Las criptomonedas están de moda: Trakx Bitcoin Momentum CTI

El cripto está de moda. No, no estamos hablando de moda. Nos referimos a la tendencia de los precios de las criptomonedas a subir o bajar durante periodos de tiempo prolongados, lo que brinda a los inversores la oportunidad de aplicar estrategias de inversión capaces de aprovechar este comportamiento y generar así rendimientos superiores ajustados al riesgo.

Para los economistas académicos, estas oportunidades no deberían existir porque se supone que los mercados financieros funcionan con eficiencia. Según esta teoría, los inversores descuentan correctamente el impacto de cada noticia e información sobre el precio de un activo, de modo que no quedan oportunidades alfa consistentes sobre la mesa. Por supuesto, esto es un disparate, como sabe cualquier inversor práctico, de ahí el viejo adagio de los mercados financieros: "La tendencia es tu amiga". (Ojalá fuera así de sencillo). Ed Seykota, operador de materias primas, añadió a esta conocida frase un cínico "hasta el final, cuando se doble", un giro muy conocido y apreciado por los profesionales de la inversión).

Probablemente hay numerosas fuentes de esta tendencia en cripto. Aunque la información puede recorrer el planeta a la velocidad de la luz, los inversores tardan tiempo en comprenderla, digerirla y actuar en consecuencia. Esto crea un desfase entre un acontecimiento y el momento en que su impacto total se imparte en el precio del activo. Además, los precios de los activos también se ven afectados por el ciclo económico, una dinámica macroeconómica de baja frecuencia que también sirve para introducir persistencia en los rendimientos de los precios de los activos.

Estas son razones genéricas para juzgar que los precios de los activos siguen tendencias; sin embargo, también existe una razón específica de las criptomonedas, a saber, la considerable incertidumbre sobre cuál es su valor fundamental. En los mercados de activos tradicionales, décadas de análisis han dado lugar a la evolución de diversos modelos de valoración (el CAPM y los modelos factoriales de Fama-French son dos buenos ejemplos). Aún no se han desarrollado modelos de este tipo para las criptomonedas, en gran parte porque aún no existe un consenso claro sobre cuáles son. Por ejemplo, ¿es Bitcoin oro digital?La criptodivisa puede ser un competidor del dinero fiduciario, un esquema Ponzi de alta tecnología amado por los detractores, todo ello o nada de ello. Es probable que esto se resuelva con el tiempo, a medida que el ecosistema de las criptomonedas evolucione y los casos de uso se consoliden, pero por ahora y en el futuro previsible el jurado está deliberando sobre esta cuestión. La consecuencia directa de esta opacidad de valoración es que los precios de las criptomonedas son más propensos a comportarse de forma tendencial, ya que la posibilidad de obtener señales de valoración contradictorias es menor que en otros activos comerciales.

Crypto está de moda. ¿Qué tan de moda?

Podemos demostrar que los precios de las criptomonedas están de moda por varios métodos. El primero, mucho más utilizado que el admitido por inversores, estadísticos y economistas, es simplemente observando un gráfico de precios. A continuación, por ejemplo, se muestra la evolución del precio de Bitcoin desde 2014, cuando la capitalización de mercado de Bitcoin alcanzó por primera vez $1bn. Hay una clara pendiente ascendente en el precio, aunque salpicada por un par de períodos de auge y caída.

Precio del bitcoin desde 2014

Es un buen primer paso, pero analicémoslo de forma un poco más científica. El primer paso obvio es determinar si el precio del bitcoin presenta autocorrelación. Se trata de un concepto del análisis de series temporales¹ que examina la correlación entre el precio en diferentes intervalos de tiempo (por lo tanto, se sitúa entre -1, que indica una relación perfectamente negativa, y +1, que indica una relación perfectamente positiva). Si el precio del bitcoin fuera puramente aleatorio, es decir, si no hubiera una tendencia perceptible en el precio, su función de autocorrelación sería prácticamente cero. Si hay tendencias en los datos, las autocorrelaciones deberían ser positivas y presentar valores positivos más elevados cuanto más próximas en el tiempo sean las dos observaciones. Al observar la función de autocorrelación del precio del bitcoin con un desfase de hasta 365 días (un año), constatamos efectivamente que existe una autocorrelación positiva —estadísticamente significativa hasta más de 100 días— que disminuye gradualmente, o se va atenuando, a medida que aumenta la duración del desfase. Esto es lo que cabría esperar si el precio del bitcoin siguiera una tendencia.

Función de autocorrelación de Bitcoin (días de retraso)

Una vez demostrado que los precios de Bitcoin muestran autocorrelación, lo que es coherente con la existencia de una tendencia en su evolución, el siguiente paso es determinar la duración de estos periodos de tendencia.

Existen varios métodos estadísticos para abordar esta cuestión, algunos más sólidos que otros. El que hemos utilizado es la prueba de Mann Kendall, que evalúa si existe una tendencia monótona al alza o a la baja del precio en una ventana temporal determinada. Debido a que el precio del Bitcoin tiene autocorrelación, la prueba utilizada tiene que ajustarse para tenerlo en cuenta y existen varias versiones. En la tabla siguiente presento los resultados de cuatro combinados con su modo. Evidentemente, también se plantea la cuestión de cuál es la ventana adecuada para evaluar si existe o no una tendencia. En el cuadro que figura a continuación, enumero 30, 90 y 360 días para aproximar los marcos temporales mensual, trimestral y anual.

Porcentaje de tiempo de tendencia (2018 en adelante)

Aunque hay cierta dispersión en los resultados por ventana temporal, con el preblanqueo siempre en la parte inferior, el valor modal es notablemente estable en torno al 80% independientemente de la duración de la ventana temporal. Las estadísticas de prueba, confirman tanto nuestros ojos como el gráfico de la función de autocorrelación, la tendencia del precio de Bitcoin la mayor parte del tiempo. Podemos mostrarlo visualmente en el siguiente gráfico, que representa la señal de modo (-1 = tendencia bajista, 0 = sin tendencia, +1 = tendencia alcista) del periodo de 30 días anterior frente al precio de Bitcoin.

Precio de Bitcoin vs. Identificación de Tendencias

Alfa explotable

Confirmar que los precios del bitcoin siguen una tendencia implica que existen oportunidades de alfa potencialmente aprovechables, pero no es una garantía. Si la tendencia se invierte de forma sustancial antes de que la estrategia pueda identificarla, se pueden generar pérdidas que superen con creces las ganancias. La única forma de confirmarlo —o de descartarlo— es crear una estrategia de seguimiento de tendencias y calcular la rentabilidad.

Naturalmente, como cabría esperar, existen multitud de tipos diferentes de estrategias de seguimiento de tendencias. Las más populares son los cruces de medias móviles, en los que se genera una señal en función de si la media móvil a corto plazo cruza por encima o por debajo de una media móvil a más largo plazo (de ahí el nombre). Nuestra señal de tendencia utiliza una serie de medias móviles (no simplemente medias, sino medias móviles ponderadas exponencialmente, que añaden un peso relativamente mayor a los precios más recientes), pero de una manera ligeramente más compleja. La señal de la estrategia puede verse en el siguiente gráfico2 . Es importante señalar que Trakx no utiliza productos derivados en esta estrategia. Índices cripto negociables (CTI)lo que significa que son productos exclusivamente a largo plazo. Como resultado, nuestra estrategia de tendencia sólo tiene en cuenta las señales largas a la hora de determinar el peso de la asignación de activos a Bitcoin (USDC representa el residuo de la asignación CTI).

Precio de Bitcoin vs. Señal de Estrategia

Para transformar estas señales de negociación en asignaciones de activos, añadimos una regla más, cuyo objetivo es suavizar las señales, es decir, restringimos las asignaciones diarias de activos para que no cambien más de 50% (hacia arriba o hacia abajo). Por lo tanto, si estamos totalmente invertidos (asignación de 100% de BTC) y tenemos dos días consecutivos sin señal de compra, entonces la asignación del primer día baja a 50% y luego a 0% el día siguiente. Utilizando esta regla adicional, a continuación se muestran las ponderaciones de la asignación de BTC y los rendimientos de esta estrategia de seguimiento de tendencias. La estrategia genera una rentabilidad media anual de 45% con una vol asociada de 40%, para dar un ratio TIR/VOL de 1,13. El ratio Sortino, que sólo penaliza la volatilidad a la baja, se sitúa en 1,73%.

Estrategia tendencial (asignaciones a BTC) y rentabilidad acumulada

Las criptomonedas son volátiles: Presentamos el Trakx Bitcoin Momentum CTI

Como muchos saben, los precios de las criptomonedas son volátiles, lo que desanima a algunos inversores. Sin embargo, debido al hecho de que los precios de las criptomonedas están de moda, resulta factible implementar estrategias de seguimiento de tendencias que pueden mitigar este impacto, generando rendimientos ajustados a la volatilidad que son superiores a muchos productos tradfi. Además, al limitar las ponderaciones de la asignación de tokens también es posible reducir significativamente las caídas.

En este sentido, Trakx introduce nuevos Bitcoin Momentum CTIs para quitarle el dolor de cabeza que supone tener que aplicar estas estrategias de negociación. Póngase en contacto con nosotros si desea más información sobre este innovador producto.