fevereiro de 2026 em Criptografia: Do ruído ao sinal

Tal como referido no ponto anterior Atualização mensalO ano de 2026 começou com uma sensibilidade geopolítica acrescida, tendo as primeiras semanas do ano sido caracterizadas por incerteza política e volatilidade entre activos. fevereiro representou uma continuação deste padrão, com os mercados de activos digitais a responderem a uma combinação de desenvolvimentos narrativos, sinalização de políticas comerciais e discussão sobre a transição tecnológica estrutural. Começou com o lançamento dos ficheiros Epstein e a revelação de que ele se interessou desde cedo por criptomoedas - algo que poucos jogadores de criptomoedas tinham no seu cartão de Bingo de 2026.

Ligações de Epstein à Bitcoin

Os e-mails divulgados pelo Departamento de Justiça revelaram que, em junho de 2011, numa altura em que a Bitcoin era ainda um passatempo da comunidade tecnológica e praticamente desconhecida do resto do mundo, a correspondência fazia referência ao interesse de Epstein em contactar os «tipos da Bit coin [sic]» – ver imagem.

Bitcoin nos ficheiros Epstein

Fonte: Departamento de Justiça dos EUA

O seu interesse passou de intelectual para financeiro quando a Blockstream, uma proeminente empresa de infra-estruturas Bitcoin co-fundada por Austin Hill e Adam Back, estava a aumentar a sua ronda de sementes. Os e-mails mostram Austin Hill a corresponder-se com Epstein e Joi Ito (na altura diretor do MIT Media Lab) sobre as atribuições dos investidores da Blockstream. Apesar de o número de subscrições ter sido 10 vezes superior, a dotação de Epstein na ronda foi aumentada de $50.000 para $500.000 através do fundo gerido por Ito - ver imagem.

Investimento da Epstein na Blockstream

Fonte: Departamento de Justiça dos EUA

Depois, por volta de 2016, Epstein escreveu e-mails alegando que tinha falado com "alguns dos fundadores da bitcoin" e discutido possíveis aplicações da tecnologia relacionada com a Bitcoin, incluindo hipotéticas moedas digitais alternativas. Apesar de não haver qualquer indicação de que tivesse tido qualquer influência no desenvolvimento do protocolo, isso não impediu que os FUDers afirmassem que Epstein e os seus associados tinham "sequestrado a Bitcoin", tinham colocado portas traseiras na base de código da Bitcoin, ou mesmo especulações de que Epstein era Satoshi Nakamoto - ver imagem.

Notícias verdadeiras e falsas

Fonte: X

Apesar das falhas óbvias deste tipo de pensamento - a Bitcoin é um código de fonte aberta cujas regras de consenso são aplicadas por milhares de nós e mineiros que escolhem voluntariamente (o que significa que não podem ser forçados a adotar alterações ao código) executar o software - o FUD não ajudou certamente.

A divulgação subsequente dos ficheiros Epstein desencadeou uma discussão narrativa generalizada e comentários especulativos nas redes sociais. Embora esta atividade narrativa não tenha introduzido provas de vulnerabilidade de segurança do protocolo (ou controlo operacional centralizado), provavelmente contribuiu para aumentar a incerteza num ambiente de mercado já sensível ao risco e provavelmente amplificou a pressão descendente dos preços juntamente com uma dinâmica macro e de posicionamento mais ampla. De facto, nos dias que se seguiram ao lançamento do DoJ, o preço da Bitcoin caiu abaixo de $80,000.

Infelizmente para os proprietários de activos digitais, a forte queda de preços não foi um evento de capitulação que sinalizou "o fundo do poço", mas sim um prenúncio de mais fraqueza durante o resto do mês.

Turbulência tarifária 2.0

Em 20 de fevereiro, o Supremo Tribunal decidido por uma maioria de 6-3 que as tarifas do "Dia da Libertação" do ano passado, introduzidas unilateralmente pelo Presidente Trump utilizando poderes de emergência para contornar a necessidade de aprovação do Congresso, excederam a autoridade executiva.

Os preços dos activos digitais reagiram inicialmente de forma positiva às expectativas de que a redução da tensão comercial poderia apoiar o sentimento de risco global, mas este movimento de alta revelou-se fugaz quando se tornou claro que Trump se recusava a ceder sem luta. De facto, pouco depois da decisão, anunciou na sua plataforma de redes sociais Truth Social que, com efeitos imediatos, a sua administração iria impor uma tarifa mundial de 10% (no dia seguinte, aumentou-a ainda mais para 15%) - ver imagem.

A birra tarifária de Trump

Fonte: Truth Social

A introdução de um nível pautal global de 15% contribuiu para a incerteza nos canais de coordenação das políticas internacionais. Em resposta, o processo de ratificação de um quadro comercial entre os EUA e a UE foi temporariamente suspenso pelo Parlamento Europeu, na pendência de uma reavaliação da base jurídica e institucional do acordo.

A atual incerteza em torno da implementação da política comercial dos EUA contribuiu provavelmente para prémios de risco globais mais elevados, aumentando a incerteza quanto à coordenação do crescimento futuro e às condições dos fluxos de capitais internacionais. Neste contexto, o posicionamento dos activos de risco tende a gravitar em torno de instrumentos que se considera oferecerem caraterísticas de valor estruturais ou resistentes às políticas. O modesto enfraquecimento das narrativas que enquadram as criptomoedas como análogos digitais diretos dos metais preciosos (o ouro recuperou com o anúncio dos direitos aduaneiros, enquanto as criptomoedas se venderam) é, por conseguinte, mais consistente com um comportamento mais amplo de rotação de carteiras do que com qualquer reavaliação fundamental da utilidade tecnológica ou monetária a longo prazo.

Queda do sentimento

Sem surpresa, no meio de toda esta turbulência, o sentimento entre os investidores em activos digitais deteriorou-se para um pessimismo extremo, com o amplamente seguido Índice de Medo e Ganância a atingir um novo mínimo recorde de 5, o que significa que foi ainda pior do que no rescaldo imediato da falência da FTX em 2022.

Índice de Medo e Ganância atinge mínimo histórico

Fonte: alternative.me

Dadas estas leituras de sentimento extremas, é tentador concluir que todas as más notícias estão agora, finalmente, "precificadas", especialmente quando a história mostra que, nos 17 anos em que a Bitcoin tem funcionado, a maior série de meses consecutivos de baixa é de seis, correspondendo à duração atual da venda - ver imagem.

Recorde de perdas de Bitcoin

Fonte: X (via @SatoshiFlipper)

Da última vez, este período sustentado de vendas foi seguido por quatro meses sucessivos de subida, o que seria certamente um desenvolvimento bem-vindo para os cripto-touros. Infelizmente, como diz a advertência adicionada a todas as ofertas de produtos financeiros, "o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros", especialmente tendo em conta que este pessimismo extremo é provavelmente melhor visto como um indicador de stress de posicionamento do que como um sinal de estabilização/reversão iminente dos preços.

Incerteza política

Um fator que poderá influenciar o desempenho dos activos digitais nos próximos meses é a trajetória não resolvida da evolução da política comercial dos EUA.

A nova tarifa 15% está a ser introduzida ao abrigo da Secção 122 da Lei do Comércio de 1974, que autoriza o presidente a resolver défices "grandes e graves" da balança de pagamentos. No entanto, esta lei, que nunca foi utilizada antes, só dá a Trump a capacidade de impor tarifas por um período máximo de 150 dias. Para além disso, é necessária a aprovação do Congresso e, tendo em conta as próximas eleições intercalares, é altamente improvável que o Congresso concorde com qualquer prorrogação.

A sinalização pública do Presidente Trump indica uma forte intenção de manter a pressão tarifária; no entanto, outras restrições legais ou políticas podem, em última análise, moldar os resultados políticos concretos. Os desafios legais poderiam limitar a capacidade do poder executivo de impor ou manter tarifas de base ampla sem autorização do Congresso. Além disso, o Congresso tem o potencial de reafirmar a autoridade de supervisão se as medidas comerciais forem consideradas economicamente perturbadoras ou representarem um exagero político. A este respeito, as reacções internacionais são extremamente relevantes. A reação transfronteiriça sustentada ou as medidas comerciais de retaliação poderão aumentar o custo económico para os EUA da manutenção de níveis elevados de direitos aduaneiros, em especial se essas medidas reduzirem a dinâmica de crescimento global e/ou contribuírem para uma maior instabilidade dos mercados financeiros.

Pressões fiscais

Tendo angariado mais de $150 mil milhões no ano passado¹Na ausência de receitas de substituição ou de ajustamentos orçamentais compensatórios - tais como reduções da despesa, que parecem ser hoje em dia um verbo nos círculos políticos dos EUA - isto poderia agravar substancialmente a trajetória da dívida dos EUA a médio e longo prazo. Na ausência de receitas de substituição ou de ajustamentos orçamentais compensatórios - tais como reduções de despesas, que são aparentemente proibidas nos círculos políticos dos EUA nos dias que correm - tal poderia agravar materialmente a trajetória da dívida dos EUA a médio e longo prazo, influenciando negativamente as percepções a longo prazo da sustentabilidade orçamental.

Como já referimos em numerosas ocasiões anterioresNum sistema de moeda fiduciária, o valor da moeda é apoiado pela credibilidade do emitente, neste caso o governo dos EUA. Consequentemente, a persistência de pressões orçamentais estruturais nos EUA poderia levar a uma maior diversificação para activos monetários não soberanos ou orientados para a escassez (como criptomoedas de oferta finita), pondo em risco o estatuto de moeda de reserva dominante do dólar americano.

Um potencial catalisador adicional é a flexibilidade da política monetária. Se os níveis das tarifas diminuírem, a pressão inflacionista sobre as importações dos EUA poderá diminuir, aumentando potencialmente o espaço de manobra da política disponível para a Reserva Federal, que historicamente tem sido favorável às criptomoedas e a outros activos de risco.

No seu conjunto, o equilíbrio dos riscos continua a ser mais enviesado do que simétrico. Embora a fricção comercial persistente represente um obstáculo à estabilidade do crescimento global, as restrições legais, políticas ou internacionais à escalada tarifária deixam em aberto a possibilidade de surpresas macroeconómicas positivas, em particular se os prémios de risco associados à incerteza comercial prolongada começarem a normalizar, fornecendo o combustível para uma recuperação dos preços dos activos digitais.

Receios da transição para a IA

Para além do drama das tarifas, os preços dos activos digitais foram também prejudicados por uma nova vaga de alarmismo sobre a IA². O pessimismo foi desencadeado pelo lançamento de agentes de IA como o Claude Cowork da Anthropic ou o ClawdBot de código aberto (rapidamente rebaptizado Moltbot na sequência de uma queixa da Anthropic), que são capazes de executar tarefas complexas e em várias etapas.

Embora as transições tecnológicas históricas tenham sido geralmente associadas a uma expansão da produtividade líquida a longo prazo, a ampla aplicabilidade e o rápido avanço das tecnologias de IA geraram preocupações quanto a potenciais efeitos de deslocação do mercado de trabalho e de distribuição do rendimento. Estas preocupações são particularmente relevantes para as economias orientadas para o consumo, em que as despesas das famílias representam uma parte substancial do crescimento agregado do PIB.

O seu futuro novo chefe

Fonte: 2001 Space Odyssey

À medida que o pessimismo em relação ao impacto económico da IA se generalizou, as valorizações das acções em determinados segmentos tecnológicos sofreram uma pressão descendente. Dada a correlação historicamente forte entre os mercados de criptomoedas e as acções de tecnologia de beta elevado, esta fraqueza transmitiu-se à dinâmica de preços dos activos digitais - ver imagem.

Acções de alta tecnologia vs. Preço da Bitcoin

Fonte: TradingView

Irracional Exuberância Pessimismo

Tal como referido num relatório anteriorSegundo as previsões, a IA deverá exercer uma influência económica substancial nos próximos anos, o que torna razoável que os investidores incorporem considerações relacionadas com a IA nas decisões de atribuição de carteiras.

A recente venda aparentemente indiscriminada de investimentos relacionados com a tecnologia pode refletir a incerteza quanto às vias de rentabilização da IA a longo prazo e aos requisitos de intensidade de capital em toda a cadeia de valor da tecnologia. No entanto, pode também refletir simplesmente um comportamento irracional dos investidores. Afinal, se a IA está destinada a ser verdadeiramente disruptiva, como cada vez mais pensamos, a procura de capacidade de computação e de semicondutores deverá manter-se robusta. No entanto, os preços das acções dos fabricantes de chips caíram juntamente com os das empresas de SaaS. Isto é logicamente inconsistente.

A repercussão negativa nos activos digitais faz ainda menos sentido. Os sistemas de IA não podem manter de forma independente contas bancárias tradicionais devido a requisitos de personalidade jurídica. A solução mais óbvia é efectuarem transacções através de carteiras de criptomoedas. Recentes atividade de contratação da xAI A experiência em análise de blockchain, modelagem de tokenomics e inferência comportamental na cadeia é direcionalmente consistente com a pesquisa exploratória em ecossistemas financeiros legíveis por máquina. Ele fornece um forte sinal de que a integração crescente de agentes de IA no sistema econômico / financeiro aumentará significativamente a demanda por serviços de blockchain, stablecoins e infraestrutura descentralizada, o que está muito em desacordo com a recente ação de preço de baixa.

STOP PRESS: No último dia do mês, os mercados de ativos digitais voltaram a ser abalados pela ação militar dos EUA, depois de estes, em conjunto com Israel, terem lançado a Operação Epic Fury contra o regime iraniano. Os preços das criptomoedas caíram inicialmente quase 4% num contexto de aumento da aversão ao risco, mas recuperaram rapidamente, demonstrando uma resiliência notável apesar da escalada das tensões geopolíticas — talvez um reflexo do sentimento já deprimido dos investidores nas últimas semanas. Essa recuperação, no entanto, foi posta à prova por um aumento acentuado nos preços do petróleo bruto, que subiram mais de 6%, apesar da promessa da OPEP de aumentar a produção em mais de 200 000 barris por dia, à medida que os investidores tradicionais reagiram ao encerramento efetivo do Estreito de Ormuz — um ponto de estrangulamento crítico por onde passam cerca de 20% do abastecimento global de crude. A principal preocupação é que, se os preços elevados do petróleo persistirem, poderão reacender as pressões inflacionistas. Tal reduziria a probabilidade de a Reserva Federal proceder aos cortes nas taxas de juro atualmente previstos para o final deste ano, o que poderia tornar as condições de liquidez globais mais restritivas e criar um cenário menos favorável para os ativos de risco. Este é um tema que aprofundaremos na «Crypto Update» do próximo mês.

1 Uma vez que o Supremo Tribunal não esclareceu se ou como serão efetuados os reembolsos, as empresas norte-americanas que pretendam obter reembolsos terão, quase certamente, de recorrer aos tribunais dos EUA — um processo que será complicado e moroso, tal como indicado pelo Secretário do Tesouro Bessent — ver: https://fortune.com/2026/02/23/scott-bessent-tariff-supreme-court-ruling-refunds/

2 Em 22 de fevereiro, um post no X da Citrini Research incluía uma ligação para um post hipotético datado de junho de 2028, escrito numa perspetiva futura, detalhando a progressão e as consequências da Crise Global de Inteligência. Em menos de 24 horas, o post teve mais de 8,6 milhões de visualizações - ver: https://x.com/Citrini7/status/2025668400396349476