agosto de 2025 em Crypto: A temporada de moedas alternativas ganha impulso à medida que o mercado em alta amadurece

Rotação cíclica

No último atualização do mês, Sugeri que a tão esperada época das altcoins poderia finalmente estar a decorrer. Esse apelo baseou-se na forte aceleração dos fluxos de capital para os ETFs Ethereum à vista - um sinal precoce de aumento do interesse institucional. A ação dos preços em agosto veio reforçar esta opinião. As Altcoins continuaram a ter um desempenho superior, mesmo quando a Bitcoin estabeleceu um novo máximo histórico acima de $122.000 em meados do mês. Enquanto o Bitcoin recuou mais tarde 7%, o Ether subiu 14%, com Solana registando ganhos semelhantes. Essa divergência ajudou nosso benchmark de grande capitalização, o Top10 Crypto CTI, a terminar o mês praticamente estável.

A fraqueza relativa do Bitcoin provavelmente reflete a realização de lucros. Depois de subir mais de 60% entre meados de abril e meados de agosto - uma corrida que deixou os ativos tradicionais muito para trás - muitos investidores parecem ter girado os lucros em tokens de menor capitalização, que historicamente apresentam desempenho superior à medida que o mercado altista de criptografia amadurece.

Maior clareza regulamentar

Ajudando a alimentar o rali em curso está o impulso sustentado da administração Trump para corrigir os erros criptográficos do passado e trazer a tão necessária clareza jurídica aos ativos digitais nos EUA. Isso ocorre porque, conforme observado no mês anterior, essa clareza é essencial para uma adoção mais ampla, servindo como um "must-have" para instituições comerciais curiosas por criptografia, mas fortemente regulamentadas.

Aproveitando o ímpeto da Crypto Week de julho, quando três grandes projetos de lei de ativos digitais foram aprovados, a SEC na primeira quinzena de agosto emitiu orientações atualizadas sobre tokens de staking líquido, como os do Lido da Ethereum e do Jito da Solana. Ao contrário dos tokens de estaca nativos, que são bloqueados para proteger a rede, os tokens de estaca líquidos permanecem negociáveis. Isso os torna populares no DeFi para produção agrícola, empréstimos e alavancagem, pois melhoram a eficiência do capital sem perder a receita de piquetagem. Ao confirmar que estes tokens não são valores mobiliários, a SEC eliminou a necessidade de os fornecedores de staking líquido se registarem junto da mesma, aliviando a carga regulamentar e abrindo a porta à adoção institucional, uma vez que permite que as empresas de tradfi ofereçam com confiança estes tokens no âmbito de quadros conformes.

Além disso, o Presidente Trump assinou uma ordem executiva que instrui o Departamento do Trabalho dos EUA a reavaliar as restrições à inclusão de activos alternativos - que incluiriam as criptomoedas, bem como o capital privado e o imobiliário - nos planos de reforma 401(k), proporcionando aos investidores mais uma forma de ganhar exposição aos activos digitais.

A Vanguarda da Moeda Estável

Coletivamente, essas medidas marcam uma mudança deliberada em direção a um cenário de política mais favorável à criptografia, apoiando a estratégia de finanças digitais mais ampla dos EUA. No entanto, apesar de toda a conversa e foco em criptomoedas privadas sem lastro (especialmente reservas estratégicas de Bitcoin, das quais tem havido pouca informação adicional nos últimos meses), no centro da estratégia estão as stablecoins lastreadas em dólares americanos. De facto, é revelador que a primeira grande peça de legislação sobre criptomoedas dos EUA a ser assinada foi a Lei GENIUS, que significa Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act e define "moedas estáveis de pagamento" como activos digitais apoiados por reservas de baixo risco, como dinheiro, depósitos bancários ou notas do Tesouro dos EUA a curto prazo.

Existem, certamente, razões sólidas pelas quais as stablecoins apoiadas em dólares americanos são a escolha de criptografia preferida da administração Trump. Utilizam trilhos criptográficos, que proporcionam uma arquitetura de pagamento incomparavelmente mais eficiente do que os sistemas tradicionais existentes, mas como só podem ser emitidos por empresas sob a supervisão financeira da Fed e de outros organismos reguladores dos EUA, permanecem firmemente sob controlo governamental. Se um emissor não cumprir as exigências dos reguladores governamentais, as suas stablecoins deixarão de ser consideradas aceitáveis para efetuar pagamentos, o que é uma sentença de morte para esses tokens.

Globalmente, as stablecoins representam menos de $300 bilhões da capitalização de mercado total de $4 trilhões da criptografia, mas já são amplamente vistas como parte integrante do ecossistema criptográfico porque, quando operadas corretamente (o que infelizmente nem sempre foi o caso, como evidenciado pelo crash Luna / Terra de 2022), elas têm a menor volatilidade de preço de todas as criptomoedas, o que significa que estão em melhor posição para satisfazer um dos principais pré-requisitos do dinheiro - servir como meio de troca. Além disso, se o plano de Trump for bem-sucedido, a sua quota de mercado está preparada para uma rápida expansão, cuja antecipação ajudou a revigorar o preço do Éter ultimamente, dado que mais de metade de todas as stablecoins são emitidas na cadeia de blocos Ethereum.

As stablecoins têm, indiscutivelmente, captado a atenção do público nos últimos tempos, como comprovam os dados das tendências de pesquisa do Google. No último mês, as pesquisas pelo termo "stablecoin" explodiram - ver imagem. Isto contrasta claramente com as pesquisas equivalentes por "criptomoeda" ou "Bitcoin", ambas as quais permanecem muito abaixo dos picos registados em 2017 e 2021, uma indicação clara de que, embora os preços estejam em novos máximos do ciclo, não estamos nem perto da fase maníaca que caracteriza as fases finais de uma bolha típica de preços de activos.

Tendências de pesquisa do Google - a nível mundial

Fonte: google

Nem toda a gente é fã

Esta adoção de activos digitais pelos governos - e os seus esforços legislativos para facilitar a adoção de criptomoedas, bem como para elevar o papel das stablecoins apoiadas por fiat - não se coaduna com os cypherpunks hardcore, a comunidade que concebeu e defendeu as criptomoedas desde o início. Para eles, isso permite que os governos perpetuem os sistemas monetários fiduciários baseados em dívidas aos quais se opõem fortemente - muito longe do futuro imaginado por Satoshi Nakamoto no livro branco do Bitcoin de 2009.

Essas preocupações são compreensíveis, mas a lógica é incorrecta, como defendi numa nota de investigação publicada em 2022 intitulada "Roadmap To Utopia: Ou como os cripto-anarquistas aprenderão a amar a regulamentação" que definiu a forma como a paisagem criptográfica iria evoluir nos próximos anos. Embora esta viagem ainda esteja a dar os primeiros passos, a direção da viagem está a tornar-se mais clara a cada dia que passa e é inteiramente consistente com as minhas expectativas anteriores, pelo que vale a pena revisitar esta nota. Ao fazê-lo, espera-se que sirva de apoio aos cripto-anarquistas preocupados com o facto de o seu sonho de longa data de utopia financeira estar morto. Deixem-me assegurar-lhes que não está, longe disso.

Saltar o abismo

Na nota de investigação acima referida, observei que, tal como qualquer outro produto tecnológico que venha a ter sucesso, as criptomoedas têm de ultrapassar o que os especialistas em marketing designam por «O Abismo». É quando aos primeiros a adotar a tecnologia — os entusiastas e os visionários — se juntam os chamados pragmáticos e os conservadores (com «c» minúsculo), ou, em termos mais coloquiais, as «mães e os pais» — ver imagem.

Curva estilizada de adoção de tecnologia

Fonte: Autor

Neste momento, estamos no abismo com o estimado em 560 milhões¹ pessoas em todo o mundo que já possuem criptomoedas, incluindo os inovadores e os primeiros utilizadores. Os governos tencionam utilizar as stablecoins como ponte entre a moeda fiduciária e as criptomoedas, tirando partido da eficiência acrescida da tecnologia de cadeia de blocos para incentivar as pessoas a manterem os sistemas de moeda fiduciária. No entanto, esta também servirá como a ponte que fará com que as criptomoedas ultrapassem o abismo. Além disso, como expliquei na nota, o aumento da regulamentação, em vez de ser um obstáculo, desempenhará de facto um papel de apoio fundamental. A saber,

"A verdade é que as pessoas, especialmente os pragmáticos e conservadores das maiorias iniciais e finais, sentem-se mais confortáveis a investir em algo que é supervisionado pelo governo. Esta é uma das razões pelas quais o sector financeiro tradicional é regulamentado - a maioria das pessoas exige-o. A regulamentação traz consigo a perceção de legitimidade. A regulamentação traz consigo a perceção de legitimidade.

O aumento da regulamentação governamental tornará as criptomoedas menos «assustadoras» para estas maiorias, …»

Uma droga criptográfica de entrada

Quer se trate de tokens de emissão privada ou dos seus equivalentes emitidos pelo governo, os CBDC (a distinção entre os dois tipos de tokens é mínima, tendo em conta os obstáculos regulamentares impostos às stablecoins de emissão privada e o apoio do sector público ao sector financeiro, que emitirá estes tokens), exigem determinadas infra-estruturas para funcionarem. A manifestação mais visível desta situação são as carteiras digitais que os utilizadores devem utilizar para poderem deter e trocar fichas. Ao longo do tempo, à medida que a adoção de stablecoins aumentar, a familiaridade do público com a tecnologia que suporta as criptomoedas também aumentará. As criptomoedas deixarão de ser vistas pelo grande público como assustadoras e tornar-se-ão omnipresentes, até mesmo mundanas, da mesma forma que as carteiras móveis dos smartphones substituíram os cartões de débito e de crédito físicos.

A preocupação dos cripto-anarquistas é que, com esta configuração, o dinheiro nunca poderá libertar-se da servidão do governo. Esses receios são infundados.

Incentivar a adoção de stablecoins apoiadas em moeda fiduciária pode atrasar o que muitos fãs de criptomoedas acreditam ser o colapso inevitável do atual sistema monetário baseado na dívida. Mas, a menos que os governos façam o trabalho árduo de colocar as finanças públicas numa base mais sustentável, cortando nas despesas (e como mencionado no mensal anterior não há provas disso), as stablecoins nunca poderão servir como uma reserva fiável de valor, ao contrário das criptomoedas privadas de oferta finita como a Bitcoin (e cada vez mais Ethereum). E, se lhe for oferecida a possibilidade de escolher entre uma moeda incapaz de manter o seu poder de compra e uma que o possa fazer, adivinhe qual é que o público acabará por escolher?

Isto é importante porque os governos não decidem o que é dinheiro. Sim, podem exigir que as pessoas paguem os seus impostos em moeda fiduciária, pelo que a moeda fiduciária, de alguma forma, existirá sempre, mas não há razão para que a população tenha de a utilizar exclusivamente, ou mesmo para a maioria das suas transacções financeiras. Contrariamente à crença popular, é o público em geral e não o governo que decide o que é o dinheiro.

O que torna a situação ainda mais precária para os governos é o facto de as criptomoedas que não tocam o sistema financeiro tradicional estarem fora do seu alcance, ou seja, não podem ser proibidas. É por isso que as transacções peer-to-peer entre carteiras autocorrigidas de criptomoedas privadas como a Bitcoin e as stablecoins algorítmicas estão excluídas da regulamentação das criptomoedas na maioria das jurisdições. Se os governos fossem capazes de trazer estas transacções para dentro do perímetro regulamentar, fá-lo-iam, mas não podem. É claro que, historicamente, o ouro era a única rota de fuga do sistema de moeda fiduciária aberta ao público, mas agora, graças à visão de Satoshi, existe uma rota adicional, mais adequada à primeira digital em que habitamos.

Portanto, na medida em que a ação governamental sob a forma de maior regulamentação e a promoção de stablecoins (privadas ou como CBDCs) encoraja uma maior adoção de criptomoedas, e isto, por sua vez, significa que a infraestrutura tecnológica associada às criptomoedas se torna cada vez mais familiar e menos "assustadora", não deve ser vista como negativa. Pelo contrário, corretamente considerados, são os catalisadores de que os cripto-anarquistas precisam para realizar o seu sonho de utopia tecnológica, há muito esperado, em que o dinheiro é (em grande parte) libertado da escravidão do governo.

1 Isto equivale a uma taxa de propriedade global de quase 7%.