Cuenta atrás criptográfica

por Ryan Shea

A juzgar por la evolución de las cotizaciones del mes pasado, la nota que informaba a los activos digitales de que era Uptober llegó tarde, ya que no fue hasta mediados de mes cuando surgió por fin una tendencia alcista. Este comienzo tardío hizo que el Trakx Top10 Crypto CTI cerrara el mes con una subida de 5%. No obstante, con una rentabilidad acumulada en lo que va de año de 37%, sigue siendo la criptomoneda de gran capitalización con mejor rendimiento de todas. las principales clases de activos en 2024¹.

Lo que es bastante inusual en el repunte de las criptomonedas observado en los últimos 12 meses es que el dominio de Bitcoin, definido como la cuota de Bitcoin en la capitalización de mercado agregada de las criptomonedas, también ha ido en aumento. Normalmente, durante la fase alcista del mercado, las dos series se mueven en direcciones opuestas, ya que las altcoins superan al líder del mercado. Como se muestra en el siguiente gráfico, este movimiento de precios relativos sirve naturalmente para reducir la cuota de capitalización de mercado de Bitcoin.

Dominio de Bitcoin vs. Precio

Fuente: TradingView

Durante el mercado alcista de 2017, por ejemplo, cuando el precio de Bitcoin subió a casi $20.000, su dominio cayó de alrededor de 80% a menos de 40%. En aquel entonces, la dinámica de la burbuja fue alimentada por la locura de las ICO (Initial Coin Offering) y esto fue responsable del desplome de la cuota de mercado del invento de Satoshi. Sin embargo, lo mismo volvió a ocurrir durante la burbuja criptográfica posterior a Covid. Cuando el precio de Bitcoin subió a más de $60.000, la cuota de mercado de 70% que había conseguido recuperar durante el mercado bajista anterior volvió a caer en picado, en torno a 30 puntos porcentuales.

Seguir a mi líder, no al experto

Un comentarista de criptomonedas, con la vista puesta firmemente en el retrovisor, llegó a preguntarse por qué cualquier inversor en criptoactivos poseería Bitcoin porque en los mercados alcistas las altcoins lo hacen mejor, mientras que en los mercados bajistas el criptoactivo de elección son las monedas estables cuyo valor está protegido debido al anclaje del dinero fiduciario.

El experto en cuestión permanecerá en el anonimato porque, como ha demostrado ampliamente el último mercado alcista, esta perspectiva no tiene sentido. De hecho, desde el mínimo de noviembre de 2022, Bitcoin ha subido casi 3 veces, pero su dominio también ha aumentado en veinte puntos porcentuales hasta 60%. Como pequeño inciso: el mínimo de noviembre de 2022 coincidió (el timing fue casi perfecto) con que dos empleados del BCE publicaron un blog prediciendo que era La última batalla de Bitcoin. Los mismos dos autores volvieron a criticar Bitcoin el mes pasado, esta vez por su impacto en la distribución de la riqueza, lo que provocó este meme humorístico como respuesta (véase la imagen).

La teoría de la cucaracha revisada

Fuente: @RuiPanther (via X) - Añadido del logotipo del BCE por un servidor.

A diferencia de los dos mercados alcistas anteriores, y en contra de las expectativas de los banqueros centrales europeos, esta vez Bitcoin va en cabeza.

Una posible explicación del comportamiento atípico que hemos observado hasta ahora en este ciclo alcista es, por utilizar una expresión muy manida en el sector, que «aún es pronto». Cuando digo «pronto», no me refiero a la adopción de las criptomonedas, que es a lo que suelen aludir los actores del sector cuando utilizan esta expresión. Más bien lo digo en sentido literal: el actual mercado alcista de las criptomonedas puede que aún se encuentre en una fase muy temprana y, a medida que siga evolucionando y madurando, las altcoins empezarán a recuperar terreno, un proceso que, inevitablemente, les llevará a restar cuota de capitalización de mercado a Bitcoin.

Otra posibilidad es que esté impulsado por la introducción de ETF de Bitcoin al contado en EE.UU.. Estos productos financieros, que aparecieron en escena en enero, están gestionados por grandes instituciones de tradfi que disponen de presupuestos de relaciones públicas para promocionarlos. Estos esfuerzos de marketing no sólo sirven para atraer a nuevos usuarios a las criptomonedas, sino que también refuerzan el reconocimiento de marca superior de Bitcoin en el mundo de los normies, es decir, un público general que no posee criptomonedas. De hecho, Bitcoin probablemente debería considerarse la "droga de entrada" de las criptomonedas.

Ciertamente, el documental de HBO del mes pasado que pretendía identificar a Satoshi Nakamoto no hizo más que ayudar a la marca Bitcoin porque tanto los medios de comunicación convencionales como las redes sociales se inundaron de artículos especulando sobre quién sería.

Revelación de Satoshi

Resultó que la persona nombrada en el documental de Cullen Hoback "Money Electric: The Bitcoin Mystery" como el único genio responsable de la creación de la primera criptomoneda del mundo era Peter Todd, un conocido (al menos en los círculos de Bitcoin) desarrollador canadiense del núcleo de Bitcoin. Todd era un candidato muy a la izquierda para ser Satoshi Nakamoto, hasta el punto de que su nombre ni siquiera figuraba en la lista de posibles en la plataforma de apuestas online PolyMarket.

En una escena del documental, mientras estaba de pie junto a Adam Back -un antiguo candidato a ser Satoshi que fue incluido en la lista de Polymarket- Todd afirmó que él era Satoshi (un fotograma de la escena es la fuente de mis burdos recortes faciales en la imagen del meme de Espartaco que aparece más abajo). Sin embargo, su tono era claramente muy irónico, y una vez que el documental se emitió y Peter Todd se enteró de que había sido nombrado por Hoback como Satoshi Nakamoto salió formalmente y negó ser el creador de Bitcoin y con razón. Nadie en su sano juicio querría revelarse como Satoshi (eso excluye a Craig Wright, la única persona que ha afirmado ser Satoshi pero que ya no lo es después de que su demanda fuera rotundamente desestimada por un tribunal británico...). a principios de este año porque se verían acosados por la gente en busca de información y dinero, como de hecho le ha ocurrido a Todd desde el documental emitido.

Fuente: imgflip y HBO y el gran Stanley Kubrick, director de la película Espartaco 1960

La mayoría de los Bitcoiners aceptaron de buen grado el desmentido de Todd porque las pruebas presentadas en el documental eran muy circunstanciales (se suponía que la pistola humeante era Todd rematando un post anterior de Satoshi cuando se conectó por error como él mismo y no como Satoshi). Además, cuando se creó Bitcoin, Todd tenía 23 años. A riesgo de sonar prejuicioso, la idea de que alguien pueda tener tal profundidad y amplitud de conocimientos y habilidades, por no mencionar el genio creativo para dar el salto mental necesario para diseñar, construir y lanzar con éxito el primer dinero digital privado descentralizado del mundo, está ciertamente sobrepasando los límites de la credibilidad de la mayoría de la gente. Así que, a pesar de lo bueno que fue el documental en términos de relaciones públicas y reconocimiento de la marca Bitcoin, como pieza de periodismo de investigación fue en gran medida una planta en la cara.

Al final, la revelación del documental no tuvo ningún impacto perceptible en el precio de Bitcoin. En parte, como se ha señalado anteriormente, porque la mayoría de los Bitcoiners no se creyeron la teoría de Hoback, pero fundamentalmente porque en este momento ya no importa quién creó Bitcoin. Por definición, las monedas descentralizadas están diseñadas para funcionar sin una figura de autoridad central, algo que Bitcoin ha demostrado repetidamente durante más de una década y media.

Top Trumps

Lo que sí tuvo un impacto, y lo que fue el principal responsable de que los precios de las criptomonedas subieran en la segunda mitad del mes, fue la creciente expectativa de que Donald Trump ganara las elecciones presidenciales. A diferencia de Kamala Harris, cuyo apoyo a los activos digitales ha sido —en el mejor de los casos— tibio, Trump ha estado reforzando activamente su imagen a favor de las criptomonedas en los últimos meses. Por lo tanto, cualquier mejora percibida en sus posibilidades de victoria hace que los precios de las criptomonedas suban, ya que los inversores anticipan un entorno regulatorio más favorable (sin duda en comparación con el observado bajo la administración de Biden).

El aumento del apoyo a Trump se produjo después de que la vicepresidenta Harris concediera una entrevista poco impecable a la cadena de derechas Fox News y tras su sorprendente decisión de no asistir a la cena de Al Smith. Este acto benéfico de gala celebrado en Nueva York es una tradición en el calendario de las elecciones presidenciales de EE.UU. y todos los candidatos de los últimos cuarenta años han asistido y pronunciado un discurso en el que la tradición dicta que deben asar a su oponente y burlarse de sí mismos. En contraste con Trump, que aprovechó al máximo la oportunidad, Harris presentó un "sketch" en vídeo de cuatro minutos de duración² con un personaje del programa de televisión estadounidense Saturday Night Live que, estoy dispuesto a apostar, nadie reconoció fuera de Estados Unidos (¡yo desde luego no!).

Según los últimos sondeos de opinión, Harris sigue en cabeza, pero su ventaja se ha reducido de tal manera que se puede decir que es mínima. Las probabilidades en plataformas de apuestas como Polymarket son aún peores para los partidarios de Harris, ya que las probabilidades implícitas de una victoria de Trump aumentaron a 60% la semana pasada tras una subida de cinco puntos.

Fuente: Polymarket

Ha sido sugerido por algunos medios de comunicación que estos mercados de apuestas en línea están abiertos a la manipulación, dado que la cantidad total de dinero apostado en el resultado del presidente de EE.UU. es, en el gran esquema de las cosas, un modesto $2bn. Sin embargo, hay que tener en cuenta que en caso de que Donald Trump pierda, todas las apuestas a su favor no se pagarán, por lo que incluso si la suma total es modesta, sigue siendo una forma bastante cara de manipulación. Además, si los partidarios de Harris creen que las probabilidades implícitas en estas plataformas de apuestas no reflejan con exactitud las probabilidades de que Harris gane las elecciones, no hay nada que les impida hacer una apuesta; todo lo que se requiere es que la apuesta se pague en USDC (si no tiene ninguno, Trakx estará encantado de ayudarle a adquirir algunos). Esto no sólo eliminaría cualquier "sesgo" debido a la manipulación, sino que sería una operación potencialmente muy rentable que generaría un pago de $1 por cada 38 céntimos apostados. No está mal para unos días de trabajo.

Resultado impugnado

Por supuesto, eso supone que el resultado de las elecciones estará claro el 6 de noviembre o poco después, y hay muchas especulaciones de que podría no ser así. Una de las preocupaciones que los demócratas no han dudado en expresar es que, a menos que su victoria sea abrumadoramente clara, Trump podría intentar impugnar el resultado. Este resultado es posible porque el funcionamiento de las elecciones presidenciales estadounidenses no garantiza que la persona que gane el voto popular (es decir, que obtenga el mayor número de votos en todo el país) obtenga suficientes votos en el colegio electoral para convertirse en presidente electo (270 votos electorales garantizan la mayoría). Mucho depende de cómo lo hagan los candidatos en los siete estados indecisos clave, donde las mayorías de voto en las elecciones presidenciales de 2020 fueron inferiores a tres puntos porcentuales.

Dada su forma previa en 2020, no es de extrañar que tales preocupaciones se centren en Trump. Sin embargo, imaginemos que, como ocurrió con Hillary Clinton en las elecciones de 2016, Harris gana el voto popular pero pierde por un estrecho margen debido a la forma en que cae el voto del colegio electoral. ¿Aceptarían los demócratas con elegancia la derrota y se resignarían a otros cuatro años bajo el mandato de Trump?

Si estuviéramos en tiempos normales, tal pensamiento parecería ridículo, ¡pero estos tiempos no son normales! De hecho, estas han sido unas de las elecciones más extrañas que recuerdo, con el Presidente en funciones usurpado por su propio bando y sustituido por un vicepresidente cuyos índices de aprobación eran pésimos, y todo ello sin una verdadera contienda. Por no hablar de los dos, quizá tres, intentos de asesinato del otro candidato presidencial. Raro, muy raro.

Todo este parloteo y especulación sobre unos resultados electorales controvertidos refleja el aumento de la tensión social y política en Estados Unidos, zeitgeist que quedó plasmado en la película distópica Civil War, estrenada a principios de año.

La película, escrita y dirigida por Alex Garland —el cineasta responsable de *Ex Machina*, *Aniquilación* y la serie de ciencia ficción *Devs*—, plantea un futuro ficticio de Estados Unidos en el que el país está dividido por estados secesionistas que luchan contra un presidente autoritario que cumple su tercer mandato. La película no tuvo muy buena acogida entre el público, no por la temática, sino principalmente por la confusión deliberada en torno a los motivos por los que Texas y California se separaron y unieron sus fuerzas para formar las llamadas «Fuerzas Occidentales» (¡es difícil ver muchos puntos en común a nivel político entre esos dos estados!). No obstante, no hace falta mucha imaginación para ver cómo esta historia ficticia podría convertirse en una profecía.

¿Qué tiene que ver todo esto con los mercados de criptomonedas, en los que se centra esta nota? Bueno, como señalé en un nota de investigaciónEn estos periodos de fuerte tensión política y social, en los que las estructuras institucionales se ven amenazadas y el statu quo económico está en peligro, los activos exteriores como el oro y el oro digital (Bitcoin y las criptomonedas en general) se encuentran en un contexto muy favorable.

Quizá sea un poco dramático.

Quizá las elecciones de este mes transcurran sin sobresaltos y las criptomonedas respondan de forma obvia en función de quién gane (Trump = Bueno, Harris = Malo), pero quizá no.

Puede que el resultado sea desastroso, porque, como he señalado antes, no estamos en tiempos normales.

1 Esta rentabilidad es similar a la de los lingotes de oro al contado. El hecho de que dos de las mejores coberturas del dinero fiduciario estén en lo más alto de las tablas de rentabilidad en 2024, en máximos históricos o cerca de ellos, dice mucho sobre la opinión de los inversores sobre el estado del sistema financiero mundial.

2 He entrecomillado la palabra sketch porque se supone que un sketch tiene que ser gracioso y, personalmente, el sketch del vídeo no me hizo la menor gracia.