Criptografia "Court-in

O marasmo de verão a que aludi na atualização do mês passado continuou a ser a descrição mais adequada dos mercados de criptografia para a primeira quinzena de agosto. Os ganhos acumulados no ano no Trakx Top10 Crypto CTI estabilizaram em 40% (um desempenho que, no entanto, excede todas as outras classes de ativos principais, incluindo o NASDAQ com IA). Dada a falta de ação do preço, a apatia do investidor era palpável e talvez melhor ilustrada pela popularidade do seguinte meme no crypto twitter e outras plataformas de mídia social.

Evolução dos memes - 11 de agosto

Fonte: Twitter

No entanto, a situação mudou abruptamente com a publicação, a meio do mês, das actas da reunião do FOMC de 25/26 de julho. Estas mostraram que os banqueiros centrais dos EUA mantiveram a sua tendência "hawkish", uma vez que "a maioria dos participantes continuou a considerar que existem riscos significativos de subida da inflação, o que poderá exigir uma maior restritividade da política monetária". Reforçada pela atual resistência dos dados de crescimento dos EUA, que, na sua maioria, foram mais fortes do que o previsto pela Fed¹Em novembro, os investidores reviram em alta as suas expectativas quanto à taxa dos fundos federais terminal do ciclo. Numa determinada altura, a ferramenta de observação da Fed da CME implicava uma probabilidade superior a 50% de uma subida de 25 pontos base na reunião de novembro do FOMC.

Isso pode não parecer uma grande mudança, dado que os investidores já tiveram que enfrentar o ciclo de aperto mais agressivo do Fed em quatro décadas, mas foi mais do que suficiente para perturbar os mercados de criptografia. Os preços das criptomoedas de maior capitalização caíram mais de 10% no período de 24 horas seguinte - ver imagem.

Evolução dos memes - 18 de agosto

Fonte: @cryptomemeelite

Cripto: 1, SEC: 0

No entanto, verificou-se que o mês de agosto reservava ainda mais surpresas para os mercados de criptomoedas. Em 29 de agosto, um tribunal de apelações dos EUA anulou a decisão da SEC de rejeitar o pedido da Grayscale de converter seu Bitcoin Trust em um ETF à vista. A notícia fez com que o Bitcoin, e o mercado de criptografia mais amplo, subissem mais de 5% em questão de horas - veja a imagem.

Evolução dos memes - 29 de agosto

Fonte: Twitter

Ao contrário do que foi inicialmente relatado por alguns meios de comunicação focados em criptografia, a decisão do tribunal não significa que a escala de cinza agora tem permissão para converter seu fundo em um ETF. Em vez disso, significa que a SEC deve voltar e revisar o aplicativo da escala de cinza ou, alternativamente, procurar que a decisão seja anulada por um tribunal superior, como um tribunal federal de apelação completo ou mesmo a Suprema Corte.

A SEC tem um prazo de 45 dias para lançar um recurso e pode muito bem tentar anular a decisão do tribunal, mas a autoridade reguladora dos EUA reconhecerá sem dúvida que enfrenta uma batalha difícil, porque a linguagem utilizada pelo juiz Rao na decisão foi bastante condenatória.

O tribunal descreveu a recusa da proposta da Grayscale pela SEC como "arbitrário e caprichoso porque a comissão não explicou a diferença de tratamento de produtos semelhantes" (Os ETFs de futuros de Bitcoin são permitidos pela SEC desde outubro de 2021). Não se trata apenas de uma ótica terrível para um regulador que já enfrenta críticas consideráveis por sua abordagem agressiva de regulamentação por aplicação da lei em relação à indústria de criptografia (cf. nosso artigo de pesquisa Aumento do Regulamento), mas na ausência de uma anulação da decisão por um tribunal superior, a SEC terá de apresentar novos argumentos em apoio à sua decisão de rejeitar a aplicação do ETF Bitcoin à escala de cinza. Assumindo, naturalmente, que a SEC utilizou o que considerava serem os seus argumentos mais fortes na sua decisão inicial de rejeitar a candidatura da Grayscale, esta poderia revelar-se uma tarefa bastante onerosa.

Consequentemente, concordo com aqueles que consideram que a decisão contra a SEC aumenta significativamente as probabilidades de um ETF Bitcoin à vista ser, finalmente, concretizado, especialmente tendo em conta que a SEC também está atualmente a considerar pedidos de ETF Bitcoin à vista apresentados por instituições comerciais estabelecidas, como a BlackRock e a Fidelity.

Curiosamente, não foi apenas a Bitcoin que recebeu um estímulo da decisão do tribunal contra a SEC, mas as outras principais criptomoedas também se valorizaram com as notícias, para grande desilusão de alguns comentadores do mercado. No entanto, quando se pensa mais profundamente no assunto, a reação não é assim tão surpreendente. Não está fora do reino da imaginação pensar que a decisão poderia abrir a porta para ETFs à vista noutras criptomoedas, o que significa que tem uma aplicabilidade muito mais ampla do que apenas a Bitcoin.

Há uma outra razão, ainda mais fundamental.

Conforme mencionado, a SEC também está atualmente a considerar ETFs de Bitcoin de grandes empresas regulamentadas. Se, como argumentado, as probabilidades de tais produtos serem permitidos forem agora maiores após a decisão, isso pode ter um impacto poderoso porque a adoção de criptografia por essas instituições traz consigo uma maior perceção de legitimidade para uma classe de ativos que há muito tem sido atormentada por narrativas "amigas do crime", "esquema Ponzi de alta tecnologia". De facto, como afirmei nas minhas notas de investigação anteriores, Roteiro para UtopiaNa minha opinião, este será um fator-chave para uma maior aceitação social das criptomoedas ou, utilizando uma linguagem mais coloquial, para ajudar as criptomoedas a "tornarem-se mainstream". Tendo em conta que a capitalização bolsista global das criptomoedas se situa em $1tr, o que é uma ordem de grandeza inferior à de outras classes de activos mais estabelecidas, não é difícil perceber por que razão a resposta dos preços das criptomoedas foi tão positiva quando vista desta perspetiva.

O Fator X

Não são apenas as grandes instituições financeiras tradicionais que têm vindo a adotar as criptomoedas. Horas depois de ter sido divulgada a notícia sobre a SEC, foi revelado que a Twitter Payments, a divisão de pagamentos do Twitter (agora X – ainda não me consigo habituar a isso!), recebeu oficialmente uma licença de transmissão de moeda do estado de Rhode Island. Foram rapidamente adicionadas notas aos tweets (será que devem ser do X? Não sei...) a esclarecer que a licença não é específica para criptomoedas, mas é exigida para todos os pagamentos e operações monetárias. No entanto, à luz do desejo declarado de Elon Musk de transformar o pássaro azul numa «aplicação para tudo», e dada a sua predileção pelas criptomoedas (sendo a Dogecoin uma das favoritas), a notícia alimentou especulações de que o X está a aproximar-se cada vez mais da integração de criptomoedas na sua oferta. Isto deu mais um impulso a um mercado já em clima de euforia, embora este otimismo tenha esmorecido à medida que o mês chegava ao fim, depois de os investidores em criptomoedas terem ficado desapontados com o anúncio da SEC, a 31 de agosto, de que iria adiar as suas decisões sobre os vários pedidos de ETF de Bitcoin à vista (que não fossem da Grayscale) por mais 45 dias⁴.

1 Nos últimos dias, surgiram algumas fissuras, nomeadamente nos dados relativos ao mercado de trabalho.

4 Na atualização mensal anterior, avisei que isto poderia acontecer. Para mais detalhes, consulte: https://blockworks.co/news/sec-delay-decision-bitcoin-etf-blackrock

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