Court-in' Crypto

El estancamiento veraniego al que aludí en la actualización del mes pasado siguió siendo la descripción más acertada de los mercados de criptomonedas durante la primera quincena de agosto. Las ganancias en lo que va de año en el Trakx Top10 Crypto CTI se han estancado en 40% (un rendimiento que, no obstante, supera a todas las demás clases de activos importantes, incluido el NASDAQ, impulsado por la IA). Dada la falta de acción de los precios, la apatía de los inversores era palpable y tal vez se ilustre mejor por la popularidad del siguiente meme en cripto Twitter y otras plataformas de medios sociales.

Evolución de los memes - 11 de agosto

Fuente: Twitter

Sin embargo, la situación cambió bruscamente con la publicación a mediados de mes de las actas de la reunión del FOMC de los días 25 y 26 de julio. En ellas se mostraba que los banqueros centrales estadounidenses mantenían su sesgo de halcones como "la mayoría de los participantes siguieron viendo importantes riesgos al alza para la inflación, que podrían exigir un mayor endurecimiento de la política monetaria". Reforzado por la continua resistencia de los datos de crecimiento de EE.UU., que en su mayor parte han sido más fuertes de lo previsto por la Fed.¹Los inversores revisaron al alza sus expectativas sobre el tipo de interés final de los fondos de la Reserva Federal en el ciclo. En un momento dado, la herramienta de vigilancia de la Fed de la CME implicaba una probabilidad superior al 50% de una subida de 25 pb en la reunión de noviembre del FOMC.

Esto podría no parecer un gran cambio, dado que los inversores ya han tenido que lidiar con el ciclo de endurecimiento más agresivo de la Fed en cuatro décadas, pero fue más que suficiente para perturbar los mercados de criptomonedas. Los precios de las criptomonedas de mayor capitalización se desplomaron más de 10% en las 24 horas siguientes (véase la imagen).

Evolución de los memes - 18 de agosto

Fuente: @cryptomemeelite

Cripto: 1, SEC: 0

Sin embargo, resultó que agosto deparaba aún más sorpresas para los mercados de criptomonedas. El 29 de agosto, un tribunal de apelación estadounidense revocó la decisión de la SEC de rechazar la solicitud de Grayscale de convertir su Bitcoin Trust en un ETF al contado. La noticia hizo que Bitcoin, y el mercado de criptomonedas en general, subieran más de 5% en cuestión de horas (véase la imagen).

Evolución de los memes - 29 de agosto

Fuente: Twitter

Contrariamente a lo que informaron inicialmente algunos medios de comunicación especializados en criptomonedas, el fallo del tribunal no significa que Grayscale pueda convertir su fondo en un ETF. Más bien significa que la SEC debe volver a revisar la solicitud de Grayscale o, alternativamente, tratar de que el fallo sea anulado por un tribunal superior, como un tribunal federal de apelaciones o incluso el Tribunal Supremo.

La SEC dispone de un plazo de 45 días para presentar un recurso y es muy posible que intente que se anule la decisión del tribunal, pero el regulador estadounidense reconocerá sin duda que se enfrenta a una ardua batalla porque el lenguaje utilizado por el juez Rao en el fallo fue bastante condenatorio.

El tribunal calificó la negativa de la SEC a la propuesta de Grayscale de "arbitrario y caprichoso porque la comisión no explicó la diferencia de trato de productos similares"(Los ETF de futuros de Bitcoin están permitidos por la SEC desde octubre de 2021). No sólo son terribles ópticas para un regulador que ya se enfrenta a considerables críticas por su agresivo enfoque de regulación por aplicación hacia la industria de las criptomonedas (cf. nuestro documento de investigación Aumento de la regulación), pero a falta de conseguir que el fallo sea revocado por un tribunal superior, la SEC tendrá que presentar nuevos argumentos en apoyo de su decisión de rechazar la solicitud de ETF de Bitcoin spot de Grayscale. Suponiendo, por supuesto, que la SEC utilizó lo que consideraba sus argumentos más sólidos en su decisión inicial de rechazar la solicitud de Grayscale, esto podría resultar una tarea bastante onerosa.

En consecuencia, estoy de acuerdo con quienes consideran que la sentencia en contra de la SEC aumenta significativamente las probabilidades de que finalmente se cree un ETF de Bitcoin al contado, sobre todo teniendo en cuenta que la SEC también está estudiando actualmente las solicitudes de ETF de Bitcoin al contado presentadas por instituciones tan consolidadas como BlackRock y Fidelity.

Curiosamente, no sólo Bitcoin recibió un impulso de la sentencia judicial contra la SEC, sino que las otras principales criptomonedas también subieron a raíz de la noticia, para gran desconcierto de algunos comentaristas del mercado. Sin embargo, si se piensa con más detenimiento, la reacción no es tan sorprendente. No está fuera del alcance de la imaginación pensar que la sentencia podría abrir la puerta a los ETF al contado de otras criptomonedas, lo que significa que tiene una aplicabilidad mucho más amplia que el Bitcoin.

Hay otra razón aún más fundamental.

Como ya se ha mencionado, la SEC también está considerando actualmente la posibilidad de crear ETF de Bitcoin de grandes operadores regulados. Si, como se argumenta, las probabilidades de que tales productos sean permitidos son ahora mayores después de la sentencia, esto podría tener un fuerte impacto porque la adopción de cripto por tales instituciones trae consigo una mayor percepción de legitimidad a una clase de activos que durante mucho tiempo ha estado plagada de "delincuentes", "esquema Ponzi de alta tecnología". De hecho, como he afirmado en mis notas de investigación anteriores, Hoja de ruta hacia UtopíaEn mi opinión, este será un factor clave para una mayor aceptación social de las criptomonedas o, utilizando un lenguaje más coloquial, para ayudar a que las criptomonedas "se conviertan en la corriente dominante". Dado que la capitalización total del mercado de criptomonedas asciende a $1tr, un orden de magnitud inferior al de otras clases de activos más consolidadas, no es difícil entender por qué la respuesta de los precios de las criptomonedas ha sido tan positiva desde esta perspectiva.

El Factor X

No son solo las grandes instituciones financieras tradicionales las que están adoptando las criptomonedas. Horas después de que se conociera la noticia sobre la SEC, se reveló que Twitter Payments, la división de pagos de Twitter (ahora X —¡todavía no me acostumbro a eso!), había obtenido oficialmente una licencia de transmisor de divisas concedida por Rhode Island. Rápidamente se añadieron notas a los tuits (¿deberían ser de X? No lo sé) aclarando que la licencia no es específica para las criptomonedas, sino que es obligatoria para todos los pagos y la gestión de dinero. Sin embargo, a la luz del deseo manifestado por Elon Musk de convertir el pájaro azul en una «app para todo», y dada su predilección por las criptomonedas (siendo Dogecoin una de sus favoritas), la noticia avivó las especulaciones de que X está cada vez más cerca de integrar las criptomonedas en su oferta. Esto supuso un nuevo impulso para un mercado que ya se encontraba en un estado de gran euforia, aunque este optimismo se desvaneció a medida que el mes llegaba a su fin, después de que los inversores en criptomonedas se sintieran decepcionados por el anuncio de la SEC del 31 de agosto, en el que comunicaba que retrasaba sus resoluciones sobre las diversas solicitudes de ETF de bitcoin al contado (excepto las de Grayscale) durante otros 45 días.⁴.

1 En los últimos días han aparecido algunas grietas, sobre todo en los datos relativos al mercado laboral.

4 Ya advertí de que esto podría suceder en la última actualización mensual. Para más detalles, consulta: https://blockworks.co/news/sec-delay-decision-bitcoin-etf-blackrock

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