Aggiornamento settimanale di Trakx: Resilienza digitale

Figure chiave del mercato delle criptovalute

Prestazioni settimanali CTI

Per gran parte della settimana scorsa, i mercati degli asset digitali hanno dimostrato una notevole resilienza nonostante l’aggravarsi dei rischi geopolitici e macroeconomici. Tra questi figurano l’inasprimento del conflitto tra Stati Uniti e Iran, compresi gli attacchi degli Houthi – sostenuti dall’Iran – alle petroliere saudite nel Mar Rosso che hanno spinto al rialzo i prezzi del petrolio, un crollo da $800bn nei titoli legati all’intelligenza artificiale e la decisione a sorpresa del presidente Trump di imporre dazi anti-schiavitù a 60 paesi. Detto questo, l’avvertimento di Trump secondo cui stava valutando un “attacco massiccio” contro l’Iran ha innescato venerdì scorso un’ondata di liquidazioni, facendo scendere i prezzi degli asset digitali di oltre il 2%. Tuttavia, l’assenza di qualsiasi azione militare successiva ha permesso ai mercati di recuperare tali perdite. Di conseguenza, il nostro CTI di punta Top 10 Crypto a grande capitalizzazione ha chiuso il periodo di sette giorni sostanzialmente invariato. Il CTI con la performance migliore è stato il Meme CTI, che ha guadagnato poco più del 3%, mentre all’altra estremità della classifica il DePin CTI ha registrato un calo di quasi il 4%.

Dov’è la CHIAREZZA?

L'attenzione è rimasta saldamente concentrata su Washington, dove lo slancio a favore del Digital Asset Market Clarity (CLARITY) Act ha subito un'accelerazione in seguito al rinnovato intervento del presidente Trump, il quale ha esortato i repubblicani del Senato a garantire il sostegno bipartisan necessario per l'approvazione della legge prima dell'inizio della pausa estiva del Congresso, prevista per il 7 agosto.

Uno dei principali punti di stallo nei negoziati riguarda le disposizioni etiche relative alle partecipazioni in criptovalute dei funzionari governativi. Su questo fronte, la scorsa settimana si sono registrati progressi significativi: secondo funzionari della Casa Bianca, Trump avrebbe acconsentito a una disposizione etica che vieta a tutti i funzionari federali di offrire o emettere asset digitali. Tuttavia, secondo quanto riferito, i democratici al Senato rimangono insoddisfatti di alcuni dettagli chiave — in particolare se l’applicazione della norma debba spettare al Dipartimento di Giustizia, come preferiscono la Casa Bianca e i repubblicani, oppure ai procuratori generali degli Stati, come richiesto dai democratici. Di conseguenza, non è ancora chiaro se la legge verrà approvata prima dell’inizio della pausa estiva.

Sempre sul fronte della politica statunitense, gli investitori nel settore delle criptovalute seguiranno con attenzione la riunione della Fed di questa settimana. Sebbene il consenso preveda che il tasso sui fondi federali rimanga invariato, i mercati continuano ad attribuire una probabilità di circa 30% a un aumento dei tassi.

DAT Stress

Jack Mallers si è dimesso dalla carica di amministratore delegato di Twenty One Capital (XXI) la scorsa settimana, cedendo il ruolo al membro del consiglio di amministrazione Raphael Zagury. Contemporaneamente, la società ha annunciato di aver abbandonato la fusione a tre annunciata ad aprile, che avrebbe unito Twenty One, Strike e Elektron Energy, la società di mining di Bitcoin di Zagury, in un’unica società quotata in borsa specializzata in Bitcoin. Mallers ha citato un disaccordo strategico con il consiglio di amministrazione riguardo alla direzione a lungo termine della società, spiegando in un videomessaggio di aver immaginato di costruire attività legate al Bitcoin in grado di generare flussi di cassa, piuttosto che limitarsi a gestire un veicolo di tesoreria in Bitcoin. Di conseguenza, Mallers tornerà a tempo pieno presso Strike, la società di pagamenti in Bitcoin da lui fondata, che ora rimarrà indipendente. Gli investitori hanno reagito negativamente alla notizia, con le azioni di XXI che hanno registrato un calo di quasi il 20%.

L’uscita di Mallers, insieme al fallimento di una fusione espressamente concepita per diversificare l’attività di Twenty One al di là della semplice detenzione passiva di Bitcoin, rappresenta probabilmente il segnale più evidente finora delle pressioni a cui sono sottoposte quest’anno le società di gestione di asset digitali (DAT). Il modello introdotto da Strategy si basa sulla negoziazione delle azioni con un premio rispetto alle partecipazioni in criptovalute sottostanti (misurate in base al mNAV), consentendo alle società di emettere azioni, acquisire più Bitcoin e aumentare le partecipazioni per azione in modo da generare valore. Tuttavia, a seguito dell’impennata del numero di DAT registrata lo scorso anno, unita all’andamento più debole del prezzo del Bitcoin nella prima metà di quest’anno, tali premi si sono ridotti in modo significativo. Di conseguenza, molte società di gestione del tesoro sono ora costrette a scegliere tra continuare ad accumulare Bitcoin, ridurre la leva finanziaria o evolversi in attività in grado di generare flussi di cassa operativi ricorrenti.

L’emergere di nuove strutture suggerisce che il settore si stia già adattando. Orange Juice, la società lanciata di recente da Lyn Alden, che ha raccolto $40 milioni in un round di finanziamento seed, è stata progettata espressamente per finanziare la propria riserva di Bitcoin attraverso flussi di cassa operativi ricorrenti, anziché ricorrere a ripetute emissioni sui mercati dei capitali. Sotto molti aspetti, ciò rappresenta una risposta diretta al modello basato sui premi che ora sembra essere sottoposto a pressioni sempre maggiori.

Disciplina finanziaria

Mentre la scorsa settimana sono diventate sempre più evidenti le sfide che le società di gestione patrimoniale di asset digitali devono affrontare, ha cominciato a emergere anche un’altra tendenza, più sottile. Anziché perseguire la crescita a tutti i costi, alcune delle più grandi società quotate del settore sembrano adottare un approccio più disciplinato all’allocazione del capitale. In particolare, Strategy ha lasciato invariate le proprie partecipazioni in Bitcoin per la quarta settimana consecutiva, nonostante abbia recentemente raccolto miliardi di dollari attraverso l’emissione di azioni privilegiate, optando invece per mantenere ulteriore liquidità al fine di rafforzare il proprio bilancio e sostenere i futuri obblighi di finanziamento. Da un’altra parte, BitMine ha rallentato il ritmo di accumulo di Ethereum, procedendo contemporaneamente al riacquisto delle proprie azioni, il che suggerisce che il management ritenga che il mercato stia attualmente sottovalutando la società rispetto alle sue partecipazioni in asset digitali sottostanti.

Sebbene queste decisioni differiscano nei dettagli, indicano un cambiamento più ampio nei comportamenti. Durante la rapida espansione del settore, praticamente ogni dollaro raccolto veniva rapidamente reinvestito in ulteriori acquisti di asset digitali. Oggi, con i premi azionari ridotti e gli investitori che attribuiscono maggiore importanza ai modelli di business sostenibili, la salvaguardia della flessibilità finanziaria sembra avere la precedenza sulla massimizzazione dell’accumulo di token. Anziché segnalare un indebolimento della fiducia istituzionale negli asset digitali, questo cambiamento potrebbe invece riflettere la continua maturazione del settore. Man mano che l’accesso al capitale a basso costo diventa più limitato, le società di gestione patrimoniale di successo vengono sempre più valutate non solo in base all’entità delle loro partecipazioni in criptovalute, ma anche alla qualità dell’allocazione del capitale, alla resilienza dei loro bilanci e alla loro capacità di creare valore a lungo termine per gli azionisti, indipendentemente dall’aumento dei prezzi dei token.

Fonti: Trakx, Coingecko, Alphavantage

Tendenze di mercato

• Trump fissa nuovi dazi globali al 12,51 TP3T, il Bitcoin prosegue la sua flessione: Coingape
• La Casa Bianca accetta la clausola sull'etica contenuta nel disegno di legge sulle criptovalute: The Hill
• Jack Mallers si dimette dalla carica di amministratore delegato di XXI Capital mentre falliscono i piani di Tether di fondere tre società operanti nel settore dei bitcoin: CoinDesk
• Si profilano risultati finanziari strategici mentre il congelamento degli acquisti di Bitcoin raggiunge un mese: BeinCrypto
• Bitmine di Tom Lee frena gli acquisti di ETH e reindirizza $86M verso il riacquisto di azioni proprie: YahooFinance
• BitMEX chiuderà i battenti dopo 11 anni nel settore dei derivati sulle criptovalute: Cointelegraph
• Strategy e BlackRock costituiscono un consorzio per la sicurezza del Bitcoin in vista della minaccia rappresentata dall'informatica quantistica: Il blocco

Prestazioni dei CTI Trakx

Fonti: Coingecko e AlphaVantage

*Il rendimento del bitcoin è calcolato a partire dal 01/05/2020, mentre le performance delle CTI sono state calcolate a partire dalla rispettiva data di lancio.
**Include una prestazione simulata.
***Il segnale di rischio è determinato in base al livello storico di volatilità, tanto più alto quanto più rischioso.

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