La pause des crypto-monnaies : La phase de consolidation touche les principales crypto-monnaies

La phase de consolidation touche les principales crypto-monnaies

Au cours du dernier mois, les principales cryptomonnaies ont connu une phase de consolidation, comme en témoigne la baisse de 4% de l’indice Trakx Top 10 Crypto CTI. Après une remontée aussi forte depuis le début de l’année (le Trakx Top 10 Crypto affiche une hausse de 35% depuis le début de l’année), une période de relative accalmie n’a rien de surprenant. Cependant, l’absence de mouvement des cours – la volatilité des cryptomonnaies a fortement baissé (voir graphique) – reflète également une grande incertitude quant au contexte macroéconomique.

Écart-type sur 30 jours des rendements quotidiens

L'absence de nouvelles faillites de banques américaines, qui a donné aux crypto-monnaies une forte impulsion positive au début du mois de mars, a apaisé les inquiétudes immédiates concernant la santé du système financier américain. Dans le même temps, elle a également permis aux responsables de la Fed de continuer à se montrer optimistes, ce qu'ils souhaitent vivement faire étant donné que l'inflation est largement supérieure à l'objectif fixé et que le taux de chômage se situe à son plus bas niveau depuis plusieurs décennies.

Les investisseurs ont manifestement été pris au dépourvu par cette position hawkish persistante, comme en témoignent les contrats à terme sur les taux d'intérêt américains, qui sont passés d'une prévision de baisse des taux de la Fed à une prévision de 30% de hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC du 24 juin.

Malgré la schizophrénie à court terme des prix des contrats à terme sur les taux d'intérêt américains, des inquiétudes persistent quant à la santé de l'économie américaine, étant donné que la dernière enquête de la Fed auprès des responsables des prêts a révélé un resserrement généralisé des normes de prêt appliquées par les banques et un effondrement de la demande de prêts commerciaux et industriels.11 - voir le graphique. Nous avons déjà observé des divergences de cette ampleur : au lendemain de la pandémie de grippe aviaire et pendant la crise financière mondiale. Dans les deux cas, l'économie américaine a connu une récession.

De toute évidence, personne ne peut prédire avec certitude l'évolution de l'économie américaine au cours des prochains trimestres. Il existe de nombreuses similitudes étranges entre la situation actuelle et la grande récession, mais aussi des différences assez importantes.

Certains se consolent en constatant que la crise bancaire américaine semble être "contenue" (langage utilisé par le gouverneur de la Fed, M. Bernanke, en 2007, à propos des prêts hypothécaires à risque) et espèrent, sur cette base, un atterrissage en douceur. Je suis moins convaincu parce qu'il est impossible d'échapper au fait que le paysage macroéconomique s'est dégradé. Non seulement l'inflation est inconfortablement élevée pour la Fed, ce qui signifie que l'obstacle à l'assouplissement monétaire est plus élevé qu'en 2007, mais la dette publique est également beaucoup plus élevée, ce qui signifie qu'il y a moins de place pour une politique fiscale anticyclique, indépendamment du récent jeu de poulets avec le plafond de la dette. Dans ces conditions, je ne serais pas du tout surpris si l'économie américaine surprenait à la baisse.

Le bitcoin a fait son apparition très tôt en 2009 et est resté à la périphérie du monde de la finance – sans parler du monde en général – jusqu’à bien après la fin de la Grande Récession, nous ne disposons donc d’aucun précédent permettant d’évaluer le comportement des cryptomonnaies en période de récession (la récession liée à la Covid ne compte pas à mes yeux, car elle s’apparentait davantage à un simple « pause » de l’économie mondiale). Cependant, si l’on examine la performance de l’or pendant la Grande Récession, on constate qu’il a subi une forte chute lorsque l’économie a commencé à s’effondrer (dépréciation de 30%), avant de doubler de valeur dès qu’il est apparu clairement que les décideurs politiques américains étaient prêts à déployer toutes les mesures de relance possibles et imaginables pour relancer la reprise.

L'histoire ne se répète peut-être pas, mais elle rime. À moins de croire que les décideurs politiques américains seront en mesure de réaliser l'atterrissage en douceur parfait, cela signifie probablement que la crypto-monnaie subira une pression à la vente à court terme, les investisseurs augmentant le risque d'un atterrissage plus difficile. Cependant, 2024 est une année électorale et les récessions ne font pas bon ménage avec les électeurs. Ainsi, bien qu'il faille peut-être une certaine douleur économique pour y parvenir, les décideurs politiques américains finiront par réagir en adoptant une politique de reflation - un prélude "macro" à des prix beaucoup plus élevés pour les crypto-monnaies.

TOUT INVESTISSEMENT DANS DES ACTIFS NUMÉRIQUES EST UN INVESTISSEMENT INTRINSÈQUEMENT RISQUÉ. SI VOUS AVEZ DES DOUTES SUR L'INVESTISSEMENT, L'ENTREPRISE VOUS RECOMMANDE DE CONSULTER VOTRE CONSEILLER FINANCIER.