Crypto Thanksgiving

par Ryan Shea

La semaine dernière, les États-Unis ont fêté Thanksgiving. Pour certains ménages américains (démocrates), il n'y a probablement pas eu beaucoup de réjouissances, mais pour d'autres (républicains), il y avait plus de raisons de se réjouir, étant donné que leur candidat préféré est destiné à prêter serment en tant que 47e président des États-Unis dans quelques semaines. Toutefois, le groupe qui a le plus de raisons de se réjouir est celui des républicains propriétaires de cryptomonnaies car, en plus d'avoir le leader politique qu'ils souhaitaient pour les quatre prochaines années, sa victoire a également généré des profits assez importants pour eux.

En réalité, compte tenu de l’ampleur de la reprise qui a suivi la victoire de Trump – notre indice de référence Top10 Crypto CTI a gagné environ 50% en novembre (les autres classes d’actifs n’ont qu’à bien se tenir) –, cette fête de Thanksgiving aurait dû être un moment agréable pour tous les détenteurs de cryptomonnaies, quelle que soit leur orientation politique, ce qui n’est pas toujours le cas, comme en témoigne la riche culture des mèmes sur Thanksgiving et les cryptomonnaies qui s’est développée au fil des ans – voir les images.

Source : Google

Compte tenu de la notoriété de sa marque, la plupart des regards ont été attirés par le bitcoin, qui a atteint un nouveau record historique au-dessus de $99 000, ce qui l'a mis à deux doigts de devenir un actif dont le prix est à six chiffres. Dans le même temps, sa capitalisation boursière est passée à 1,96 trillion de dollars, ce qui le place dans le peloton de tête des actifs à six chiffres. septième place au niveau mondial devant Saudi Aramco et avec l'ambition de renverser Alphabet (AKA Google) ou Amazon (les capitalisations boursières de ces deux sociétés avoisinent les $2,1tr à l'heure où nous écrivons ces lignes).

Bitcoin, le tueur de capitalisation boursière

Source : imgflip.com

Un coup de balai n'était pas prévu dans le prix

La force du rallye cryptographique du mois dernier s'explique en partie par le fait que, contrairement aux plateformes de paris en ligne, qui, à l'exception d'une petite hésitation de dernière minute, avaient placé Trump en tête depuis le début du mois d'octobre (voir l'image ci-dessous), les sondages indiquaient que la course électorale était "trop serrée pour être annoncée". Par conséquent, lorsque la victoire de Trump s'est concrétisée, elle a non seulement validé l'utilité des plateformes de paris en ligne, mais elle a également pris de nombreux investisseurs par surprise.

Course présidentielle américaine Cotes de paris en ligne

Source : Polymarket

En outre, l'ampleur de la victoire de Trump n'a certainement pas été prise en compte. Il a non seulement remporté suffisamment de voix au collège électoral pour s'assurer le titre de président élu, mais il a également remporté le vote populaire¹Le gouvernement américain a également obtenu la majorité au Sénat et à la Chambre des représentants. Un tel "coup de balai" électoral devrait permettre à l'administration Trump de faire adopter les lois qu'elle souhaite sans trop d'entraves.

Réserve stratégique de bitcoins

En termes de politiques, les investisseurs en crypto-monnaies souhaitent avant tout² est la création d'une réserve américaine de bitcoins officiellement sanctionnée. Cette idée, qui circule depuis plusieurs mois, est défendue par la sénatrice Cynthia Lummis (alias Crypto Queen), partisane de la crypto-monnaie. Si son projet de loi est approuvé, le gouvernement américain achèterait jusqu'à 200 000 BTC par an pendant cinq ans, ce qui signifie que la réserve stratégique américaine finirait par posséder 1 million de BTC, soit un peu moins de 5% de l'offre totale (un montant largement similaire à celui détenu par les ETF américains au comptant).

De toute évidence, les politiciens ont l'habitude de ne pas tenir leurs promesses avant le vote, et il reste donc à voir si les États-Unis mettront en place une réserve de bitcoins. On peut également supposer que ce ne sera pas le premier point à l'ordre du jour de Trump une fois qu'il aura pris ses fonctions. L'escalade des tensions entre la Russie et l'Ukraine après que les gouvernements américain et britannique ont autorisé l'utilisation de leurs missiles à longue portée sur le territoire russe signifie qu'éviter la Troisième Guerre mondiale est une demande plus évidente et plus méritante du temps de Trump. Néanmoins, étant donné qu'il a fait des ouvertures très robustes à la communauté crypto pendant sa campagne, et compte tenu de l'ampleur de sa victoire, ne pas tenir des promesses telles que l'établissement d'un fonds stratégique Bitcoin serait politiquement très dommageable pour l'administration de Trump, ce que nous soupçonnons fortement qu'il souhaiterait éviter. Ainsi, même si cela peut prendre un certain temps, nous prévoyons la création d'une telle réserve.

Entre-temps, les spéculations se sont multipliées sur le fait que d'autres États-nations envisagent de faire de même. Les pétro-États du Moyen-Orient, tels que l'Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Qatar, ont fait l'objet de nombreuses discussions. Étant donné que ces pays possèdent d'importants portefeuilles d'investissement sur les marchés du commerce extérieur, l'achat d'actifs numériques à des fins de diversification est certainement très sensé sur le plan financier³. Le fait qu'Abu Dhabi, la capitale des Émirats arabes unis, accueille la conférence Bitcoin MENA 2024 au début du mois et qu'un grand nombre d'acteurs influents du secteur des cryptomonnaies soient présents en ville encourage ces spéculations. Peut-être, juste peut-être, que c'est au tour des gouvernements d'éprouver un peu de FOMO cryptographique.

La cerise finale sur le gâteau cryptographique le mois dernier a été la Fed qui a procédé à une nouvelle baisse de taux de 25 points de base, plaçant le taux cible des fonds à 75 points de base en dessous du pic du cycle. Lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du FOMC, le président Powell a adopté un ton plus dovish que ce à quoi s'attendaient de nombreux observateurs de la banque centrale, compte tenu de la remontée des rendements obligataires américains depuis la première réduction de la Fed. Ainsi, même si la réduction des taux d'intérêt était pleinement anticipée, elle a néanmoins donné un coup de pouce bienvenu à l'appétit pour le risque (et donc aux prix des crypto-monnaies), car les investisseurs anticipent un nouvel assouplissement des conditions de liquidité mondiales au cours des prochains mois.

Réduction de moitié - Retour sur la bonne voie

L'une des conséquences de la flambée des prix de novembre est que les performances post-halving du bitcoin se remettent sur les rails après plusieurs mois de sous-performance significative. En effet, le rallye s'est produit presque exactement au moment où il aurait dû se produire car, comme le montre le graphique ci-dessous, nous sommes actuellement dans la phase du cycle post-halving où les gains de prix les plus explosifs se sont produits historiquement. C'est presque comme si le bitcoin était capable de "prédire" la victoire électorale de Trump, ce qui ne serait probablement possible que si nous vivions dans un univers entièrement déterministe où tout est préétabli et où le libre arbitre n'existe pas, mais ce sujet dépasse largement mon niveau de compétence !

Bitcoin Halvings - Prix de l'indice

Source : Ecoinometrics

Mème-tastique

Laissant de côté ces sujets philosophiques profonds, alors que les normaux et les maxis étaient fixés sur la performance de l'invention de Satoshi, ceux qui avaient une compréhension plus complète du paysage cryptographique se sont plutôt concentrés sur les Meme coins à bêta élevé, dont la performance le mois dernier n'était rien de moins que spectaculaire. Le Trakx Meme CTI, dont les performances sont déterminées par dix des meilleures monnaies, a fait un bond de plus de 60%.

Le rallye des monnaies mimétiques a reçu un sérieux coup de pouce après que M. Trump a annoncé qu'Elon Musk et Vivek Ramaswarmy, entrepreneur et candidat précoce à la présidence, dirigeraient ensemble le département nouvellement créé de l'efficacité gouvernementale (Department of Government Efficiency). Bien que le nom soit tout à fait approprié, il s'agissait clairement d'un clin d'œil non subtil au jeton cryptographique préféré d'Elon sur le thème du chien. Les investisseurs en crypto-monnaies ont célébré la nouvelle en augmentant le prix du DOGE de plus d'un tiers, ce qui signifie que la valeur du jeton a triplé en l'espace d'à peine un mois. Bien sûr, au pays des memecoins, de tels mouvements sont contagieux et d'autres memecoins sur le thème du chien comme Shiba Inu et Dogwifhat se sont également fortement redressés, des mouvements capturés par notre Meme CTI.

Un contrefactuel prudent

La réaction initiale du marché cryptographique à la pompe DOGE sur la création d'un ministère de l'efficacité gouvernementale est parfaitement compréhensible ; c'est la raison d'être des mèmes de monnaie. Cependant, en observant l'envolée des prix, j'ai pensé à l'impact à plus long terme de la création d'un tel département.

Pour éviter tout doute, il ne s'agit pas d'un processus de réflexion entièrement formé, mais plutôt d'une réflexion à haute voix (dans la mesure où une telle chose est possible à l'écrit), mais j'ai pensé qu'il valait la peine d'être partagé parce qu'il n'est sur le radar de personne d'autre, pour autant que je sache. Et, bien qu'elle ne devrait pas avoir d'incidence sur l'évolution à court terme des prix des crypto-monnaies, elle mérite que l'on s'y attarde car elle va à l'encontre de l'orientation actuelle du marché et de ma vision haussière habituelle de la classe d'actifs.

Je m'explique.

Dans leur rôle, Musk et Ramaswamy entendent " [...]supprimer les réglementations excessives, réduire les dépenses inutiles et restructurer les agences fédérales"Des objectifs très louables et une rupture nette avec l'administration actuelle. Compte tenu de ce que Musk a réalisé chez Twitter (80% de réduction d'effectifs / même production - un processus dont il a clairement averti l'entreprise étant donné la façon dont il est arrivé au siège le premier jour - voir l'image), je pense qu'il est prudent de supposer que la suppression d'emplois improductifs dans le secteur public sera un élément essentiel de leur volonté d'efficacité.

Source : X

C'est une bonne chose pour les résultats financiers et pour le niveau macroéconomique lorsque ces entreprises sont relativement petites (ce processus est l'élément vital d'un système capitaliste). Mais qu'en est-il de l'impact macroéconomique lorsqu'il s'agit d'un énorme employeur comme le gouvernement américain, qui compte plus de 23 millions de citoyens sur sa liste de paie ? Si Musk et Ramaswamy veulent vraiment améliorer l'efficacité du gouvernement, alors des millions d'emplois américains risquent d'être perdus, potentiellement sur une période de temps assez courte.

À cette échelle, le secteur privé n'est pas en mesure d'absorber instantanément les fonctionnaires licenciés, surtout s'il existe une perception largement répandue selon laquelle les personnes à la recherche d'un emploi ont été licenciées parce qu'elles étaient improductives. En conséquence, le revenu global des ménages, la consommation et la croissance économique seraient fortement affectés, étant donné que les dépenses des ménages représentent près de 70% du PIB aux États-Unis ! Par conséquent, l'impact cyclique de cette course à l'efficacité serait d'augmenter considérablement le risque d'une récession aux États-Unis (et probablement de la garantir).

Comme je l'ai souligné dans commentaire précédent En raison de la jeunesse de la classe d'actifs, il n'y a pas de précédent pour un tel revirement macroéconomique, mais la logique économique suggère fortement qu'une récession américaine pèserait de manière significative sur le prix des crypto-actifs. Cela dit, plutôt que de me concentrer sur l'impact cyclique négatif, je m'intéresse davantage à l'impact à plus long terme.

En supposant que Musk et Ramaswamy parviennent à réduire les $6,5 trillions d'euros que le gouvernement américain dépense chaque année, cela n'implique-t-il pas que la situation budgétaire des États-Unis devrait commencer à s'améliorer durablement à mesure que les fonctionnaires licenciés finissent par être absorbés par le secteur privé ? Je dis bien "à terme", car le fait de ne pas pouvoir mettre de la nourriture sur la table motive même les plus paresseux, et avec le temps, le stigmate "improductif" se dissipe probablement. Par conséquent, ce qui était auparavant un intrant dans la colonne des coûts du bilan du gouvernement passe dans la colonne des recettes. Il y a même un avantage supplémentaire sous la forme d'une réduction des coûts du service de la dette, car la réduction implicite de l'émission d'obligations d'État devrait, toutes choses égales par ailleurs, se traduire par une réduction des coûts du service de la dette.⁴Les taux d'intérêt à court terme, les taux d'intérêt à long terme et les taux d'intérêt à court terme, exercent une pression à la baisse sur les taux.

Et, dans la mesure où l'incontinence budgétaire – tant aujourd'hui qu'à l'avenir, surtout – alimente les craintes inflationnistes, et où ces craintes constituent un facteur clé stimulant l'achat de bitcoins et de cryptomonnaies pour des raisons de couverture face aux monnaies fiduciaires ou parce qu'elles sont considérées comme de l'« or numérique », cela ne signifie-t-il pas qu'une victoire de Trump finirait par avoir un impact négatif sur le bitcoin et les cryptomonnaies ?

Je sais que cela me fait passer pour un fou, voire un hérétique, dans le contexte actuel, mais si quelqu'un a de bons contre-arguments, je serais ravi de les entendre. Le meilleur contre-argument que j'ai trouvé jusqu'à présent est celui de Lynn Alden qui a tweeté ce qui suit :

Source : X

Elle n'a certainement pas tort. Mais ces membres du Congrès n'affrontent pas des bureaucrates ordinaires, ils sont confrontés à deux entrepreneurs très successifs qui ont non seulement l'habitude de faire avancer les choses, mais dont l'un dispose d'une plateforme de médias sociaux très influente qu'il peut exploiter pour faire passer son message et dont les rêves font passer la rationalisation du gouvernement, même de la plus grande économie du monde, pour une promenade de santé. (Indice : regardez le t-shirt qu'il portait lors de sa dernière apparition sur le podcast de Joe Rogan).

Source : X (via le podcast de Joe Rogan)

Dans cette bataille, je sais sur qui je mise, et ce n'est pas sur un membre de la Chambre des représentants.

1 La dernière fois que les républicains ont remporté le vote populaire, c'était il y a vingt ans, avec Bush en 2004.

2 Le limogeage de Gary Gensler de son poste de président de la SEC était un sérieux candidat à la première place, mais il a annoncé le mois dernier son intention de démissionner le 20 janvier – jour de l'investiture de Trump – afin d'éviter que ce dernier ne le renvoie, comme il avait promis de le faire dès le premier jour de sa présidence.

3 Ayant travaillé pour le plus grand fonds souverain de la région, je sais qu'il comprend le bitcoin et qu'il est conscient de son potentiel de couverture des devises, car je lui ai soumis cette idée il y a plus de dix ans.

4 C'est-à-dire toutes choses étant égales par ailleurs – excusez-moi, mais quand on a été économiste, on le reste toujours.