Trêve tarifaire

par Ryan Shea

Les marchés des actifs numériques ont renoué avec la victoire le mois dernier, comme en témoigne la hausse de 9% de notre crypto phare Top10 Crypto CTI à grande capitalisation. Le catalyseur de ce mouvement haussier a été l'atténuation substantielle des craintes de guerre commerciale à l'échelle mondiale, qui s'est matérialisée par l'annonce des tarifs douaniers de Trump le jour de la libération, au début du mois d'avril.

Il est remarquable que, malgré toutes les prises de position pessimistes sur les droits de douane américains, un résultat macroéconomique bénin ait toujours été une possibilité très distincte, étant donné que Trump se targue d'être un négociateur fort et coriace. C'est d'ailleurs exactement la raison pour laquelle, dans le précédent mise à jour mensuelle nous avons écrit…

« … il est tout à fait plausible de supposer qu’en annonçant des droits de douane importants et généralisés – au risque de déclencher une « Grande Dépression 2.0 » –, Trump a déployé une stratégie de type militaire »le choc et l'effroi"Il s'agit d'une tactique visant à amener d'autres États-nations à la table des négociations dans l'intention de les amener à supprimer les obstacles commerciaux préexistants pour les exportateurs américains en échange d'une exemption des droits de douane américains. Il s'agit certainement d'une explication plus plausible que l'option intellectuellement paresseuse que beaucoup ont prise, qui consistait simplement à rejeter l'équipe Trump comme une bande d'imbéciles économiques pour avoir annoncé des mesures commerciales aussi draconiennes".

Il s'est avéré que le fait de parier contre l'option paresseuse s'est avéré être une opération rentable le mois dernier.

La guerre commerciale évitée

La première indication qu'une issue bénigne était la plus probable est apparue le 8 mai, lorsque le Royaume-Uni est devenu le premier pays à signer un accord de libre-échange avec l'Union européenne. accord commercial bilatéral avec les États-Unis. Cependant, ce qui a vraiment revigoré les esprits animaux des investisseurs en crypto-monnaies, c'est la nouvelle, quatre jours plus tard, que les États-Unis et la Chine s'étaient engagés à la réduction des droits de douane réciproques de 115 points de pourcentage pour une période de 90 jours. (Trump a adopté des tactiques similaires contre l'UE après avoir reporté au 9 juillet l'introduction des tarifs 50% pour la région).

Bien qu'il ne s'agisse que d'une pause, et malgré le fait que les droits de douane devraient rester supérieurs à leur niveau antérieur à la date d'entrée en vigueur de la directive, la Commission a décidé d'adopter des mesures d'accompagnement.Jour de la libération (10% pour les États-Unis et 30% pour la Chine).¹ – à condition que l'administration trouve un moyen de contourner la décision récente par un tribunal commercial américain pour bloquer les droits de douane de Trump), le recul partiel a envoyé un signal clair qu'aucun des deux pays ne voulait risquer un "découplage" économique - un résultat qui aurait constitué un événement macroéconomique potentiellement très négatif. D'où le rebond de l'appétit pour le risque, qui a fourni la base macroéconomique du rallye cryptographique du mois dernier. (NB : Parallèlement à ce vent arrière cyclique, la crypto-monnaie bénéficie également de la prudence croissante des autres États-nations à compter sur le dollar américain comme monnaie de réserve - une hésitation enracinée dans l'érosion de la confiance causée par les tactiques de négociation de Trump, qui persiste même si la menace immédiate d'une guerre commerciale est passée.)

La saison des "Alt-Coins" s'annonce-t-elle ?

Comme nous l'avons noté précédemmentLe bitcoin a pris la tête de ce marché haussier, et c'est là un aspect plutôt inhabituel. En effet, sa part de la capitalisation globale du marché des cryptomonnaies - une mesure connue sous le nom de "dominance du bitcoin" - n'a cessé d'augmenter, passant d'un minimum d'environ 40% à la fin du dernier marché baissier à un maximum de 64% en avril (voir le graphique).

Dominance du bitcoin par rapport au prix

Source : Trading View

Quant à savoir pourquoi le marché des crypto-monnaies présente des caractéristiques internes aussi atypiques, l'explication la plus probable est l'explosion de la demande institutionnelle pour la crypto-monnaie fondatrice, facilitée par le feu vert du spot Bitcoin ETF aux États-Unis en janvier 2024. Au cours des 17 mois qui ont suivi, ces produits ont collectivement attiré des entrées de capitaux de plus de $40bn (voir l'image) - un exploit que le Gold ETF a mis six ans à réaliser.

Flux cumulés de l'ETF Bitcoin Spot - Total (USDm)

Source : Farside Investors Farside Investors

Cela dit, un changement subtil est peut-être en train de s'opérer, car même si le bitcoin a atteint un nouveau sommet historique au-dessus de $111 000, d'autres crypto-monnaies ont surpassé le leader du marché au cours du mouvement haussier du mois dernier. Par conséquent, la domination du bitcoin a légèrement diminué. Il est évidemment dangereux d'extrapoler à partir d'un changement aussi minime (en plissant les yeux, vous pouvez voir la hausse dans le graphique suivant), mais il pourrait s'agir d'une preuve provisoire que la "saison des autres crypto-monnaies" est enfin sur le point de commencer.

Dominance des tokens par rapport au prix du BTC

Source : Glassnode

Les yeux rivés sur Ethereum

L'une des meilleures performances du mois dernier a été la deuxième place occupée par Ethereum, une crypto-monnaie qui a connu des problèmes au cours des derniers trimestres. Le déploiement réussi de la Amélioration de Pectra sur le réseau principal le 7 mai a incontestablement stimulé le sentiment à l'égard du jeton. La mise à jour comprenait l'EIP-7702 qui permet aux comptes détenus en externe d'adopter temporairement un comportement de contrat intelligent, permettant la mise en lot des transactions, la capacité de payer les frais de gaz en jetons autres que l'ETH, et un mécanisme de récupération des fonds en cas de perte d'une clé privée.

L'autre changement important introduit par la mise à jour de Pectra a été l'augmentation de la limite d'enjeu du validateur de 32ETH introduite en 2022 lorsque Ethereum est passé de la preuve de travail à la preuve d'enjeu (alias The Merge), à 2 048 ETH. Cette augmentation substantielle rend le processus de gestion des nœuds beaucoup plus facile pour les grands stakers et rend donc la blockchain Ethereum plus conviviale pour les institutions, un changement qui arrive à point nommé étant donné que de nombreuses entreprises deviennent de plus en plus curieuses des crypto-monnaies.

La vision de Vitalik

Juste avant la mise à jour de Pectra, le cofondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a publié un communiqué de presse. poste sur son blog, exposant ses dernières réflexions sur la façon dont Ethereum peut réussir à devenir "The World Ledger : la plateforme qui stocke les actifs et les archives de la civilisation, la couche de base pour la finance, la gouvernance, l'authentification des données à forte valeur ajoutée, et bien plus encore".

Pour atteindre un objectif aussi ambitieux, il est évident que l'évolutivité est nécessaire, l'élément du trilemme de la blockchain qui est généralement sacrifié.²mais, comme le mentionne l'article, il nécessite également une caractéristique supplémentaire : la résilience. Selon Vitalik, un aspect important de cet objectif est la simplicité du protocole. Ce n'est pas un mot que l'on entend souvent à propos d'Ethereum, mais il s'agit d'une caractéristique essentielle de son prédécesseur Bitcoin, comme le reconnaît volontiers Vitalik dans son billet.

Dès le départ, Ethereum avait des ambitions bien plus grandes que le Bitcoin, mais l'atteinte de ce résultat a généré beaucoup de complexité protocolaire supplémentaire - ce que Vitalik admet être souvent dû à ses décisions - et cela n'a pas toujours porté ses fruits. En outre, sa structure ne lui permet pas d'égaler les performances des nouvelles blockchains (comme Solana ou NEAR) en termes de largeur de bande et d'évolutivité des transactions.

Il ne fait pratiquement aucun doute que ce message était une réponse aux critiques formulées par de nombreux détenteurs d'ETH, selon lesquelles, sous la houlette de l'Ethereum Foundation (EF) – l'association à but non lucratif qui contribue à orienter le développement du protocole –, Ethereum était une blockchain en train de perdre sa raison d'être et qui avait donc besoin d'être revitalisée (ou peut-être « re-vitalikisée » ?).

Avec sa dernière proposition, Vitalik suit l’approche KISS (Keep It Simple), qui a fait ses preuves. À cette fin, il propose des méthodes visant à simplifier la couche de consensus (la manière dont les utilisateurs s’accordent sur l’état du monde), la couche d’exécution (en remplaçant l’EVM par une autre machine virtuelle ou par RISC-V – un code machine binaire qui effectue des opérations de base), ainsi que les composants partagés du protocole (en réutilisant le code qui effectue des tâches similaires), tout en conservant la propriété souhaitable de la rétrocompatibilité. Ce n’est pas une mince affaire, mais c’est probablement le meilleur moyen de garantir qu’Ethereum reste pertinent dans un écosystème cryptographique en constante évolution.

La dernière vision de Vitalik pour l'Ethereum a certainement rencontré une réponse positive de la part des investisseurs cryptographiques et, avec le déploiement réussi de la mise à jour Pectra sur le réseau principal, cela a aidé l'Ethereum à sortir de sa tendance baissière pluriannuelle par rapport au Bitcoin et à afficher un gain mensuel impressionnant de 40%.

Point chaud IA

Alors que l'Ethereum s'est bien comporté le mois dernier, le segment de la crypto-monnaie qui a attiré le plus d'attention ces derniers temps est celui des jetons liés à l'IA. Ces jetons ont largement dépassé le marché des crypto-monnaies au cours des dernières semaines, bien qu'ils aient succombé à un épisode de prise de bénéfices en mai, laissant le AI CTI en hausse de 5% et l'AI CTI en hausse de %. Agents AI CTI est restée stable au cours du mois. Cette force relative reflète la reconnaissance croissante par le public du potentiel de transformation de l'IA, alimentée par l'amélioration exponentielle des modèles sous-jacents et par un ensemble d'applications concrètes qui s'étend rapidement. Après tout, il suffit de penser à l'ampleur des progrès réalisés au cours des deux ans et demi qui se sont écoulés depuis la publication initiale de ChatGPT, c'est-à-dire depuis que l'IA s'est réellement imposée dans le grand public.

Aussi impressionnant qu'ait été le chatbot OpenAI lors de son lancement (basé sur GPT-3.5), la dernière version (GPT 4o³) s'est améliorée au point d'atteindre un QI estimé à plus de 130. Ce chiffre dépasse le seuil requis pour entrer à Mensa (la célèbre société des personnes au QI élevé), ce qui le place parmi les 2% de la population les plus intelligents. Ces agents conversationnels d'IA ne constituent peut-être pas une intelligence générale artificielle (AGI), mais du point de vue de l'investissement, cela n'a rien à voir. Ce qui compte, c'est que pour 0,00000098 BTC par mois (ou $20 en ancienne monnaie), n'importe qui dans le monde disposant d'une connexion internet a accès à un assistant numérique "génial" à sa disposition 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. De plus, les LLM qui alimentent ces agents d'intelligence artificielle ne font que s'améliorer au fil du temps - voir l'image ci-dessous.

Résultats du test de QI du LLM - Mensa Norway Quiz

Source : www.trackingai.org

Agence entrante

L'un des domaines où il devient de plus en plus évident que l'IA/les agents de l'IA domineront est celui de l'interface des interactions entre l'homme et le numérique. "Recherche sur Google"Quelque chose va disparaître, et à sa place, tout le monde sera ".GPT-ing"⁴. Non seulement cela, mais le cas d'utilisation ira bien au-delà d'une simple recherche d'informations. Les agents d'IA seront dotés d'une agence qui leur permettra d'exécuter des instructions indépendamment du contrôle direct de l'homme.Je vous prie de bien vouloir me réserver un séjour de deux nuits dans un hôtel agréable à Rome, près des marches espagnoles, ce week-end. J'ai déjà eu l'occasion d'assister à une conférence de presse sur le sujet, mais je n'ai pas encore eu l'occasion de le faire. Merci de votre compréhension.⁵.".

Cette tendance devrait être crypto-positive car les agents d'IA n'ont pas d'identité dans le monde réel, ce qui les rend inéligibles pour accéder directement aux services bancaires de tradfi, compte tenu des critères KYC/AML stricts exigés par les régulateurs. Bien sûr, il est théoriquement possible pour leurs propriétaires basés sur le carbone de fournir aux agents d'IA l'accès à leurs comptes bancaires tradfi pour permettre les transactions financières nécessaires à l'accomplissement de leurs tâches, mais cela est à la fois risqué et problématique. Que se passerait-il si l'agent d'IA effectuait une transaction financière par erreur ou, pire encore, s'il devenait malhonnête et commençait à distribuer vos fonds dans le monde entier ? Par ailleurs, la conformité de l'industrie des cartes de paiement impose non seulement des restrictions importantes sur la manière et l'endroit où les numéros de cartes sont sauvegardés, mais le stockage des codes de sécurité et des codes PIN est explicitement interdit pour des raisons de fraude assez évidentes. C'est là le problème du "l'homme d'abord"La conception de systèmes de paiement commerciaux.

Une autre option, plus sûre sur le plan financier et qui contourne entièrement le secteur du commerce, consiste à faire en sorte que les agents d'IA utilisent des rails de paiement en crypto-monnaie. Les contrats intelligents pourraient définir le comportement des agents d'IA et les fonds nécessaires pour qu'ils effectuent des transactions financières au nom de leurs propriétaires basés sur le carbone pourraient être limités à des portefeuilles numériques spécifiques préfinancés. Dans le pire des cas, une IA malhonnête vide l'un de ces portefeuilles numériques, mais, à moins que l'on ne choisisse imprudemment d'y placer tous ses avoirs en crypto-monnaie, les pertes seraient limitées.

Paradis ou enfer ?

L’argument ci-dessus est un discours bien connu sur l’IA dans le secteur des cryptomonnaies, mais ce n’est pas la seule manière dont l’adoption généralisée des technologies d’IA influencera les cours des actifs numériques. On peut affirmer que l’impact le plus important sera lié à la manière dont l’IA influencera l’économie mondiale. Il est largement admis que l’IA aura un impact considérable ; pourtant – et cela peut paraître étonnant compte tenu de la rapidité de son développement –, les avis divergent considérablement quant à savoir si cet impact sera globalement positif ou négatif !!!

Ses partisans rêvent d'un monde de super abondance où le coût des biens et des services s'effondrerait parce que les humains augmentés par l'IA seraient capables de fournir le même niveau de services à une fraction du coût. Ce miracle de la productivité augmenterait considérablement les taux de croissance potentiels du PIB - le niveau de croissance économique qui peut être atteint sans générer de pression à la hausse sur les prix, c'est-à-dire sans provoquer d'inflation - et améliorerait considérablement le niveau de vie.⁶. Libérée de la servitude du travail, l'humanité pourrait s'adonner à des activités plus nobles.

Il convient peut-être de noter que de tels sentiments ont déjà été exprimés par le passé. Keynes, dans son essai de 1930 "Possibilités économiques pour nos petits-enfants"Il a prédit que dans cent ans (c'est-à-dire en 2030), les gens ne travailleraient pas plus de trois heures par jour : une observation qui ne correspond pas encore à la réalité pour la grande majorité.

Cette inadéquation s'explique par le fait qu'historiquement, la technologie déplace certains travailleurs, mais entraîne également la création de nouveaux emplois, capables d'absorber l'offre excédentaire de main-d'œuvre. En fait, selon une étude de 2022 document de recherche Selon l'économiste David Autor, plus de 60% des emplois réalisés aux États-Unis en 2018 n'avaient pas encore été "inventé en 1940"Cela signifie que 85% de la croissance de l'emploi au cours des 80 dernières années provenait d'emplois créés par l'innovation technologique.

La loi dit...

Cette constatation est conforme à l'une des lois économiques les moins connues, nommée d'après l'économiste français Jean-Baptiste Say, qui, dans sa forme la plus succincte, stipule que "[l]a loi de l'économie est la loi de l'économie".l'offre crée sa propre demande". Cet argument a été joliment exposé dans un article du blog 2023 de Marc Andreessen intitulé "Pourquoi l'IA sauvera le monde". En d'autres termes,

"Lorsque la technologie est appliquée à la production, nous obtenons une croissance de la productivité - une augmentation de la production générée par une réduction des intrants. Il en résulte une baisse des prix des biens et des services. Lorsque les prix des biens et des services baissent, nous les payons moins cher, ce qui signifie que nous disposons désormais d'un pouvoir d'achat supplémentaire pour acheter d'autres choses. Cela augmente la demande dans l'économie, ce qui stimule la création d'une nouvelle production - y compris de nouveaux produits et de nouvelles industries - qui crée ensuite de nouveaux emplois pour les personnes qui ont été remplacées par des machines dans les emplois précédents. Il en résulte une économie plus vaste, avec une prospérité matérielle plus élevée, plus d'industries, plus de produits et plus d'emplois".

Comme l'observe à juste titre Andreessen, c'est en effet ce qui s'est passé au cours de l'histoire. Le déploiement de nouvelles technologies a entraîné une baisse du coût des biens et des services en raison de la diminution du coût unitaire de production, libérant ainsi des revenus pour les consommateurs qui peuvent acheter de nouveaux biens et services, ce qui permet d'absorber les travailleurs déplacés par l'adoption de la technologie. Cela dit, il existe deux différences essentielles entre l'IA et les technologies précédentes.

Tout d'abord, l'application de l'IA est beaucoup plus large. L'image ci-dessous, tirée d'un récent Note de discussion des services du FMIL'indicateur de complémentarité avec l'IA, montre dans quelle mesure les parts d'emploi sont exposées à l'IA. Il suggère que l'adoption généralisée de l'IA pourrait affecter jusqu'à un tiers des travailleurs dans les économies avancées (forte exposition/faible complémentarité⁷), ce qui, s'ils étaient entièrement déplacés, constituerait un choc économique d'une ampleur équivalente à celle de la Grande Dépression, lorsque les taux de chômage ont atteint 25% !

Source : FMI : FMI

Un complément d'information Robot

En outre, il pourrait s'agir d'une estimation basse si l'on considère un autre domaine où les progrès technologiques sont rapides : la robotique (voir l'image). D'après un article récent dans le journal britannique Guardian…

"...certaines carrières sont manifestement à l'abri de la prise de contrôle par les robots. Taylor Swift n'est pas en danger. Harry Kane non plus. Ni, d'ailleurs, Keir Starmer, ou le prochain archevêque de Canterbury, dont le nom n'a pas encore été dévoilé. Artiste célèbre, sportif, homme politique, prêtre : ce sont peut-être les quatre métiers qui résistent le mieux à l'automatisation. Malheureusement, ils ne sont pas accessibles à tous".

La robotique est extrêmement complémentaire de l'IA et, combinées, ces deux technologies ont le potentiel de perturber non seulement une ou deux industries, mais aussi une grande partie d'entre elles, ce qui signifie que les emplois de cols blancs et de cols bleus sont menacés. Après tout, l'IA peut déjà produire de la musique ou des œuvres d'art que les gens considèrent comme significatives (bye bye, Taylor Swift). compétences physiques que les sportifs de haut niveau seraient bien en peine de reproduire (bye bye, Harry Kane) ; quant aux hommes politiques, moins on en parle, mieux c'est (bye bye, Keir Starmer).

Il est important de noter que ce changement se produira à la vitesse de la lumière, si l'on se réfère à l'échelle de temps politique et économique. Considérons le scénario suivant, présenté par Daniel Kokotajlo, Scott Alexander, Thomas Larsen, Eli Lifland et Romeo Dean dans le cadre du projet AI Futures, qui prévoit l’avenir de l’IA. Forts de leur expérience au sein d’OpenAI, du Centre for AI Policy et en tant qu’investisseurs en capital-risque dans des entreprises spécialisées dans l’IA, ils prévoient que d’ici octobre 2027 – une date aussi lointaine que l’était, dans le passé, la sortie publique de ChatGPT – il y aura 330 000 agents chercheurs en IA dotés de capacités surhumaines, chacun capable de réfléchir à une vitesse 57 fois supérieure à celle d’un humain – voir l’image.

IA 2027 - Une prédiction

Source : ai-2027.com

Étant donné que l'auteur principal a prédit mieux que presque tout le monde le rythme des progrès de l'IA depuis 2021, il s'agit d'un scénario plausible. Il implique que dans un peu plus de deux ans, des millions de travailleurs pourraient déjà avoir été déplacés, et qu'un milliard d'autres se rendront compte que le même sort les attend dans un avenir assez proche. Ainsi, bien qu'il soit tentant de considérer ceux qui s'inquiètent de l'impact économique de l'adoption généralisée de l'IA/robotique comme des luddites des temps modernes - voir l'image -, ces inquiétudes sont fondées.

Luddite réincarné

Source : ChatGPT (évidemment !)

Il est important de noter que même si l'augmentation de la productivité susmentionnée entraîne une forte baisse du prix des biens et des services qui soutient le niveau de vie de tous, le système de monnaie fiduciaire, basé sur l'endettement, n'est pas bien conçu pour faire face à un choc économique où des millions de personnes perdent leur emploi (et donc leur capacité à rembourser leurs dettes) dans un laps de temps relativement court.

Alors que l'IA et la robotique remodèlent fondamentalement la demande de travail humain, les sociétés devront repenser non seulement les systèmes d'endettement et les systèmes monétaires, ou les modèles de revenus, mais aussi la définition même du travail afin de maintenir la stabilité et l'équité. Il est certain que cela nécessitera bien plus que la mise en place de systèmes de revenu de base universel (RBI) dont on entend souvent parler dans ce contexte. L'adoption d'une forme de monnaie bien adaptée à l'ère numérique dominante, dont la valeur n'est pas adossée à la dette, constituerait certainement un pas dans la bonne direction.

Si seulement une telle chose existait...

1 Il en va de même pour le Royaume-Uni, même après l'accord commercial. En effet, hormis les exemptions accordées aux exportateurs britanniques d'acier, d'aluminium et de voitures (le tarif de 25% étant ramené à 10% dans la limite de 100 000 véhicules) en échange de l'élimination des droits de douane britanniques sur les importations d'éthanol américain et d'un engagement à augmenter les importations de bœuf américain, les exportations britanniques sont toujours soumises à un tarif douanier de 10%. Cela suggère que l'administration Trump est toujours déterminée à prendre des mesures qui serviront à réduire son déficit extérieur.

2 Les deux autres sont la sécurité et la décentralisation. Pour en savoir plus sur le trilemme, voir : https://trakx.io/resources/research/drivechain-the-latest-controversy-to-impact-the-bitcoin-community/

3 Les clients OpenAI de niveau supérieur ont accès à ChatGPT 4.5, dont le QI est estimé entre 130 et 150. À titre de référence, Albert Einstein avait un QI de 160.

4 Compte tenu de la forte notoriété de la marque OpenAI, nous pensons que cette dénominalisation – ou « verbification » – sera largement utilisée, même si de nombreuses personnes choisissent des agents IA hébergés sur des plateformes IA décentralisées et open source, car celles-ci offrent davantage de confidentialité, de résilience – encore ce mot ! – et de transparence.

5 Sam Altman s'est plaint que le fait d'inclure les mots "s'il vous plaît" et "merci" dans les messages de l'IA coûte des millions de dollars supplémentaires à OpenAI, mais certains chercheurs en IA ont constaté que la politesse améliorait les résultats de l'IA et que cela valait donc la peine de le faire - voir : https://x.com/BrianRoemmele/status/1654180874894692367

6 Une augmentation substantielle du PIB potentiel due à l'IA qui stimule la productivité ferait apparaître les mesures de la dette publique comme beaucoup plus viables que ce n'est le cas actuellement. Dans la mesure où les détenteurs de cryptomonnaies ont acheté des jetons pour se prémunir contre un effondrement incontinent du système de monnaie fiduciaire, cela pourrait être considéré comme un crypto-négatif : une question à laquelle il faut réfléchir !

7 La complémentarité est une estimation de l'aide que l'IA pourrait apporter à l'homme dans l'exercice de ses fonctions. Plus le degré de complémentarité est élevé, plus la productivité s'en trouve améliorée, par opposition à la destruction de la demande de main-d'œuvre. Bien entendu, ces avantages dépendent essentiellement du fait que les employés possèdent les compétences nécessaires pour utiliser l'IA - voir : https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2023/10/04/Labor-Market-Exposure-to-AI-Cross-country-Differences-and-Distributional-Implications-539656