Point hebdomadaire Trakx : Résilience numérique

Chiffres clés du marché des crypto-monnaies

Performances hebdomadaires des CTI

Pendant une grande partie de la semaine dernière, les marchés des actifs numériques ont fait preuve d’une résilience remarquable malgré l’escalade des risques géopolitiques et macroéconomiques. Parmi ces risques figuraient l’intensification du conflit entre les États-Unis et l’Iran, notamment les attaques menées par les Houthis, soutenus par l’Iran, contre des pétroliers saoudiens en mer Rouge, qui ont fait grimper les cours du pétrole, une chute de $800 milliards des valeurs liées à l’intelligence artificielle, ainsi que la décision surprise du président Trump d’imposer des droits de douane « anti-esclavage » à 60 pays. Cela dit, l’avertissement de Trump selon lequel il envisageait une « attaque massive » contre l’Iran a déclenché une vague de liquidations vendredi dernier, faisant chuter les cours des actifs numériques de plus de 2%. Cependant, l’absence de toute action militaire ultérieure a permis aux marchés de récupérer ces pertes. En conséquence, notre CTI phare des 10 principales cryptomonnaies à grande capitalisation a terminé la période de sept jours globalement inchangé. Le CTI « Meme » a affiché la meilleure performance, avec une hausse d’un peu plus de 3%, tandis qu’à l’autre bout du classement, le CTI « DePin » a reculé de près de 4%.

Où est la CLARTÉ ?

L'attention est restée fermement tournée vers Washington, où la dynamique en faveur de la loi CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act) s'est accélérée à la suite d'une nouvelle intervention du président Trump, qui a exhorté les sénateurs républicains à obtenir le soutien bipartisan nécessaire pour faire adopter le texte avant le début de la pause estivale du Congrès, le 7 août.

L’un des principaux points d’achoppement des négociations concerne les dispositions éthiques relatives aux avoirs en cryptomonnaies des responsables gouvernementaux. Sur ce plan, des progrès significatifs ont été enregistrés au cours de la semaine dernière, des responsables de la Maison Blanche ayant indiqué que Donald Trump avait accepté une disposition éthique interdisant à tous les fonctionnaires fédéraux de proposer ou d’émettre des actifs numériques. Toutefois, les sénateurs démocrates resteraient insatisfaits de certains détails clés — notamment la question de savoir si le contrôle du respect de cette disposition devrait incomber au ministère de la Justice, comme le souhaitent la Maison Blanche et les républicains, ou aux procureurs généraux des États, comme l’exigent les démocrates. En conséquence, il n’est pas certain que la loi soit adoptée avant le début des vacances d’été.

Toujours sur le plan politique américain, les investisseurs en cryptomonnaies suivront de près la réunion de la Fed prévue cette semaine. Bien que le consensus s’accorde à prévoir le maintien du taux des fonds fédéraux, les marchés continuent d’attribuer une probabilité d’environ 30% à une hausse des taux.

DAT Stress

Jack Mallers a démissionné de son poste de PDG de Twenty One Capital (XXI) la semaine dernière, cédant la place à Raphaël Zagury, membre du conseil d'administration. Dans le même temps, la société a annoncé qu’elle renonçait à la fusion tripartite dévoilée en avril, qui aurait regroupé Twenty One, Strike et Elektron Energy, la société de minage de bitcoins de Raphael Zagury, au sein d’une seule et même société cotée en bourse spécialisée dans le bitcoin. M. Mallers a invoqué un désaccord stratégique avec le conseil d’administration concernant l’orientation à long terme de la société, expliquant dans un message vidéo qu’il avait envisagé de développer des activités liées au bitcoin génératrices de flux de trésorerie plutôt que de se contenter de gérer un véhicule de trésorerie dédié au bitcoin. En conséquence, M. Mallers reprendra à temps plein ses fonctions chez Strike, la société de paiement en bitcoins qu’il a fondée et qui restera désormais indépendante. Les investisseurs ont réagi négativement à cette nouvelle, le cours de l’action XXI chutant de près de 20%.

Le départ de Mallers, conjugué à l'échec d'une fusion explicitement destinée à diversifier les activités de Twenty One au-delà de la simple détention passive de bitcoins, constitue sans doute le signe le plus évident à ce jour des pressions auxquelles sont confrontées cette année les sociétés de gestion d'actifs numériques (DAT). Le modèle lancé par Strategy repose sur des actions se négociant avec une prime par rapport aux avoirs en cryptomonnaies sous-jacents (mesurés par la mNAV), ce qui permet aux entreprises d’émettre des actions, d’acquérir davantage de bitcoins et d’augmenter les avoirs par action de manière relutive. Cependant, suite à l’explosion du nombre de sociétés DAT l’année dernière, combinée à la baisse du cours du Bitcoin au cours du premier semestre de cette année, ces primes se sont considérablement réduites. En conséquence, de nombreuses sociétés de trésorerie sont désormais contraintes de choisir entre continuer à accumuler des bitcoins, réduire leur effet de levier ou évoluer vers des modèles d’activité capables de générer des flux de trésorerie d’exploitation récurrents.

L'émergence de nouvelles structures suggère que le secteur est déjà en train de s'adapter. La société Orange Juice, récemment lancée par Lyn Alden et qui a levé $40 millions lors d'un tour de table d'amorçage, est explicitement conçue pour financer sa réserve de bitcoins grâce à des flux de trésorerie d'exploitation récurrents plutôt que par des émissions répétées sur les marchés des capitaux. À bien des égards, cela constitue une réponse directe au modèle reposant sur les primes, qui semble aujourd’hui soumis à une pression croissante.

Discipline financière

Alors que les défis auxquels sont confrontées les sociétés de gestion de trésorerie spécialisées dans les actifs numériques sont apparus de manière de plus en plus évidente la semaine dernière, une autre tendance, plus subtile, a également commencé à se dessiner. Plutôt que de rechercher la croissance à tout prix, certaines des plus grandes entreprises cotées du secteur semblent adopter une approche plus rigoureuse en matière d’allocation des capitaux. Il convient notamment de noter que Strategy a maintenu son portefeuille de bitcoins inchangé pour la quatrième semaine consécutive, bien qu’elle ait récemment levé des milliards de dollars grâce à l’émission d’actions privilégiées, choisissant plutôt de conserver des liquidités supplémentaires afin de renforcer son bilan et de faire face à ses futures obligations de financement. Par ailleurs, BitMine a ralenti le rythme de son accumulation d’Ethereum tout en procédant simultanément au rachat de ses propres actions, ce qui suggère que la direction estime que le marché sous-évalue actuellement la société par rapport à ses avoirs sous-jacents en actifs numériques.

Bien que ces décisions diffèrent dans leurs détails, elles témoignent d’un changement de comportement plus général. Au cours de l’expansion rapide du secteur, pratiquement chaque dollar levé était rapidement réinvesti dans l’achat d’actifs numériques supplémentaires. Aujourd’hui, alors que les primes sur les actions sont sous pression et que les investisseurs accordent davantage d’importance aux modèles économiques durables, la préservation de la flexibilité financière semble primer sur la maximisation de l’accumulation de tokens. Loin de traduire un affaiblissement de la conviction des investisseurs institutionnels vis-à-vis des actifs numériques, cette évolution pourrait au contraire refléter la maturation continue du secteur. À mesure que l’accès à des capitaux bon marché se restreint, les sociétés de gestion de trésorerie performantes sont de plus en plus jugées non seulement sur la taille de leurs portefeuilles de cryptomonnaies, mais aussi sur la qualité de leur allocation de capitaux, la résilience de leur bilan et leur capacité à créer de la valeur à long terme pour les actionnaires, indépendamment de la hausse des cours des tokens.

Sources : Trakx, Coingecko, Alphavantage

Tendances du marché

• Trump fixe de nouveaux droits de douane mondiaux à 12,51 TP3T, le Bitcoin poursuit sa baisse : Coingape
• La Maison Blanche accepte une disposition relative à l'éthique dans le projet de loi sur les cryptomonnaies : The Hill
• Jack Mallers quitte son poste de PDG de XXI Capital alors que le projet de Tether visant à fusionner trois sociétés spécialisées dans le bitcoin tombe à l'eau : CoinDesk
• Les résultats de Strategy se profilent alors que le gel des achats de bitcoins atteint un mois : BeinCrypto
• Bitmine, la société de Tom Lee, freine ses achats d'ETH et réoriente le $86M vers un programme de rachat d'actions : YahooFinance
• BitMEX va fermer ses portes après 11 ans d'activité dans le domaine des produits dérivés cryptos : Cointelegraph
• Strategy et BlackRock créent un consortium dédié à la sécurité du bitcoin afin de se prémunir contre la menace de l'informatique quantique : Le bloc

Performances des CTI Trakx

Sources : Coingecko et AlphaVantage : Coingecko et AlphaVantage

*Le rendement du bitcoin est calculé depuis le 01/05/2020, tandis que les performances des CTI ont été calculées depuis leur date de lancement respective.
**Inclut une simulation de performance.
***Le signal de risque est déterminé en fonction du niveau de volatilité historique, plus il est élevé, plus il est risqué.

Trakx est une société fintech mondiale qui crée de nouvelles normes pour les investissements dans les actifs numériques. Grâce à notre plateforme de négociation, nous proposons des indices crypto négociables (CTI) thématiques et des solutions personnalisées, offrant aux investisseurs avertis un degré élevé de conformité, de conservation et de liquidité.

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