Crypto "en cour" (Court-in' Crypto)
Le marasme estival auquel j'ai fait allusion dans la mise à jour du mois dernier continue d'être la description la plus appropriée des marchés cryptographiques pour la première moitié du mois d'août. Depuis le début de l'année, les gains du Trakx Top10 Crypto CTI ont stagné à 40% (une performance qui, néanmoins, dépasse toutes les autres grandes classes d'actifs, y compris l'IA-goosed NASDAQ). Compte tenu de l'absence d'action sur les prix, l'apathie des investisseurs était palpable et peut-être mieux illustrée par la popularité du mème suivant sur crypto twitter et d'autres plateformes de médias sociaux.
Evolution des mèmes - 11 août
Source : Twitter
Toutefois, la situation a brusquement changé avec la publication, en milieu de mois, du compte rendu de la réunion du FOMC des 25 et 26 juillet. Il en ressort que les banquiers centraux américains ont maintenu leur tendance hawkish, comme l'a montré le rapport de la réunion du FOMC du 25/26 juillet. "La plupart des participants ont continué à percevoir des risques significatifs à la hausse pour l'inflation, ce qui pourrait nécessiter un nouveau resserrement de la politique monétaire.. Renforcée par la résistance continue des données de croissance américaines, qui, pour la plupart, ont été plus fortes qu'anticipé par la Fed.1Les investisseurs ont revu à la hausse leurs attentes concernant le taux final des fonds de la Fed pour le cycle. À un moment donné, l'outil de surveillance de la Fed du CME impliquait une probabilité supérieure à 50% d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC de novembre.
Cela ne semble pas être un grand changement, étant donné que les investisseurs ont déjà dû faire face au cycle de resserrement de la Fed le plus agressif depuis quatre décennies, mais cela a été plus que suffisant pour déstabiliser les marchés des crypto-monnaies. Les prix des crypto-monnaies à forte capitalisation ont chuté de plus de 10% au cours des 24 heures qui ont suivi - voir l'image.
Evolution des mèmes - 18 août
Source : @cryptomemeelite @cryptomemeelite
Crypto : 1, SEC : 0
Toutefois, le mois d'août a réservé d'autres surprises aux marchés des cryptomonnaies. Le 29 août, une cour d'appel américaine a annulé la décision de la SEC de rejeter la demande de Grayscale de convertir son Bitcoin Trust en ETF au comptant. Cette nouvelle a fait grimper le bitcoin, et plus largement le marché des cryptomonnaies, de plus de 5% en l'espace de quelques heures - voir l'image.
Evolution des mèmes - 29 août
Source : Twitter
Contrairement à ce qui a été initialement rapporté par certains médias axés sur les cryptomonnaies, la décision du tribunal ne signifie pas que Grayscale est désormais autorisée à convertir sa fiducie en ETF. Cela signifie plutôt que la SEC doit réexaminer la demande de Grayscale ou, à défaut, chercher à faire annuler la décision par une juridiction supérieure, telle qu'une cour d'appel fédérale ou même la Cour suprême.
La SEC dispose d'un délai de 45 jours pour faire appel et pourrait bien tenter de faire annuler la décision du tribunal, mais l'autorité de régulation américaine reconnaîtra sans doute qu'elle est confrontée à une bataille difficile, car les termes utilisés par le juge Rao dans sa décision sont assez accablants.
Le tribunal a décrit le refus de la SEC de la proposition de Grayscale comme " [...]arbitraire et capricieux parce que la commission n'a pas expliqué le traitement différent qu'elle a réservé à des produits similaires"(les ETF à terme sur le bitcoin étant autorisés par la SEC depuis octobre 2021). Il s'agit non seulement d'une mauvaise image pour un régulateur qui fait déjà l'objet de critiques considérables pour son approche agressive de la réglementation par l'application à l'égard de l'industrie des crypto-monnaies (cf. notre document de recherche Montée en puissance du règlement), mais si la décision n'est pas annulée par une juridiction supérieure, la SEC devra présenter de nouveaux arguments à l'appui de sa décision de rejeter la demande d'ETF Bitcoin spot de Grayscale. En supposant, bien sûr, que la SEC ait utilisé ce qu'elle considérait comme ses arguments les plus solides dans sa décision initiale de rejeter la demande de Grayscale, la tâche pourrait s'avérer plutôt ardue.
Par conséquent, je suis d'accord avec ceux qui considèrent que la décision contre la SEC augmente considérablement les chances qu'un ETF Bitcoin au comptant soit enfin réalisé, d'autant plus que la SEC examine également des demandes d'ETF Bitcoin au comptant déposées par des institutions commerciales bien établies telles que BlackRock et Fidelity.
Il est intéressant de noter que le bitcoin n'a pas été le seul à bénéficier de la décision de justice contre la SEC, mais que les autres principales crypto-monnaies se sont également redressées à la suite de cette nouvelle, à la grande surprise de certains commentateurs du marché. Pourtant, si l'on y réfléchit bien, cette réaction n'est pas si surprenante. Il n'est pas impossible de penser que la décision pourrait ouvrir la voie à des ETF au comptant dans d'autres crypto-monnaies, ce qui signifie que son application est beaucoup plus large que celle du bitcoin.
Il y a une autre raison, encore plus fondamentale.
Comme nous l'avons mentionné, la SEC étudie actuellement la possibilité de créer des ETF Bitcoin par le biais de grands acteurs réglementés. Si, comme on le prétend, les chances que de tels produits soient autorisés sont désormais plus élevées après la décision, cela pourrait avoir un impact important car l'adoption des crypto-monnaies par de telles institutions renforce la perception de légitimité d'une classe d'actifs qui est depuis longtemps en proie à des récits de "criminalité" et de "pyramide de Ponzi hi-tech". En effet, comme je l'ai indiqué dans mes notes de recherche précédentes, Feuille de route pour l'UtopieJe pense qu'il s'agira d'un facteur clé pour une plus grande acceptation sociale des crypto-monnaies ou, pour utiliser un langage plus familier, pour aider les crypto-monnaies à "se généraliser". Étant donné que la capitalisation boursière globale des crypto-monnaies s'élève à $1tr, soit un ordre de grandeur inférieur à celui d'autres classes d'actifs plus établies, il n'est pas difficile de comprendre pourquoi la réaction des prix des crypto-monnaies a été si positive lorsqu'on la considère sous cet angle.
Le facteur X
Il n’y a pas que les grandes institutions financières traditionnelles qui se tournent vers les cryptomonnaies. Quelques heures après l’annonce concernant la SEC, on a appris que Twitter Payments, la branche de Twitter dédiée aux paiements (désormais X – j’ai toujours du mal à m’y faire !), s’était vu officiellement octroyer une licence d’opérateur de transfert de fonds par l’État de Rhode Island. Des notes destinées aux lecteurs ont rapidement été ajoutées aux tweets (s’agit-il de ceux de X ? Je ne sais pas trop…) pour préciser que cette licence n’est pas spécifique aux cryptomonnaies, mais qu’elle est requise pour tous les paiements et toutes les opérations financières. Cependant, compte tenu de la volonté affichée par Elon Musk de transformer l’oiseau bleu en une « application tout-en-un », et vu son penchant pour les cryptomonnaies (le Dogecoin étant l’une de ses favorites), cette nouvelle a alimenté les spéculations selon lesquelles X se rapprocherait de l’intégration des cryptomonnaies dans son offre. Cela a donné un nouvel élan à un marché déjà en pleine effervescence, même si cet optimisme s’est estompé à la fin du mois, les investisseurs en cryptomonnaies ayant été déçus par l’annonce de la SEC, le 31 août, de reporter de 45 jours supplémentaires ses décisions concernant les différentes demandes d’ETF au comptant sur le Bitcoin (hors Grayscale).4.
1 Ces derniers jours, des fissures sont apparues, notamment dans les données relatives au marché du travail.
4 J'avais prévenu que cela pourrait arriver dans la dernière mise à jour mensuelle. Pour plus de détails, voir : https://blockworks.co/news/sec-delay-decision-bitcoin-etf-blackrock
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