De las reservas a las cripto reservas

por Ryan Shea

A principios de cada año, Trakx publica sus perspectivas criptográficas anuales. En él esbozamos nuestras predicciones sobre cuáles serán las tres influencias más significativas en los mercados de activos digitales durante los próximos 12 meses¹. En nuestro Perspectivas para 2025 la primera de nuestras tres predicciones para este año era "la creación de al menos una reserva estratégica de Bitcoin autorizada oficialmente".

Como escribimos en su momento, dado que Trump se comprometió a establecer una reserva estratégica de Bitcoin durante su campaña para volver a ocupar la Casa Blanca, esta predicción era una fruta al alcance de la mano. Aunque, para ser justos, los políticos que cumplen sus promesas preelectorales en su totalidad son tan raros como los dientes de gallina, por lo que el resultado no estaba en absoluto asegurado. Al final, sin embargo, el presidente Trump cumplió su promesa (como ha hecho con muchas de sus promesas de campaña, incluido el indulto al creador de Silk Road, Ross Ulbricht) y el 6 de marzo al orden ejecutiva estableció una reserva criptográfica estratégica estadounidense.

Un paso audaz

La decisión es ciertamente audaz porque EE.UU. es la primera nación-estado económicamente significativa que decide deliberadamente mantener activos digitales en su balance soberano. Decimos deliberadamente porque los gobiernos de muchos países tienen carteras digitales que contienen criptomonedas como resultado de incautaciones realizadas durante investigaciones penales anteriores.

Históricamente, estos activos digitales se han vendido aparentemente sin tener en cuenta la maximización del rendimiento financiero para los contribuyentes. En efecto, comentando X En relación con la nueva reserva estratégica de criptomonedas de EE. UU., David Sacks —el recién nombrado «zar» de las criptomonedas y la IA— señaló que, si el Gobierno estadounidense se hubiera quedado con los bitcoins incautados, habría obtenido $16,4 mil millones más de lo que obtuvo al venderlos. Incluso para un país del tamaño de EE. UU., se trata de una suma considerable.

Fuente: X

EE.UU. no es el único en este sentido, otros países también han experimentado considerables costes de oportunidad por ventas inoportunas de criptomonedas incautadas. El verano pasado, por ejemplo, el gobierno alemán vendió 50.000 Bitcoin a un precio medio de $55.000. Los $2.500 millones recaudados son impresionantes a primera vista, pero considere que si hubieran decidido no liquidar sus participaciones, solo seis meses después estarían sentados sobre bolsas de criptomonedas por valor de $5.000 millones.

Aunque los contribuyentes alemanes seguramente estén lamentando la postura contraria a las criptomonedas de su Gobierno, la posición de sus dirigentes políticos se ajusta perfectamente a la norma regional. Los políticos y responsables de la formulación de políticas de la UE llevan mucho tiempo adoptando un enfoque escéptico hacia los activos digitales, lo que quizá se ejemplifica mejor con las críticas constantes del BCE al bitcoin —véase la imagen—. (Nota: El momento en que se publicó este artículo fue de lo más desafortunado para sus autores, ya que coincidió casi a la perfección con el mínimo del ciclo del bitcoin y, desde entonces, su precio se ha multiplicado por cinco —¡ay!)

Últimas palabras célebres...

Así queurce: X

A diferencia de Estados Unidos, en Europa no hay indicios de un giro hacia una postura más criptopositiva. De hecho, los recientes comentarios de los principales responsables políticos de la región apuntan a una continua oposición. A finales de enero, la presidenta del BCE, Legarde, expresó su gran confianza en que "Los bitcoins no entrarán en las reservas de ninguno de los bancos centrales del consejo general" - una declaración realizada en referencia a la decisión del Banco Nacional Checo de considerar dicha propuesta. Más contundente aún, el Gobernador del Banco de Francia, Villeroy último mes advirtió que "[al fomentar las criptomonedas y las finanzas no bancarias, la administración estadounidense está sembrando las semillas de futuros trastornos".

No seas Canuto

Para los aficionados a las criptomonedas radicados en la UE, estos comentarios pueden ser un poco decepcionantes, pero es importante reconocer que, al ser un activo nativo digital, las criptomonedas no respetan la geografía, lo que significa que sus fortunas están impulsadas por tendencias globales, no regionales.

A pesar de la enorme extensión y la fortaleza económica de la zona del euro, esta no es comparable, por ejemplo, con Estados Unidos, el Estado-nación más importante e influyente con diferencia. Al haber tomado la iniciativa en la creación de una reserva estratégica de criptomonedas, es muy probable que otros países sigan el ejemplo de Estados Unidos en lugar de arriesgarse a quedarse atrás en el mundo digitalmente dominante que está surgiendo.². Por el contrario, al optar por no adoptar las criptomonedas, los responsables políticos de la UE parecen ser como el rey Canuto ordenando que no suba la marea.³ - ver imagen.

Fuente: imgflip.com/memegenerator

Detalles decepcionantes

Mientras que la anticipación de la adopción de activos digitales por parte de los estados-nación ha sido uno de los motores más importantes de la reciente carrera alcista de las criptomonedas (y volverá a serlo a medio-largo plazo por las razones aludidas en el párrafo anterior), la reacción del mercado a la firma por parte de Trump de la orden ejecutiva por la que se establece la reserva fue todo menos positiva. Los precios se desplomaron como reacción instintiva, y nuestra criptomoneda insignia de gran capitalización Top10 CTI cayó casi 20% en los días siguientes, un movimiento que fue mucho más allá de una "compra el rumor, vende el hecho". Esto se debió a que con Trump habiendo nombrado cinco tokens - XRP, Solana, Cardano y (tardíamente) Bitcoin y Ethereum - como probables candidatos para su inclusión en la reserva estratégica apenas unos días antes, las esperanzas de los inversores eran altas de que el gobierno de EE.UU. se convertiría en una fuente previamente sin explotar de la demanda de criptomonedas como lo demuestra el rally de un día 50% en nuestro Cardano Ecosystem CTI.

Desafortunadamente para los alcistas, la orden ejecutiva dejaba claro que la reserva estratégica de criptomonedas de EE.UU. se alimentaría inicialmente sólo de Bitcoin incautado por el gobierno durante casos penales o civiles anteriores. Sí, significa que una fuente potencial de suministro se ha eliminado del mercado -y eso es, en el margen, positivo-, pero no era el tipo de programa de compra que algunos criptojugadores habían posicionado claramente. Además, no está claro en este momento cómo exactamente la administración Trump tiene la intención de añadir a esta reserva inicial de Bitcoin porque la orden ejecutiva dice que debe hacerse a través de "estrategias presupuestariamente neutras». En consecuencia, al darse a conocer estos detalles, los precios de las criptomonedas cayeron en picado, especialmente los de Cardano y los tokens relacionados —nuestro índice CTI del ecosistema de Cardano cayó 25 puntos porcentuales como reacción—, ya que, antes de los comentarios de Trump, su inclusión era una gran incógnita.

No todo el mundo es fan

Y lo que es más importante, no todo el sector es partidario de que el Gobierno adopte las criptomonedas. Escribir para Coindesk sólo un par de días antes de que se firmara la orden ejecutiva, Nick Carter esbozó ocho razones por las que no es partidario de que el gobierno establezca una reserva estratégica de criptomonedas. Con una lista tan larga, naturalmente algunas de sus razones son más fuertes y más válidas que otras.

Una de las objeciones de Carter a la creación de dicho fondo va directamente al núcleo del problema, a saber, su opinión de que no hay valor "estratégico" en Bitcoin. Su argumento es que con sólo 5-20% de los estadounidenses poseyendo Bitcoin, no es un bien esencial cuya interrupción de suministro en tiempos de crisis amenazaría su calidad de vida - la justificación típica para poseer una reserva estratégica como la SPR (reserva estratégica de petróleo). Este argumento ciertamente tiene mérito en la situación actual, pero probablemente es bastante miope.⁴.

Fuente: imgflip.com/memegenerator

En tan solo 16 años, el bitcoin ha pasado de ser un capricho tecnológico a convertirse en un activo financiero respetable gestionado por grandes instituciones de la banca tradicional —entre ellas, la mayor gestora de activos del mundo (BlackRock)— que valoran su capacidad para servir como cobertura frente al dinero fiduciario en un momento en el que los balances de los gobiernos (que son, en última instancia, el respaldo del dinero fiduciario) distan mucho de ser impecables. De hecho, tal y como he argumentado en un artículo anterior nota de investigación, en comparación con todas las demás opciones viables —no solo las criptomonedas—, el bitcoin es el activo de reserva internacional más idóneo. Además, debido a su rígida curva de oferta —que se vuelve casi vertical tras cuatro eventos de halving—, el precio del bitcoin es muy sensible a las perturbaciones de la demanda. En un mundo en el que la adopción de las criptomonedas se dispara junto con la esperada explosión del uso de la tecnología de inteligencia artificial, esto supone una fuerte ventaja para quien dé el primer paso. Sin duda, la Administración Trump está buscando sacar partido de esta dinámica de precios basada en la teoría de juegos.

Posicionarse para el futuro

Ciertamente, esta perspectiva alcista concuerda con el pensamiento de Michael Saylor, presidente de Microstrategy - la empresa de TI convertida en holding de Bitcoin apalancado a largo plazo. En su intervención en el Bitcoin Policy Institute el mes pasado, Saylor afirmó que considera que Bitcoin es mucho más que una forma ideal de dinero o un activo digital capaz de actuar como depósito de valor. También ve Bitcoin como una propiedad digital, una red de energía e incluso llegó a caracterizarlo como un sistema de defensa. (Al hacerlo, se alineó con la hipótesis de Bitcoin promovida por Jason Lowry -un Mayor de la Fuerza Espacial de EE.UU.- en su libro SoftWar – un libro que, hay que reconocerlo, divide a la comunidad de Bitcoin).

Según la visión de Saylor, Bitcoin representa la piedra angular de la nueva era digital que pronto estará poblada en gran medida por modelos/agentes de IA (Atención: eche un vistazo a nuestro recién publicado Agentes de IA CTI) quienes, como él señala acertadamente, no tendrán acceso a cuentas bancarias tradicionales, por lo que necesitarán alternativas al dinero fiduciario para realizar transacciones económicas en el mundo real. Partiendo de esta base, estima que, para 2045, el bitcoin representará entre 2 y 221 TP3T de los activos mundiales, lo que se traduce en una capitalización de mercado estimada de entre 1 TP4T68 y 1 030 tr (en el momento de redactar este artículo, se sitúa en 1 TP4T1,3 tr). – véase la imagen.

Fuente: Bitcoin Policy Institute

Saylor es claramente alguien que no rehúye hacer predicciones audaces. Dada su evaluación tan optimista, (como era de esperar) aboga firmemente por que el gobierno federal de EE.UU. vaya más allá de lo que ya se ha anunciado en términos de establecer una reserva estratégica de criptomonedas y comprar activamente Bitcoin con el fin de garantizar la supremacía financiera continua de los EE.UU..

Junto a Saylor, mientras hacía su presentación, estaba la conocida senadora pro-Bitcoin Cynthia Lummis, que el mes pasado reintrodujo un proyecto de ley ordenando al gobierno estadounidense que compre un millón de Bitcoins en los próximos cinco años (200.000 Bitcoin al año). Su destacada asistencia al evento, por no mencionar la participación de Saylor en la primera Cumbre de Activos Digitales de la Casa Blanca celebrada el 7 de marzo, donde esbozó su criptoestrategia, sugiere fuertemente que la administración Trump simpatiza con la forma de pensar de Saylor. Como tal, la probabilidad de que el gobierno federal estadounidense implemente un programa de compra de Bitcoin/cripto en los próximos años es probablemente bastante más alta de lo que uno pensaría basándose en la reacción negativa del mes pasado a la orden ejecutiva que establece la reserva estratégica.

Más allá del precio

Además de centrarnos en el impacto inmediato sobre los precios derivado del establecimiento por parte de EE.UU. de una reserva estratégica de criptomonedas, también merece la pena contemplar qué otros cambios podrían derivarse de esta decisión. Una de las consideraciones más meditadas que hemos encontrado recientemente es la del antiguo desarrollador de Bitcoin James O'Beirne. Señaló que a medida que Bitcoin se convierte en de "importancia estratégica" para el gobierno de EE.UU. es inimaginable que dejen el desarrollo del proyecto a la suerte de un grupo de desarrolladores de código abierto. Según su tweet de abajo, esto se traduce probablemente en una osificación instantánea del protocolo.

Fuente: X

Si es correcta, y creemos que lo es, entonces para los Bitcoiners conservadores que temen que los futuros cambios de protocolo puedan ser perjudiciales y/o poner en peligro su futuro como sistema monetario inmutable y descentralizado que minimiza la confianza, la orden ejecutiva del mes pasado constituye una gran noticia. Sin embargo, fue todo lo contrario para aquellos que piensan que sin cambios adicionales en el protocolo Bitcoin será incapaz de adaptarse a los nuevos retos, especialmente la importante cuestión del escalado (un tema que también apareció en nuestro Perspectivas de las criptomonedas para 2025). Es difícil decir en este momento cuál de estos dos bandos tendrá finalmente la razón, pero lo que está claro es que este seguirá siendo un tema candente dentro de la comunidad Bitcoin, por no hablar de la comunidad criptográfica en general, por lo que es de esperar que los acalorados debates continúen en los próximos meses y años, ¡sobre todo teniendo en cuenta que el número de reservas criptográficas estratégicas no hará más que aumentar!

1 También se incluye una revisión de los resultados de nuestras predicciones del año anterior porque, a diferencia de muchos expertos financieros, creemos que debemos rendir cuentas de nuestro historial de previsiones.

2 Para quienes tengan cierta experiencia en la gestión de carteras, una buena analogía es que la creación por parte de EE.UU. de una reserva estratégica de Bitcoin equivale a añadirlo a su índice de referencia. Por lo tanto, optar por no mantener Bitcoin no es una posición de neutralidad, sino más bien una decisión activa de infraponderar o vender.

3 Contrariamente a la creencia común, Canuto no mostraba su incapacidad para comprender el poder de las mareas, sino que demostraba a sus súbditos que no era omnipotente, una humildad que muchos políticos dentro y fuera de la UE harían bien en adoptar.

4 Aunque las monedas de oro y los billetes de banco son las formas de dinero más preparadas para el apocalipsis —al menos por ahora—, entre sus equivalentes electrónicos, el bitcoin es sin duda la mejor opción por las razones que expuse en una nota anterior; véase: https://trakx.io/resources/insights/crypto-comedown-after-the-high/