2025 julio en Criptomonedas: Los precios suben por la claridad regulatoria de EEUU y los renovados temores fiscales

Otro mes que pasa a los anales de la historia y otro mes alcista para los activos digitales, como lo demuestra el repunte de 25% de nuestro índice insignia de gran capitalización «Top10 Crypto CTI»; unas ganancias impulsadas por los inversores que se han lanzado a comprar bitcoins, lo que ha contribuido a que esta moneda alcance un nuevo máximo histórico por encima de $122 000. Como resultado, el bitcoin es ahora el quinto activo más grande del mundo por capitalización bursátil, superando a Amazon con una valoración de $2,4 billones. Este hito también ha impulsado la capitalización total del mercado de las criptomonedas hasta situarse justo por debajo de los $4 billones, un nuevo máximo histórico.

Al igual que en meses anteriores, el apetito de los inversores institucionales por los criptoproductos siguió siendo muy fuerte, con una cifra récord de 1.400 millones de euros en ETF de Bitcoin al contado en EE.UU. durante un solo tramo de dos días entre el 10 y el 11 de julio, lo que elevó el total de activos gestionados (AUM) a escala mundial a más de 1.150.000 millones de euros (véase la imagen). Sin embargo, no sólo el Bitcoin fue objeto de una fuerte demanda institucional.

AUM del ETF de Bitcoin al contado

Fuente: The Block

Los ETF de Ethereum al contado han tendido a jugar un papel secundario en relación con sus equivalentes de Bitcoin, atrayendo poco más de $5 mil millones en AUM en sus primeros siete meses (5 veces menos que los ETF de Bitcoin en la misma etapa). Sin embargo, en julio se produjo un brusco cambio, con entradas netas de más de $5.000 millones, las mayores desde su lanzamiento, impulsadas en gran medida por el fondo ETHA de BlackRock.

AUM del ETF Ethereum Spot

Fuente: The Block

Una Fundación Ethereum más centrada -tras una reciente reorganización- junto con la creación de varias empresas de tesorería de Ethereum, ayudaron a elevar tanto el sentimiento como los precios de ETH. Esto contribuyó a una ganancia mensual de 32% en nuestro CTI Bitcoin/Ether de igual ponderación. Ethereum también mantuvo su liderazgo en la adopción de carteras, con 152 millones de direcciones no vacías, más que cualquier otro criptoactivo.

Tal vez, sólo tal vez, la temporada de alt-coin finalmente ha llegado?!?!?!

Claridad normativa

Este mayor apetito por las criptomonedas por parte de los inversores institucionales es el resultado de dos tendencias clave. En primer lugar, una mayor claridad regulatoria para los activos digitales en EE.UU. tras la "Semana de la criptografía" del mes pasado, bautizada así por la Cámara de Representantes en reconocimiento al hecho de que se estaban debatiendo tres importantes textos legislativos sobre activos digitales: la Ley de Vigilancia Anti-CBDC, la Ley CLARITY y la Ley GENIUS.

A pesar de la exageración, la "Crypto Week" no decepcionó. Después de una votación fallida al principio, la Cámara votó por un estrecho margen de 217-212 a favor de una resolución para reconsiderar los proyectos de ley, tras un debate récord de 10 horas. La votación fue de procedimiento, pero significó que había suficientes votos republicanos para aprobar la legislación. También contribuyó al avance la decisión de adjuntar la Ley contra el Estado de Vigilancia a la Ley de Autorización de la Defensa Nacional, que superó las objeciones de ocho republicanos reticentes.

En consecuencia, la Ley GENIUS —que se había aprobado en el Senado aproximadamente una semana antes— se sometió a votación en el pleno el 17 de julio y se aprobó por una sólida mayoría de 308 votos a favor y 122 en contra. La ley llegó al despacho del presidente Trump al día siguiente y, de un plumazo, se convirtió en el primer presidente de EE. UU. en promulgar una ley de gran envergadura sobre activos digitales. El segundo proyecto de ley sobre criptomonedas —la Ley CLARITY— se aprobó ese mismo día con casi el mismo grado de apoyo (una mayoría de 294 a 134). Como su nombre indica, las medidas legislativas del mes pasado aportan una claridad jurídica muy necesaria a los activos digitales en EE. UU., algo «imprescindible» para los actores del sector financiero tradicional, sometidos a una fuerte regulación, cuya participación es esencial para la adopción generalizada de esta clase de activos.

Aumentan los temores fiscales

El segundo factor fue la creciente preocupación de los inversores por el carácter insostenible de los déficits públicos, el aumento vertiginoso de la deuda y el incremento de los costes de los intereses, lo que suscitó el temor de que los «activos seguros» tradicionales, como los bonos del Estado, ya no ofrecieran el mismo nivel de seguridad. De hecho, dado el aumento de los rendimientos de los bonos del Estado a más largo plazo observado en muchos países (sobre todo en Japón), algunos analistas de mercado han llegado incluso a cuestionar si nos encaminamos hacia una crisis en los mercados de bonos de los países desarrollados —véase la imagen—.

Fuente: X

Echando más leña al fuego de la crisis de los bonos soberanos, por así decirlo, llegaron los rumores de que Trump estaba a punto de despedir al presidente de la Fed, Powell, un hombre al que el presidente estadounidense ha criticado duramente por mantener los tipos de interés en niveles que considera punitivamente altos dado el nivel de inflación y que está costando a los contribuyentes estadounidenses billones de dólares cada año (los pagos netos de intereses constituyen el 17% de los ingresos fiscales federales totales).

Comentarios sobre las perspectivas de Powell, el Secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, dijo que ya estaba en marcha un proceso formal para identificar un candidato a la presidencia de la Fed 10 meses antes de que expirara oficialmente el mandato de Powell.¹. Aunque los comentarios de Bessent no indicaban explícitamente que Powell fuera a ser destituido antes de la fecha límite de mayo de 2026, la probabilidad de que dejara el cargo de presidente de la Fed antes de finales de año se disparó hasta casi 35% en Polymarket —la plataforma de predicción que acertó los resultados de las elecciones presidenciales de 2024 (a diferencia de muchos institutos de sondeos profesionales).

Probabilidades de que Trump destituya a Jerome Powell en 2025

Fuente: Polymarket

Curiosamente, uno de los candidatos que se barajan como posible sustituto de Powell es el propio Bessent. Además, es posible que ni siquiera tenga que renunciar a su cargo de Secretario del Tesoro para ocupar el puesto, ya que no existe ninguna ley que prohíba esa doble función. Naturalmente, si esto ocurriera, sería un completo anatema para los creyentes en la independencia operativa de los bancos centrales, pero vale la pena señalar que, contrariamente a lo que cree la mayoría de los economistas, ningún banco central es realmente independiente. Esa es la inestimable lección de la historia, algo que el creador de Bitcoin, Satoshi Nakamoto, conocía muy bien. Además, cuando se trata de la "cola fiscal que mueve al perro monetario", Estados Unidos tiene forma.

Como ya he señalado en anteriores notas de investigaciónDesde mediados de la década de 1930 hasta el Acuerdo Fed-Tesoro de 1951, la Reserva Federal limitó el rendimiento de los bonos del Estado, aparentemente para facilitar la financiación en tiempos de guerra, pero en realidad se trataba de una política destinada a garantizar la solvencia del Gobierno estadounidense la última vez que su ratio deuda/PIB se situó firmemente en tres dígitos (124% en la actualidad) (véase la imagen).

Ratio Deuda Federal/PIB de EE.UU.

Fuente: www.longtermtrends.net

Esta abierta presión política sobre la Fed (y sus dirigentes) ha atraído sin duda la atención de los inversores, y no solo en criptomonedas. El precio del oro está de nuevo en máximos históricos y la plata -la otra forma históricamente popular de dinero mercancía- está cerrando rápidamente la brecha con sus picos máximos anteriores vistos a principios de 1980 y 2011, lo que es testimonio de la creciente preocupación de que el régimen político ha cambiado de un dominio monetario a un dominio fiscal (o en las palabras meméticas de Lyn Alden "Nada detiene este tren" - ver imagen).

Fuente: X

Como sugiere el meme anterior, estos cambios de tendencia no se producen con frecuencia. Por consiguiente, cuando ocurren, muchos inversores se ven sorprendidos. Los que corren mayor riesgo son aquellos que consideran que la historia es lineal. Esa mentalidad no solo fomenta la complacencia, sino también la creencia de que las crisis del pasado no pueden repetirse. Por el contrario, una perspectiva cíclica, habitual entre los inversores en criptomonedas, anticipa que la historia «se repite», lo que les hace estar más atentos a los riesgos.

Cuarta vuelta de tuerca

De hecho, hay un fuerte hilo en la comunidad cripto que cree que Bitcoin es el dinero perfecto durante los llamados Cuartos Giros, que discutí en un nota de investigación publicado a finales de 2023. Para quienes no hayan leído la nota y no estén familiarizados con el concepto de los Cuartos Giros, representan la última época de la teoría generacional de Strauss-Howe, que postula que los Estados-nación experimentan ciclos de 80 años de duración llamados saeculums, cada uno de los cuales comprende cuatro épocas. La primera época se denomina "alta", seguida de un "despertar", un "desenredarse" antes de culminar en una "crisis". Aunque los nombres parezcan un poco "woo-woo", Strauss y Howe argumentaron que su teoría estaba bien respaldada por datos fidedignos que se remontaban a siglos atrás.

En consonancia con su nomenclatura, los cuartos giros se caracterizan por un periodo de convulsión en el que las instituciones son destruidas durante un periodo de conflicto, pero posteriormente son reconstruidas, sentando las bases para el inicio de un nuevo saeculum y la vuelta a lo "alto". Considérelo una era de destrucción creativa. Su libro The Fourth Turning: An American Prophecy se publicó justo antes del estallido de la burbuja de las puntocom y una década antes de la Gran Crisis Financiera (CFG). En consecuencia, muchos inversores se convencieron de que su lectura cíclica de la historia era la correcta y se convirtió en un marco popular para anticipar tendencias socioeconómicas a largo plazo y, lo que es más importante, para identificar puntos de inflexión, algo que otras teorías dominantes no suelen conseguir.

En el libro, Strauss y Howe predijeron que el Cuarto Cambio terminaría este año, es decir, en 2025. Sin embargo, Howe (el único autor superviviente del libro original de 1997) retrasó esta fecha prevista a "algún momento antes de mediados de la década de 2030" en su libro de seguimiento, publicado en 2023. Los más escépticos pueden considerar que este aplazamiento del final del Cuarto Turno no es más que una estratagema para evitar que se falsifique la predicción original (un truco habitual en muchas predicciones de "El fin del mundo está cerca"; véase la imagen).

Fuente: chatgpt

Sea como fuere, su marco sugiere claramente que actualmente nos encontramos en una fase de crisis -marcada por el colapso institucional y un profundo cambio social- que es coherente con las turbulencias políticas y financieras actuales. Las duras críticas a la Fed por parte de la administración Trump son solo un ejemplo paradigmático que debe considerarse emblemático de una tendencia más profunda y prolongada de insatisfacción pública hacia las instituciones estadounidenses.

Según un artículo del Número de otoño de 2024 de la revista Trend publicado por el Pew Institute, la confianza en las principales instituciones estadounidenses ha caído en picado en las últimas décadas hasta alcanzar el nivel más bajo de los últimos cuarenta años (véase el gráfico).

Fuente: Instituto Pew

Aunque la erosión de la confianza es bastante generalizada, es en las instituciones políticas donde el declive ha sido más grave, con 57% de los votantes estadounidenses que expresan muy poca confianza en el Congreso (con los medios de comunicación dominantes en un cercano segundo lugar) - ver imagen.

Fuente: Gallup

Además, la pérdida de confianza de los ciudadanos en los políticos no es sólo un fenómeno estadounidense, sino que ha ido disminuyendo en todo el mundo, especialmente en los países avanzados. Por ejemplo, un encuesta reciente de 24 líderes mundiales mostró que sólo siete tenían índices netos de aprobación positivos. De los otros 16, los líderes más impopulares eran los de la República Checa, Francia, Japón y el Reino Unido.².

Esta caída de la confianza es crítica porque socava un principio básico de la filosofía política, a saber, que el consentimiento del pueblo es necesario para la legitimidad, y sin él la labor de gobernar se hace mucho más difícil, como se ha demostrado ampliamente en el Reino Unido recientemente.

U-Turn UK

En las elecciones generales de 2024, el Partido Laborista arrolló a los conservadores al obtener 411 escaños parlamentarios de un total de 650. Con una mayoría tan aplastante (156³), el nuevo gobierno laborista debería haber sido capaz de aprobar cualquier legislación que deseara. Sin embargo, el primer ministro Starmer ha tenido dificultades para aprobar proyectos de ley clave en el Parlamento. De hecho, su liderazgo ha estado plagado de un giro político tras otro, incluyendo el humillante retroceso del mes pasado en su proyecto de ley de bienestar, concesiones políticas que significan que el Canciller Reeves tiene que encontrar 5.000 millones de libras adicionales en ahorros, que casi con toda seguridad vendrán a través de impuestos más altos. (No es de extrañar que se la filmara llorando durante el turno semanal de preguntas a los primeros ministros, imágenes que sin duda hicieron temblar a los inversores en activos en libras esterlinas).

Muchos otros gobiernos se encuentran en una situación similar a la del Reino Unido. Volviendo a Estados Unidos por un segundo, tras ser provocado por el "gran y hermoso proyecto de ley" de Trump, Musk decidió dimitir como director del Departamento de Eficiencia Gubernamental. Sin embargo, incluso antes de su marcha, apenas había indicios de que su departamento moviera ficha a la hora de frenar el gasto público estadounidense (véase la imagen).

Gasto acumulado del Gobierno Federal de EE.UU.

Fuente: Departamento del Tesoro y CBO

Francia se encuentra en una situación aún más precaria, hasta tal punto que el primer ministro Bayrou propuso el mes pasado reducir el número de días festivos de 11 a 9, alegando que…

"... [e]ste cambio en nuestro calendario de vacaciones aportará miles de millones al presupuesto del Estado, simplemente porque las empresas, los comercios, la administración pública y la nación estarán trabajando y mejorará nuestra producción".

Por muy loable que sea esta propuesta, su tramitación en el Parlamento francés no será nada fácil, ya que la presenta un Primer Ministro que no dispone de mayoría parlamentaria y que ya se ha enfrentado a ocho mociones de censura (aproximadamente una por cada mes de mandato).

Lo peor de todo es Japón, el país con la mayor carga de deuda pública del mundo desarrollado (más de 230% de GP). En las elecciones del mes pasado a la Cámara Alta, el gobierno de coalición encabezado por el PLD del primer ministro Shigeru Ishiba perdió la mayoría debido al aumento del apoyo al partido de derechas Sanseito y su política de "Japón primero" (fuertes ecos de Trump) – una clara señal de la frustración de los votantes con los partidos políticos tradicionales.

Una mezcla tóxica (pero no para las criptomonedas)

Esa incontinencia fiscal, unida a la pérdida de confianza en los gobiernos —dos rasgos distintivos de un «Cuarto Giro»—, constituye una combinación potencialmente tóxica para la confianza de los inversores. A falta de un plan creíble para recortar el gasto público y reducir los déficits presupuestarios futuros, los inversores pueden asustarse muy fácilmente y temer, o bien, un impago total, o —lo que es más probable— que se obligue al banco central a poner en marcha la máquina de imprimir billetes para inflar la deuda hasta hacerla desaparecer. Este meme de «Printer Go Brrr» —véase la imagen— es uno de los más populares en el mundo de las criptomonedas y una de las razones clave por las que mucha gente se inicia en los activos digitales. Por lo tanto, no es de extrañar que, cuando, como ahora, esta narrativa cobra fuerza, veamos un repunte en los precios de los activos digitales.

Impresora Go Brrr

Fuente: X

A menos que los gobiernos puedan encontrar una manera de restaurar su credibilidad con el público, y rápidamente (el gobierno del Reino Unido está saltando en el carro de la IA y considerando la creación de grupos de chatbot de IA para poner a prueba las políticas - hablando de medidas desesperadas para tiempos desesperados), las perspectivas para las criptomonedas, en particular los tokens de almacenamiento de valor, siguen siendo ciertamente alcistas.

1 El mandato de Powell como gobernador de la Fed se extiende hasta 2028, pero la tradición dicta que el presidente de la Fed también dimita como gobernador para evitar enturbiar las aguas para el presidente entrante.

2 Para los interesados, Donald Trump se situó en octavo lugar, con un índice de aprobación neta modestamente negativo, mientras que el líder más popular, con una lectura de aprobación neta de +53%, fue el indio Narenda Modi.

3 Esa es la mayoría en el momento de escribir no la elección 2024 porque allí debido a la renuncia o suspensiones de varios diputados laboristas - ver: https://www.instituteforgovernment.org.uk/explainer/government-majority