A criptografia está na moda: Trakx Bitcoin Momentum CTI

As criptomoedas estão na moda. Não, não estamos a falar de moda. O que estamos a referir é a tendência dos preços das criptomoedas para aumentarem ou diminuírem durante períodos de tempo prolongados, proporcionando aos investidores oportunidades para implementarem estratégias de investimento que possam explorar esse comportamento e, ao fazê-lo, gerar retornos superiores ajustados ao risco.

Para os economistas académicos, essas oportunidades de exploração não deveriam existir porque se presume que os mercados financeiros funcionam de forma eficiente. De acordo com esta teoria, os investidores descontam corretamente o impacto de todas as notícias e informações sobre o preço de um ativo, de modo que não existem oportunidades alfa consistentes. É claro que isto é um absurdo abjeto, como qualquer investidor prático sabe, daí o velho adágio do mercado financeiro "A tendência é sua amiga". (Se ao menos fosse assim tão simples. Ed Seykota, um negociante de mercadorias, acrescentou a esta frase bem conhecida um cínico "até ao fim, quando dobra", uma reviravolta bem conhecida e apreciada pelos profissionais de investimento).

Existem provavelmente inúmeras fontes de tal tendência nas criptomoedas. Embora a informação possa circular pelo planeta à velocidade da luz, os investidores demoram algum tempo a compreender, digerir e atuar com base em novas informações. Isto cria um desfasamento entre um evento e o momento em que o seu impacto total é transmitido ao preço do ativo. Além disso, os preços dos activos também são afectados pelo ciclo económico, uma dinâmica macroeconómica de baixa frequência que também serve para introduzir persistência nos rendimentos dos preços dos activos.

Estas são razões genéricas para julgar que os preços dos activos seguem tendências, no entanto, há também uma razão específica para as criptomoedas, nomeadamente a incerteza considerável quanto ao seu valor fundamental. Nos mercados de activos tradicionais, décadas de análise resultaram na evolução de vários modelos de avaliação (CAPM e modelos de factores Fama-French são dois bons exemplos). Para as criptomoedas ainda não foram desenvolvidos modelos deste género, em grande parte porque ainda não existe um consenso claro sobre o que são. Por exemplo, o Bitcoin é ouro digitalA criptomoeda é um concorrente da moeda fiduciária, um esquema Ponzi de alta tecnologia adorado pelos opositores, todos eles ou nenhum deles. Com o tempo, é provável que isto seja resolvido à medida que o ecossistema de criptomoedas evolui e os casos de utilização se solidificam, mas, por agora e no futuro previsível, o júri está fora desta questão. A consequência direta desta opacidade da avaliação é que os preços das criptomoedas têm uma maior propensão para um comportamento tendencial, porque o potencial para obter sinais de avaliação contraditórios é inferior ao de outros activos comerciais.

A criptografia está na moda. Quão na moda?

Podemos demonstrar que os preços das criptomoedas estão de facto na moda através de vários métodos. O primeiro, que é usado com muito mais frequência do que o admitido por investidores, estatísticos e economistas, é simplesmente olhar para um gráfico de preços. Abaixo, por exemplo, mostra a evolução do preço do Bitcoin desde 2014, quando o valor de mercado do Bitcoin atingiu pela primeira vez $1bn. Há uma clara inclinação ascendente do preço, embora pontuada por alguns períodos de boom e bust.

Preço da Bitcoin desde 2014

É um bom primeiro passo, mas vamos abordar isto de forma um pouco mais científica. O primeiro passo óbvio é determinar se o preço do Bitcoin apresenta autocorrelação. Trata-se de um conceito da análise de séries temporais¹ que examina a correlação entre o preço em diferentes intervalos de tempo (por isso, varia entre -1 = relação perfeitamente negativa e +1 = relação perfeitamente positiva). Se o preço do Bitcoin fosse puramente aleatório, ou seja, se não houvesse uma tendência discernível no preço, a sua função de autocorrelação seria efetivamente zero. Se houver tendências nos dados, então as autocorrelações devem ser positivas e apresentar valores positivos maiores quanto mais próximas no tempo forem as duas observações. Quando analisamos a função de autocorrelação do preço do Bitcoin até um intervalo de 365 dias (um ano), constatamos, de facto, que existe uma autocorrelação positiva — estatisticamente significativa até mais de 100 dias — que diminui gradualmente, ou se atenua, à medida que o intervalo aumenta. É isto que esperaríamos se o preço do Bitcoin apresentasse uma tendência.

Função de autocorrelação da Bitcoin (dias de desfasamento)

Tendo demonstrado que os preços da Bitcoin apresentam, de facto, autocorrelação, o que é consistente com a existência de uma tendência na evolução dos seus preços, o passo seguinte é determinar a duração destes períodos de tendência.

Existem vários métodos estatísticos disponíveis para resolver esta questão, alguns mais robustos do que outros. O que utilizámos foi o teste de Mann Kendall, que avalia se existe uma tendência monotónica ascendente ou descendente do preço ao longo de uma determinada janela temporal. Devido ao facto de o preço da Bitcoin ter autocorrelação, o teste utilizado tem de ser ajustado para ter isso em consideração e existem várias versões deste tipo. Na tabela abaixo apresento os resultados de quatro combinados com a sua moda. Obviamente, há também a questão de saber qual é a janela adequada para avaliar se existe ou não uma tendência. No quadro seguinte, enumero 30, 90 e 360 dias para aproximar os períodos de tempo mensal, trimestral e anual.

Percentagem de tempo de tendência (2018 em diante)

Embora haja alguma dispersão nos resultados por janela de tempo, com o pré-branqueamento consistentemente na parte inferior, o valor modal é notavelmente estável em torno do 80%, independentemente da duração da janela de tempo. As estatísticas de teste, confirmam tanto os nossos olhos como o gráfico da função de autocorrelação, as tendências de preços do Bitcoin na maior parte do tempo. Podemos mostrar isso visualmente no gráfico a seguir, que plota o sinal de modo (-1 = tendência de baixa, 0 = sem tendência, +1 = tendência de alta) do período de 30 dias anterior versus o preço do Bitcoin.

Preço do Bitcoin vs. Identificação de tendências

Alfa explorável

Confirmar que os preços do Bitcoin seguem uma tendência implica que existem oportunidades de alfa potencialmente exploráveis, mas isso não é uma garantia. Se a tendência se inverter substancialmente antes de poder ser identificada pela estratégia, podem ocorrer perdas que mais do que compensem os ganhos. A única forma de confirmar isto — ou não — é criar uma estratégia de acompanhamento de tendências e calcular os retornos.

Naturalmente, como seria de esperar, existe uma multiplicidade de tipos diferentes de estratégias de seguimento de tendências. As mais populares são os cruzamentos de médias móveis, em que se gera um sinal com base no facto de a média móvel de curto prazo cruzar acima ou abaixo de uma média móvel de longo prazo (daí o nome). O nosso sinal de tendência utiliza uma série de médias móveis (não simplesmente médias, mas médias móveis exponencialmente ponderadas, o que acrescenta um peso relativamente maior aos preços mais recentes), mas de uma forma ligeiramente mais complexa. O sinal da estratégia pode ser visto no gráfico abaixo2 . É importante notar que a Trakx não utiliza produtos derivados nesta estratégia. Índices negociáveis de criptomoedas (CTI)ou seja, são produtos de longo prazo. Consequentemente, a nossa estratégia de tendências apenas utiliza sinais longos para determinar o peso da afetação de activos ao Bitcoin (o USDC representa o resíduo da afetação do CTI).

Preço do Bitcoin vs. Sinal de Estratégia

Para transformar estes sinais de negociação em alocações de activos, acrescentamos mais uma regra, que visa suavizar os sinais, ou seja, restringimos as alocações diárias de activos a uma variação não superior a 50% (para cima ou para baixo). Assim, se estivermos totalmente investidos (alocação de 100% BTC) e tivermos dois dias consecutivos sem um sinal de compra, então a alocação no primeiro dia cai para 50% e depois 0% no dia seguinte. Usando esta regra adicional, os pesos da alocação BTC e os retornos desta estratégia de acompanhamento de tendências são mostrados abaixo. A estratégia gera um rendimento médio anual de 45% com um volume associado de 40%, o que dá um rácio IRR/VOL de 1,13. O rácio de Sortino, que apenas penaliza a volatilidade negativa, é de 1,73%.

Estratégia de tendências (alocações BTC) e retornos acumulados

A criptografia é volátil: Apresentando o Trakx Bitcoin Momentum CTI

Como muitas pessoas sabem, os preços das criptomoedas são voláteis, o que desencoraja alguns investidores. No entanto, devido ao facto de os preços das criptomoedas estarem na moda, torna-se praticável implementar estratégias de acompanhamento de tendências que podem atenuar este impacto, gerando retornos ajustados à volatilidade que são superiores a muitos produtos de negociação. Além disso, ao limitar os pesos de alocação de tokens, também é possível reduzir significativamente os draw downs.

Reflectindo este facto, a Trakx está a introduzir novos Bitcoin Momentum CTIs para eliminar a dor de cabeça de ter que implementar tais estratégias de negociação. Entre em contacto connosco se quiser saber mais sobre este produto inovador.