maior economia do mundo, pareça um passeio no parque. (Dica: vejam a t-shirt que ele usou na sua última aparição no podcast de Joe Rogan).

Fonte: X (via Joe Rogan podcast)

Nessa batalha, sei em quem estou a apostar e não é em ninguém que tenha assento na Câmara dos Representantes.

1 A última vez que os republicanos ganharam o voto popular foi há duas décadas, com Bush em 2004.

2 A demissão de Gary Gensler do cargo de presidente da SEC foi uma forte disputa pelo lugar mais alto, mas, no mês passado, ele anunciou a sua intenção de se demitir a 20 de janeiro — o dia da tomada de posse de Trump —, de modo a evitar que Trump o demitisse, tal como este prometera fazer no primeiro dia da sua presidência.

3 Tendo trabalhado para o maior fundo soberano da região, sei que eles compreendem a Bitcoin e estão cientes do seu potencial para servir de cobertura fiduciária, porque lhes apresentei esta ideia há mais de uma década.

4 Ou seja, mantendo-se tudo igual – desculpem, quem já foi economista, continua a ser economista.